Zarządzanie ryzykiem związanym z długiem państwowym

Dług państwowy jest jedną z najstarszych klas aktywów inwestycyjnych na świecie. Rządy krajowe emitują obligacje od stuleci, więc ryzyko jest dobrze znane. Obecnie dług państwowy stanowi znaczną część wielu portfeli inwestycji instytucjonalnych i jest coraz bardziej popularny wśród inwestorów indywidualnych. W tym artykule przeanalizujemy ryzyko związane z długiem państwowym i wyjaśnimy techniki, w które inwestorzy mogą bezpiecznie inwestować na tym rynku.

KLUCZOWE PODEJŚCIA

• Kraj o ujemnym wzroście gospodarczym, wysokim ciężarze zadłużenia, słabej walucie, małej zdolności do ściągania podatków i niekorzystnej demografii może nie być w stanie spłacić swojego zadłużenia.
• Rząd może podjąć decyzję o nie spłacaniu swojego długu, nawet jeśli jest do tego zdolny.
• Ratingi kredytowe dla krajów są dobrym miejscem do rozpoczęcia badania ryzyka związanego z długiem państwowym.
• Dywersyfikacja jest drugim podstawowym narzędziem ochrony przed ryzykiem kredytowym państwa.
• Fundusze wspólnego inwestowania i fundusze w obrocie giełdowym są atrakcyjną opcją do inwestowania w dług państwowy.

Rodzaje długów państwowych

Dług publiczny można podzielić na dwie szerokie kategorie. Obligacje emitowane przez rozwinięte gospodarki, takie jak Niemcy, Szwajcaria lub Kanada, mają zazwyczaj bardzo wysokie oceny wiarygodności kredytowej. Są uważane za wyjątkowo bezpieczne i oferują stosunkowo niskie wydajności.

Obligacje rynków wschodzących emitowane przez kraje rozwijające się stanowią drugą szeroką kategorię długu państwowego. Obligacje te często mają niższe oceny wiarygodności kredytowej niż dług krajów rozwiniętych, a nawet mogą zostać ocenione jako śmieci. Ponieważ inwestorzy postrzegają je jako ryzykowne, obligacje rynków wschodzących często zapewniają wyższe stopy zwrotu.

Amerykańskie obligacje skarbowe są technicznie obligacjami skarbowymi, ale w tym artykule skupiono się na ocenie obligacji skarbowych emitentów innych niż Stany Zjednoczone.

Ogólne czynniki ryzyka długu państwowego

Zdolność do płacenia

Zdolność rządu do zapłaty jest funkcją jego pozycji ekonomicznej. Kraj o silnym wzroście gospodarczym, możliwym do opanowania obciążeniu zadłużeniem, stabilnej walucie, skutecznym poborze podatków i korzystnych danych demograficznych prawdopodobnie będzie w stanie spłacić swój dług. Zdolność ta zwykle znajduje odzwierciedlenie w wysokim ratingu kredytowym głównych agencji ratingowych. Kraj o ujemnym wzroście gospodarczym, wysokim ciężarze zadłużenia, słabej walucie, małej zdolności do ściągania podatków i niekorzystnej demografii może nie być w stanie spłacić swojego zadłużenia.

Chęć zapłaty

Gotowość rządu do spłaty zadłużenia jest często funkcją jego systemu politycznego lub kierownictwa rządu. Rząd może podjąć decyzję o nie spłacaniu swojego długu, nawet jeśli jest do tego zdolny. Brak płatności zwykle występuje po zmianie rządu lub w krajach o niestabilnym rządzie. Czyni to polityczną analizę ryzyka kluczowym elementem inwestowania w obligacje skarbowe. Agencje ratingowe uwzględniają gotowość do zapłaty, a także zdolność do zapłaty przy ocenie kredytu państwowego.

Rząd może podjąć decyzję o nie spłacaniu swojego długu, nawet jeśli jest do tego zdolny.

