5 wspólnych mnożników transakcyjnych stosowanych w wycenie ropy i gazu

Analitycy w sektorze naftowym i gazowym używają pięciu mnożników, aby lepiej zrozumieć, jak firmy w tym sektorze radzą sobie ze swoją konkurencją.

Podstawowe zrozumienie tych powszechnie używanych mnożników stanowi dobre wprowadzenie do podstaw sektora naftowego i gazowego.

EV / EBITDA

Te akronimy w całości są wartością przedsiębiorstwa w porównaniu do zysków przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją. Jest również określany jako wielokrotność przedsiębiorstwa. Ta wielokrotność służy do określania wartości spółki naftowej i gazowej.

Jedną z głównych zalet wskaźnika EV / EBITDA w porównaniu do lepiej znanego wskaźnika cena / zysk (P / E) oraz wskaźnika cena / przepływy pieniężne (P / CF) jest to, że struktura kapitałowa spółki nie ma na to wpływu . Jeśli firma wyemituje więcej akcji, zmniejszy to zysk na akcję, zwiększając w ten sposób wskaźnik P / E i sprawiając, że firma będzie wyglądać drożej. Ale jego stosunek EV / EBITDA nie zmieniłby się.

Jeśli firma jest mocno lewarowana, wskaźnik P / CF byłby niski, podczas gdy wskaźnik EV / EBITDA sprawiłby, że firma wyglądałaby na średnią lub bogatą.

Wskaźnik EV / EBITDA porównuje wolną od zadłużenia działalność naftową i gazową do EBITDA. Jest to ważna miara, ponieważ firmy naftowe i gazowe zwykle mają duże długi, a EV obejmuje koszty ich spłaty. EBITDA mierzy zyski przed odsetkami.

Zmiennością wskaźnika EV / EBITDA jest wskaźnik EV / zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją, uszczupleniem, amortyzacją i kosztami poszukiwań (EBITDAX). EBITDAX to EBITDA przed kosztami poszukiwań dla udanych wysiłków. Jest powszechnie stosowany w Stanach Zjednoczonych do standaryzacji różnych metod księgowania kosztów poszukiwań, które obejmują metodę pełnego kosztu lub metodę udanego wysiłku.

Koszty poszukiwania są zwykle wykazywane w sprawozdaniach finansowych jako koszty poszukiwania, porzucenia i suchych dziur. Inne niepieniężne wydatki, które należy ponownie dodać, to utrata wartości, naliczanie zobowiązań z tytułu wycofania aktywów i odroczone podatki.

Niski wskaźnik wskazuje, że firma może być niedoszacowana. Jest przydatny do porównań ponadnarodowych, ponieważ ignoruje zniekształcające skutki różnych podatków dla każdego kraju.

Tę wielokrotność często stosuje się również w celu znalezienia kandydatów do przejęcia, co jest powszechne w sektorze naftowym i gazowym. Im niższa wielokrotność, tym lepiej i porównując firmę z jej odpowiednikami, można uznać ją za niedoszacowaną, jeśli wielokrotność jest niska.

EV / BOE / D

Jest to wartość przedsiębiorstwa w porównaniu do codziennej produkcji. Nazywana również ceną za baryłkę płynącą, jest to kluczowa miara stosowana przez wielu analityków ropy i gazu. Miara ta przyjmuje wartość przedsiębiorstwa (kapitalizacja rynkowa + dług - gotówka) i dzieli ją przez baryłki ekwiwalentu ropy dziennie lub BOE / D.

Wszystkie firmy naftowe i gazowe zgłaszają produkcję w BOE. Jeśli mnożnik jest wysoki w porównaniu do rówieśników spółki, handluje się z premią. Jeśli mnożnik jest niski wśród swoich rówieśników, handluje z dyskontem.

Choć ta metryka jest tak przydatna, nie bierze pod uwagę potencjalnej produkcji z nierozwiniętych pól. Inwestorzy powinni również określić koszt opracowania nowych złóż, aby uzyskać lepszy obraz kondycji finansowej firmy naftowej.

EV / 2P

Jest to wartość przedsiębiorstwa w porównaniu ze sprawdzonymi i prawdopodobnymi rezerwami. Jest to łatwy do obliczenia wskaźnik, który nie wymaga oszacowań ani założeń. Pomaga analitykom zrozumieć, jak dobrze jego zasoby będą wspierać działalność firmy.

Zasadniczo stosunek EV / 2P nie powinien być stosowany osobno, ponieważ nie wszystkie rezerwy są takie same. Jednak nadal może być ważnym wskaźnikiem, jeśli niewiele wiadomo na temat przepływów pieniężnych firmy.

Rezerwy mogą być udowodnione, prawdopodobne lub możliwe. Udokumentowane rezerwy są zwykle znane jako 1P, a wielu analityków nazywa je P90 lub ma 90% prawdopodobieństwa ich wytworzenia. Prawdopodobne rezerwy są określane jako P50 lub z 50% pewnością wydobycia. W połączeniu ze sobą jest określane jako 2P.

Gdy ta wielokrotność jest wysoka, firma handlowałaby z premią za daną ilość ropy naftowej w ziemi. Niska wartość sugerowałaby potencjalnie niedoszacowaną firmę.

Można również użyć EV / 3P. Jest to udowodnione, prawdopodobne i możliwe rezerwy łącznie. Jednak, jak to możliwe, rezerwy mają tylko 10% szans na wydobycie, nie jest to tak powszechne.

P / CF

Jest to cena w porównaniu do przepływów pieniężnych na akcję. Analitycy ropy i gazu często używają tej wielokrotności. Przepływy pieniężne są po prostu trudniejsze do manipulowania niż wartość księgowa i stosunek P / E. Wadą tej metody jest to, że może ona wprowadzać w błąd w przypadku ponadprzeciętnej lub poniżej średniej dźwigni finansowej.

Obliczenie jest proste. Weź cenę za akcję spółki, która jest w obrocie i podziel ją przez przepływy pieniężne na akcję. Aby ograniczyć skutki zmienności, można zastosować średnią cenę z 30 lub 60 dni.

W tym przypadku przepływ środków pieniężnych jest przepływem pieniężnym z działalności operacyjnej. Liczba ta nie odzwierciedla kosztów poszukiwań, ale obejmuje wydatki niepieniężne, amortyzację, amortyzację, podatek odroczony i wyczerpanie.

Ta metoda pozwala na lepsze porównania w całym sektorze. Aby uzyskać jak najdokładniejsze wyniki, przy obliczaniu przepływów pieniężnych na akcję dla akcji należy wykorzystać w pełni rozwodnioną liczbę akcji.

Należy zauważyć, że mnożniki rosną w czasach niskich cen towarów i spadają w czasach wysokich cen towarów.

EV / DACF

Jest to wartość przedsiębiorstwa w porównaniu do przepływów pieniężnych skorygowanych o zadłużenie. Struktury kapitałowe firm naftowych i gazowych mogą się znacznie różnić. Firmy o wyższym poziomie zadłużenia wykażą lepszy stosunek P / CF, dlatego wielu analityków woli wielokrotność EV / DACF.

Ta wielokrotność przyjmuje wartość przedsiębiorstwa i dzieli ją przez sumę przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej i wszystkich obciążeń finansowych, w tym kosztów odsetek, bieżących podatków dochodowych i akcji uprzywilejowanych.