Wpływ odwróconej krzywej dochodowości
Krzywa dochodowości terminów odnosi się do relacji między krótko- i długoterminowymi stopami procentowymi papierów wartościowych o stałym dochodzie emitowanych przez Skarb USA. Odwrócona krzywa dochodowości występuje, gdy krótkoterminowe stopy procentowe przekraczają stopy długoterminowe.
Z ekonomicznego punktu widzenia godne uwagi jest odwrócenie krzywej dochodowości. Poniżej wyjaśniamy to rzadkie zjawisko, dyskutujemy o jego wpływie na konsumentów i inwestorów oraz podpowiadamy, jak dostosować portfel, aby to uwzględnić.
Stopy procentowe i krzywe dochodowości
Zazwyczaj krótkoterminowe stopy procentowe są niższe niż stopy długoterminowe, więc krzywa dochodowości jest nachylona w górę, odzwierciedlając wyższe dochody z inwestycji długoterminowych. Jest to określane jako normalna krzywa dochodowości. Kiedy różnica między krótkoterminowymi a długoterminowymi stopami procentowymi zmniejsza się, krzywa dochodowości zaczyna się spłaszczać. Płaską krzywą dochodowości często obserwuje się podczas przejścia od normalnej krzywej dochodowości do odwróconej.
Krzywa normalnej wydajności.
Co sugeruje odwrócona krzywa wydajności? ”
Historycznie odwróconą krzywą dochodowości postrzegano jako wskaźnik zbliżającej się recesji gospodarczej. Kiedy krótkoterminowe stopy procentowe przewyższają stopy długoterminowe, nastroje rynkowe sugerują, że perspektywy długoterminowe są złe i że rentowności oferowane przez długoterminowy stały dochód będą nadal spadać.
Niedawno ten punkt widzenia został zakwestionowany, ponieważ zagraniczne zakupy papierów wartościowych wyemitowanych przez Ministerstwo Skarbu USA stworzyły wysoki i trwały poziom popytu na produkty zabezpieczone długiem rządowym USA. Gdy inwestorzy agresywnie poszukują instrumentów dłużnych, dłużnik może zaoferować niższe stopy procentowe. Kiedy tak się dzieje, wielu twierdzi, że to prawa podaży i popytu, a nie zbliżająca się katastrofa gospodarcza i mrok, umożliwiają kredytodawcom przyciąganie nabywców bez konieczności płacenia wyższych stóp procentowych.
Odwrócona krzywa dochodu: zwróć uwagę na odwrotną zależność między dochodem a terminem zapadalności.
Odwrócone krzywe dochodowości były stosunkowo rzadkie, w dużej mierze ze względu na dłuższe niż przeciętne okresy między recesjami od wczesnych lat 90. Na przykład ekspansje gospodarcze rozpoczęte w marcu 1991 r., Listopadzie 2001 r. I czerwcu 2009 r. Były trzema z czterech najdłuższych ekspansji gospodarczych od czasów II wojny światowej. W tych długich okresach często pojawia się pytanie, czy odwrócona krzywa dochodowości może się powtórzyć.
Cykle gospodarcze, niezależnie od ich długości, w przeszłości przeszły od wzrostu do recesji iz powrotem. Odwrócone krzywe wydajności są istotnym elementem tych cykli, poprzedzającymi każdą recesję od 1956 r. Biorąc pod uwagę spójność tego wzoru, odwrócona wydajność prawdopodobnie ponownie się utworzy, jeśli obecna ekspansja zaniknie do recesji.
Krzywe zysków o nachyleniu w górę są naturalnym przedłużeniem wyższego ryzyka związanego z długimi terminami zapadalności. W rozwijającej się gospodarce inwestorzy domagają się również wyższych rentowności na długim końcu krzywej, aby zrekompensować koszt alternatywny inwestycji w obligacje w porównaniu z innymi klasami aktywów oraz aby utrzymać akceptowalny spread między stopami inflacji.