Szczególne ryzyko związane z długiem publicznym

Domyślna

Istnieje kilka rodzajów negatywnych zdarzeń kredytowych, o których inwestorzy powinni wiedzieć, w tym niewykonanie zobowiązania. Niewypłacalność długu następuje, gdy pożyczkobiorca nie może spłacić swojego długu lub nie chce go spłacić. Obligatariusze nie otrzymują zaplanowanych płatności odsetek w przypadku niewywiązania się ze zobowiązań i często nie otrzymują również pełnej kwoty zwrotu. Obligatariusze często negocjują z rządem w celu uzyskania pewnej wartości swoich obligacji, ale zwykle jest to ułamek początkowej inwestycji.

Restrukturyzacja

Restrukturyzacja długu ma miejsce, gdy rząd mający trudności z dokonaniem płatności renegocjuje warunki obligacji z wierzycielami. Zmiany te mogą obejmować niższą stopę procentową, dłuższy okres do terminu zapadalności lub obniżenie kwoty głównej. Restrukturyzacja zadłużenia jest przeprowadzana z korzyścią dla emitenta obligacji, więc prawie zawsze jest to niekorzystne dla obligatariuszy. Głównym wyjątkiem jest sytuacja, gdy restrukturyzacja zapobiega przewidywanemu niewykonaniu zobowiązania.

Amortyzacja waluty

Ostatnim negatywnym zjawiskiem dla obligatariuszy jest deprecjacja waluty. Ponieważ z technicznego punktu widzenia nie jest to niewykonanie zobowiązania lub inne zdarzenie kredytowe, emitenci obligacji skarbowych często wolą zawyżać swoje zadłużenie. Podczas gdy konsumenci krajowi odczuwają inflację cen, inwestorzy zagraniczni muszą radzić sobie z deprecjacją waluty. Deprecjacja waluty obcej jest zwykle większa niż inflacja krajowa, gdy rząd krajowy wybiera inflację. Kiedy waluta danego kraju traci na wartości, zagraniczni inwestorzy stają w obliczu zarówno niższych płatności odsetkowych, jak i obniżonej kwoty głównej w odniesieniu do swoich własnych walut.

Sposoby ochrony przed ryzykiem długu państwowego

Badanie ratingów kredytowych

Istnieje kilka narzędzi, które inwestor może wykorzystać do ochrony przed ryzykiem kredytowym państwa. Pierwszy to badania. Określając, czy dany kraj jest w stanie i jest skłonny zapłacić, inwestor może oszacować oczekiwany zwrot i porównać go z ryzykiem. Ratingi kredytowe dla krajów są dobrym miejscem do rozpoczęcia badania ryzyka związanego z długiem państwowym. Inwestorzy mogą również korzystać ze źródeł zewnętrznych, takich jak Economist Intelligence Unit lub CIA World Factbook, aby uzyskać więcej informacji na temat niektórych emitentów.

Dywersyfikacja

Dywersyfikacja jest drugim podstawowym narzędziem ochrony przed ryzykiem kredytowym państwa. Posiadanie obligacji emitowanych przez kilka rządów w różnych częściach świata jest sposobem na dywersyfikację na rynku długu państwowego. Pojedyncze negatywne zdarzenie kredytowe dla jednego rządu będzie miało ograniczony wpływ na zdywersyfikowany portfel. Inwestorzy mogą również zdywersyfikować ryzyko deprecjacji waluty poprzez posiadanie obligacji denominowanych w kilku różnych walutach.

Dolna linia

Dług publiczny może zapewnić połączenie znacznego bezpieczeństwa i stosunkowo wysokich zwrotów. Inwestorzy muszą jednak zdawać sobie sprawę, że rządom czasem brakuje zdolności lub chęci spłaty zadłużenia. To sprawia, że ​​badania i dywersyfikacja są niezwykle ważne dla międzynarodowych inwestorów długu. W rzeczywistości większości inwestorów indywidualnych trudno jest przeprowadzić dogłębne badania obligacji państwowych i zbudować zdywersyfikowany portfel. Fundusze wspólnego inwestowania i fundusze w obrocie giełdowym są atrakcyjną opcją do inwestowania w dług państwowy.