Enron Scandal: The Fall of a Wall Street Darling

Historia Enron Corporation przedstawia firmę, która osiągnęła dramatyczne szczyty, by stawić czoła zawrotnemu upadkowi. Upadek fatalnej firmy dotknął tysiące pracowników i wstrząsnął Wall Street. W szczytowym okresie Enron jego udziały były warte 90, 75 USD; kiedy firma ogłosiła bankructwo 2 grudnia 2001 r., ich cena wynosiła 0, 26 USD. Do dziś wielu zastanawia się, jak tak potężna firma, w tym czasie jedna z największych firm w Stanach Zjednoczonych, rozpadła się niemal z dnia na dzień. Trudno też pojąć, w jaki sposób jego kierownictwo tak długo oszukiwało organy regulacyjne za pomocą fałszywych pakietów i księgowania poza księgą.

Dlaczego Enron upadł

Enron's Energy Origins

Enron powstał w 1985 roku po fuzji Houston Natural Gas Company i InterNorth Incorporated z siedzibą w Omaha. Po połączeniu Kenneth Lay, który był dyrektorem generalnym Houston Natural Gas, został dyrektorem generalnym i prezesem Enron. Połóż szybko przemianowaną Enron na handlowca i dostawcę energii. Deregulacja rynków energii pozwoliła przedsiębiorstwom obstawiać przyszłe ceny, a Enron był gotowy skorzystać. W 1990 r. Lay utworzył Enron Finance Corporation i wyznaczył Jeffreya Skillinga, którego praca jako konsultanta McKinsey & Company wywarła na nim ogromne wrażenie na Lay, na szefa nowej korporacji. Umiejętności były wówczas jednym z najmłodszych partnerów McKinsey.

Umiejętności dołączyły do ​​Enronu w pomyślnym czasie. Minimalne środowisko regulacyjne ery pozwoliło Enronowi na rozkwit. Pod koniec lat 90. bańka internetowa była w pełnym rozkwicie, a Nasdaq osiągnął 5000. Rewolucyjne akcje internetowe były wyceniane na niedorzecznym poziomie, w związku z czym większość inwestorów i organów nadzoru po prostu zaakceptowała gwałtowny wzrost akcji jako nową normę.

Kluczowe dania na wynos

• Kierownictwo Enronu oszukało regulatorów fałszywymi pakietami i praktykami księgowymi poza księgą.
• Enron użył spółek specjalnego przeznaczenia (SPV) lub podmiotów specjalnego przeznaczenia (SPE), aby ukryć swoje góry długów i toksycznych aktywów przed inwestorami i wierzycielami.
• Cena akcji Enronu wzrosła z 90, 75 USD w szczycie do 0, 26 USD w stanie upadłości.
• W latach 2004–2011 firma spłaciła wierzycielom ponad 21, 7 mld USD.

Znak na rynku

Jednym z pierwszych wkładów Skillinga było przejście rachunkowości Enron z tradycyjnej metody rozliczania kosztów historycznych na metodę wyceny według wartości rynkowej (MTM), na którą firma otrzymała oficjalną zgodę SEC w 1992 r. MTM jest miarą wartości godziwej rachunków które mogą się zmieniać w czasie, takie jak aktywa i pasywa. Mark-to-market ma na celu zapewnienie realistycznej oceny bieżącej sytuacji finansowej instytucji lub firmy i jest to uzasadniona i powszechnie stosowana praktyka. Jednak w niektórych przypadkach metodą można manipulować, ponieważ MTM nie opiera się na „rzeczywistych” kosztach, ale na „wartości godziwej”, co jest trudniejsze do ustalenia. Niektórzy uważają, że MTM był początkiem końca Enronu, ponieważ zasadniczo pozwolił organizacji rejestrować szacunkowe zyski jako rzeczywiste zyski.

Enron okrzyknięty innowacyjnością

Enron utworzył Enron Online (EOL) w październiku 1999 r., Elektroniczną stronę internetową poświęconą towarom. Enron był kontrahentem każdej transakcji na EOL; był to albo kupujący, albo sprzedawca. Aby zachęcić uczestników i partnerów handlowych, Enron zaoferował swoją reputację, uznanie i wiedzę fachową w sektorze energetycznym. Enron był chwalony za swoje ekspansje i ambitne projekty, a Fortune przez sześć kolejnych lat w latach 1996-2001 nazwał go „Najbardziej innowacyjną firmą Ameryki”.

