Jak używać wartości przedsiębiorstwa do porównywania firm

Wartość przedsiębiorstwa (EV) jest wskaźnikiem tego, w jaki sposób rynek przypisuje wartość firmie jako całości. Wartość przedsiębiorstwa jest pojęciem wymyślonym przez analityków w celu omówienia łącznej wartości przedsiębiorstwa jako przedsiębiorstwa, a nie tylko koncentrowania się na jego obecnej kapitalizacji rynkowej.

Wartość rynkowa mierzy, ile trzeba wykurzyć, aby kupić całą spółkę publiczną. Przy szacowaniu firmy inwestorzy mają lepszy obraz rzeczywistej wartości z wartością przedsiębiorstwa, w porównaniu do kapitalizacji rynkowej.

Dlaczego kapitalizacja rynkowa nie odzwierciedla właściwie wartości firmy? Po pierwsze, pomija wiele ważnych czynników, takich jak zadłużenie firmy i jej rezerwy gotówkowe. Wartość przedsiębiorstwa jest w zasadzie modyfikacją kapitalizacji rynkowej, ponieważ obejmuje dług i środki pieniężne do ustalenia wyceny spółki.

Obliczanie wartości przedsiębiorstwa

Mówiąc wprost, EV to suma kapitalizacji rynkowej firmy i jej zadłużenia netto. Aby obliczyć EV, całkowite zadłużenie - zarówno krótko-, jak i długoterminowe - jest dodawane do kapitalizacji rynkowej firmy, a następnie odejmowane są środki pieniężne i ekwiwalenty środków pieniężnych.

Kapitalizacja rynkowa to cena akcji pomnożona przez liczbę akcji pozostających w obrocie. Tak więc, jeśli firma ma 10 milionów akcji, z których każda sprzedaje za 25 USD, kapitalizacja rynkowa wynosi 250 milionów USD. Ten numer mówi, ile musiałbyś zapłacić, aby kupić każdą akcję firmy. Dlatego zamiast mówić o wartości firmy, kapitalizacja rynkowa po prostu reprezentuje jej cenę.

Różnica między wartością przedsiębiorstwa a wartością kapitału własnego

Rola długu i gotówki

Dlaczego przy wycenie firmy bierze się pod uwagę dług i gotówkę? Jeśli firma zostaje sprzedana nowemu właścicielowi, nabywca musi zapłacić wartość kapitału własnego (w przypadku przejęć cena jest zwykle ustalana na poziomie wyższym niż cena rynkowa) i musi również spłacić długi firmy. Oczywiście kupujący może zachować gotówkę w firmie, dlatego należy odjąć gotówkę.

Pomyśl o dwóch firmach, które mają równe kapitały rynkowe. Jeden nie ma zadłużenia w bilansie, a drugi jest bardzo zadłużony. Firma obciążona długiem będzie spłacać odsetki od długu przez lata. Tak więc, mimo że obie firmy mają równe kapitały rynkowe, zakup firmy z większym zadłużeniem byłby droższy.

Z tego samego powodu wyobraź sobie dwie firmy o równej kapitalizacji rynkowej wynoszącej 250 milionów USD i bez zadłużenia. Jeden ma nieistotne środki pieniężne i ich ekwiwalenty, a drugi ma 250 milionów dolarów w gotówce. Pierwsza firma miałaby wartość przedsiębiorstwa 250 milionów USD, podczas gdy druga firma EV miałaby 500 milionów USD.

Jeżeli firma o kapitalizacji rynkowej wynoszącej 250 milionów USD będzie posiadać dług długoterminowy w wysokości 150 milionów USD, jednostka przejmująca ostatecznie zapłaci o wiele więcej niż 250 milionów USD za zakup spółki w całości. Przy zadłużeniu w wysokości 150 milionów USD całkowita cena nabycia wyniósłaby 400 milionów USD. Chociaż dług zwiększa cenę zakupu, gotówka obniża cenę.

Wskaźniki wartości przedsiębiorstwa

Szczerze mówiąc, sama wiedza o firmie EV nie jest aż tak przydatna. Możesz dowiedzieć się więcej o firmie, porównując EV z miarą przepływów pieniężnych lub zysków firmy przed odsetkami i podatkami (EBIT). Wskaźniki porównawcze pokazują ładnie, jak EV działa lepiej niż kapitalizacja rynkowa, do oceny spółek o różnych poziomach zadłużenia lub gotówki lub, innymi słowy, o różnych strukturach kapitałowych.

Ważne jest, aby stosować wskaźnik EBIT (zysk przed odsetkami i podatek) w stosunku porównawczym, ponieważ EV zakłada, że ​​po przejęciu firmy nabywca natychmiast spłaca dług i konsumuje gotówkę, nie uwzględniając kosztów odsetek ani przychodów odsetkowych. Jeszcze lepszy jest wolny przepływ gotówki, który pomaga uniknąć innych zakłóceń księgowych.

Spójrzmy na przykład na cenę dwóch porównywalnych akcji: Air Macklon i Cramer Airlines. Przy 45 USD na akcję Macklon miał kapitalizację rynkową w wysokości 13, 5 miliarda USD i wskaźnik P / E (kapitalizacja rynkowa / zysk) na poziomie 10. Ale jej bilans był obciążony prawie 30 miliardami USD długu netto. EV EV Macklona wyniosło więc 43, 5 miliarda USD, czyli prawie 13 razy więcej niż 3, 4 miliarda USD EBIT.

Dla porównania, Air Cramer miał cenę akcji 23 USD za akcję i kapitalizację rynkową w wysokości 6, 1 miliarda USD, a wskaźnik P / E na poziomie 20, dwa razy wyższy niż w przypadku Air Macklon. Ponieważ jednak Cramer był winien znacznie mniej - jego dług netto wyniósł 3, 5 miliarda USD, jego EV wyniósł 9, 6 miliarda USD, a jego wskaźnik EV / EBIT wyniósł zaledwie 10.

Według samej kapitalizacji rynkowej (P / E) Air Macklon wyglądał, jakby był o połowę niższy niż Cramer Airlines. Ale na podstawie EV, która bierze pod uwagę ważne rzeczy, takie jak poziom zadłużenia i gotówki, Cramer Airlines został wyceniony znacznie niżej na akcję. Gdy rynek stopniowo odkrywał, Cramer reprezentował lepszy zakup, oferując większą wartość za swoją cenę.

Dolna linia

Wartość EV polega na jej zdolności do porównywania spółek o różnych strukturach kapitałowych. Korzystając z wartości przedsiębiorstwa zamiast kapitalizacji rynkowej, aby spojrzeć na wartość firmy, inwestorzy zyskują dokładniejsze poczucie, czy firma jest naprawdę niedoceniana.