Wprowadzenie do papieru komercyjnego

Świat papierów wartościowych o stałym dochodzie można podzielić na dwie główne kategorie. Rynki kapitałowe obejmują papiery wartościowe o terminie zapadalności dłuższym niż 270 dni, natomiast rynek pieniężny obejmuje wszystkie instrumenty o stałym dochodzie, których termin zapadalności wynosi 270 dni lub mniej. Papier komercyjny należy do tej drugiej kategorii i jest powszechnym elementem wielu funduszy inwestycyjnych rynku pieniężnego. Ten krótkoterminowy instrument może być realną alternatywą dla detalicznych inwestorów o stałym dochodzie, którzy szukają lepszej stopy zwrotu z pieniędzy.

Kluczowe dania na wynos

• Papier komercyjny jest powszechną formą niezabezpieczonego, krótkoterminowego długu emitowanego przez korporację.
• Papier komercyjny jest zazwyczaj wydawany na finansowanie listy płac, zobowiązań, zapasów i na pokrycie innych krótkoterminowych zobowiązań.
• Termin zapadalności w większości papierów komercyjnych wynosi od kilku tygodni do miesięcy.
• Papier komercyjny jest zwykle emitowany z dyskontem od wartości nominalnej i odzwierciedla obowiązujące rynkowe stopy procentowe.

Charakterystyka papieru komercyjnego

Papier handlowy jest niezabezpieczoną formą weksla, który oprocentowany jest według stałej stopy procentowej. Zazwyczaj są emitowane przez duże banki lub korporacje w celu pokrycia krótkoterminowych należności i wypełnienia krótkoterminowych zobowiązań finansowych, takich jak finansowanie nowego projektu. Podobnie jak w przypadku każdego innego rodzaju obligacji lub instrumentu dłużnego, podmiot emitujący oferuje dokument przy założeniu, że będzie w stanie spłacić zarówno odsetki, jak i kwotę główną do terminu wymagalności. Rzadko jest wykorzystywany jako narzędzie finansowania zobowiązań długoterminowych, ponieważ inne alternatywy są bardziej odpowiednie do tego celu.

Papier komercyjny stanowi dogodną metodę finansowania, ponieważ pozwala emitentom uniknąć przeszkód i kosztów związanych z ubieganiem się o kredyty biznesowe i zabezpieczaniem ich w sposób ciągły, a Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) nie wymaga rejestracji papierów wartościowych notowanych na rynku pieniężnym. Zwykle jest oferowany z dyskontem z terminem zapadalności, który może wynosić od jednego do 270 dni, chociaż większość problemów dojrzewa w ciągu jednego do sześciu miesięcy.

Historia papieru komercyjnego

Papier komercyjny został wprowadzony po raz pierwszy ponad 100 lat temu, kiedy kupcy z Nowego Jorku zaczęli sprzedawać swoje krótkoterminowe zobowiązania dealerom, którzy działali jako pośrednicy. Dealerzy ci kupowaliby obligacje z dyskontem od ich wartości nominalnej, a następnie przekazywali je bankom lub innym inwestorom. Pożyczkobiorca spłaciłby wówczas inwestorowi kwotę równą wartości nominalnej noty.

Marcus Goldman z Goldman Sachs był pierwszym dealerem na rynku pieniężnym, który kupił papier komercyjny, a jego firma stała się jednym z największych dealerów papierów komercyjnych w Ameryce po wojnie secesyjnej. Rezerwa Federalna rozpoczęła także handel papierami komercyjnymi wraz z bonów skarbowych od tego czasu do II wojny światowej, aby podnieść lub obniżyć poziom rezerw walutowych krążących między bankami.

Po wojnie papier komercyjny zaczął być emitowany przez rosnącą liczbę firm i ostatecznie stał się najważniejszym instrumentem dłużnym na rynku pieniężnym. Znaczną część tego wzrostu ułatwił rozwój branży kredytów konsumenckich, ponieważ wielu wydawców kart kredytowych zapewniało posiadaczom kart udogodnienia i usługi dla handlowców korzystających z pieniędzy generowanych z papierów komercyjnych. Emitenci kart kupowaliby następnie należności umieszczone na kartach od klientów od tych akceptantów (i osiągnęliby znaczny zysk z marży).

