Teoria wyceny arbitrażu (APT)
Teoria wyceny arbitrażu (APT) jest wieloczynnikowym modelem wyceny aktywów opartym na założeniu, że zwroty z aktywów można przewidzieć przy użyciu liniowej zależności między oczekiwanym zwrotem z aktywów a wieloma zmiennymi makroekonomicznymi, które wychwytują ryzyko systematyczne. Jest to przydatne narzędzie do analizy portfeli z perspektywy inwestowania w wartości, w celu zidentyfikowania papierów wartościowych, które mogą być czasowo niewłaściwie wycenione.
1:27Teoria wyceny arbitrażu
Wzór na model teorii cen arbitrażowych to
E (R) i = E (R) z + (E (I) -E (R) z) × β gdzie: E (R) i = oczekiwany zwrot z aktywów Rz = stopa zwrotu wolna od ryzykaβn = wrażliwość aktywów cena do współczynnika makroekonomicznego nEi = Premia za ryzyko związana z czynnikiem i \ begin {wyrównany} i \ text {E (R)} _ \ text {i} = E (R) _z + (E (I) - E (R) _z) \ times \ beta_n \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & \ text {E (R)} _ \ text {i} = \ text {Oczekiwany zwrot z aktywów} \\ & R_z = \ text {Bez ryzyka stopa zwrotu} \\ & \ beta_n = \ text {Wrażliwość ceny aktywów na makroekonomiczne} \\ & \ text {współczynnik} \ textit {n} \\ & Ei = \ text {Premia za ryzyko związana z czynnikiem} \ textit { i} \\ \ end {wyrównany} E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βn gdzie: E (R) i = oczekiwany zwrot z aktywów Rz = stopa zwrotu wolna od ryzykaβn = wrażliwość ceny aktywów na czynnik makroekonomiczny nEi = premia za ryzyko związana z czynnikiem i
Współczynniki beta w modelu APT są szacowane przy użyciu regresji liniowej. Ogólnie rzecz biorąc, historyczne zwroty papierów wartościowych są regresowane według tego współczynnika, aby oszacować jego beta.
Jak działa teoria wyceny arbitrażu
Teorię wyceny arbitrażu opracował ekonomista Stephen Ross w 1976 r. Jako alternatywę dla modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). W przeciwieństwie do CAPM, który zakłada, że rynki są doskonale wydajne, APT zakłada, że rynki czasem błędnie wyceniają papiery wartościowe, zanim rynek ostatecznie skoryguje i papiery wartościowe powrócą do wartości godziwej. Korzystając z APT, arbitrzy mają nadzieję wykorzystać wszelkie odchylenia od wartości rynkowej.
Nie jest to jednak operacja wolna od ryzyka w klasycznym sensie arbitrażu, ponieważ inwestorzy zakładają, że model jest prawidłowy i dokonują transakcji kierunkowych, zamiast blokować zyski wolne od ryzyka.
Model matematyczny dla APT
Chociaż APT jest bardziej elastyczny niż CAPM, jest bardziej złożony. CAPM uwzględnia tylko jeden czynnik - ryzyko rynkowe - podczas gdy formuła APT ma wiele czynników. Potrzeba dużo badań, aby ustalić, jak wrażliwe jest bezpieczeństwo na różne ryzyka makroekonomiczne.
Czynniki, jak również ich liczba, są subiektywnymi wyborami, co oznacza, że inwestorzy uzyskają różne wyniki w zależności od ich wyboru. Jednak cztery lub pięć czynników zwykle tłumaczy większość zwrotu bezpieczeństwa. (Aby dowiedzieć się więcej na temat różnic między CAPM a APT, przeczytaj więcej o różnicach między CAPM a teorią cen arbitrażu.)
Czynniki APT to ryzyko systemowe, którego nie można zmniejszyć poprzez dywersyfikację portfela inwestycyjnego. Czynniki makroekonomiczne, które okazały się najbardziej wiarygodne jako predyktory cen, obejmują nieoczekiwane zmiany inflacji, produkt narodowy brutto (PNB), spready obligacji korporacyjnych i przesunięcia krzywej dochodowości. Inne powszechnie stosowane czynniki to produkt krajowy brutto (PKB), ceny towarów, wskaźniki rynkowe i kursy walut.
Kluczowe dania na wynos
- Teoria wyceny arbitrażu (APT) jest wieloczynnikowym modelem wyceny aktywów opartym na założeniu, że zwroty z aktywów można przewidzieć przy użyciu liniowej zależności między oczekiwanym zwrotem z aktywów a wieloma zmiennymi makroekonomicznymi, które wychwytują ryzyko systematyczne.
- W przeciwieństwie do CAPM, który zakłada, że rynki są doskonale wydajne, APT zakłada, że rynki czasem błędnie wyceniają papiery wartościowe, zanim rynek ostatecznie skoryguje i papiery wartościowe powrócą do wartości godziwej.
- Korzystając z APT, arbitrzy mają nadzieję wykorzystać wszelkie odchylenia od wartości rynkowej.
Przykład zastosowania teorii wyceny arbitrażu
Na przykład zidentyfikowano następujące cztery czynniki wyjaśniające zwrot akcji i obliczono jej wrażliwość na każdy czynnik oraz premię za ryzyko związaną z każdym czynnikiem:
- Wzrost produktu krajowego brutto (PKB): ß = 0, 6, RP = 4%
- Stopa inflacji: ß = 0, 8, RP = 2%
- Ceny złota: ß = -0, 7, RP = 5%
- Zwrot indeksu Standard and Poor's 500: ß = 1, 3, RP = 9%
- Stopa wolna od ryzyka wynosi 3%
Za pomocą formuły APT oczekiwany zwrot oblicza się jako:
- Oczekiwany zwrot = 3% + (0, 6 x 4%) + (0, 8 x 2%) + (-0, 7 x 5%) + (1, 3 x 9%) = 15, 2%