Zagrożenia związane z ruchami walut

Dewaluacja i przeszacowanie to oficjalne zmiany wartości waluty krajowej w stosunku do innych walut. Terminy są na ogół używane w odniesieniu do oficjalnie usankcjonowanych zmian wartości waluty w ramach systemu stałego kursu walutowego. Tak więc dewaluacja i przeszacowanie są zwykle zdarzeniami jednorazowymi - chociaż może się zdarzyć, że seria takich zmian może się zdarzyć - które są zwykle nakazane przez rząd lub bank centralny danego kraju.

Natomiast zmiany poziomów walut, które działają w systemie o zmiennym kursie, są znane jako deprecjacja i aprecjacja waluty i są wywoływane przez siły rynkowe. Paradoksalnie, chociaż dewaluacja i przeszacowanie stają się coraz mniej istotnym zagadnieniem dla światowej gospodarki, ponieważ większość dużych krajów przyjęła systemy o zmiennym kursie, zmiany kursów walutowych nadal wywierają bardzo znaczący wpływ na losy gospodarcze większości narodów.

System stałego kursu walutowego

Dewaluacja odnosi się do korekty w dół oficjalnego kursu walutowego, natomiast przeszacowanie odnosi się do korekty w górę kursu walutowego. Aby zrozumieć, dlaczego one występują, należy najpierw zrozumieć koncepcję stałego kursu walutowego.

W systemie ze stałym kursem walutowym krajowa waluta jest ustalona na jedną główną walutę, taką jak dolar amerykański lub euro, lub jest powiązana z koszykiem walut. Początkowy kurs walutowy jest ustalony na pewnym poziomie i można pozwolić mu wahać się w pewnym zakresie, zwykle stałym odsetku po obu stronach stopy bazowej. Częstotliwość zmian stałego kursu walutowego zależy od filozofii narodu. Niektóre narody utrzymują ten sam wskaźnik od lat, podczas gdy inne mogą go czasami dostosowywać, aby odzwierciedlić fundamenty gospodarcze.

Jeżeli rzeczywisty kurs walutowy znacznie odbiega od stopy bazowej i wychodzi poza dopuszczalne pasmo, bank centralny podejmie interwencję w celu dostosowania go do docelowej stopy bazowej. Załóżmy na przykład, że hipotetyczna waluta o nazwie Pseudo-dolar (PSD) jest ustalona na dolara amerykańskiego według stawki 5 PSD za USD, z dopuszczalnym przedziałem 2% po obu stronach stopy bazowej lub od 4, 90 do 5, 10. Jeśli PSD docenia (tzn. Handluje poniżej dolnego poziomu dozwolonego pasma), powiedzmy 4, 88, bank centralny sprzeda walutę krajową (PSD) i kupi walutę obcą (USD), dla której ustalona jest waluta krajowa. I odwrotnie, jeśli PSD traci wartość i handluje w pobliżu lub powyżej górnej granicy dozwolonego pasma 5.10, bank centralny kupi walutę krajową (PSD) i sprzeda walutę obcą (USD).

Przyczyny dewaluacji i przeszacowania

Chociaż dewaluacja jest o wiele bardziej powszechna niż przeszacowanie, oba występują, ponieważ kurs walutowy został ustalony na sztucznie niskim lub wysokim poziomie. To sprawia, że ​​bank centralny coraz trudniej broni stałej stopy procentowej, co z kolei przyciąga niechcianą uwagę spekulantów walutowych, którzy tracą mało czasu na testowanie determinacji banku centralnego do obrony stałego kursu walutowego. Bank centralny musi mieć wystarczające rezerwy walutowe, aby móc kupić wszystkie oferowane kwoty swojej waluty po stałym kursie wymiany. Jeśli te rezerwy walutowe są niewystarczające, bank może nie mieć innej opcji niż dewaluować walutę.

Jednym z najsłynniejszych przykładów dewaluacji walutowej było wyjście funta brytyjskiego z mechanizmu kursowego (ERM) we wrześniu 1992 r. ERM był prekursorem tworzenia euro i był systemem wiązania wartości funta i inne waluty niż waluty Deutsche, w celu uzyskania stabilności gospodarczej i niskiej inflacji. 16 września 1992 r. - dzień później nazwany w brytyjskiej prasie „Czarną środą” - funt przeszedł masowy atak spekulacyjny, gdy spekulanci walutowi uznali, że handel walutą jest na sztucznie wysokim poziomie. W celu ograniczenia szaleństwa spekulacyjnego Bank Anglii podjął środki nadzwyczajne, takie jak zezwolenie na użycie miliardów funtów do obrony waluty i podniesienie stóp procentowych z 10% do 12% do 15% w ciągu dnia. Środki te okazały się bezskuteczne, ponieważ funt został wyparty z ERM, dzięki czemu legendarny zarządzający funduszem hedgingowym George Soros osiągnął zysk w wysokości 1 miliarda dolarów z tytułu swojej pozycji funta krótkiego.

