Jak działa kołnierz ochronny

Kiedy rynki zaczynają gwałtownie wahać, inwestorzy często uciekają w poszukiwaniu bezpieczeństwa. Kołnierz ochronny to strategia, która może zapewnić krótkoterminową ochronę przed spadkami - oferując sposób ochrony przed stratami i umożliwiając zarabianie pieniędzy, gdy rynek wzrośnie. Czasami można to osiągnąć przy niewielkich lub zerowych kosztach.

Strategiczna obroża ochronna

Kołnierz ochronny składa się z zakupionej opcji sprzedaży w celu zabezpieczenia przed ryzykiem spadku wartości akcji, a także opcji kupna zapisanej na giełdzie w celu sfinansowania zakupu. Innym sposobem myślenia o kołnierzu ochronnym jest połączenie zakrytego połączenia i pozycji długiej sprzedaży.

Opcje sprzedaży i kupna są zazwyczaj opcjami pozagiełdowymi (OTM), ale mają taki sam termin wygaśnięcia i idealnie dotyczą tej samej liczby umów (równoważnych liczbie posiadanych akcji). Połączenie długiego kupna i krótkiego kupna tworzy „kołnierz” dla akcji bazowej, która jest określona przez ceny wykonania opcji sprzedaży i kupna. Aspekt „ochronny” tej strategii wynika z faktu, że pozycja sprzedaży zapewnia ochronę przed spadkiem zapasów do momentu wygaśnięcia sprzedaży.

Ponieważ podstawowym celem obroży jest zabezpieczenie ryzyka spadku, oczywiste jest, że cena wykonania napisanego połączenia powinna być wyższa niż cena wykonania zakupionego pakietu. Tak więc, jeśli kurs akcji kosztuje 50 USD, można na nim wezwać z ceną wykonania, powiedzmy 52, 50 USD, przy zakupie opcji put z ceną wykonania 47, 50 USD. Cena wykonania połączenia wynosząca 52, 50 USD stanowi ograniczenie zysków akcji, ponieważ można ją odwołać, gdy handluje powyżej ceny wykonania. Podobnie, cena wykonania 44, 50 USD stanowi dolną granicę dla akcji, ponieważ zapewnia ochronę przed spadkiem poniżej tego poziomu.

Kiedy używać kołnierza ochronnego

Kołnierz ochronny jest zwykle stosowany, gdy inwestor wymaga ochrony przed spadkiem wartości w perspektywie krótko- i średnioterminowej, ale po niższych kosztach. Ponieważ kupowanie pakietów ochronnych może być kosztowną propozycją, pisanie połączeń OTM może znacznie obniżyć koszty pakietów. W rzeczywistości można zbudować kołnierze ochronne dla większości akcji, które są albo „bezkosztowe” (zwane również „kołnierzami zerowymi”), albo faktycznie generują kredyt netto dla inwestora.

Główną wadą tej strategii jest to, że inwestor rozdaje akcje w zamian za uzyskanie ochrony przed spadkiem. Kołnierz ochronny działa jak urok, jeśli zapasy spadną, ale nie tak dobrze, jeśli zapasy wzrosną do przodu i zostaną „odwołane”, ponieważ wszelkie dodatkowe zyski powyżej ceny wykonania połączenia zostaną utracone.

Tak więc we wcześniejszym przykładzie, w którym zabezpieczone wezwanie jest wyceniane na 52, 50 USD na akcje, które są notowane na 50 USD, jeśli następnie akcje wzrosną do 55 USD, inwestor, który napisał wezwanie, musiałby oddać akcje na 52, 50 USD, rezygnując z dodatkowego 2, 50 USD zysku. Jeśli wartość akcji wzrośnie do 65 USD przed wygaśnięciem połączenia, wystawca połączenia zrezygnuje z dodatkowego 12, 50 USD (tj. 65 USD minus 52, 50 USD) i tak dalej.

Kołnierze ochronne są szczególnie przydatne, gdy szerokie rynki lub określone zapasy wykazują oznaki wycofania się po znacznym wzroście. Powinny być stosowane ostrożnie na silnym hossie, ponieważ szanse na odwołanie akcji (a tym samym ograniczenie dodatniej akcji lub portfela) mogą być dość wysokie.

Konstrukcja kołnierza ochronnego

Rozumiemy, jak można zbudować kołnierz ochronny dla Apple, Inc. (AAPL), który został zamknięty 177, 09 USD 12 stycznia 2018 r. Załóżmy, że masz 100 akcji Apple, które kupiłeś za 90 USD, a zapasy wzrosły o 97% od twojego cena zakupu, chciałbyś zastosować kołnierz, aby chronić swoje zyski.

Zaczynasz od napisania zakrytego połączenia na swojej pozycji Apple. Powiedzmy na przykład, że rozmowy za 185 USD z marca 2018 r. Wynoszą 3, 65 USD / 3, 75 USD, więc piszesz jedną umowę (która ma 100 akcji AAPL jako aktywa bazowe), aby wygenerować dochód z premii w wysokości 365 USD (mniej prowizji). Jednocześnie kupujesz jeden kontrakt z kuponów 170 USD z marca 2018 r., Których cena wynosi 4, 35 USD / 4, 50 USD, co kosztuje 450 USD (plus prowizje). Obroża ma zatem koszt netto, z wyłączeniem prowizji, w wysokości 85 USD.