Rola filmowego hitu

Jednym z wielu nieświadomych graczy w skandalu z Enronem był Blockbuster, były łańcuch wypożyczalni filmów dla juggernautów. W lipcu 2000 r. Enron Broadband Services i Blockbuster zawarły umowę o partnerstwie w celu wejścia na rozwijający się rynek VOD. Rynek VOD był rozsądnym wyborem, ale Enron zaczął rejestrować oczekiwane zyski na podstawie oczekiwanego wzrostu rynku VOD, co znacznie zawyżało liczby.

Do połowy 2000 r. EOL zrealizował prawie 350 miliardów dolarów transakcji. Gdy bańka internetowa zaczęła pękać, Enron postanowił zbudować szybkie szerokopasmowe sieci telekomunikacyjne. Na ten projekt wydano setki milionów dolarów, ale firma nie osiągnęła prawie żadnego zwrotu.

Kiedy recesja uderzyła w 2000 r., Enron miał znaczną ekspozycję na najbardziej niestabilne części rynku. W rezultacie wielu zaufanych inwestorów i wierzycieli znalazło się na straconym końcu zanikającej kapitalizacji rynkowej.

The Wall Street Darling Crumbles

Jesienią 2000 roku Enron zaczął się rozpadać pod własnym ciężarem. Jeffrey Skilling, dyrektor naczelny, ukrył straty finansowe związane z działalnością handlową i innymi operacjami firmy, stosując księgowanie według wartości rynkowej. Ta technika mierzy wartość papieru wartościowego na podstawie bieżącej wartości rynkowej zamiast wartości księgowej. Może to działać dobrze podczas handlu papierami wartościowymi, ale może być katastrofalne dla rzeczywistych firm.

W przypadku Enronu firma zbudowałaby aktywa, takie jak elektrownia, i natychmiast zażądałaby prognozowanych zysków ze swoich ksiąg, nawet jeśli firma nie zarobiła ani grosza z tego majątku. Jeśli przychody z elektrowni byłyby niższe niż przewidywana kwota, zamiast ponieść stratę, firma przekazałaby następnie aktywa do niekomercyjnej korporacji, w której strata nie zostałaby zgłoszona. Ten rodzaj księgowości umożliwił Enronowi odpisanie nierentownych działań bez szkody dla jego wyniku finansowego.

Praktyka wyceny według wartości rynkowej doprowadziła do stworzenia programów mających na celu ukrycie strat i zwiększenie rentowności firmy. Aby poradzić sobie z rosnącymi zobowiązaniami, Andrew Fastow, wschodząca gwiazda, która została awansowana na stanowisko dyrektora finansowego w 1998 r., Opracowała celowy plan pokazujący, że firma jest w dobrej kondycji finansowej, pomimo faktu, że wiele jej spółek zależnych traci pieniądze.

Jak Enron ukrył swój dług ">

Fastow i inni z Enron zorganizowali program wykorzystania pozabilansowych spółek celowych (SPV), znanych również jako podmioty specjalnego przeznaczenia (SPE), w celu ukrycia gór długów i toksycznych aktywów przed inwestorami i wierzycielami. Głównym celem tych spółek celowych było raczej ukrycie rzeczywistości księgowych niż wyników operacyjnych.

Standardowa transakcja między Enronem a SPV wyglądałaby następująco: Enron przeniósłby część swoich szybko rosnących akcji do SPV w zamian za gotówkę lub banknot. Spółka celowa wykorzystałaby następnie akcje do zabezpieczenia aktywów wymienionych w bilansie Enron. Z kolei Enron gwarantowałby wartość SPV w celu zmniejszenia pozornego ryzyka kontrahenta.

