Wpływ inflacji na zwroty z zapasów

Inwestorzy, Rezerwa Federalna i firmy stale monitorują poziom inflacji i martwią się tym. Inflacja - wzrost cen towarów i usług - zmniejsza siłę nabywczą każdej jednostki waluty. Rosnąca inflacja ma podstępny wpływ: ceny nakładów są wyższe, konsumenci mogą kupować mniej towarów, spadają przychody i zyski, a gospodarka zwalnia przez pewien czas, aż do osiągnięcia stanu równowagi.

Poniższy wykres pokazuje, jak drastycznie inflacja może zmniejszyć siłę nabywczą:

Ten negatywny wpływ rosnącej inflacji sprawia, że ​​Fed dokłada starań i koncentruje się na wykrywaniu wczesnych sygnałów ostrzegawczych, aby przewidzieć nieoczekiwany wzrost inflacji. Nagły wzrost inflacji jest ogólnie uważany za najbardziej bolesny, ponieważ firmy potrzebują kilku kwartałów, aby przejść na wyższe koszty nakładów na konsumentów. Podobnie konsumenci odczuwają nieoczekiwane „szczypanie”, gdy towary i usługi kosztują więcej. Jednak firmy i konsumenci w końcu aklimatyzują się w nowym środowisku cenowym. Konsumenci ci stają się coraz mniej skłonni do przechowywania gotówki, ponieważ jej wartość zmniejsza się wraz z inflacją. Dla inwestorów może to być mylące, ponieważ inflacja wydaje się wpływać na gospodarkę i ceny akcji, ale nie w tym samym tempie.

Wysoka inflacja może być dobra, ponieważ może stymulować wzrost zatrudnienia. Ale wysoka inflacja może również wpływać na zyski przedsiębiorstw poprzez wyższe koszty nakładów. To powoduje, że korporacje martwią się o przyszłość i przestają zatrudniać, co obniża standard życia jednostek, zwłaszcza tych o stałych dochodach. Ponieważ nie ma jednej dobrej odpowiedzi, inwestorzy indywidualni muszą przesiać zamieszanie, aby podejmować mądre decyzje dotyczące inwestowania w okresach inflacji. Różne grupy zapasów wydają się osiągać lepsze wyniki w okresach wysokiej inflacji.

Inflacja i zwroty akcji

Analiza historycznych danych o zwrotach w okresach wysokiej i niskiej inflacji może zapewnić inwestorom jasność. Liczne badania analizowały wpływ inflacji na zwrot z akcji. Niestety badania te przyniosły sprzeczne wyniki, biorąc pod uwagę kilka czynników, a mianowicie geografię i okres. Większość badań stwierdza, że ​​oczekiwana inflacja może mieć pozytywny lub negatywny wpływ na akcje, w zależności od zdolności inwestora do zabezpieczenia i polityki pieniężnej rządu.

Nieoczekiwana inflacja wykazała bardziej jednoznaczne ustalenia, przede wszystkim silną pozytywną korelację ze zwrotami akcji w okresie spadków koniunktury, pokazując, że czas cyklu gospodarczego jest szczególnie ważny dla inwestorów mierzących wpływ na zwroty akcji. Uważa się, że korelacja ta wynika również z faktu, że nieoczekiwana inflacja zawiera nowe informacje na temat przyszłych cen. Podobnie większa zmienność ruchów giełdowych była skorelowana z wyższymi stopami inflacji.

Dane dowiodły tego w krajach wschodzących, gdzie zmienność zapasów jest większa niż na rynkach rozwiniętych. Od lat 30. XX wieku badania wskazują, że prawie każdy kraj odnotował najgorsze realne zwroty w okresach wysokiej inflacji. Rzeczywiste zwroty to rzeczywiste zwroty minus inflacja. Analizując zwroty S&P 500 według dekady i dostosowując się do inflacji, wyniki pokazują, że najwyższe realne zwroty występują, gdy inflacja wynosi od 2% do 3%. Inflacja większa lub mniejsza niż ten zakres ma tendencję do sygnalizowania otoczenia makroekonomicznego w USA z większymi problemami, które mają różny wpływ na zapasy. Być może ważniejsze niż rzeczywiste zwroty są zmienność zwrotów powodowanych przez inflację i umiejętność inwestowania w tym środowisku.

