Jak wycenić zapasy linii lotniczych

Zapasy linii lotniczych zwykle przypominają ogólny stan gospodarki. Gdy gospodarka jest silna, linie lotnicze generują wyższe przychody, gdy dochody uznaniowe rosną, a konsumenci decydują się na więcej podróży, a gdy gospodarka jest łagodna, linie lotnicze mają niższe przychody, ponieważ dochody uznaniowe są niższe, a konsumenci ograniczają swoje podróże lotnicze. Ale przychody nie są jedynym motorem wyników giełdowych. Rentowność przesuwa także te zapasy, podobnie jak czynniki takie jak koszty paliwa, kursy walut, wydatki inwestycyjne i ceny miejsc, które powodują wzrost lub spadek marży. Zapasy linii lotniczych są przede wszystkim wyceniane na podstawie tych czynników i mnożników wyceny wpływu.

Wskaźniki wyceny

Najczęstszą wielokrotnością stosowaną do wyceny linii lotniczych jest wartość przedsiębiorstwa (EV) do zysków przed odsetkami, podatkami, amortyzacją, amortyzacją i czynszem (EV / EBITDAR). Wysokie koszty stałe tej branży (związane z posiadaniem i utrzymaniem samolotów) powodują znaczną amortyzację, koszty amortyzacji i czynsz. Wyłączenie z wyceny tych pozycji głównie niepieniężnych tworzy bardziej realistyczną i porównawczą miarę zysku operacyjnego. Jako przykład posłużymy przypadkiem American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) dane finansowe za I kwartał 2015 roku. EV można obliczyć na podstawie sprawozdań finansowych firmy, ale często jest on łatwo dostępny na większości finansowych stron internetowych.

Źródło: Yahoo! Finanse

Jeśli dokonamy ekstrapolacji EBITDAR na cały rok (choć jest to nierealistyczne założenie, że wszystkie cztery kwartały będą miały ten sam EBITDAR, dla tego hipotetycznego obliczenia założymy, że to prawda), EBITDAR wyniesie 4, 884 miliarda USD i EV / EBITDAR za 2015 rok wyniesie 8, 9x.

Analiza przepływów pieniężnych

Uwzględniono również wolne przepływy pieniężne (FCF), ponieważ struktury te obejmują wysokie struktury kosztów stałych i duże nakłady inwestycyjne (niezbędne dla tych przedsiębiorstw). Wolne przepływy pieniężne oblicza się najprościej jako przepływy pieniężne z działalności operacyjnej minus nakłady inwestycyjne (obie wartości można znaleźć w rachunku przepływów pieniężnych). FCF dla AAL na trzy miesiące kończące się 31 marca 2015 r .:

2, 285 mln USD - 1, 160 mln USD = 1, 125 mln USD

Według stanu na 31 marca 2015 r. AAL miał FCF w wysokości 1, 125 mln USD. W porównaniu z 20 mln USD za kwartał poprzedniego roku jest to ogromny wzrost. Aby użyć FCF do ustalenia, czy zapasy mają dobrą wartość, oblicza się wydajność FCF. Wydajność FCF porównuje FCF z kapitalizacją rynkową akcji. Wydajność AAL FCF za trzy miesiące kończące się w marcu 2015 r .:

1, 125 mld USD / 34, 42 mld = 3, 3%

Wydajność FCF jest silną miarą porównawczą. Ocena go w stosunku do poprzednich okresów i wszechświata rówieśniczego zapewnia kontekst do oceny atrakcyjności akcji oraz tego, czy jest ona niedoszacowana lub przeszacowana w stosunku do rynku i branży.

Dolna linia

Zarówno EV / EBITDAR, jak i dochód z wolnych przepływów pieniężnych (FCF) można wykorzystać do wyceny zapasów linii lotniczych. Metryk tych nie należy jednak stosować osobno. Raczej należy je porównać z poprzednimi okresami oraz z odpowiednikami i wykorzystać w analizie trendów w celu określenia atrakcyjności akcji. Ponadto sytuację finansową i wyniki osiągane w przeszłości przez poszczególne przedsiębiorstwa należy oceniać w odniesieniu do ich najbliższych konkurentów i całej branży.