W latach 80. rozgorzała debata na temat tego, czy banki łamały ustawę o bankowości z 1933 r., Oferując papiery komercyjne, ponieważ nie zostały one sklasyfikowane przez SEC jako obligacja. Obecnie papier komercyjny jest głównym źródłem krótkoterminowego finansowania dla emitentów o ratingu inwestycyjnym, podobnie jak kredyty komercyjne, i nadal jest szeroko stosowany w branży kart kredytowych.

Rynki papieru komercyjnego

Papier komercyjny był tradycyjnie emitowany i sprzedawany między instytucjami o nominałach 100 000 USD, przy czym banknoty przekraczające tę kwotę są dostępne w przyrostach co 1000 USD. Konglomeraty finansowe, takie jak firmy inwestycyjne, banki i fundusze wspólnego inwestowania, były historycznie głównymi nabywcami tego rynku, a ograniczony rynek wtórny tego papieru istnieje w branży bankowej.

Zamożni inwestorzy indywidualni również historycznie mogli uzyskać dostęp do ofert papierów komercyjnych w drodze oferty prywatnej. Rynek mocno ucierpiał, gdy Lehman Brothers ogłosiło bankructwo w 2008 r., W wyniku czego wprowadzono nowe zasady i ograniczenia dotyczące rodzaju i ilości papierów komercyjnych, które mogą być przechowywane w ramach funduszy inwestycyjnych rynku pieniężnego. Niemniej jednak instrumenty te stają się coraz bardziej dostępne dla inwestorów detalicznych za pośrednictwem sklepów internetowych sponsorowanych przez finansowe spółki zależne.

Papier komercyjny zazwyczaj płaci wyższe oprocentowanie niż instrumenty gwarantowane, a stopy zwykle rosną wraz ze wzrostem gospodarczym kraju. Niektóre instytucje finansowe zezwalają nawet swoim klientom na wystawianie czeków i dokonywanie przelewów online przy użyciu komercyjnych kont funduszy papierowych w taki sam sposób, jak na rachunku gotówkowym lub rynku pieniężnego.

Inwestorzy muszą jednak pamiętać, że te noty nie są ubezpieczone w ramach FDIC. Są zabezpieczone wyłącznie siłą finansową emitenta w taki sam sposób, jak każdy inny rodzaj obligacji korporacyjnych lub obligacji. Zarówno Standard & Poor's, jak i Moody's regularnie oceniają papiery komercyjne, stosując ten sam system ratingowy, co obligacje korporacyjne, przy czym AAA i Aaa są najwyższymi odpowiednimi ocenami. Podobnie jak w przypadku każdego innego rodzaju inwestycji dłużnej, oferty papierów komercyjnych o niższych ratingach płacą odpowiednio wyższe stopy procentowe. Ale nie ma rynku śmieciowego, ponieważ papier komercyjny może oferować tylko firmy inwestycyjne.

Domyślne ustawienia papieru komercyjnego

W praktyce Agent Emitujący i Płatniczy lub IPA jest odpowiedzialny za zgłaszanie niewykonania zobowiązań przez emitenta papierów komercyjnych inwestorom i wszelkim zaangażowanym prowizjom giełdowym. Ponieważ papier komercyjny jest niezabezpieczony, inwestorzy, którzy posiadają papier o niewykonaniu zobowiązania, mają bardzo niewielkie możliwości odwołania się, z wyjątkiem zaciągania innych zobowiązań lub sprzedaży posiadanych akcji spółki. W rzeczywistości duża wartość domyślna może przerazić cały rynek papierów komercyjnych. Wielu komercyjnych emitentów papieru kupuje ubezpieczenie jako formę kopii zapasowej.

Domyślne wartości są częstsze niż w poprzednich latach. Przed kryzysem finansowym z lat 2007–2008 emitenci papierów komercyjnych w Stanach Zjednoczonych zalegali z płatnościami około 3% swoich emisji. Liczba ta gwałtownie wzrosła w latach 2007-08. W rzeczywistości zaległa ilość papierów komercyjnych spadła o około 29% do września 2008 r. W obawie przed dalszym niewykonaniem zobowiązania.

