Podstawy rentowności opcji

Handlowcy opcji mogą czerpać zyski, kupując lub wystawiając opcje. Opcje pozwalają na potencjalny zysk w obu niestabilnych czasach, a także gdy rynek jest cichy lub mniej niestabilny. Jest to możliwe, ponieważ ceny aktywów, takich jak akcje, waluty i towary, zawsze się zmieniają i bez względu na warunki rynkowe istnieje strategia opcji, która może z nich skorzystać.

Kluczowe dania na wynos

• Kontrakty opcji i strategie je wykorzystujące mają zdefiniowane profile zysków i strat - P i L - dla zrozumienia, ile pieniędzy możesz zarobić lub stracić.
• Kiedy sprzedajesz opcję, najwięcej możesz zarobić na cenie zebranej premii, ale często istnieje nieograniczony potencjał spadku.
• Kiedy kupujesz opcję, twoja korzyść może być nieograniczona, a najwięcej, co możesz stracić, to koszt premii za opcje.
• W zależności od zastosowanej strategii opcji, jednostka może czerpać zyski z dowolnej liczby warunków rynkowych, od byków i niedźwiedzi po rynki boczne.
• Spready opcji zwykle ograniczają zarówno potencjalne zyski, jak i straty.

Podstawy rentowności opcji

Nabywca opcji kupna może zarobić, jeśli aktywa bazowe, powiedzmy akcje, wzrosną powyżej ceny wykonania przed wygaśnięciem. Nabywca opcji sprzedaży osiąga zysk, jeśli cena spadnie poniżej ceny wykonania przed wygaśnięciem. Dokładna kwota zysku zależy od różnicy między ceną akcji a ceną wykonania opcji po wygaśnięciu lub po zamknięciu pozycji opcji.

Wystawca opcji kupna może zarobić, jeśli akcje bazowe pozostaną poniżej ceny wykonania. Po napisaniu opcji sprzedaży inwestor zyskuje, jeśli cena pozostanie powyżej ceny wykonania. Rentowność wystawcy opcji jest ograniczona do premii, jaką otrzymują za napisanie opcji (która jest kosztem nabywcy opcji). Autorzy opcji są również nazywani sprzedawcami opcji.

Opcja Kupowanie a pisanie

Nabywca opcji może uzyskać znaczny zwrot z inwestycji, jeśli transakcja opcją się powiedzie. Wynika to z faktu, że cena akcji może znacznie przekroczyć cenę wykonania.

Wystawca opcji generuje stosunkowo mniejszy zwrot, jeśli handel opcjami jest opłacalny. Jest tak, ponieważ zwrot pisarza jest ograniczony do premii, bez względu na to, jak bardzo ruchy akcji. Dlaczego więc pisać opcje? Ponieważ szanse zwykle przeważają po stronie wystawcy opcji. Badanie przeprowadzone pod koniec lat 90. przez Chicago Mercantile Exchange (CME) wykazało, że nieco ponad 75% wszystkich opcji wygasających wygasło bezwartościowo.

To badanie wyklucza pozycje opcji, które zostały zamknięte lub wykonane przed wygaśnięciem. Mimo to, dla każdego kontraktu opcyjnego, który był w pieniądzu (ITM) w momencie wygaśnięcia, były trzy, których brakowało w gotówce (OTM), a zatem bezwartościowa jest dość wymowna statystyka.

Ocena tolerancji ryzyka

Oto prosty test oceniający twoją tolerancję na ryzyko w celu ustalenia, czy lepiej jest być nabywcą opcji lub wystawcą opcji. Załóżmy, że możesz kupić lub napisać 10 kontraktów opcji kupna, a cena każdego połączenia wynosi 0, 50 USD. Każdy kontrakt zazwyczaj zawiera 100 akcji jako aktywa bazowe, więc 10 kontraktów kosztuje 500 USD (0, 50 USD x 100 x 10 umów).

Jeśli kupisz 10 umów opcji kupna, zapłacisz 500 USD i to jest maksymalna strata, jaką możesz ponieść. Jednak potencjalny zysk jest teoretycznie nieograniczony. Więc co jest haczykiem? Prawdopodobieństwo zyskowności handlu nie jest bardzo wysokie. Chociaż prawdopodobieństwo to zależy od implikowanej zmienności opcji kupna i czasu pozostałego do wygaśnięcia, powiedzmy, że wynosi 25%.

Z drugiej strony, jeśli napiszesz 10 umów opcji kupna, Twój maksymalny zysk to kwota dochodu z premii lub 500 USD, podczas gdy Twoja strata jest teoretycznie nieograniczona. Jednak szanse na zyskowność handlu opcjami są bardzo na twoją korzyść - 75%.