Chociaż ich celem było ukrycie realiów księgowych, spółki celowe nie były nielegalne. Ale różniły się one od standardowej sekurytyzacji długu na kilka znaczących - i potencjalnie katastrofalnych - sposobów. Jedną z głównych różnic było to, że spółki celowe zostały w całości skapitalizowane akcjami Enron. To bezpośrednio zagroziło zdolności spółek celowych do zabezpieczenia się, gdyby ceny akcji Enron spadły. Tak samo niebezpieczna jak druga znacząca różnica: brak ujawnienia przez Enron konfliktów interesów. Enron ujawnił istnienie spółek celowych inwestującemu społeczeństwu - chociaż z pewnością prawdopodobne jest, że niewiele osób je zrozumiał - nie udało mu się odpowiednio ujawnić umów zawartych między spółką a spółkami celowymi na warunkach innych niż rynkowe.

Enron wierzył, że ich cena akcji będzie nadal zyskiwać na wartości - przekonanie podobne do tego, które wyraża Long-Term Capital Management, duży fundusz hedgingowy, przed jego upadkiem w 1998 r. W końcu akcje Enronu spadły. Spadły również wartości spółek celowych, co wymusiło zastosowanie gwarancji Enron.

Arthur Andersen i Enron

Oprócz Andrew Fastowa głównym graczem w aferze Enron była firma księgowa Enron, Arthur Andersen LLP i partner David B. Duncan, który nadzorował konta Enron. Jako jedna z pięciu największych firm księgowych w Stanach Zjednoczonych w tym czasie Andersen słynął z wysokich standardów i zarządzania ryzykiem jakości.

Jednak pomimo złych praktyk księgowych Enron, Arthur Andersen zaoferował swoją pieczęć aprobaty, od lat podpisując raporty korporacyjne. W kwietniu 2001 r. Wielu analityków zaczęło kwestionować zarobki Enronu i przejrzystość firmy.

Szok poczuł się wokół Wall Street

Latem 2001 roku Enron był w stanie swobodnego spadania. Dyrektor generalny Kenneth Lay przeszedł na emeryturę w lutym, zmieniając stanowisko na Jeffrey Skilling. W sierpniu 2001 r. Skilling zrezygnował z funkcji prezesa, podając powody osobiste. Mniej więcej w tym samym czasie analitycy zaczęli obniżać ocenę akcji Enronu, a akcje spadły do ​​najniższego poziomu 52 tygodni - 39, 95 USD. Do 16 października firma zgłosiła pierwszą kwartalną stratę i zamknęła spółkę celową „Raptor”, aby nie musiała dystrybuować 58 milionów akcji, co jeszcze bardziej zmniejszyłoby zyski. Ta akcja zwróciła uwagę SEC.

Kilka dni później Enron zmienił administratorów planów emerytalnych, zasadniczo zabraniając pracownikom sprzedaży swoich akcji przez co najmniej 30 dni. Wkrótce potem SEC ogłosiła, że ​​prowadzi dochodzenie w sprawie Enron i pojazdów specjalnych utworzonych przez Fastow. Fastow został zwolniony tego dnia z firmy. Ponadto firma przekształciła zyski z 1997 roku. Enron poniósł straty w wysokości 591 milionów USD i miał 628 milionów USD długu do końca 2000 roku. Ostatnim ciosem został zadany, gdy Dynegy (NYSE: DYN), firma, która wcześniej ogłosiła, połączy się z Enronem wycofał się z umowy 28 listopada. Do 2 grudnia 2001 roku Enron złożył wniosek o ogłoszenie upadłości.

74 miliardy USD

Kwota, którą akcjonariusze stracili w ciągu czterech lat poprzedzających bankructwo Enronu.

Bankructwo

Po zatwierdzeniu Planu reorganizacji przez Enron przez amerykański sąd upadłościowy nowy zarząd zmienił nazwę Enron na Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC). Nowa jedyna misja firmy polegała na „reorganizacji i likwidacji niektórych operacji i aktywów Enronu„ przed bankructwem ”na rzecz wierzycieli”. W latach 2004–2011 firma spłaciła wierzycielom ponad 21, 7 mld USD. Ostatnia wypłata miała miejsce w maju 2011 r.

Opłaty karne

Arthur Andersen był jedną z pierwszych ofiar rozległej śmierci Enrona. W czerwcu 2002 r. Firma została uznana za winną utrudniania wymiaru sprawiedliwości za niszczenie dokumentów finansowych Enron w celu ukrycia ich przed SEC. Skazanie zostało później uchylone na skutek odwołania; jednak firma była głęboko zhańbiona skandalem i zamieniła się w spółkę holdingową. Grupa byłych partnerów kupiła nazwę w 2014 roku, tworząc firmę o nazwie Andersen Global.