Jeden słynny przykład bankructwa papierów komercyjnych miał miejsce w 1970 r., Kiedy gigant transportowy Penn Central ogłosił bankructwo. Firma nie wywiązała się ze wszystkich zobowiązań dotyczących papierów komercyjnych. Bezpośrednią konsekwencją było to, że wierzyciele stracili pieniądze. Krążyło tak wiele komercyjnych papierów Penn Central, że cały rynek komercyjnych papierów trafił w dziesiątkę. Emitenci, którzy nie mieli związku z Penn Central, widzieli, jak inwestorzy tracą zaufanie do instrumentu. Rynek papierów komercyjnych spadł o prawie 10% w ciągu miesiąca. Po tym upadku praktyka kupowania zastępczych zobowiązań pożyczkowych jako formy ubezpieczenia papierów komercyjnych stała się powszechna na rynku.

Handel papierami komercyjnymi

Mali inwestorzy detaliczni mogą kupować papier komercyjny, chociaż istnieje kilka ograniczeń, które utrudniają to. Większość papierów komercyjnych jest sprzedawana i odsprzedawana inwestorom instytucjonalnym, takim jak duże instytucje finansowe, fundusze hedgingowe i międzynarodowe korporacje. Inwestor detaliczny potrzebowałby dostępu do bardzo dużych kwot kapitału, aby kupić i posiadać papiery komercyjne; w przeciwnym razie możliwe są inwestycje pośrednie poprzez fundusze wspólnego inwestowania, fundusze typu ETF lub rachunek rynku pieniężnego zarządzany i utrzymywany w instytucji depozytowej.

Czynniki takie jak koszty regulacyjne, skala kapitału do zainwestowania oraz fizyczny dostęp do rynków kapitałowych mogą bardzo utrudniać inwestorom indywidualnym lub detalicznym zakup i posiadanie papierów komercyjnych.

Na przykład papier komercyjny jest zwykle sprzedawany w okrągłych partiach o łącznej wartości 100 000 USD. Ten próg sam w sobie sprawia, że ​​kupowanie papierów komercyjnych jest generalnie wyłączne dla inwestorów instytucjonalnych i osób zamożnych. Ponadto brokerzy-pośrednicy emitujący papier komercyjny w imieniu klienta mają wcześniej istniejące relacje z nabywcami instytucjonalnymi, które sprawiają, że rynek jest efektywny dzięki dużym zakupom podstawowych ofert. Prawdopodobnie nie będą postrzegać inwestorów indywidualnych jako źródła kapitału na sfinansowanie transakcji.

Ceny i ceny papierów komercyjnych

Zarząd Rezerwy Federalnej publikuje aktualne stawki płacone przez papier komercyjny na swojej stronie internetowej. FRB publikuje również stawki finansowych i niefinansowych papierów komercyjnych o ratingu AA w komunikacie statystycznym H.15 w każdy poniedziałek o 14:30. Dane wykorzystane w tej publikacji pochodzą z depozytariusza Trust & Clearing Corporation (DTCC), a stawki są obliczane na podstawie szacunkowego związku między odsetkami kuponów nowych emisji a ich terminem zapadalności. Dodatkowe informacje o kursach i wolumenach obrotu są dostępne każdego dnia dla działań z poprzedniego dnia. Dane liczbowe dla każdego nierozstrzygniętego wydania papieru komercyjnego są również dostępne na zakończenie działalności w każdą środę i w ostatni dzień roboczy każdego miesiąca.

Dolna linia

Papier komercyjny staje się coraz bardziej dostępny dla inwestorów detalicznych z wielu punktów sprzedaży. Ci, którzy szukają wyższych stóp zwrotu, prawdopodobnie uznają te instrumenty za atrakcyjne ze względu na ich wyższe zwroty przy niewielkim ryzyku. Aby uzyskać więcej informacji na temat papieru komercyjnego, skontaktuj się z doradcą finansowym lub odwiedź stronę internetową Rady Rezerwy Federalnej.