Strategia zmienności rynku: kołnierze

W finansach termin kołnierz zwykle odnosi się do strategii zarządzania ryzykiem zwanej kołnierzem ochronnym. Zastosowanie kołnierzy w innych sytuacjach jest mniej rozpowszechniane. Przy odrobinie wysiłku i informacji inwestorzy mogą wykorzystać koncepcję kołnierza do zarządzania ryzykiem, a w niektórych przypadkach do zwiększenia zwrotów. W tym artykule porównano działanie strategii ochronnych i uparty.

Jak działają kołnierze ochronne

Strategia ta jest często stosowana w celu zabezpieczenia przed ryzykiem straty na długiej pozycji giełdowej lub w całym portfelu akcji przy użyciu opcji indeksowych. Można go również wykorzystać do zabezpieczenia zmian stóp procentowych zarówno przez pożyczkobiorców, jak i pożyczkodawców, stosując ograniczenia i dolne pułapy.

Kołnierze ochronne są uważane za strategię uparty do neutralnej. Utrata kołnierza ochronnego jest ograniczona, podobnie jak zaletą.

Kołnierz akcji powstaje poprzez sprzedaż takiej samej liczby opcji kupna i zakup takiej samej liczby opcji sprzedaży na długiej pozycji giełdowej. Opcje kupna dają nabywcom prawo, ale nie obowiązek, zakupu akcji po określonej cenie, zwanej ceną wykonania. Opcje sprzedaży dają nabywcom prawo, ale nie obowiązek, sprzedaży akcji po cenie wykonania. Premia, która jest kosztem opcji ze sprzedaży połączenia, jest stosowana do zakupu opcji sprzedaży, zmniejszając w ten sposób całkowitą premię zapłaconą za pozycję. Strategia ta jest zalecana po okresie, w którym cena akcji wzrosła, ponieważ ma ona na celu ochronę zysków, a nie wzrost zysków.

[Obroże są doskonałą taktyką zabezpieczającą przed ryzykiem, ale wymagają dobrego zrozumienia opcji i tego, jak działają na rynku. Jeśli potrzebujesz odświeżenia na temat działania opcji lub chcesz poznać strategie handlu opcjami, kurs opcji dla początkujących Akademii Investopedia jest idealnym miejscem na rozpoczęcie.]

Na przykład, powiedzmy, że Jack kupił kiedyś 100 akcji XYZ za 22 USD za akcję. Załóżmy również, że jest lipiec i że XYZ kosztuje obecnie 30 USD. Biorąc pod uwagę niedawną zmienność rynku, Jack nie ma pewności co do przyszłego kierunku akcji XYZ, więc możemy powiedzieć, że jest neutralny dla niedźwiedzi. Gdyby był naprawdę niedźwiedzi, sprzedawałby swoje akcje, aby chronić swój zysk 8 USD na akcję. Ale nie jest pewien, więc zamierza się tam zawiesić i założyć obrożę, aby zabezpieczyć swoją pozycję.

Mechanizm tej strategii polegałby na tym, że Jack kupiłby jedną umowę typu out-of-the-money i sprzedał jedną umowę typu call out-of-the-money, ponieważ każda opcja reprezentuje 100 akcji bazowych akcji. Jack uważa, że ​​gdy rok się skończy, na rynku będzie mniej niepewności i chciałby zmienić swoją pozycję do końca roku.

Aby osiągnąć swój cel, Jack decyduje się na styczniowy kołnierz opcji. Odkrywa, że ​​opcja sprzedaży za 27, 50 USD (czyli opcja sprzedaży, która wygasa w styczniu z ceną wykonania 27, 50 USD), kosztuje 2, 95 USD, a opcja kupna za 35 stycznia kosztuje 2 USD. Transakcja Jacka to:

• Kup, aby otworzyć (otwarcie pozycji długiej), jedna opcja sprzedaży 27, 50 USD po koszcie 295 USD (premia 2, 95 USD * 100 akcji)
• Sprzedaj, aby otworzyć (otwarcie krótkiej pozycji) jedną opcję kupna za 35 stycznia za 200 USD (premia za 2 * 100 akcji)
• Koszt gotówki Jacka (lub debet netto) wynosi 95 USD (200 USD - 295 USD = - 95 USD)

Trudno jest dokładnie określić maksymalny zysk i / lub stratę Jacka, ponieważ wiele rzeczy może się wydarzyć. Ale spójrzmy na trzy możliwe wyniki dla Jacka, gdy nadejdzie styczeń:

