Dlaczego obniżki stóp nie mogą tym razem zwiększyć zapasów

Oczekiwania, że ​​Rezerwa Federalna ogłosi więcej obniżek stóp procentowych w tym tygodniu, aw następnym roku pomogły zwiększyć zapasy w ostatnich miesiącach, podsycając nadzieje inwestorów, że więcej zysków na rynku będzie w przyszłości. Jak dotąd indeks S&P 500 (SPX) wzrósł o prawie 20%. Jednak osobne raporty Bank of America Merrill Lynch i Morgan Stanley podważają te zwyżkowe oczekiwania.

Zamiast tego strategi obu firm ostrzegają, że obniżki stóp lub łatwiejsza polityka pieniężna często nie zwiększają zapasów, gdy gospodarka się załamuje, co ma miejsce dzisiaj, biorąc pod uwagę rosnące sygnały, że recesja może nadejść. „Spadające stopy procentowe są tylko do pewnego stopnia dodatnie dla wycen akcji”, według Mike'a Wilsona, głównej amerykańskiej strategii kapitałowej w Morgan Stanley, cytowanej w szczegółowym raporcie Bloomberga. „Mijamy punkt” - dodał.

Kluczowe dania na wynos

• Fed ma ogłosić kolejną obniżkę stóp procentowych w tym tygodniu.
• BofA i Morgan Stanley postrzegają to jako potencjalnie niedźwiedzi dla zapasów.
• Historycznie uważają, że bardzo niskie stopy procentowe szkodzą wycenom akcji.
• Ned Davis Research nie zgadza się na podstawie analizy historii.
• Polityka handlowa może mieć jeszcze większy wpływ na ceny akcji.

Znaczenie dla inwestorów

Szczególne zagrożenia dla cen akcji pojawią się, jeśli stopy procentowe spadną w pobliżu lub poniżej zera, co staje się coraz bardziej prawdopodobną możliwością. „Środowisko o bardzo niskim lub ujemnym oprocentowaniu niekoniecznie sprzyja zapasom” - ostrzega Savita Subramanian, szefowa amerykańskiego rynku akcji i strategii ilościowej w BofAML, w notatce dla klientów cytowanej przez Bloomberg. „Ścieżce do 0% towarzyszyłaby znaczne pogorszenie perspektyw wzrostu [gospodarczego]. Nie wróży to dobrze wskaźnikom P / E ”- mówi.

Na podstawie analizy historii BofAML i Morgan Stanley znaleźli różne wartości graniczne, powyżej których spadające dochody doprowadziły do ​​niższych, a nie wyższych wycen kapitałowych. Subramanian stwierdza, że ​​wyceny akcji zwykle spadają, gdy rentowność 10-letniej amerykańskiej obligacji skarbowej spadnie poniżej 4%. Rozpoczął handel 16 września z zyskiem 1, 9%, a BofAML oczekuje, że Fed obniży stopy procentowe około pięć razy do początku 2021 r.

Wilson spojrzał na rzeczywistą rentowność 10-letniej T-Note lub rentowność po odjęciu stopy inflacji. Wskazuje, że obecnie mieści się w przedziale od ujemnych 0, 5% do zera, regionie, w którym dodatkowy spadek historycznie prowadzi do spadających wskaźników P / E akcji. Rzeczywiście, Wilson podkreśla, że ​​po tym, jak Fed obniżył stopę funduszy federalnych po raz pierwszy od dekady 31 lipca, S&P 500 spadł o 1, 1%, nadal spadał w sierpniu i zamknął się w piątek 13 września mniej więcej tam, gdzie był przed tą obniżką stóp, około 3000.

Patrząc w przyszłość

Odmienny pogląd oferuje Ned Davis Research, opierając się na ich badaniach wydajności rynku akcji i cyklach łagodzenia polityki monetarnej w ostatnim stuleciu. Stwierdzają, że druga obniżka stóp w cyklu łagodzenia zwykle wywołuje bardziej pozytywną reakcję inwestorów niż pierwsza.

„Dobrą wiadomością dla byków, z historycznego punktu widzenia, jest to, że redukcja w przyszłym tygodniu oznaczałaby, że jednorazowe cięcie nie wchodzi w grę”, jak zauważył Ed Clissold, główny strateg USA w Ned Davis dla klientów w zeszłym tygodniu, jak cytował Bloomberg. „Dwa są lepsze niż jeden” - dodał.

„Bloomberg Economics oczekuje od polityków obniżania stóp o kolejne 25 pb, dopóki krzywa rentowności nie będzie już odwrócona. Uważamy, że oznacza to obniżki stóp procentowych we wrześniu, październiku i grudniu ”, wynika z kolejnego raportu Bloomberg.

Tymczasem polityka stóp procentowych Fed jest tylko jednym z wielu czynników determinujących kierunek cen akcji. „To [giełda] będzie bardziej napędzana tym, co słyszymy o potencjalnej umowie handlowej” - powiedział Kevin Miller, dyrektor ds. Inwestycji (CIO) w E-Valuator Funds.