Dowiedz się, co sprawia, że ​​Dow Jones Industrial Average jest głupi

Kiedy Dow Jones Industrial Average przekroczył 20 000 marek w styczniu 2017 r., Media oszalały, a prezydent świętował tweetem. Gdy zmarnowano kolejne 25%, by osiągnąć 25 000 4 stycznia 2018 r. - niecały rok później - cykl się powtórzył. Gdy 5 lutego wskaźnik spadł o 4, 6% do 24 344, można by pomyśleć, że słońce ogarnęło ziemię.

Na pewno giełda wystrzeliła w górę w 2017 roku i, aby mieć pewność, niedawny skok był gwałtowny. Ale nie powinniśmy opisywać kamieni milowych ani katastrof na rynku w kategoriach Dow (DJI). To po prostu niezbyt dobry indeks.

Indeksowanie, styl lat 90

Być może powinniśmy dać Dow spokój. Nie było wiele precedensów w projektowaniu metodologii indeksów, kiedy została ona założona w 1896 roku; był to tylko drugi indeks akcji, a jego wynalazca, Charles Dow, wynalazł również pierwszy. Nie było też czegoś takiego jak moc obliczeniowa niezbędna do obsługi złożonego indeksu. Gdyby Dow zmusiłby każdego matematyka na wschód od Missisipi do wspólnej pracy, nie mógłby zacząć dopasowywać się do obliczeń, jakie moglibyśmy opanować, bawiąc się naszymi telefonami.

Czy zatem powinniśmy pozwolić, aby średnia Charlesa Dow poszła drogą telegrafu, środków na kaszel u dzieci opartych na heroinie i innych mało pomijanych aspektów XIX wieku?

Argument, że nadszedł czas na wycofanie Dow, zaczyna się od jego wielkości, zaledwie 30 zapasów. Dawno, dawno temu był to rozsądny przekrój rynku. Ale dziś w USA jest około 7 000 spółek giełdowych. Nie jest nawet tak, że komponenty Dow są największe. Na pewno jest Apple Inc. (AAPL). Dołączył do niego w marcu 2015 r., Na pozór arbitralny, ponieważ od czterech lat była największą na świecie firmą z przerwami. Druga i czwarta co do wielkości firma, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) i Amazon.com Inc. (AMZN), nigdzie nie widać, ale trzecia firma Microsoft Corp. (MSFT) jest tam arbitralnie.

Według S&P Dow Jones Indices, który jest właścicielem Dow, „akcje są zwykle dodawane do indeksu tylko wtedy, gdy firma ma doskonałą reputację, wykazuje trwały wzrost i jest interesująca dla dużej liczby inwestorów. Utrzymanie odpowiedniej reprezentacji sektora w wskaźniki są również brane pod uwagę w procesie selekcji. ” Składniki nie są jednak wybierane zgodnie z „regułami ilościowymi”.

Wybór blue-chips na podstawie subiektywnych kryteriów jest wybaczalny, nawet jeśli wybranie tylko 30 z nich może nie być. To, co robi Dow, czyni z niego nieodpowiedni wskaźnik wyników rynkowych. Indeks jest ważony ceną: za każdy 1 USD wzrost jego akcji, Dow rośnie o 6, 89 punktu (dzielnik Dow, który służy do powstrzymania podziałów akcji przed dalszym wyrzucaniem indeksu, daje ten współczynnik).

Schwab's Terri Kallsen na Dow 20k

Innymi słowy, zapasy o wyższych cenach w większym stopniu wpływają na indeks, niezależnie od ich rzeczywistej wartości mierzonej kapitalizacją rynku. W momencie zamknięcia 3 stycznia Goldman Sachs Group Inc. (GS) był spółką o wartości 96, 2 miliarda USD według kapitalizacji rynkowej, a cena za akcję wyniosła 253, 29 USD. Apple było firmą o wartości 894, 0 mld USD, a cena za akcję wyniosła 172, 23 USD. Apple jest ponad dziewięć razy cenniejsze niż Goldman, ale Dow nadaje Apple około dwóch trzecich wagi, jaką daje Goldman.

W rezultacie Dow czasami porusza się w przeciwnym kierunku niż S&P 500, kolejny indeks S&P Dow Jones, który jest ważony kapitalizacją i ma 500 (no, 505) składników. Na przykład 1 grudnia 2016 r. Dow zyskał 0, 36%, a S&P 500 spadł o 0, 35%. Jeśli chciałbyś wiedzieć, jak rynek tego dnia sobie poradził, przyjrzyj się S&P 500 i zdaj sobie sprawę, że był on nieco skromny. Jeśli oglądasz lub słuchasz nie-specjalistycznego programu informacyjnego, prawdopodobnie usłyszysz, że Dow ma 68 punktów - brzmi dobrze, cokolwiek to znaczy. Innymi słowy, połączenie Dow z „giełdą” powoduje jego rozciągnięcie.