Wzrost a wartość akcji i inflacja

Zapasy często dzieli się na podkategorie wartości i wzrostu. Akcje o wartości mają silne bieżące przepływy pieniężne, które spowolnią z czasem, podczas gdy zapasy wzrostowe mają dziś niewielki lub żaden przepływ pieniężny, ale z czasem będą stopniowo rosły.

Dlatego przy wycenie zapasów metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych, w czasach rosnących stóp procentowych, na wzrost zapasów wpływa znacznie bardziej niż poziom zapasów. Ponieważ stopy procentowe są zwykle podwyższane w celu zwalczania wysokiej inflacji, następstwem jest to, że w czasach wysokiej inflacji negatywnie wpłynie to na wzrost zapasów. Sugeruje to dodatnią korelację między inflacją a stopą zwrotu z akcji o wartości i ujemną dla akcji o wzroście.

Co ciekawe, tempo zmian inflacji nie wpływa na zwroty wartości w porównaniu ze wzrostem zapasów tak bardzo, jak poziom absolutny. Uważa się, że inwestorzy mogą przekroczyć swoje przyszłe oczekiwania dotyczące wzrostu i niewłaściwie wycenić akcje wzrostowe. Innymi słowy, inwestorzy nie rozpoznają, kiedy akcje wzrostowe stają się akcjami wartościowymi, a negatywny wpływ na akcje wzrostowe jest silny.

Akcje generujące dochód i inflacja

Gdy inflacja rośnie, siła nabywcza maleje, a każdy dolar może kupić mniej towarów i usług. W przypadku inwestorów zainteresowanych akcjami generującymi dochód lub akcjami wypłacającymi dywidendy wpływ wysokiej inflacji sprawia, że ​​akcje te są mniej atrakcyjne niż podczas niskiej inflacji, ponieważ dywidendy zwykle nie nadążają za poziomem inflacji. Oprócz obniżenia siły nabywczej opodatkowanie dywidend powoduje efekt podwójnie ujemny. Mimo niedopasowania do poziomu inflacji i podatków, dochody z dywidend stanowią częściowe zabezpieczenie przed inflacją.

Inflacja podobna do tego, w jaki sposób obligacje wpływają na cenę akcji wypłacających dywidendy, zależy od stóp procentowych - gdy inflacja rośnie, ceny akcji dochodu ogólnie spadają. Zatem posiadanie akcji wypłacających dywidendy w czasach rosnącej inflacji zwykle oznacza, że ​​ceny akcji spadną. Ale inwestorzy, którzy chcą zająć pozycje w akcjach przynoszących dywidendy, mogą kupować je tanio, gdy rośnie inflacja, zapewniając atrakcyjne punkty wejścia.

Dolna linia

Inwestorzy starają się przewidzieć czynniki wpływające na wyniki portfela i podejmują decyzje na podstawie ich oczekiwań. Inflacja jest jednym z czynników wpływających na portfel. Teoretycznie zapasy powinny stanowić pewne zabezpieczenie przed inflacją, ponieważ przychody i zyski firmy powinny rosnąć w tym samym tempie co inflacja, po okresie dostosowania. Jednak zróżnicowany wpływ inflacji na zapasy wprowadza w błąd decyzję dotyczącą pozycji handlowych już posiadanych lub zajmowania nowych pozycji. Na rynku amerykańskim dowód historyczny jest hałaśliwy, ale wykazuje korelację z wysoką inflacją i niższymi zwrotami dla całego rynku w większości okresów.

Gdy zapasy dzielą się na kategorie wzrostu i kategorii wartości, wyraźniejsze są dowody, że zapasy wartości osiągają lepsze wyniki w okresach wysokiej inflacji, a zapasy wzrostu osiągają lepsze wyniki w warunkach niskiej inflacji. Jednym ze sposobów, w jaki inwestorzy mogą przewidzieć oczekiwaną inflację, jest analiza rynków towarowych, choć tendencja polega na tym, że jeśli ceny towarów rosną, zapasy powinny rosnąć, ponieważ firmy „produkują” towary. Jednak wysokie ceny towarów często zmniejszają zyski, co z kolei zmniejsza zwroty z zapasów. Dlatego śledzenie rynku towarowego może zapewnić wgląd w przyszłe stopy inflacji.