Zrozumienie cen obligacji i rentowności

Ceny obligacji służą jako punkt odniesienia dla wielu rzeczy, w tym stóp procentowych, prognoz przyszłej działalności gospodarczej i przyszłych stóp procentowych, a być może, co najważniejsze, są inteligentnym składnikiem dobrze zarządzanego i zdywersyfikowanego portfela inwestycyjnego.

Zrozumienie cen obligacji i rentowności może pomóc każdemu inwestorowi na dowolnym rynku, w tym w akcje. W tym artykule omówimy podstawy cen obligacji, rentowności obligacji i ich wpływ na ogólne warunki gospodarcze.

Cytaty z obligacji
Poniższa tabela pochodzi z Bloomberg.com. Będziemy odnosić się do informacji pokazanych na tej tabeli w całym artykule. Należy pamiętać, że bony skarbowe, które zapadają w ciągu roku lub krócej, są kwotowane inaczej niż obligacje. Bony skarbowe są wyceniane z dyskontem od wartości nominalnej, przy czym dyskonto jest wyrażane jako stawka roczna na podstawie roku 360-dniowego. Na przykład dostaniesz 0, 07 * 90/360 = 1, 75% rabatu przy zakupie T-rachunku.

Spójrzmy, jak obliczyliśmy tę liczbę. Cena obligacji składa się z „

uchwyt

”i„ 32

^nd

s ". Dwuletni uchwyt Skarbu to 99, a 32

^nd

s wynoszą 29. Musimy przekonwertować te wartości na wartości procentowe, aby ustalić kwotę dolara, którą zapłacimy za obligację. Aby to zrobić, najpierw dzielimy 29 przez 32. Jest to 0, 90625. Następnie dodajemy tę kwotę do 99 (uchwyt), co równa się 99, 90625. Zatem 99–29 równa się 99, 90625% wartości nominalnej 100 000 USD, co odpowiada 99 906, 25 USD.

Obliczanie ceny dolara obligacji
Cena obligacji w dolarach reprezentuje procent głównego salda obligacji, znanego również jako wartość nominalna. W najprostszej formie obligacja jest pożyczką, a saldo główne lub wartość nominalna jest kwotą pożyczki. Tak więc, jeśli obligacja jest notowana na 99-29, a miałbyś kupić dwuletnią obligację skarbową o wartości 100 000 USD, zapłaciłbyś 99 906, 25 USD.

Dwuletni Skarb Państwa jest przedmiotem obrotu z dyskontem, co oznacza, że ​​jest on przedmiotem obrotu poniżej wartości nominalnej. Gdyby „handlował na równi”, jego cena wynosiłaby 100. Gdyby handlował z premią, jego cena byłaby wyższa niż 100.

Zanim omówimy ceny zniżkowe w porównaniu do cen premium, pamiętaj, że kupując obligację, kupujesz więcej niż saldo kapitału; kupujesz także płatności kuponowe. Różne rodzaje obligacji dokonują płatności kuponowych na różnych częstotliwościach. Płatności kuponowe są dokonywane z dołu.

Kupując obligację, masz prawo do odsetka płatności kuponu należnej od daty rozliczenia transakcji do następnej daty płatności kuponu, a poprzedni właściciel obligacji jest uprawniony do odsetka tej płatności kuponu od ostatniego kuponu data płatności do daty rozliczenia transakcji.

Ponieważ będziesz posiadaczem rekordu w momencie dokonywania faktycznej płatności kuponowej i otrzymasz pełną płatność kuponową, musisz zapłacić poprzedniemu właścicielowi jego procent tej płatności kuponowej w momencie rozliczenia transakcji. Innymi słowy, faktyczna kwota rozliczenia transakcji będzie składać się z ceny zakupu powiększonej o naliczone odsetki.

Rabat vs. Ceny premium
Kiedy ktoś zapłaciłby więcej niż wartość nominalna obligacji "> stopa kuponu na obligacji jest wyższa niż bieżące rynkowe stopy procentowe. Innymi słowy, inwestor otrzyma odsetki od obligacji o podwyższonej cenie, które są wyższe niż to, co mogłyby zarobić w obecne otoczenie rynkowe To samo dotyczy obligacji wycenianych z dyskontem; są one wyceniane z dyskontem, ponieważ stopa kuponowa obligacji jest niższa niż obecne stawki rynkowe.

Wydajność mówi wszystko (prawie)
Rentowność wiąże cenę obligacji w dolarach z przepływami pieniężnymi. Przepływy pieniężne z obligacji obejmują płatności kuponowe i zwrot kapitału. Kwota główna jest zwykle zwracana na koniec okresu obligacji, zwanego datą wykupu.