Oto, jak strategia sprawdziłaby się w każdym z trzech następujących scenariuszy:

Scenariusz 1 - Apple handluje powyżej 185 USD (powiedzmy 187 USD) tuż przed datą wygaśnięcia opcji 20 marca.

W takim przypadku transakcja za 185 USD byłaby zawierana po cenie co najmniej 2 USD, a sprzedaż za 170 USD byłaby zbliżona do zera. Chociaż możesz łatwo zamknąć pozycję krótkiego połączenia (pamiętaj, że otrzymałeś za nią 3, 65 USD przychodu premium), załóżmy, że nie i czujesz się komfortowo, gdy akcje Apple są odbierane za 185 USD.

Twój ogólny zysk wyniósłby:

[(185–90 USD) - koszt netto kołnierza 0, 85 USD] x 100 = 9415 USD

Przypomnijmy, co powiedzieliśmy wcześniej o kołnierzu zakrywającym do góry nogami w magazynie. Gdyby nie wdrożyć obroży, zysk na pozycji Apple byłby następujący:

(187 USD - 90 USD) x 100 = 9700 USD.

Wdrażając kołnierz, musiałeś zrezygnować z dodatkowych zysków o wartości 285 USD lub 2, 85 USD na akcję (tj. Różnica 2 USD między 187 a 185 USD oraz 0, 85 USD kosztu kołnierza).

Scenariusz 2 - Apple handluje poniżej 170 USD (powiedzmy 165 USD) na krótko przed wygaśnięciem opcji 20 marca.

W takim przypadku rozmowy za 185 USD byłyby zbliżone do zera, a kupony za 170 USD byłyby warte co najmniej 5 USD. Następnie wykonujesz swoje prawo do sprzedaży akcji Apple za 165 USD, w którym to przypadku całkowity zysk wyniesie: [(170 USD - 90 USD) - 0, 85 USD netto kosztu obroży] x 100 = 7915 USD.

Jeśli nie miałbyś założonego kołnierza, zysk na twoich akcjach Apple wyniósłby jedynie 7500 $ (tj. Różnica między obecną ceną 165 $ a początkowym kosztem 90 $ x 100 akcji). Kołnierz pomógł ci w ten sposób zrealizować dodatkowe 415 $, zapewniając ochronę przed spadkiem dla twojego gospodarstwa AAPL.

Scenariusz 3 - Apple handluje między 170 a 185 USD (powiedzmy 177 USD) na krótko przed wygaśnięciem opcji 20 marca.

W tym przypadku zarówno 185 $, jak i 170 $ byłyby obrót bliski zeru, a jedynym kosztem byłoby 85 USD poniesione przy wdrażaniu obroży.

Nominalny (niezrealizowany) zysk z Twojego pakietu Apple wyniósłby wtedy 8700 USD (177–90 USD) pomniejszonej o koszt kołnierza o wartości 85 USD lub 8615 USD.

Zalety podatkowe kołnierza

Obroża może być skutecznym sposobem ochrony wartości inwestycji przy możliwie zerowym koszcie netto. Ma jednak także inne punkty, które mogą zaoszczędzić ci (lub twoim spadkobiercom) dolary podatkowe.

Na przykład, co jeśli posiadasz akcje, które znacznie wzrosły od czasu ich zakupu? Może uważasz, że ma on większy potencjał wzrostu, ale martwisz się, że reszta rynku go obniży.

Jednym z nich jest sprzedaż akcji i odkupienie ich, gdy rynek się ustabilizuje. Możesz nawet uzyskać go za mniej niż jego obecna wartość rynkowa i wpłacić kilka dodatkowych dolarów. Problem polega na tym, że jeśli sprzedasz, będziesz musiał zapłacić podatek od zysków kapitałowych od swojego zysku.

Korzystając ze strategii obroży, będziesz w stanie zabezpieczyć się przed spadkiem rynku bez wywoływania zdarzenia podatkowego. Oczywiście, jeśli jesteś zmuszony sprzedać swoje akcje posiadaczowi połączenia lub zdecydujesz się sprzedać posiadaczowi put, będziesz musiał zapłacić podatek od zysku.

Możesz także pomóc swoim beneficjentom. Tak długo, jak nie sprzedajesz swoich akcji, będą oni mogli skorzystać ze zwiększonej podstawy, kiedy odziedziczą zapasy od ciebie.

Dolna linia

Kołnierz ochronny to dobra strategia na uzyskanie ochrony przed upadkiem, która jest bardziej opłacalna niż zwykłe kupowanie ochronnego zestawu. Uzyskuje się to poprzez napisanie wezwania do OTM w portfelu zapasów i wykorzystanie otrzymanej premii na zakup pakietu OTM. Kompromis polega na tym, że całkowity koszt zabezpieczenia ryzyka spadku jest tańszy, ale wzrost jest ograniczony.