1. XYZ kosztuje 50 USD za akcję: ponieważ Jack ma mało czasu na 35 stycznia, najprawdopodobniej jego akcje zostały wezwane po 35 USD. Przy wartości akcji wynoszącej obecnie 50 USD, stracił 15 USD na akcję z opcji sprzedaży, którą sprzedał, a jego koszt z kieszeni, 95 USD, na kołnierzu. Można powiedzieć, że to kiepska sytuacja dla kieszeni Jacka. Nie możemy jednak zapominać, że Jack kupił swoje pierwotne akcje za 22 USD, a nazwano je (sprzedano) po 35 USD, co daje mu zysk kapitałowy w wysokości 13 USD na akcję, plus wszelkie dywidendy, które zarobił po drodze, pomniejszone o jego ekwiwalent kieszonkowe koszty na kołnierzu. Dlatego jego całkowity zysk z obroży wynosi (35 USD - 22 USD) * 100 - 95 USD = 1 205 USD.
2. XYZ kosztuje 30 USD za akcję. W tym scenariuszu ani put, ani call nie znajdują się w pieniądzu. Obaj stracili ważność. Więc Jack wrócił tam, gdzie był w lipcu minus jego koszty z kołnierza.
3. XYZ kosztuje 10 USD za akcję. Opcja połączenia wygasła bezwartościowo. Jednak wartość długiego puta Jacka wzrosła o co najmniej 17, 50 $ na akcję (wewnętrzna wartość puta). Może sprzedać swój put i włożyć zysk, aby zrekompensować to, co stracił na wartości swoich akcji XYZ. Może on także faktycznie wystawić akcje XYZ na wystawcę puta i otrzymać 27, 50 USD za akcję za akcje, które są obecnie w obrocie na rynku za 10 USD. Strategia Jacka zależałaby od tego, co on myśli o kierunku akcji XYZ. Jeśli jest uparty, może chcieć zebrać zysk z opcji put, zatrzymać akcje i poczekać, aż XYZ ponownie wzrośnie. Jeśli jest uparty, może chcieć oddać akcje pisarzowi, wziąć pieniądze i uciec.

W przeciwieństwie do indywidualnego uzgadniania pozycji, niektórzy inwestorzy szukają opcji indeksowania w celu ochrony całego portfela. Podczas korzystania z opcji indeksowych w celu zabezpieczenia portfela liczby działają nieco inaczej, ale koncepcja jest taka sama. Kupujesz put, aby chronić zyski i sprzedajesz połączenie, aby zrównoważyć koszt put.

Nie tak często omawiane są kołnierze zaprojektowane do zarządzania rodzajem ekspozycji na stopy procentowe występujące w kredytach hipotecznych o zmiennej stopie procentowej (ARM). Ta sytuacja dotyczy dwóch grup o przeciwnych ryzykach. Pożyczkodawcy grozi obniżenie stóp procentowych i obniżenie zysków. Pożyczkobiorca ryzykuje wzrostem stóp procentowych, co zwiększy jego spłatę kredytu.

Instrumenty pochodne będące przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym, które przypominają opcje kupna i sprzedaży, są nazywane górnymi i dolnymi limitami. Limity stóp procentowych to kontrakty, które ustalają górną granicę odsetek, które pożyczkobiorca zapłaciłby od pożyczki o zmiennej stopie procentowej. Pułapy stóp procentowych są podobne do pułapów w sposób, który stawia w porównaniu do połączeń: Chronią one posiadacza przed spadkami stóp procentowych. Użytkownicy końcowi mogą wymieniać podłogi i czapki, aby zbudować kołnierz ochronny, który jest podobny do tego, co zrobił Jack, aby chronić swoją inwestycję w XYZ.

Uparty kołnierz w pracy

Uparty kołnierz polega na jednoczesnym zakupie opcji kupna za gotówkę i sprzedaży opcji kupna za wypłatę. Jest to odpowiednia strategia, gdy inwestor jest uparty na rynku akcji, ale oczekuje umiarkowanie niższej ceny akcji i chce nabyć akcje po tej niższej cenie. Długie połączenie chroni tradera przed nieoczekiwanym wzrostem ceny akcji, a sprzedaż put kompensuje koszt połączenia i ewentualnie ułatwia zakup po pożądanej niższej cenie.

Jeśli Jack ogólnie jest uparty w stosunku do akcji OPQ, które są notowane po 20 USD, ale uważa, że ​​cena jest nieco wysoka, może wejść w zwyżkę, kupując kupno za 27, 50 USD za 0, 73 USD i sprzedając 15 stycznia za 1, 04 USD. W takim przypadku cieszyłby się 1, 04 USD - 0, 73 USD = 0, 31 USD w kieszeni z różnicy w składkach.

Możliwe wyniki po wygaśnięciu byłyby:

1. OPQ powyżej 27, 50 $ po wygaśnięciu : Jack wykonałby swoje wezwanie (lub sprzedałby je z zyskiem, gdyby nie chciał odebrać rzeczywistych akcji), a jego sprzedaż wygasłaby bezwartościowo.
2. OPQ poniżej 15 USD w momencie wygaśnięcia : kupon wykona krótką pozycję Jacka, a rozmowa wygaśnie bezwartościowa. Byłby zobowiązany do zakupu akcji OPQ po 15 USD. Ze względu na jego początkowy zysk, różnicę w cenie kupna i sprzedaży, jego koszt na akcję wyniósłby w rzeczywistości 15 USD - 0, 31 USD = 14, 69 USD.
3. OPQ między 15 a 27, 50 USD po wygaśnięciu : obie opcje Jacka wygasłyby bezwartościowo. Uzyskałby niewielki zysk, jaki osiągnął, gdy wszedł do obroży, czyli 0, 31 USD na akcję.

Dolna linia

Podsumowując, te strategie to tylko dwa z wielu, które należą do kategorii kołnierzy. Istnieją inne rodzaje strategii obroży, które różnią się poziomem trudności. Ale dwie przedstawione tutaj strategie są dobrym punktem wyjścia dla każdego inwestora, który myśli o zanurzeniu się w świecie strategii kołnierzowych.