Czy ryzykowałbyś 500 USD, wiedząc, że masz 75% szansy na utratę inwestycji i 25% szansy na zysk? A może wolisz zarobić maksymalnie 500 USD, wiedząc, że masz 75% szans na zatrzymanie całej kwoty lub jej części, ale masz 25% szansy na to, że transakcja będzie przegrana?

Odpowiedź na te pytania da ci wyobrażenie o swojej tolerancji na ryzyko i czy lepiej jest być nabywcą opcji lub wystawcą opcji.

Należy pamiętać, że są to ogólne statystyki, które dotyczą wszystkich opcji, ale w niektórych momentach bardziej korzystne może być wystawianie opcji lub kupowanie określonego składnika aktywów. Zastosowanie właściwej strategii we właściwym czasie może znacząco zmienić te szanse.

Opcje Strategie Ryzyko / nagroda

Podczas gdy połączenia i opcje sprzedaży mogą być łączone w różne kombinacje, tworząc wyrafinowane strategie opcji, oceńmy ryzyko / zysk czterech najbardziej podstawowych strategii.

Kupowanie połączenia

Jest to najbardziej podstawowa strategia opcji. Jest to strategia stosunkowo niskiego ryzyka, ponieważ maksymalna strata jest ograniczona do premii zapłaconej za zakup połączenia, a maksymalna nagroda jest potencjalnie nieograniczona. Chociaż, jak wspomniano wcześniej, szanse na zyskowność handlu są zazwyczaj dość niskie. „Niskie ryzyko” zakłada, że ​​całkowity koszt opcji stanowi bardzo mały procent kapitału inwestora. Ryzykowanie całego kapitału pojedynczą opcją kupna sprawiłoby, że byłby to bardzo ryzykowny handel, ponieważ wszystkie pieniądze mogłyby zostać utracone, gdyby opcja wygasła bezwartościowo.

Kupno put

Jest to kolejna strategia ze stosunkowo niskim ryzykiem, ale potencjalnie wysoką nagrodą, jeśli transakcja się powiedzie. Kupowanie opcji sprzedaży stanowi realną alternatywę dla bardziej ryzykownej strategii krótkiej sprzedaży aktywów bazowych. Pakiety można również kupić, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem spadku w portfelu. Ale ponieważ indeksy giełdowe zwykle wykazują tendencję wzrostową w czasie, co oznacza, że ​​akcje zwykle rosną częściej niż spadają, profil ryzyka / zysku nabywcy opcji sprzedaży jest nieco mniej korzystny niż profil kupującego na wezwanie.

Pisanie puta

Pisanie put to ulubiona strategia handlowców zaawansowanych opcji, ponieważ w najgorszym scenariuszu akcje przypisywane są do wystawcy (muszą oni kupować akcje), podczas gdy scenariusz w najlepszym przypadku jest taki, że autor zachowuje pełną kwotę opcji premium. Największe ryzyko pisania pisma polega na tym, że pisarz może w efekcie zapłacić zbyt dużo za zapasy, jeśli następnie zbiorniki. Profil ryzyka / zysku przy pisaniu put jest bardziej niekorzystny niż przy zakupie put lub call, ponieważ maksymalna nagroda jest równa otrzymanej premii, ale maksymalna strata jest znacznie wyższa. To powiedziawszy, jak wspomniano wcześniej, prawdopodobieństwo osiągnięcia zysku jest wyższe.

Pisanie rozmowy

Pisanie połączeń ma dwie formy: zakryte i nagie. Pisanie połączeń w trybie pokrytym to kolejna ulubiona strategia pośredników dla zaawansowanych handlujących opcjami i jest zwykle używana do generowania dodatkowego dochodu z portfela. Polega na pisaniu wezwań do akcji znajdujących się w portfelu. Pisanie nie odkrytych lub nagich połączeń jest wyłączną domeną tolerujących ryzyko, wyrafinowanych traderów opcji, ponieważ ma profil ryzyka podobny do krótkiej sprzedaży w magazynie. Maksymalna nagroda za pisanie połączeń jest równa otrzymanej premii. Największe ryzyko związane ze strategią gwarantowanych połączeń polega na tym, że akcje bazowe zostaną „odwołane”. W przypadku pisania nagiego połączenia maksymalna strata jest teoretycznie nieograniczona, podobnie jak w przypadku krótkiej sprzedaży.

Opcje Spreadów

Często inwestorzy lub inwestorzy łączą opcje przy użyciu strategii spreadu, kupując jedną lub więcej opcji, aby sprzedać jedną lub więcej różnych opcji. Rozprzestrzenianie się zrekompensuje zapłaconą premię, ponieważ sprzedana premia za opcje będzie się równała zakupionej premii za opcje. Ponadto profile ryzyka i zwrotu spreadu ograniczą potencjalny zysk lub stratę. Spready mogą być tworzone, aby wykorzystać prawie każdą przewidywaną akcję cenową i mogą wahać się od prostych do złożonych. Podobnie jak w przypadku poszczególnych opcji, każdą strategię spreadów można kupić lub sprzedać.