Wpływ na gospodarkę

Dewaluacja często początkowo ma negatywny wpływ na gospodarkę, choć ostatecznie powoduje znaczny wzrost eksportu i jednoczesny spadek deficytu na rachunku bieżącym, zjawisko znane jako Krzywa J. W początkowym okresie po dewaluacji import staje się znacznie droższy, a eksport pozostaje w stagnacji, co prowadzi do większego deficytu na rachunku bieżącym. Niższa wartość waluty krajowej może również spowodować, że importowane przedmioty będą kosztować znacznie więcej, co doprowadzi do inflacji „importowanej”. Z czasem jednak niższa waluta krajowa sprawia, że ​​eksport staje się bardziej konkurencyjny na rynkach światowych, a konsumenci mogą unikać drogiego importu, co prowadzi do poprawy deficytu na rachunku bieżącym.

W wielu przypadkach dewaluacji towarzyszył również ogromny odpływ kapitału, ponieważ zagraniczni inwestorzy wycofują swój kapitał z kraju. To dodatkowo pogarsza ekonomiczny wpływ dewaluacji, ponieważ zamknięcie branż zależnych od kapitału zagranicznego zwiększa bezrobocie i obniża wzrost gospodarczy, wywołując recesję. Skutki recesji mogą spotęgować wyższe stopy procentowe wprowadzone w celu obrony waluty krajowej. Dewaluacja czasami powoduje także efekt zarażenia, czego przykładem jest kryzys azjatycki z 1997 r., W którym kryzysy walutowe dotykają wiele narodów - w większości gospodarek rozwijających się - o podobnych, chwiejnych fundamentach gospodarczych.

Przeszacowanie nie ma takich samych dalekosiężnych skutków jak dewaluacja, ponieważ przeszacowanie jest zwykle przyspieszane przez szybką poprawę - a nie pogorszenie - podstaw ekonomicznych. Z czasem przeszacowanie może spowodować do pewnego stopnia zmniejszenie nadwyżki na rachunku bieżącym kraju

Wpływ na portfel

Ponieważ dewaluacja waluty jest zdecydowanie bardziej prawdopodobnym zdarzeniem, inwestorzy powinni być świadomi ryzyka związanego z dewaluacją, ponieważ może to mieć wpływ na zwroty z portfela, szczególnie w przypadku zarażenia walutą.

Załóżmy, że masz 10% swojego portfela w obligacjach denominowanych w pseudo-dolarach opisanych wcześniej, z obecnym zyskiem 5%. Jeśli teraz Pseudo-dolary ulegną dewaluacji o 20%, zwrot netto z tych obligacji wyniesie -15%, a nie + 5%. W rezultacie ogólny zwrot z twojego portfela spadłby o 1, 5% (tj. 10% waga portfela X -15%).

Powiedzmy jednak, że masz łącznie 40% swojego portfela w aktywach rynków wschodzących i są one dotknięte efektem domina wynikającym z dewaluacji pseudodolara. Jeśli te aktywa rynków wschodzących również spadną o 20%, ogólny zwrot z portfela spadłby o bardzo znaczne 8%,

Na co zwrócić uwagę

• Bądź na bieżąco o pułapkach walutowych - Jednym z największych problemów walutowych stojących przed globalną gospodarką w ostatnich latach było sztuczne stłumienie chińskiego juana, które pomogło Chinom zdobyć ogromny udział w globalnym eksporcie. Chiny zezwalają juanowi na stopniową aprecjację, w obliczu ostrych wezwań ze strony Stanów Zjednoczonych i innych krajów do szybkiej rewaluacji juana. Tak czy inaczej, ta kwestia może mieć duży wpływ na globalną gospodarkę, więc bądź na bieżąco z wydarzeniami w tej dziedzinie.
• Ogranicz ekspozycję na rynki wschodzące z pogarszającymi się podstawami - Zarażenie walutami stanowi realne zagrożenie dla twojego portfela, więc ogranicz ekspozycję na rynki wschodzące, których fundamenty gospodarcze pogarszają się. W szczególności uważaj na narody z rosnącym deficytem obrotów bieżących i wysokimi stopami inflacji. Waluty krajów takich jak Indie i Indonezja, które mają te cechy, były jednymi z najsłabszych w lecie 2013 r., Ponieważ perspektywa Rezerwy Federalnej USA ograniczy program skupu obligacji (co było postrzegane jako sygnał ostatecznego zacieśnienia polityki pieniężnej ) spowodowało masowy odpływ kapitału z rynków wschodzących.
• Weź pod uwagę wpływ ruchów walutowych na całkowite zwroty z portfela - Trzymanie aktywów w walucie, która się zwiększa, może zwiększyć zwrot z portfela. I odwrotnie, jak pokazano w powyższym przykładzie, utrzymywanie aktywów w amortyzacji może mieć negatywny wpływ na wyniki portfela. Dlatego rozważ wpływ aprecjacji i deprecjacji waluty na ogólne zwroty z portfela.

Dolna linia

Dewaluacja waluty może być ukrytym źródłem ryzyka portfela, zwłaszcza jeśli skutkuje efektem domina. Inwestorzy powinni zdawać sobie sprawę z tego ryzyka dla swoich portfeli, a także brać pod uwagę wpływ ruchów walutowych na ogólne zwroty z portfela.