Upadek rynku jesienią 2008 roku

Kryzys hipoteczny. Kryzys kredytowy. Upadek banku. Pomoc dla rządu. Takie wyrażenia często pojawiały się w nagłówkach na jesieni 2008 r., Kiedy to główne rynki finansowe straciły ponad 30% swojej wartości. Ten okres należy również do najbardziej przerażających w historii amerykańskiego rynku finansowego. Ci, którzy przeżyli te wydarzenia, prawdopodobnie nigdy nie zapomną zamieszania. Co dokładnie się stało i dlaczego? Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, jak gwałtowny wzrost rynku kredytów hipotecznych subprime, który rozpoczął się w 1999 r., Odegrał znaczącą rolę w przygotowaniu gruntu do zawirowań, które nastąpią zaledwie dziewięć lat później.

Niespotykany wzrost i zadłużenie konsumentów

Kredyty hipoteczne typu subprime to kredyty hipoteczne skierowane do pożyczkobiorców, których kredyt nie jest doskonały, a oszczędności są niewystarczające. Wzrost pożyczek subprime rozpoczął się w 1999 r., Gdy Federalne Stowarzyszenie Kredytów Hipotecznych (powszechnie określane jako Fannie Mae) podjęło skoordynowane starania, aby kredyty mieszkaniowe były bardziej dostępne dla osób o niższych kredytach i oszczędnościach niż zwykle wymagali pożyczkodawcy. Chodziło o to, aby pomóc wszystkim w spełnieniu amerykańskiego marzenia o posiadaniu domu. Ponieważ kredytobiorcy ci zostali uznani za osoby wysokiego ryzyka, ich kredyty hipoteczne miały niekonwencjonalne warunki odzwierciedlające to ryzyko, takie jak wyższe stopy procentowe i zmienne płatności. (Dowiedz się więcej w Subprime Lending: Pomocna dłoń czy podstępna? )

Podczas gdy wielu widziało wielki dobrobyt, gdy rynek subprime zaczął eksplodować, inni zaczęli widzieć czerwone flagi i potencjalne zagrożenie dla gospodarki. Bob Prechter, założyciel Elliott Wave International, konsekwentnie argumentował, że niekontrolowany rynek kredytów hipotecznych stanowi zagrożenie dla gospodarki USA, ponieważ cały przemysł jest zależny od stale rosnących wartości nieruchomości.

W 2002 r. Sponsorowani przez rząd pożyczkodawcy hipoteczni Fannie Mae i Freddie Mac udzielili kredytu hipotecznego o wartości ponad 3 bln USD. W swojej książce „Conquer the Crash” z 2002 r. Prechter stwierdził: „zaufanie jest jedyną rzeczą, która utrzymuje ten gigantyczny domek z kart”. Rolą Fannie i Freddiego jest wykup kredytów hipotecznych od pożyczkodawców, którzy je utworzyli, i zarabianie pieniędzy po opłaceniu not hipotecznych. W związku z tym stale rosnące odsetki niespłaconych kredytów hipotecznych doprowadziły do ​​paraliżującego spadku przychodów tych dwóch firm. (Dowiedz się więcej w Fannie Mae, Freddie Mac i kryzysie kredytowym z 2008 r .)

Wśród najbardziej potencjalnie śmiercionośnych hipotek oferowanych pożyczkobiorcom subprime były ARM oparte wyłącznie na oprocentowaniu oraz opcja płatnicza ARM, oba kredyty hipoteczne o zmiennej stopie procentowej. Oba te rodzaje kredytów hipotecznych powodują, że pożyczkobiorca dokonuje znacznie niższych płatności początkowych niż należałoby w przypadku hipoteki o stałej stopie procentowej. Po pewnym czasie, często tylko dwóch lub trzech latach, te ARM resetują się. Płatności następnie zmieniają się tak często, jak co miesiąc, często stają się znacznie większe niż płatności początkowe.

Na rozwijającym się rynku, który istniał w latach 1999-2005, hipoteki te były praktycznie pozbawione ryzyka. Kredytobiorca, mając dodatnie kapitały własne pomimo niskich spłat kredytu hipotecznego, ponieważ jego dom zyskał na wartości od daty zakupu, mógł po prostu sprzedać dom z zyskiem, na wypadek gdyby nie mógł sobie pozwolić na wyższe płatności w przyszłości. Jednak wielu twierdziło, że te kreatywne kredyty hipoteczne były katastrofą czekającą na katastrofę na rynku mieszkaniowym, która postawiłaby właścicieli w negatywnej sytuacji na rynku kapitałowym i uniemożliwiłaby sprzedaż.