Rentowność obligacji to stopa dyskontowa, którą można wykorzystać, aby wartość bieżąca wszystkich przepływów pieniężnych z obligacji była równa jej cenie. Innymi słowy cena obligacji jest sumą wartości bieżącej każdego przepływu pieniężnego. Każdy przepływ pieniężny jest wyceniany przy użyciu tego samego współczynnika dyskontowego. Ten współczynnik dyskontowy stanowi zysk.

Intuicyjnie korzystne są ceny dyskontowe i premium. Ponieważ płatności kuponowe za obligację wycenioną z dyskontem są mniejsze niż w przypadku obligacji wycenionej z premią, jeśli zastosujemy tę samą stopę dyskontową do wyceny każdej obligacji, obligacja z mniejszymi płatnościami kuponowymi będzie miała mniejszą wartość bieżącą (niższa cena ).

W rzeczywistości istnieje kilka różnych obliczeń rentowności dla różnych rodzajów obligacji. Na przykład obliczenie rentowności obligacji na żądanie jest trudne, ponieważ data, w której obligacja może zostać zwołana (płatności kuponowe znikają w tym momencie), jest nieznana.

Jednak w przypadku obligacji niewymagalnych, takich jak obligacje skarbowe USA, zastosowana kalkulacja dochodowości to rentowność do terminu zapadalności. Innymi słowy, dokładna data zapadalności jest znana, a zysk można obliczyć z pewnością (prawie). Ale nawet ustępowanie do dojrzałości ma swoje wady. Obliczanie dochodu do terminu zapadalności zakłada, że ​​wszystkie płatności kuponowe są reinwestowane według stopy dochodu do terminu zapadalności, choć jest to bardzo mało prawdopodobne, ponieważ nie można przewidzieć przyszłych stóp procentowych.

Rentowność obligacji zmienia się odwrotnie do jej ceny
Rentowność obligacji to stopa dyskontowa (lub czynnik), która równa się przepływom pieniężnym obligacji z jej bieżącą ceną w dolarach. Jaka jest odpowiednia stopa dyskontowa lub odwrotnie, jaka jest odpowiednia cena?

Kiedy rosną oczekiwania inflacyjne, rosną stopy procentowe, więc stopa dyskontowa stosowana do obliczania ceny obligacji wzrasta, powodując spadek ceny obligacji. To takie proste. Odwrotny scenariusz byłby prawdziwy, gdy spadną oczekiwania inflacyjne.

Jak ustalić odpowiednią stopę dyskontową
Ustaliliśmy, że oczekiwana inflacja jest podstawową zmienną, która wpływa na stopę dyskontową stosowaną przez inwestorów do obliczenia ceny obligacji, ale na rycinie 1 można zauważyć, że każda obligacja skarbowa ma inny dochód i im dłuższy jest termin zapadalności obligacji, wyższa wydajność. Wynika to z faktu, że im dłuższy okres do wykupu obligacji, tym większe ryzyko przyszłego wzrostu inflacji i tym większa będzie bieżąca stopa dyskontowa wymagana / stosowana przez inwestorów do obliczenia ceny obligacji. Do tego czasu powinieneś rozpoznać tę wyższą stopę dyskontową jako wyższą wydajność.

Jakość kredytowa (prawdopodobieństwo niewypłacalności emitenta obligacji) jest również brana pod uwagę przy określaniu odpowiedniej stopy dyskontowej (rentowności); im niższa jakość kredytu, tym wyższa wydajność i niższa cena.

Ceny obligacji i gospodarka
Inflacja jest najgorszym wrogiem obligacji. Gdy rosną oczekiwania inflacyjne, rosną stopy procentowe, rosną rentowności obligacji i spadają ceny obligacji. W tym celu ceny / rentowności obligacji lub ceny / rentowności obligacji o różnych terminach zapadalności są doskonałym prognostykiem przyszłej działalności gospodarczej. Aby zobaczyć prognozę rynku dotyczącą przyszłej działalności gospodarczej, wystarczy spojrzeć na krzywą dochodowości. Krzywa dochodowości na wykresie 1 przewiduje niewielkie spowolnienie gospodarcze i niewielki spadek stóp procentowych między szóstym a 24. miesiącem. Po 24 miesiącu krzywa dochodowości mówi nam, że gospodarka powinna rosnąć w bardziej normalnym tempie.

Dolna linia

Zrozumienie rentowności obligacji jest kluczem do zrozumienia oczekiwanej przyszłej działalności gospodarczej i stóp procentowych, co jest ważne we wszystkim, od wyboru akcji po decyzję o terminie refinansowania kredytu hipotecznego. Użyj krzywej dochodowości jako wskaźnika potencjalnych przyszłych warunków ekonomicznych. (W celu zapoznania się z tym tekstem zobacz „Co oznaczają stale niskie dochody z obligacji na giełdzie?”)