Spojrzenie od wewnątrz na konstrukcję ETF

Niektóre osoby chętnie korzystają z szeregu urządzeń, takich jak zegarki na rękę i komputery, i ufają, że wszystko się ułoży. Inni chcą poznać wewnętrzne działanie technologii, z której korzystają, i zrozumieć, w jaki sposób została zbudowana. Jeśli należysz do tej drugiej kategorii i jako inwestor interesuje się korzyściami oferowanymi przez fundusze typu ETF, na pewno zainteresuje Cię historia ich budowy.

Jak powstaje ETF

ETF ma wiele zalet w stosunku do funduszu wspólnego inwestowania, w tym koszty i podatki. Proces tworzenia i wykupu akcji ETF jest prawie dokładnie odwrotny niż w przypadku akcji funduszy wspólnego inwestowania. Inwestując w fundusze wspólnego inwestowania, inwestorzy wysyłają środki pieniężne do towarzystwa funduszy inwestycyjnych, które następnie wykorzystują je do zakupu papierów wartościowych, a następnie emitują dodatkowe akcje funduszu. Gdy inwestorzy chcą wykupić swoje udziały w funduszach wspólnego inwestowania, są zwracani do towarzystwa funduszy inwestycyjnych w zamian za gotówkę. Tworzenie ETF nie wiąże się jednak z gotówką.

Proces rozpoczyna się, gdy przyszły menedżer ETF (znany jako sponsor) złoży plan w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd w celu utworzenia ETF. Po zatwierdzeniu planu sponsor zawiera umowę z autoryzowanym uczestnikiem, zwykle animatorem rynku, specjalistą lub dużym inwestorem instytucjonalnym, który jest uprawniony do tworzenia lub umarzania akcji ETF. (W niektórych przypadkach upoważniony uczestnik i sponsor są tacy sami.)

Upoważniony uczestnik pożycza akcje, często z funduszu emerytalnego, umieszcza je w funduszach powierniczych i wykorzystuje je do tworzenia jednostek tworzenia ETF. Są to pakiety akcji o wartości od 10 000 do 600 000 akcji, ale 50 000 akcji jest zwykle określane jako jedna jednostka tworzenia danego ETF. Następnie trust przekazuje udziały ETF, które są roszczeniami prawnymi dotyczącymi udziałów posiadanych w trustu (ETF reprezentują małe paski jednostek tworzenia), upoważnionemu uczestnikowi. Ponieważ ta transakcja jest transakcją w naturze - to znaczy papiery wartościowe są przedmiotem obrotu papierami wartościowymi - nie ma to żadnych konsekwencji podatkowych. Gdy upoważniony uczestnik otrzyma akcje ETF, są one sprzedawane publicznie na otwartym rynku, podobnie jak akcje.

Kiedy akcje ETF są kupowane i sprzedawane na otwartym rynku, bazowe papiery wartościowe, które zostały pożyczone w celu utworzenia jednostek tworzenia, pozostają na rachunku powierniczym. Zaufanie generalnie ma niewielką aktywność poza wypłatą dywidend z akcji, przechowywanych w trustu, właścicielom ETF i zapewnianiem nadzoru administracyjnego. Wynika to z faktu, że na jednostki tworzenia nie mają wpływu transakcje, które mają miejsce na rynku, gdy akcje ETF są kupowane i sprzedawane.

Realizacja ETF

Gdy inwestorzy chcą sprzedać swoje udziały w ETF, mogą to zrobić jedną z dwóch metod. Pierwszym z nich jest sprzedaż akcji na otwartym rynku. Jest to zazwyczaj opcja wybierana przez większość inwestorów indywidualnych. Drugą opcją jest zebranie wystarczającej liczby akcji ETF, aby utworzyć jednostkę kreacji, a następnie wymienić jednostkę kreacji na bazowe papiery wartościowe. Ta opcja jest ogólnie dostępna tylko dla inwestorów instytucjonalnych ze względu na dużą liczbę akcji wymaganych do utworzenia jednostki tworzenia. Kiedy ci inwestorzy umarzają swoje akcje, jednostka kreacyjna ulega zniszczeniu, a papiery wartościowe są przekazywane do odkupiciela. Piękno tej opcji tkwi w jej implikacjach podatkowych dla portfela.