Aby zwiększyć potencjalne ryzyko związane z hipoteką, całkowity dług konsumpcyjny ogólnie rósł w zadziwiającym tempie, aw 2004 r. Po raz pierwszy osiągnął 2 biliony dolarów. Howard S. Dvorkin, prezes i założyciel Consolidated Credit Counselling Services Inc., organizacji non-profit zarządzającej długiem, powiedział wówczas Washington Post: „To ogromny problem. Nie możesz być najbogatszym krajem na świecie i mieć wszystkich swoich rodaków zadłużyć się po szyję. ”

Kolejny wzrost kreatywnych produktów inwestycyjnych związanych z hipoteką

Podczas wzrostu cen mieszkań rynek papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką (MBS) stał się popularny wśród inwestorów komercyjnych. MBS to pula hipotek zgrupowanych w jednym zabezpieczeniu. Inwestorzy korzystają z premii i odsetek od poszczególnych zawartych w nich hipotek. Rynek ten jest wysoce rentowny, dopóki ceny domów będą rosły, a właściciele domów będą nadal spłacać kredyty hipoteczne. Ryzyko stało się jednak zbyt realne, gdy ceny mieszkań zaczęły gwałtownie spadać, a właściciele domów zaczęli spłacać kredyty hipoteczne. (Dowiedz się, jak czterech głównych graczy kroi i kroi twój kredyt hipoteczny na rynku wtórnym w Behind The Scenes Of Mortgage .)

Innym popularnym narzędziem inwestycyjnym w tym czasie był kredytowy instrument pochodny, znany jako swap ryzyka kredytowego (CDS). CDS zostały zaprojektowane jako metoda zabezpieczenia przed wiarygodnością kredytową firmy, podobna do ubezpieczenia. Jednak w przeciwieństwie do rynku ubezpieczeń rynek CDS był nieuregulowany, co oznacza, że ​​nie było wymogu, aby emitenci kontraktów CDS utrzymywali w rezerwie wystarczającą ilość pieniędzy, aby wypłacić je w najgorszym scenariuszu (takim jak spowolnienie gospodarcze). Tak właśnie stało się z American International Group (AIG) na początku 2008 r., Kiedy ogłosił ogromne straty w swoim portfelu gwarantowanych kontraktów CDS, na które nie mógł sobie pozwolić na spłatę. (Dowiedz się więcej o tym narzędziu inwestycyjnym w Swapach ryzyka kredytowego: wprowadzenie i upadek: studium przypadku AIG .)

Spadek rynku

W marcu 2007 r., Po niepowodzeniu Bear Stearns z powodu ogromnych strat wynikających z jego zaangażowania w gwarantowanie wielu instrumentów inwestycyjnych bezpośrednio powiązanych z rynkiem kredytów hipotecznych subprime, stało się oczywiste, że cały rynek kredytów subprime miał kłopoty. Właściciele domów spłacali wysokie stawki, ponieważ wszystkie kreatywne warianty kredytów hipotecznych subprime powracały do ​​wyższych płatności, podczas gdy ceny domów spadały. Właściciele domów byli wywróceni do góry nogami - byli winni więcej kredytów hipotecznych niż warte były ich domy - i nie mogli już po prostu wyjść z domów, gdyby nie mogli dokonać nowych, wyższych płatności. Zamiast tego stracili swoje domy z powodu wykluczenia i często ogłaszali upadłość. (Spójrz na czynniki, które spowodowały, że ten rynek rozgorzał i wypalił się w The Fuel That Fed The Subprime Meltdown .)

Pomimo tego pozornego bałaganu rynki finansowe kontynuowały wzrost aż do października 2007 r., Kiedy Dow Jones Industrial Average (DJIA) osiągnął najwyższy poziom 14 164 w dniu 9 października 2007 r. Zawirowania ostatecznie nadrobiły zaległości, a do grudnia 2007 r. Stany Zjednoczone popadł w recesję. Na początku lipca 2008 r. Średnia indeksowa Dow Jones po raz pierwszy od ponad dwóch lat osiągnie obroty poniżej 11 000. To nie byłby koniec spadku.

W niedzielę 7 września 2008 r., Kiedy rynki finansowe spadły o prawie 20% w stosunku do szczytów z października 2007 r., Rząd ogłosił przejęcie Fannie Mae i Freddie Mac w wyniku strat spowodowanych dużym narażeniem na upadający rynek kredytów hipotecznych typu subprime. Tydzień później, 14 września, duża firma inwestycyjna Lehman Brothers uległa własnej nadmiernej ekspozycji na rynek kredytów hipotecznych subprime i ogłosiła największe w historii amerykańskie ogłoszenie upadłości. Następnego dnia rynki gwałtownie spadły, a Dow zamknął 499 punktów na 10, 917.