Jeszcze gorszą praktyką jest przytaczanie zysków lub strat na giełdzie pod względem punktów Dow. Spadek o 1 175 punktów w dniu 5 lutego nie był największym spadkiem w historii indeksu o jakąkolwiek (rozsądną) miarę. Na pewno brzmi to o wiele więcej niż 508-punktowy spadek w Czarny poniedziałek (19 października 1987 r.) - ale był to spadek o 22, 6%, podczas gdy pozornie bardziej stromy 1175-punktowy spadek wyniósł jedynie 4, 6% straty. A poza tym S&P spadł o 4, 1%. Idź z tym.

Skąd ta rozbieżność między Dow a S&P? Przykład Goldmana-Applea daje wskazówkę: Goldman Sachs zyskał 3, 3% 1 grudnia 2016 r. Apple spadł o 0, 9%. S&P bierze te informacje i konkluduje: „Goldman Sachs zwiększył wartość rynku o około 3 miliardy dolarów; Apple odjął od niego około 6 miliardów dolarów”. Dow? „Goldman Sachs wzrósł o 7, 34 USD na akcję, więc powiedzmy, że dodał około 50 punktów do rynku; Apple spadł o 1, 03 USD na akcję, więc odjął około 7 punktów”. (Zwróć uwagę, że dzielnik zmienił się od czasu obliczenia tych liczb).

Jeśli wydaje się to logiczne, mamy do sprzedania ETF (DIA) SPDR Dow Jones Industrial Average.

Co możesz zrobić?

David Blitzer, dyrektor zarządzający i przewodniczący komitetu indeksów w S&P Dow Jones Indices, powiedział Investopedia w styczniu 2017 r. „Z pewnością wiele razy jestem zaskoczony, jak wszyscy inni, zasięgiem dowodzenia”. W obliczu problemów spowodowanych niewielką liczbą komponentów i metodologią ważoną ceną skierował nas do innego słynnego produktu swojej firmy, S&P 500: „nie ma wszystkich problemów, które właśnie opisałeś”. Dodał, że profesjonalni inwestorzy i analitycy rynkowi wolą S&P 500, „ale Dow jest tym, który jest wszędzie w gazetach”. (The Wall Street Journal, którego Charles Dow był współzałożycielem w 1889 r., Wydał 3 sierpnia „Dow Hits 22000, Powered by Apple” - co nie jest nawet wielokrotnością 5000)

Blitzer zapewnił wgląd w proces wyboru komponentów indeksu. Ponieważ do Dow od dawna towarzyszą siostrzane indeksy śledzące transport i usługi komunalne, nie obejmuje to firm z tych sektorów. Do lat osiemdziesiątych moniker „przemysłowy” był mniej więcej dokładny, ale potem zdecydowano, że w indeksie znajdą się banki, ubezpieczyciele, sieci restauracji i inne nieprzemysłowe firmy - ale nie media ani transport. Blitzer ujawnił także krówki stosowane przez komisję selekcyjną, aby uniknąć niektórych z najgorszych pułapek metodologii ważonej ceną: stosunek najwyższej ceny akcji do najniższej powinien wynosić mniej niż 10 do 1 (co może tłumaczyć, dlaczego wykluczono Alphabet i Berkshire Hathaway) .

Blitzer wydaje się akceptować problemy z Dow. Powiedział, że komitet omówił przejście na podejście ważone kapitalizacją. Ale „w tym momencie po prostu używałbyś S&P 500” i, dodał, „wyrzucilibyśmy wiele historii”.

Na tym polega pocieranie. Naprawienie problemów Dow utrudniłoby odróżnienie od bardziej sensownych wskaźników, które już istnieją. W ten sposób odciąłoby się miernik, który choćby błędny, można było śledzić nieprzerwanie przez 120 lat - nie mówiąc już o wyrzuceniu uznanej na arenie międzynarodowej marki. „Dlaczego go trzymamy?” Blitzer zaśmiał się, powtarzając pytanie snide reportera. „Uznanie, reklama, długa historia”.

„Szczerze mówiąc - dodał - nie jest to niezwykle kosztowny wskaźnik do utrzymania”.

Jeśli jest zbyt zepsuty, aby to naprawić, nie rób tego. Z drugiej strony, prawdopodobnie nie jest zbyt mądre, aby zwracać na to zbyt wiele uwagi.