Powody do wymiany opcji

Inwestorzy i handlowcy podejmują transakcje opcyjne w celu zabezpieczenia otwartych pozycji (na przykład kupowanie opcji sprzedaży w celu zabezpieczenia pozycji długiej lub kupowanie połączeń w celu zabezpieczenia pozycji krótkiej) lub spekulacji na temat prawdopodobnych zmian cen aktywów bazowych.

Największą zaletą korzystania z opcji jest dźwignia. Załóżmy na przykład, że inwestor ma 900 USD do wykorzystania w konkretnej transakcji i pragnie jak największej wygranej. Inwestor jest uparty w krótkim okresie na XYZ Inc. Załóżmy, że XYZ kosztuje 90 USD. Nasz inwestor może kupić maksymalnie 10 akcji XYZ. Jednak XYZ oferuje również trzymiesięczne połączenia z ceną wykonania 95 USD za 3 USD. Teraz zamiast kupować akcje, inwestor kupuje trzy kontrakty opcji kupna. Zakup trzech opcji połączeń będzie kosztował 900 USD (3 kontrakty x 100 akcji x 3 USD).

Na krótko przed wygaśnięciem opcji kupna załóżmy, że XYZ kosztuje 103 USD, a rozmowy 8 USD, w którym to momencie inwestor sprzedaje połączenia. Oto jak kumuluje się zwrot z inwestycji w każdym przypadku.

• Bezpośredni zakup akcji XYZ za 90 USD: Zysk = 13 USD na akcję x 10 akcji = 130 USD = 14, 4% zwrotu (130 USD / 900 USD).
• Zakup trzech umów opcji kupna za 95 USD: Zysk = 8 USD x 100 x 3 kontrakty = 2400 USD minus zapłacona premia 900 USD = 1500 USD = 166, 7% zwrotu (1500 USD / 900 USD).

Oczywiście ryzyko związane z zakupem połączeń zamiast akcji polega na tym, że gdyby XYZ nie handlował powyżej 95 USD przed wygaśnięciem opcji, połączenia wygasłyby bezwartościowo, a wszystkie 900 USD zostałyby utracone. W rzeczywistości XYZ musiał handlować po cenie 98 USD (95 USD za strajk + 3 USD zapłaconej premii), czyli o około 9% wyższej od ceny przy zakupie połączeń, aby transakcja była na progu rentowności. Gdy do pośrednika dodaje się również koszt pośrednika związany z zawarciem transakcji, aby zyski były opłacalne, akcje musiałyby handlować jeszcze wyżej.

W tych scenariuszach założono, że inwestor utrzymywał się do wygaśnięcia. Nie jest to wymagane w przypadku opcji amerykańskich. W dowolnym momencie przed wygaśnięciem przedsiębiorca mógł sprzedać opcję zablokowania zysku. Lub, gdyby wyglądało na to, że akcje nie wzrosną powyżej ceny wykonania, mogą sprzedać opcję dla pozostałej wartości czasowej w celu zmniejszenia straty. Na przykład trader zapłacił 3 USD za opcje, ale z upływem czasu, jeśli cena akcji pozostanie poniżej ceny wykonania, opcje te mogą spaść do 1 USD. Inwestor mógł sprzedać trzy kontrakty za 1 USD, otrzymując 300 USD z pierwotnego 900 USD z powrotem i unikając całkowitej straty.

Inwestor może również zdecydować się na skorzystanie z opcji kupna zamiast sprzedawać je w celu zaksięgowania zysków / strat, ale wykonanie tych wezwań wymagałoby od inwestora uzyskania znacznej sumy pieniędzy na zakup liczby akcji reprezentowanych przez ich kontrakty. W powyższym przypadku wymagałoby to zakupu 300 udziałów po 95 USD.

Wybór odpowiedniej opcji

Oto kilka ogólnych wskazówek, które powinny pomóc ci zdecydować, jakie rodzaje opcji handlu.

Uparty lub niedźwiedzi

Czy jesteś uparty lub uparty na rynku akcji, sektora lub szerokiego rynku, który chcesz handlować? Jeśli tak, to czy jesteś gwałtownie, umiarkowanie, czy tylko odrobinę uparty / niedźwiedzi? Podjęcie tej decyzji pomoże ci zdecydować, którą strategię opcji zastosować, jaką cenę wykonania zastosować i jaki termin wygaśnięcia. Powiedzmy, że jesteś szalenie uparty wobec hipotetycznych akcji ZYX, akcji technologicznych, których cena wynosi 46 USD.

