Zarządzanie ekspozycją walutową w portfelu

Na wartość twoich inwestycji znaczny wpływ mają zmiany globalnych kursów walut. Inwestorzy powinni docenić wpływ, jaki rynek walutowy wywiera na posiadane akcje i poziom ich ekspozycji walutowej.

Ekspozycja walutowa i transakcyjna

Kursy walut wpływają na inwestorów na całym świecie. Na przykład inwestorzy w Toyota Motor Corporation mają ekspozycję walutową, ponieważ firma sprzedaje samochody w krajach poza Japonią. Toyota sprzedaje samochody w Stanach Zjednoczonych za dolary amerykańskie, we Francji za euro, aw Indiach za rupie. Po otrzymaniu tych walut obcych Toyota przelicza je z powrotem na walutę krajową (jen). Zmieniające się kursy walut wpływają na wartość waluty, którą Toyota otrzymuje po przeliczeniu z powrotem na jeny. Z kolei działalność ta ma wpływ na inwestorów w Toyocie. Podobnie inwestorzy Barrick Gold Corporation mają ekspozycję walutową ze sprzedaży poza Kanadą, podobnie jak inwestorzy w konglomeracie wydobywczym BHP Billiton Limited ze sprzedaży poza Australią.

Inwestorzy są narażeni na ryzyko walutowe z powodu ryzyka transakcyjnego, na jakie narażone są firmy zajmujące się handlem międzynarodowym. Istnieje ryzyko zmiany kursów walut po uregulowaniu zobowiązań finansowych. Ekspozycja walutowa składnika aktywów, takiego jak akcje, to wrażliwość zwrotu tego składnika aktywów mierzonego w walucie krajowej inwestora na zmiany kursów walutowych.

Inwestorzy, jako właściciele firm i aktywów, narażeni są na ryzyko walutowe poprzez zmiany kursów walutowych. Inwestorzy powinni wiedzieć, w jaki sposób czynniki te mogą wpłynąć na wyniki aktywów w ich portfelu.

Globalny wpływ rynku Forex

Realne zmiany kursów walut mogą mieć znaczący wpływ na gospodarki i międzynarodowe korporacje. Wraz ze wzrostem i spadkiem realnych kursów walutowych zmieniają się zarobki, koszty, marże i zachęty operacyjne firm.

Jako przykład weźmy pod uwagę francuski producent opon Michelin. Załóżmy, że euro znacznie zyskuje na wartości wobec różnych walut, a na Michelin wpływa to na różne sposoby.

Po pierwsze, aprecjacja euro wpłynie na całą francuską gospodarkę. Francuskie towary stałyby się droższe, ponieważ zakup franków wymaga więcej waluty obcej. Zatem eksport netto poza Europą prawdopodobnie by się zmniejszył. Michelin, jako eksporter z Francji, sprzedawałby droższe produkty za granicą i prawdopodobnie doświadczyłby spadku całkowitej sprzedaży. Jeśli sprzedaż rzeczywiście spadnie, rentowność Michelin spadnie, a cena akcji może spaść.

Alternatywnie, jeśli frank miałby znacznie stracić na wartości w stosunku do koszyka walut, opony Michelin stałyby się konkurencyjne cenowo. Sprzedaż prawdopodobnie wzrośnie, a rentowność Michelin poprawi się. Ponadto Michelin mógłby obniżyć cenę sprzedaży na rynkach zagranicznych bez szkody dla marż, a także istniałyby zachęty do wytwarzania produktów we Francji, w których koszty produkcji są niższe.

Wpływy na wyniki operacyjne spółki wynikające z kursów walutowych mają wpływ na ceny akcji.

Inwestorzy powinni zwrócić uwagę na wpływ kursu dolara amerykańskiego na wszystkie aktywa. Wiele surowców, w tym ropa naftowa, wycenianych jest w dolarach. Deprecjacja dolara amerykańskiego zwykle podnosi cenę surowców, podczas gdy aprecjacja dolara ma tendencję do obniżania cen towarów. Ten wyjątkowy związek należy uwzględnić w każdej analizie ekspozycji walutowej.

Jakie jest Twoje narażenie?

Istnieją indykatywne zależności, które można zaobserwować między zmianami kursów walutowych a aktywami inwestycyjnymi. Zmiany te mają wpływ na większość inwestorów za pośrednictwem akcji (chociaż na inne aktywa, w tym środki o stałym dochodzie, towary i aktywa alternatywne, mają wpływ zmiany globalnych kursów walut). Istnieją trzy ogólne korelacje między wynikami cen akcji a wahaniami kursów walut: korelacja zerowa, korelacja ujemna i korelacja dodatnia.

• Zero korelacji - Gdy nie ma reakcji cen akcji na zmiany kursów walutowych, istnieje zerowa korelacja. Przykładem zerowej korelacji jest to, że cena akcji amerykańskiego producenta urządzeń elektronicznych Apple Inc. nie zmieni się, a dolar amerykański spadnie o 1 procent.
• Korelacja ujemna - korelacja ujemna występuje, gdy cena akcji rośnie wraz ze spadkiem lokalnej waluty. Przykładem ujemnej korelacji jest wzrost ceny akcji niemieckiego producenta farmaceutycznego Bayer AG wraz z deprecjacją euro.
• Korelacja dodatnia - korelacja dodatnia występuje, gdy cena akcji spada, a lokalna waluta traci na wartości. Przykładem dodatniej korelacji jest spadek ceny akcji Toyoty wraz z deprecjacją jena.

Korzystając ze zwrotów z aktywów, takich jak zapasy i zmiany kursów walutowych przez określony czas, można mierzyć ekspozycję walutową w ustalonym okresie.

Korelacje mogą pomóc inwestorom w przeprowadzeniu bardziej kompleksowej oceny inwestycji. Załóżmy, że inwestor prognozuje spadek wartości euro w stosunku do koszyka walut. Słabość euro byłaby korzystna, gdyby Bayer AG wykazywał ujemną korelację. Wraz ze spadkiem wartości euro cena akcji Bayera wzrośnie.

Ważne jest, aby zdać sobie sprawę, że te korelacje są czysto empirycznymi obserwacjami związku między cenami akcji a kursami walut. Wpływ netto wahań kursów walutowych może być bardziej skomplikowany. Na przykład, jeśli dolar amerykański straci wartość, a amerykańska sieć restauracji McDonald's Corporation ma ujemną korelację, cena akcji może wzrosnąć. Jednak ropa naftowa i inne zasoby naturalne wykorzystywane w procesie produkcyjnym najprawdopodobniej staną się droższe. Miałoby to negatywny wpływ na wyniki operacyjne spółki w przyszłości i wpłynęłoby na wynik netto wpływu waluty.

Dolna linia

Zależność między zwrotami aktywów a zmianami kursów walutowych ma kluczowe znaczenie w międzynarodowych wycenach aktywów. Ogólny wpływ walutowy zależy od struktury walutowej eksportu, importu i finansowania. Konieczne może być przeprowadzenie dokładniejszej analizy firm prowadzących różnorodne operacje międzynarodowe. Obejmuje to ocenę działalności operacyjnej i finansowanie spółki w każdym kraju, w którym prowadzą działalność.

Dzięki zrozumieniu wpływu na poszczególne spółki i aktywa oraz korelacji, jakie wahania kursów walut mają ze zwrotami z aktywów, inwestorzy mogą lepiej ocenić ekspozycję walutową swojego portfela.