Ponieważ cykl gospodarczy zaczyna zwalniać, być może z powodu podwyżek stóp procentowych przez Bank Rezerw Federalnych, wzrost krzywej dochodowości w górę ulega tendencji do spłaszczania wraz ze wzrostem stóp krótkoterminowych, a dłuższe dochody pozostają stabilne lub nieznacznie spadają. W tym środowisku inwestorzy postrzegają rentowności długoterminowe jako akceptowalny substytut potencjału niższych zwrotów z akcji i innych klas aktywów, które mają tendencję do zwiększania cen obligacji i zmniejszania rentowności.
Odwrócony wpływ krzywej dochodowości na konsumentów
Oprócz wpływu na inwestorów odwrócona krzywa dochodowości ma również wpływ na konsumentów. Na przykład nabywcy domów finansujący swoje nieruchomości za pomocą hipotek o zmiennej stopie procentowej (ARM) mają harmonogramy oprocentowania, które są okresowo aktualizowane w oparciu o krótkoterminowe stopy procentowe. Gdy stawki krótkoterminowe są wyższe niż stawki długoterminowe, płatności na ARM mają tendencję wzrostową. W takim przypadku pożyczki o stałym oprocentowaniu mogą być bardziej atrakcyjne niż pożyczki o zmiennym oprocentowaniu.
Linie kredytowe podlegają podobnym wpływom. W obu przypadkach konsumenci muszą przeznaczyć większą część swoich dochodów na obsługę istniejącego zadłużenia. Zmniejsza to wydatki do poniesienia i ma negatywny wpływ na całą gospodarkę.
Formacja odwróconej krzywej dochodowości
Jeśli chodzi o zbliżający się wzrost recesji, inwestorzy zwykle kupują długie obligacje skarbowe w oparciu o założenie, że oferują bezpieczną przystań przed spadającymi rynkami akcji, zapewniają ochronę kapitału i mają potencjał do aprecjacji wartości wraz ze spadkiem stóp procentowych. W wyniku przejścia do długich terminów zapadalności rentowności mogą spaść poniżej stóp krótkoterminowych, tworząc odwróconą krzywą dochodowości. Od 1956 r. Akcje osiągnęły szczyt sześć razy po rozpoczęciu inwersji, a gospodarka popadła w recesję w ciągu siedmiu do 24 miesięcy.
W 2017 r. Najnowsza krzywa odwróconego dochodu pojawiła się po raz pierwszy w sierpniu 2006 r., Gdy Fed podniósł krótkoterminowe stopy procentowe w reakcji na przegrzanie rynków akcji, nieruchomości i kredytów hipotecznych. Odwrócenie krzywej dochodowości poprzedziło szczyt Standard & Poor's 500 w październiku 2007 r. O 14 miesięcy i oficjalny początek recesji w grudniu 2007 r. O 16 miesięcy. Jednak rosnąca liczba prognoz ekonomicznych firm inwestycyjnych z 2018 r. Sugeruje, że na horyzoncie może znajdować się odwrócona krzywa dochodowości, powołując się na zawężającą się rozpiętość między krótko- i długoterminowymi obligacjami skarbowymi.
Jeśli historia stanie się precedensem, bieżący cykl koniunkturalny będzie postępował, a spowolnienie gospodarcze może ostatecznie stać się widoczne. Jeśli obawy związane z kolejną recesją wzrosną do punktu, w którym inwestorzy uznają zakup długoterminowych Treasuries za najlepszą opcję dla swoich portfeli, istnieje duże prawdopodobieństwo, że ukształtuje się kolejna krzywa odwróconej rentowności.
Odwrócony wpływ krzywej dochodowości na inwestorów o stałym dochodzie
Odwrócenie krzywej dochodowości ma największy wpływ na inwestorów o stałym dochodzie. W normalnych okolicznościach inwestycje długoterminowe mają wyższe stopy zwrotu; ponieważ inwestorzy ryzykują swoje pieniądze przez dłuższy czas, są nagradzani wyższymi wypłatami. Odwrócona krzywa eliminuje premię za ryzyko w przypadku inwestycji długoterminowych, umożliwiając inwestorom uzyskanie lepszych zwrotów z inwestycji krótkoterminowych.