Zmienność

Czy rynek jest spokojny czy dość niestabilny? Co powiesz na Stock ZYX? Jeśli implikowana zmienność ZYX nie jest bardzo wysoka (powiedzmy 20%), dobrym pomysłem może być kupowanie połączeń na akcje, ponieważ takie połączenia mogą być stosunkowo tanie.

Cena wykonania i wygaśnięcie

Ponieważ jesteś bardzo uparty w ZYX, powinieneś czuć się komfortowo z wykupywaniem połączeń pieniężnych. Załóżmy, że nie chcesz wydawać więcej niż 0, 50 USD na opcję połączenia i masz do wyboru połączenia dwumiesięczne z ceną wykonania 49 USD dostępną za 0, 50 USD lub połączenia trzymiesięczne z ceną wykonania 50 USD za 0, 47 USD. Zdecydujesz się pójść z tym drugim, ponieważ uważasz, że nieco wyższa cena wykonania jest więcej niż zrównoważona dodatkowym miesiącem do wygaśnięcia.

Co by było, gdybyś był nieco uparty na ZYX, a jego implikowana zmienność na poziomie 45% była trzy razy większa niż w całym rynku? W takim przypadku można rozważyć pisanie krótkoterminowych opcji sprzedaży w celu uzyskania przychodu premium zamiast kupowania połączeń, tak jak w poprzednim przypadku.

Porady dotyczące handlu opcjami

Jako nabywca opcji, Twoim celem powinno być kupowanie opcji o najdłuższym możliwym terminie wygaśnięcia, aby dać Twojemu handlowi czas na wypracowanie. I odwrotnie, kiedy piszesz opcje, idź na jak najkrótszy okres ważności, aby ograniczyć swoją odpowiedzialność.

Starając się zrównoważyć powyższy punkt, kupując opcje, zakup najtańszych możliwych może zwiększyć twoje szanse na zyskowny handel. Implikowana zmienność takich tanich opcji będzie prawdopodobnie dość niska, i chociaż sugeruje to, że szanse powodzenia handlu są minimalne, możliwe jest, że implikowana zmienność, a zatem opcja, są zaniżone. Tak więc, jeśli transakcja się powiedzie, potencjalny zysk może być ogromny. Kupowanie opcji o niższym poziomie domniemanej zmienności może być lepszym rozwiązaniem niż kupowanie tych o bardzo wysokim poziomie domniemanej zmienności, ze względu na ryzyko wyższej straty (wyższej zapłaconej premii), jeśli transakcja się nie powiedzie.

Jak pokazał wcześniejszy przykład, istnieje kompromis między cenami wykonania a wygaśnięciem opcji. Analiza poziomów wsparcia i oporu, a także kluczowych nadchodzących wydarzeń (takich jak publikacja zarobków), jest przydatna w ustalaniu, której ceny wykonania i wygaśnięcia użyć.

Zrozum sektor, do którego należy zapas. Na przykład zapasy biotechnologiczne często są wymieniane z wynikami binarnymi, gdy ogłaszane są wyniki badań klinicznych głównych leków. Głęboko z pieniędzy kupna lub sprzedaży można kupić, aby handlować tymi wynikami, w zależności od tego, czy ktoś jest uparty, czy niedźwiedzi na giełdzie. Oczywiście niezwykle ryzykowne byłoby pisanie połączeń lub nakładanie zapasów biotechnologicznych wokół takich wydarzeń, chyba że poziom implikowanej zmienności jest tak wysoki, że zarobione dochody z premii rekompensują to ryzyko. Z tego samego powodu nie ma sensu kupować głęboko z połączeń pieniężnych lub stawia na sektory o niskiej zmienności, takie jak usługi komunalne i telekomunikacyjne.

Skorzystaj z opcji, aby handlować zdarzeniami jednorazowymi, takimi jak restrukturyzacje i spin-offy firm, oraz wydarzeniami cyklicznymi, takimi jak zwalnianie zysków. Zapasy mogą wykazywać bardzo niestabilne zachowanie w związku z takimi zdarzeniami, co daje doświadczonemu przedsiębiorcy opcji możliwość zarobienia pieniędzy. Na przykład kupowanie tanich połączeń telefonicznych przed raportem o zarobkach akcji, która odnotowała wyraźny zastój, może być opłacalna strategia, jeśli uda jej się pokonać niższe oczekiwania, a następnie gwałtownie wzrośnie.

Dolna linia

Inwestorzy o mniejszym apetycie na ryzyko powinni trzymać się podstawowych strategii, takich jak kupowanie kupna lub sprzedaży, podczas gdy bardziej zaawansowane strategie, takie jak pisanie kupna i pisanie rozmowy, powinny być stosowane tylko przez wyrafinowanych inwestorów z odpowiednią tolerancją ryzyka. Ponieważ strategie opcji można dostosować do unikatowych wymagań dotyczących tolerancji ryzyka i zwrotu, zapewniają one wiele ścieżek do rentowności.