Upadek Lehmana spadł kaskadowo, w wyniku czego 16 września 2008 r. Wartość aktywów netto rezerwowego funduszu podstawowego spadła poniżej 1 USD na akcję. Inwestorzy zostali następnie poinformowani, że za każdy zainwestowany 1 USD mieli prawo tylko 97 centów. Strata ta wynikała z posiadania papierów komercyjnych wyemitowanych przez Lehmana i dopiero po raz drugi w historii wartość akcji funduszu rynku pieniężnego „przebiła złotówkę”. W branży funduszy rynku pieniężnego pojawiła się panika, co spowodowało masowe żądania umorzenia. (W celu zapoznania się z tym tematem zobacz: Czy Twój fundusz rynku pieniężnego przełamie walkę? I Studium przypadku: Upadek Lehman Brothers .)

Tego samego dnia Bank of America (NYSE: BAC) ogłosił, że kupuje Merrill Lynch, największą w kraju firmę maklerską. Ponadto AIG (NYSE: AIG), jedna z wiodących krajowych firm finansowych, obniżyła swój kredyt w wyniku zawarcia większej liczby kontraktów na kredytowe instrumenty pochodne, niż było to w stanie spłacić. 18 września 2008 r. Rozpoczęły się rozmowy o dofinansowaniu przez rząd, w wyniku którego Dow zyskał 410 punktów. Następnego dnia sekretarz skarbu Henry Paulson zaproponował udostępnienie programu pomocy w trudnej sytuacji (TARP) w wysokości nawet 1 bln USD w celu wykupienia toksycznego długu w celu uniknięcia całkowitego krachu finansowego. Również w tym dniu Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zainicjowała tymczasowy zakaz krótkiej sprzedaży akcji spółek finansowych, wierząc, że to ustabilizuje rynki. Rynki zyskały na aktualnościach, a inwestorzy wysłali Dow o 456 punktów do najwyższego poziomu w ciągu dnia 11483, ostatecznie zamykając 361 na poziomie 11 388. Te wzloty okazałyby się mieć historyczne znaczenie, ponieważ rynki finansowe miały właśnie przejść trzy tygodnie całkowitego zawirowania.

Całkowite zawirowania finansowe

Dow spadłby 3600 punktów od 19 września 2008 r., Najwyższy w ciągu dnia 11483 do 10 października 2008 r., Najniższy w ciągu dnia 7 882. Poniżej znajduje się podsumowanie najważniejszych wydarzeń w USA, które miały miejsce w tym historycznym trzytygodniowym okresie.

• 21 września 2008 r .: Goldman Sachs (NYSE: GS) i Morgan Stanley (NYSE: MS), ostatnie dwa z głównych banków inwestycyjnych, nadal stoją, przechodzą z banków inwestycyjnych na banki, aby uzyskać większą elastyczność w uzyskiwaniu finansowania ratunkowego.
• 25 września 2008 r .: po 10-dniowym okresie bankowym Federalna Korporacja Ubezpieczeń Depozytów (FDIC) przejmuje Washington Mutual, największe w kraju oszczędności i pożyczki, które były silnie narażone na zadłużenie hipoteczne subprime. Jego aktywa są przekazywane do JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28 września 2008: Plan ratunkowy TARP utknął w Kongresie.
• 29 września 2008: Dow obniża 774 punkty (6, 98%), największy spadek punktów w historii. Citigroup (NYSE: C) przejmuje Wachovia, wówczas czwarty co do wielkości bank w USA.
• 3 października 2008 r .: Przerobiony plan TARP o wartości 700 miliardów dolarów, przemianowany na nadzwyczajną ustawę o stabilizacji gospodarczej z 2008 r., Przechodzi głosowanie dwustronne w Kongresie. (Akcje ratunkowe w Stanach Zjednoczonych pochodzą z 1792 r. Dowiedz się, jak największe z nich wpłynęły na gospodarkę w 6 największych programach ratunkowych dla rządu USA ).
• 6 października 2008: Dow zamyka poniżej 10 000 po raz pierwszy od 2004 roku.
• 22 października 2008 r .: Prezydent Bush ogłasza, że ​​będzie gospodarzem międzynarodowej konferencji liderów finansowych 15 listopada 2008 r.

Dolna linia

Wydarzenia z jesieni 2008 r. Są lekcją tego, co ostatecznie dzieje się, gdy racjonalne myślenie ustępuje miejsca irracjonalności. Chociaż dobre intencje były prawdopodobnie katalizatorem prowadzącym do decyzji o rozszerzeniu rynku kredytów hipotecznych subprime w 1999 r., Gdzieś po drodze Stany Zjednoczone straciły zmysły. Im wyższe ceny domów, tym bardziej kreatywni pożyczkodawcy starali się utrzymać je jeszcze wyżej, z pozornie całkowitym lekceważeniem potencjalnych konsekwencji. Jeśli weźmie się pod uwagę nieracjonalny rozwój rynku kredytów hipotecznych subprime wraz z twórczymi instrumentami inwestycyjnymi z niego pochodzącymi, w połączeniu z eksplozją zadłużenia konsumentów, być może zawirowania finansowe w 2008 r. Nie były tak nieprzewidywalne, jak wielu chciałoby wierzyć.