Money Market Mayhem: The Reserve Fund Meltdown

W dniu 16 września 2008 r. Rezerwowy fundusz podstawowy przełamał próg, gdy jego wartość aktywów netto (NAV) spadła do 97 centów na akcję. Po raz pierwszy w historii inwestycji detaliczny fundusz rynku pieniężnego nie utrzymał NAV 1 USD na akcję. Implikacje wywołały fale uderzeniowe w branży. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz nasze wprowadzenie do funduszy rynku pieniężnego .)

Anatomia krachu
The Reserve, zarządzający funduszem z siedzibą w Nowym Jorku, specjalizujący się w rynkach pieniężnych, posiadał 64, 8 mld USD aktywów w pierwotnym funduszu rezerwowym. Fundusz miał 785 milionów dolarów alokacji na pożyczki krótkoterminowe wyemitowane przez Lehman Brothers. Pożyczki te, zwane papierami komercyjnymi, stały się bezwartościowe, gdy Lehman ogłosił upadłość, powodując spadek NAV funduszu rezerwowego poniżej 1 USD. (Aby dowiedzieć się więcej, zobacz studium przypadku: Upadek braci Lehman .)

Chociaż dokument Lehmana stanowił jedynie niewielką część aktywów Funduszu Rezerwowego (mniej niż 1, 5%), inwestorzy byli zaniepokojeni wartością pozostałych udziałów funduszu. W obawie o wartość swoich inwestycji zaniepokojeni inwestorzy wyciągnęli środki z funduszu, co spowodowało spadek jego aktywów o prawie dwie trzecie w ciągu około 24 godzin. Fundusz rezerwowy nie był w stanie zrealizować wniosków o umorzenie na okres do siedmiu dni. Kiedy nawet to nie wystarczyło, fundusz został zmuszony do zawieszenia działalności i rozpoczęcia likwidacji.

Było to zaskakujące zakończenie dla funduszu z dużymi kwotami i otrzeźwiające wezwanie do przebudzenia dla inwestorów i branży usług finansowych. Skupił uwagę na rynkach kredytowych, na których trwało krach kredytowy na pełną skalę, a papier komercyjny stał w centrum upadku.

Papiery komercyjne stały się powszechnym składnikiem funduszy rynku pieniężnego, ponieważ ewoluowały od utrzymywania jedynie obligacji rządowych - niegdyś stanowiących podstawę funduszy rynku pieniężnego - w celu zwiększenia rentowności. Podczas gdy obligacje rządowe są poparte pełną wiarą i kredytem rządu Stanów Zjednoczonych, papier komercyjny nie. Pomimo braku wsparcia ze strony rządu ryzyko związane z posiadaniem papierów komercyjnych uznawane było w przeszłości za niskie, ponieważ pożyczki są udzielane na okres krótszy niż rok. Podczas gdy połączenie bardziej atrakcyjnych rentowności i stosunkowo niskiego ryzyka zachęciło wiele funduszy rynku pieniężnego, ryzyko to dogoniło Rezerwowy Fundusz Podstawowy. ( Papier komercyjny zabezpieczony aktywami niesie ze sobą wysokie ryzyko zapewnia dodatkowy wgląd w potencjalne pułapki związane z inwestowaniem w papier komercyjny).

Następstwa
Upadek funduszu rezerwowego był złą wiadomością dla dostawców funduszy rynku pieniężnego na różnych frontach. Przede wszystkim groziło załamanie, ponieważ fundusz rezerwowy nie był jedynym funduszem rynku pieniężnego posiadającym papiery komercyjne. Kilkanaście towarzystw funduszy zostało zmuszonych do udzielenia wsparcia finansowego swoim funduszom rynku pieniężnego, aby uniknąć załamania złotówki.

Nawet fundusze, na które zły papier komercyjny nie miał wpływu (pamiętaj, Lehman i AIG były wierzchołkiem góry lodowej) stanęły wobec możliwości masowych wniosków o umorzenie od inwestorów, którzy nie mieli wystarczającego zrozumienia swoich portfeli.