Kiedy spread między amerykańskimi obligacjami skarbowymi (inwestycja wolna od ryzyka) a alternatywami korporacyjnymi o wyższym ryzyku osiąga historyczne minimum, często łatwo jest zainwestować w pojazdy o niższym ryzyku. W takich przypadkach zakup papierów wartościowych zabezpieczonych przez Skarb Państwa daje zysk podobny do dochodu z obligacji śmieciowych, obligacji korporacyjnych, trustów inwestycyjnych nieruchomości (REIT) i innych instrumentów dłużnych, ale bez ryzyka związanego z tymi instrumentami. Fundusze rynku pieniężnego i certyfikaty depozytowe (CD) mogą być również atrakcyjne - szczególnie, gdy roczna CD przynosi rentowność porównywalną do rentowności 10-letnich obligacji skarbowych.
Odwrócony wpływ krzywej dochodowości na inwestorów kapitałowych
Kiedy krzywa dochodowości zostaje odwrócona, marże zysku spadają dla firm, które pożyczają środki pieniężne według krótkoterminowych stóp procentowych i pożyczają według długoterminowych stóp procentowych, takich jak banki komunalne. Podobnie fundusze hedgingowe są często zmuszone do podjęcia zwiększonego ryzyka w celu osiągnięcia pożądanego poziomu zwrotów.
W rzeczywistości zły zakład na rosyjskie stopy procentowe jest w dużej mierze zasługą upadku Long-Term Capital Management, znanego funduszu hedgingowego prowadzonego przez tradera obligacji Johna Meriwether.
Pomimo konsekwencji dla niektórych stron, odwrócenie krzywej dochodowości ma zwykle mniejszy wpływ na podstawowe produkty konsumpcyjne i firmy medyczne, które nie są zależne od stopy procentowej. Zależność ta staje się jasna, gdy odwrócona krzywa dochodowości poprzedza recesję. Kiedy tak się dzieje, inwestorzy zwracają się w kierunku zapasów defensywnych, takich jak przemysł spożywczy, naftowy i tytoniowy, na które często mniej wpływają pogorszenia koniunktury gospodarczej.
Dolna linia
Podczas gdy eksperci zastanawiają się, czy odwrócona krzywa dochodowości pozostaje silnym wskaźnikiem trwającej recesji gospodarczej, należy pamiętać, że historia jest pełna portfeli, które zostały zdewastowane, gdy inwestorzy ślepo podążali za przewidywaniami, jak „tym razem jest inaczej”. Ostatnio krótkowzroczni inwestorzy kapitałowi wymawiający tę mantrę uczestniczyli w „wraku technologii”, zdobywając udziały w spółkach technologicznych po zawyżonych cenach, mimo że firmy te nie miały nadziei, że kiedykolwiek osiągną zysk.
Jeśli chcesz być mądrym inwestorem, zignoruj hałas. Zamiast tracić czas i wysiłek, aby dowiedzieć się, co przyniesie przyszłość, zbuduj swój portfel w oparciu o długoterminowe myślenie i długoterminowe przekonania - a nie krótkoterminowe ruchy rynkowe.
Na potrzeby krótkoterminowego dochodu rób to, co oczywiste: wybierz inwestycję z najwyższą wydajnością, ale pamiętaj, że inwersje są anomalią i nie trwają wiecznie. Po zakończeniu inwersji dostosuj odpowiednio swój portfel. (W celu zapoznania się z tym tematem zobacz „Czas na zmartwienie o odwrócenie krzywej dochodowości”> Porównaj rachunki inwestycyjne Nazwa dostawcy Opis Ujawnienie reklamodawcy × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od spółek, od których Investopedia otrzymuje rekompensatę.