Kilku członków kierownictwa Enronu zostało oskarżonych o spisek, wykorzystywanie informacji poufnych i oszustwa związane z papierami wartościowymi. Założyciel Enron i były dyrektor generalny Kenneth Lay zostali skazani za sześć zarzutów oszustwa i spisku oraz cztery zarzuty oszustwa bankowego. Przed skazaniem zmarł na atak serca w Kolorado.

Były gwiazdor Enronu, dyrektor finansowy Andrew Fastow, przyznał się do dwóch zarzutów oszustw związanych z drutami i papierami wartościowymi za ułatwianie skorumpowanych praktyk biznesowych Enronu. Ostatecznie zawarł umowę za współpracę z władzami federalnymi i odsiadywał ponad pięć lat więzienia. Został zwolniony z więzienia w 2011 roku.

Ostatecznie były dyrektor generalny Enron, Jeffrey Skilling, otrzymał najsurowsze zdanie ze wszystkich osób zaangażowanych w skandal związany z Enronem. W 2006 r. Skilling został skazany za spisek, oszustwo i wykorzystywanie informacji poufnych. Umiejętności otrzymały pierwotnie 24-letni wyrok, ale w 2013 r. Zostało skrócone o 10 lat. W ramach nowej umowy Skilling musiał przekazać 42 miliony dolarów ofiarom oszustwa Enron i przestać kwestionować swoje przekonanie. Umiejętności pozostają w więzieniu, a ich wydanie zaplanowano na 21 lutego 2028 r.

Nowe przepisy po skandalu

Upadek Enronu i spustoszenie finansowe, jakie wyrządził akcjonariuszom i pracownikom, doprowadziło do wprowadzenia nowych przepisów i przepisów promujących dokładność sprawozdawczości finansowej spółek publicznych. W lipcu 2002 r. Prezydent George W. Bush podpisał ustawę Sarbanes-Oxley Act. Ustawa potęgowała konsekwencje niszczenia, zmiany lub fałszowania sprawozdań finansowych oraz usiłowania oszukiwania akcjonariuszy.

Jak twierdzi jeden z badaczy, ustawa Sarbanes-Oxley jest „lustrzanym odbiciem Enronu: postrzegane przez spółkę uchybienia w zakresie ładu korporacyjnego są praktycznie punkt za punktem w głównych postanowieniach ustawy”. (Deakin i Konzelmann, 2003).

Skandal związany z Enronem przyniósł inne nowe środki zgodności. Ponadto Rada Standardów Rachunkowości Finansowej (FASB) znacznie podniosła poziom etycznego postępowania. Co więcej, zarządy spółek stały się bardziej niezależne, monitorując firmy audytorskie i szybko zastępując słabych menedżerów. Te nowe środki są ważnymi mechanizmami służącymi do wykrywania i eliminowania luk wykorzystywanych przez firmy w celu uniknięcia odpowiedzialności.

Dolna linia

W tym czasie upadek Enrona był największym bankructwem korporacyjnym, jakie kiedykolwiek uderzyło w świat finansowy (od tego czasu porażki WorldCom, Lehman Brothers i Washington Mutual go przekroczyły). Skandal związany z Enron zwrócił uwagę na oszustwa księgowe i korporacyjne, ponieważ akcjonariusze stracili 74 miliardy dolarów w ciągu czterech lat poprzedzających bankructwo, a pracownicy stracili miliardy na świadczeniach emerytalnych.

Wprowadzono zwiększone regulacje i nadzór, aby zapobiec korporacyjnym skandalom na skalę Enronu. Jednak niektóre firmy wciąż toczą się od szkód wyrządzonych przez Enron. Ostatnio, w marcu 2017 r., Sędzia przyznał firmie inwestycyjnej z siedzibą w Toronto prawo do pozwania byłego prezesa Enron Jeffrey Skillinga, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG i jednostki Merrill Lynch Banku Ameryki o straty poniesione w wyniku zakupu akcji Enron.