W obawie przed takim spadkiem funduszy rynku pieniężnego wkroczył rząd federalny, wydając ubezpieczenie finansowane przez podatników. W ramach programu tymczasowej gwarancji dla funduszy rynku pieniężnego Departament Skarbu USA zagwarantował inwestorom, że wartość każdej akcji funduszu rynku pieniężnego posiadanej na dzień zamknięcia działalności w dniu 19 września 2008 r. Pozostanie na poziomie 1 USD na akcję.

Inwestorzy funduszu rezerwowego nie kwalifikowali się do programu sponsorowanego przez rząd. Fundusz rozpoczął likwidację serią płatności, ale rok później wielu akcjonariuszy nadal czekało na zwrot części pozostałych aktywów. Aktywa te zostały dodatkowo obniżone, gdy zespół zarządzający funduszem powołał się na klauzulę, która umożliwiła im przechowywanie aktywów w celu uiszczenia oczekiwanych opłat prawnych i księgowych związanych z roszczeniami wynikającymi z krachu.

Dlaczego to miało znaczenie
Fundusz Rezerwowy ma długą historię, opracowaną przez Bruce'a Benta, człowieka często nazywanego „ojcem branży funduszy pieniężnych”. Niepowodzenie tego funduszu było poważnym ciosem dla branży usług finansowych i ogromnym szokiem dla inwestorów.

Przez trzy dekady fundusze rynku pieniężnego były sprzedawane społeczeństwu pod warunkiem, że są to bezpieczne, płynne miejsca do parkowania pieniędzy. Niemal każdy plan 401 (k) w kraju sprzedaje fundusze rynku pieniężnego inwestorom przy założeniu, że są one sklasyfikowane jako gotówka. (Przeczytaj Rynek pieniężny: spojrzenie wstecz, aby bliżej przyjrzeć się inwestycji, która została silnie promowana jako bezpieczniejsza alternatywa dla rynku akcji).

W następstwie klęski Funduszu Rezerw inwestorzy zaczęli wątpić w bezpieczeństwo funduszy rynku pieniężnego. Jeśli „gotówka” nie jest już bezpieczna, pojawia się pytanie: „gdzie inwestorzy mogą umieścić swoje pieniądze?” Ponieważ rynki akcji i obligacji zarówno upadające, jak i fundusze rynku pieniężnego nie utrzymały swojej wartości, wrzucanie pieniędzy do materaca nagle stało się atrakcyjnym i odpowiednim wyborem dla konserwatywnych inwestorów.

Rządowy pakiet pomocy, choć niezbędny do utrzymania wiary w system finansowy, otworzył kolejny zestaw pytań na temat stosowności wsparcia rządowego. Zachęcał również ustawodawców do poruszenia kwestii regulacji finansowej i nadzoru finansowego oraz do zmiany zasad dotyczących funduszu rynku pieniężnego i inwestycji, które posiadają. Związek między chciwością a kapitalizmem znalazł się również w centrum uwagi, ponieważ wspierała go wizja Wall Street

Główna ulica

w jeszcze innym nieudanym programie inwestycyjnym namalował niezbyt przyjemny obraz.

Czy powinieneś inwestować w fundusze rynku pieniężnego?
Klęska funduszu rezerwowego stanowi surowe przypomnienie dla inwestorów o wartości zrozumienia inwestycji w portfelu. Podkreśla także znaczenie uwzględnienia zalet i wad potencjalnych inwestycji. (Aby zapoznać się z zaletami w debacie na temat rynku pieniężnego, przeczytaj Poznanie rynku pieniężnego . Aby zapoznać się z wadami, przeczytaj Dlaczego fundusze rynku pieniężnego łamią złotówkę i Breaking the Buck: dlaczego niskie ryzyko nie jest wolne od ryzyka . Po przeczytaniu wszystkich faktów możesz podjąć świadomą decyzję o swoim osobistym portfolio).