Implikacje podatkowe najlepiej widać, porównując wykup ETF z wykupem funduszy wspólnego inwestowania. Gdy inwestorzy funduszy inwestycyjnych dokonują wykupu akcji z funduszu, na wszystkich akcjonariuszy funduszu ciąży obciążenie podatkowe. Wynika to z faktu, że w celu umorzenia akcji fundusz inwestycyjny może być zmuszony sprzedać posiadane papiery wartościowe, osiągając zysk kapitałowy podlegający opodatkowaniu. Ponadto wszystkie fundusze wspólnego inwestowania są zobowiązane do wypłacania corocznych dywidend i zysków kapitałowych. Dlatego nawet jeśli portfel utracił niezrealizowaną wartość, nadal istnieje obowiązek podatkowy od zysków kapitałowych, który musiał zostać zrealizowany z powodu wymogu wypłaty dywidend i zysków kapitałowych.

ETF minimalizują ten scenariusz, płacąc duże umorzenia akcjami. Po dokonaniu takich wykupów akcje o najniższej podstawie kosztu w zaufaniu przekazywane są odkupicielowi. Zwiększa to podstawę kosztową ogólnych udziałów ETF, minimalizując zyski kapitałowe. Dla odkupiciela nie ma znaczenia, że ​​otrzymane przez niego akcje mają najniższą podstawę kosztową, ponieważ zobowiązanie podatkowe odkupiciela opiera się na cenie zakupu zapłaconej za akcje ETF, a nie na podstawie kosztu funduszu. Kiedy odkupiciel sprzedaje akcje na otwartym rynku, wszelkie zyski lub straty nie mają wpływu na ETF. W ten sposób inwestorzy z mniejszymi portfelami są chronieni przed implikacjami podatkowymi transakcji dokonywanych przez inwestorów z dużymi portfelami.

Rola arbitrażu

Krytycy ETF często przytaczają potencjał transakcji ETF po cenie akcji, która nie jest zgodna z wartością bazowych papierów wartościowych. Aby pomóc nam zrozumieć tę troskę, prosty reprezentatywny przykład najlepiej opowiada tę historię.

Załóżmy, że ETF składa się tylko z dwóch bazowych papierów wartościowych:

• Security X, który jest wart 1 USD na akcję
• Bezpieczeństwo Y, które jest również warte 1 USD na akcję

W tym przykładzie większość inwestorów spodziewałaby się, że jedna akcja ETF będzie sprzedawana po cenie 2 USD za akcję (równowartość wartości Security X i Security Y). Chociaż jest to uzasadnione oczekiwanie, nie zawsze tak jest. ETF może handlować po cenie 2, 02 USD za akcję lub 1, 98 USD za akcję lub innej wartości.

Jeśli ETF kosztuje 2, 02 USD, inwestorzy płacą za akcje więcej niż warte są bazowe papiery wartościowe. Wydaje się to być niebezpiecznym scenariuszem dla przeciętnego inwestora, ale w rzeczywistości tego rodzaju rozbieżność jest bardziej prawdopodobna w funduszach ETF o stałym dochodzie, które - w przeciwieństwie do funduszy akcyjnych - są inwestowane w obligacje i papiery wartościowe o różnych terminach zapadalności i cechach. Nie stanowi to również większego problemu z powodu handlu arbitrażowego.

Cena transakcyjna ETF jest ustalana każdego dnia po zakończeniu działalności, tak jak każdy inny fundusz wspólnego inwestowania. Sponsorzy ETF codziennie informują również o wartości akcji bazowych. Gdy cena ETF odbiega od wartości akcji bazowych, arbitrzy przystępują do działania. Działania arbitrów doprowadziły podaż i popyt funduszy ETF z powrotem do równowagi, tak aby odpowiadały wartości akcji bazowych.

Ponieważ inwestorzy instytucjonalni wykorzystywali fundusze ETF na długo przed odkryciem ich przez inwestorów, aktywny arbitraż wśród inwestorów instytucjonalnych służył utrzymaniu obrotu akcjami ETF na poziomie zbliżonym do wartości bazowych papierów wartościowych.

Dolna linia

W pewnym sensie fundusze ETF są podobne do funduszy wspólnego inwestowania. Jednak fundusze ETF oferują wiele korzyści, których nie zapewniają fundusze wspólnego inwestowania. Dzięki funduszom ETF inwestorzy mogą cieszyć się korzyściami związanymi z tym wyjątkowym i atrakcyjnym produktem inwestycyjnym, nawet nie zdając sobie sprawy ze skomplikowanej serii wydarzeń, które sprawiają, że działa. Ale oczywiście wiedza o tym, jak działają te wydarzenia, czyni cię bardziej wykształconym inwestorem, co jest kluczem do bycia lepszym inwestorem.