Niska zmienność może spowodować krach na giełdzie: Filia

Według Francesco Filia, CEO Fasanara Capital, w e-mailu do CNBC, nie powodując samozadowolenia, rekordowo niska zmienność zarejestrowana na rynkach akcji w ostatnich latach powinna wzbudzić poważne obawy. „Uważam, że niska zmienność jest wynikiem lat ogromnych zastrzyków płynności głównych banków centralnych i ich refleksyjnego wpływu na zachowanie inwestorów i mentalność kupna, oczekując, że banki centralne powstrzymają się” - powiedział CNBC. „Niska zmienność prowadzi do własnego upadku, ponieważ prowadzi do samozadowolenia, podejmowania nadmiernego ryzyka, nadmiernej dźwigni finansowej i ogromnej korelacji między kategoriami inwestycji: słowami Hymana Minsky'ego stabilność jest destabilizująca” - dodaje Filia. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: Niska lotność: spokój przed burzą ).

VIX Uptick

Jeśli niska oczekiwana zmienność jest naprawdę zła, zdaniem Filii, być może inwestorzy powinni powitać niedawny wzrost wskaźnika zmienności CBOE (VIX). Od ostatniego minimum 9, 15 w dniu 3 stycznia, wzrosła do wartości końcowej 17, 31 w dniu 2 lutego, co jest najwyższym odczytem od osiągnięcia 16, 04 w dniu 10 sierpnia, według danych z MarketWatch. Większość tego ostatniego wzrostu zmienności towarzyszy spadek o 3, 9% indeksu S&P 500 (SPX) od jego rekordowego zamknięcia 26 stycznia do zamknięcia 2 lutego.

Dow Plummets

Tymczasem 2 lutego Dow Jones Industrial Average (DJIA) spadł o 665, 75 punktów, co stanowi zaledwie dziewiąty spadek w historii o 600 punktów lub więcej, według innego raportu CNBC. Oznaczało to jednak jedynie spadek o 2, 5%. Pierwszy spadek o podobnej wartości bezwzględnej, 617, 77 punktów w dniu 14 kwietnia 2000 r., Dostarczył Dow do 5, 66%, według CNBC. Różnica polega na tym, że wartość Dow dzisiaj jest prawie 2, 5 razy większa niż wtedy.

Duże zyski, wysokie wyceny

Niemniej jednak, zarówno Dow, jak i S&P 500 nadal osiągają znaczne zyski z minimów z rynku niedźwiedzi w handlu w południe w dniu 6 marca 2009 r., Odpowiednio 294% i 314%. Trwającym niepokojem jest to, że gwałtownie rosnące ceny akcji są częściowo wynikiem wysokich wycen według historycznych standardów. Wskaźnik wzrostu P / E w S&P 500 wzrósł z około 10 w 2011 r. Do 18, 6 według stanu na 25 stycznia, według Yardeni Research Inc.

Dobra wiadomość, zła wiadomość

Barron sugeruje, że obawy o inflację, które podnoszą stopy procentowe w górę, również mogą być przyczyną wyprzedaży 2 lutego. Mówiąc dokładniej, w styczniu MarketWatch gospodarka USA dodała 200 000 nowych miejsc pracy w styczniu, przekraczając prognozy ekonomistów o 10 000. MarketWatch dodaje, że stopa bezrobocia jest najniższa od 17 lat, 4, 1%, a stawki godzinowe wzrosły o 2, 9% rok do roku, co stanowi największy wzrost od czasu Wielkiej recesji w czerwcu 2009 roku. Tak więc, chociaż liczby te wskazują na wciąż silną gospodarkę i konsumentów o rosnącej sile nabywczej, implikacje inflacyjne mogą być nadrzędnym problemem wśród inwestorów, przynajmniej na razie.

Wartość predykcyjna

VIX zapewnia prognozę zmienności w S&P 500 na następne 30 dni, opartą na wyrafinowanej analizie handlu opcjami i cenami. Podczas gdy VIX nie został zaprojektowany do przewidywania cen akcji, zmiany w S&P 500 i VIX są zwykle ujemnie skorelowane. Oznacza to, że zgodnie z większością badań, kiedy VIX jest w górę, zapasy zwykle spadają i odwrotnie. Właśnie dlatego VIX jest często nazywany „indeksem strachu”.

Z drugiej strony analiza BMO Global Asset Management, oddziału Banku Montrealu, pokazuje, że najwyższe poziomy VIX (wartości 25 lub więcej) odpowiadają najwyższym rocznym zwrotom z S&P 500, prawie trzy razy większym niż zwroty, gdy VIX był najniższy (wartości 15 lub mniej). Odkryli, że najniższe zwroty z zapasów miały miejsce, gdy VIX znajdował się w środkowym przedziale od 15 do 25. Analiza BMO była oparta na danych z lat 1990–2016. Ich wnioski, które dały tytuł tego raportu: „Co robi VIX przewiduje? Może nie wiele. ”

Przepływ przyczynowości

Prawidłowe pytanie dotyczy przepływu przyczynowego. Czy wzrost oczekiwanej zmienności mierzony przez VIX powoduje gwałtowny wzrost sprzedaży dzisiaj, czy jest na odwrót? Raport BMO mówi, że „VIX jest tak naprawdę tylko odzwierciedleniem ostatnio obserwowanej zmienności na rynku”. Dodają: „Inwestorzy zakładają, że zmienność rynku akcji jutro będzie wyglądać podobnie do zmienności rynku akcji dzisiaj”.

Daniel Lacalle, główny ekonomista i dyrektor inwestycyjny w Tressis Gestion SGIIC SA, firmie zarządzającej aktywami z siedzibą w Hiszpanii, ma odmienny pogląd. „Nawet najłagodniejsza zmiana zmienności, jaką zaobserwowano w tym tygodniu, może spowodować gwałtowne ruchy na rynkach” - powiedział CNBC, jak cytowano w pierwszym opowiadaniu wymienionym powyżej. Być może odpowiedź jest taka, że ​​ruchy w VIX i na rynkach mogą dziś tworzyć samowzmacniające się trendy.

W porozumieniu z Filią, BMO przyznaje, że przedłużone okresy niskiej zmienności mogą prowadzić do „rozluźnienia zarządzania ryzykiem i ekscesów na rynku”. Dodają, że „spokojny okres” dla VIX od 2004 r. Do połowy 2007 r. Spowodował wzrost bańki mieszkaniowej i nadmiernej dźwigni finansowej banków, gospodarstw domowych i korporacji, które doprowadziły do ​​kryzysu finansowego, bessy i kilku lat dużej zmienności .

Więcej zmartwień

Indeks lęku Investopedia rejestruje wysoki niepokój wśród naszych czytelników. Skrajny poziom niepokoju na rynku przeważa nad niskim poziomem niepokoju o inne kwestie gospodarcze i finansowe. Gdyby tego było mało, rosnąca popularność i znaczenie skomputeryzowanych strategii handlowych, które naśladują się nawzajem i odżywiają się, budzi jeszcze inne obawy. Podobnie jak w 1987 r. Lub podczas krachu we Flashu w 2010 r., Tak zwany handel algorytmiczny lub handel programami może spowodować niewielkie wycofanie się rynku akcji z szybkiej śnieżki w lawinę sprzedaży i prawdziwą awarię. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz także: Czy handel Algo może spowodować większą katastrofę niż w 1987 r.? )