Struktura podajnika głównego
Struktura głównego funduszu inwestycyjnego jest urządzeniem powszechnie stosowanym przez fundusze hedgingowe do łączenia kapitału podlegającego opodatkowaniu i zwolnionego z podatku pozyskanego od inwestorów w Stanach Zjednoczonych i za granicą w celu utworzenia funduszu podstawowego. Dla każdej grupy inwestorów ustanawia się oddzielne instrumenty inwestycyjne, zwane również „feederami”.
Inwestorzy inwestują kapitał w swoje fundusze powiązane, które ostatecznie inwestują aktywa w scentralizowany instrument zwany funduszem podstawowym. Fundusz podstawowy jest odpowiedzialny za dokonywanie wszystkich inwestycji portfelowych i prowadzenie wszelkiej działalności handlowej. Opłaty za zarządzanie i wyniki są wnoszone na poziomie funduszu powiązanego.
Kluczowe dania na wynos
- W strukturze głównego funduszu fundusze inwestycyjne tworzone są z kapitału inwestora; te fundusze powiązane inwestują z kolei w scentralizowany fundusz podstawowy.
- Fundusze hedgingowe zwykle wykorzystują struktury funduszy podstawowych i inwestycyjnych, aby pomieścić zarówno inwestorów z USA, jak i spoza USA.
- Struktura Master Feeder umożliwia funduszom czerpanie korzyści z ekonomii skali i korzystnego „podatkowego” traktowania podatkowego.
Jak działa struktura Master-Feeder
Struktura Master-Feeder zaczyna się od inwestorów, którzy wpłacają kapitał na fundusz Feeder. Fundusz powiązany, zawierający cały kapitał komandytowy / kapitał akcjonariusza, następnie kupuje „akcje” funduszu podstawowego, podobnie jak kupowałby akcje dowolnej spółki. Podstawowa różnica polega oczywiście na tym, że fundusz powiązany - poprzez zakup do funduszu podstawowego - otrzymuje wszystkie atrybuty dochodu funduszu podstawowego, w tym odsetki, zyski, korekty podatkowe i dywidendy.
Chociaż ta dwupoziomowa struktura może występować w różnych formach, takich jak fundusze wspólnego inwestowania „funduszy funduszy”, struktura funduszy podstawowych i inwestycyjnych jest szczególnie powszechna wśród funduszy hedgingowych obsługujących zarówno inwestorów amerykańskich, jak i zagranicznych lub zagranicznych. Zastosowanie struktury funduszy podstawowych i powiązanych pozwala zarządzającym aktywami czerpać korzyści z dużej puli kapitałowej, a jednocześnie być w stanie tworzyć fundusze inwestycyjne, które zaspokajają niszowe rynki.
Skład Master Feederów
Średnia struktura głównego funduszu inwestycyjnego obejmuje jeden morski fundusz podstawowy z jednym krajowym funduszem inwestycyjnym i jednym zagranicznym funduszem inwestycyjnym. Fundusze powiązane inwestujące w ten sam fundusz podstawowy mają możliwość wyboru i zmiany. Innymi słowy, podmioty powiązane mogą różnić się rodzajem inwestora, strukturami opłat, minimum inwestycji, wartości aktywów netto i różnymi innymi atrybutami operacyjnymi. W ten sposób fundusze powiązane nie muszą przestrzegać określonego funduszu podstawowego, ale mogą funkcjonować legalnie jako niezależne podmioty z możliwością inwestowania w różne fundusze podstawowe.
Na przykład, jeśli wkład funduszu powiązanego A w wysokości 100 USD i wkład funduszu B w wysokości 200 USD zapewnią całkowite inwestycje funduszu podstawowego, wówczas fundusz A otrzyma jedną trzecią zysków funduszu podstawowego, podczas gdy fundusz B otrzyma dwie trzecie zysków.
Zalety struktury Master-Feeder
Istotną zaletą struktury master-feeder jest konsolidacja różnych portfeli w jednym podmiocie. Konsolidacja pozwala na ograniczenie kosztów operacyjnych i handlowych. Większy portfel ma korzyści skali. Ponadto, ze względu na swoją wielkość, portfel ma lepsze opcje, jeśli chodzi o obsługę, i korzystniejsze warunki oferowane przez najlepszych brokerów i inne instytucje.
Plusy
Korzyści skali
Status partnerstwa korzystnego podatkowo
Wygodny zarówno dla inwestorów krajowych, jak i międzynarodowych
Cons
Dywidendy podlegające opodatkowaniu podatkiem dochodowym (w przypadku offshore)
Trudność w ustaleniu uniwersalnej strategii inwestycyjnej
Wady struktury Master-Feeder
Podstawową wadą struktury głównego funduszu jest to, że fundusze utrzymywane za granicą są zazwyczaj opodatkowane 30% podatkiem u źródła od dywidend amerykańskich. Jest jeszcze jedna wada związana z tą strukturą, ponieważ łączy w sobie kombinację inwestorów, którzy często mają szerokie spektrum cech, a także priorytetów inwestycyjnych.
Często walka o znalezienie środkowego gruntu jest trudna, jeśli nie całkowicie niemożliwa, ponieważ inwestycje i strategie odpowiednie dla jednego konkretnego rodzaju inwestora będą nieodpowiednie, jeśli nie przeciwne, do wymagań innego rodzaju inwestora.
Przykład struktury Master-Feeder w świecie rzeczywistym
Relacje między funduszem podstawowym a funduszami powiązanymi mogą być skomplikowane, jak pokazała sprawa sądowa z 2018 r. Kwestią sporną było, w jaki sposób umorzenia dokonywane przez fundusz powiązany z funduszem podstawowym są traktowane w scenariuszu likwidacji.
Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund był funduszem powiązanym z Ardon Maroon Asia Master Fund. Te same osoby pełniły funkcję dyrektorów dwóch funduszy. Oba fundusze wyznaczyły również tego samego zarządzającego inwestycjami, administratora i agenta transferowego.
W 2014 r. Jeden z inwestorów funduszu powiązanego złożył zawiadomienie o umorzeniu. Fundusz powiązany, który nie posiadał własnych aktywów, założył, że fundusz podstawowy automatycznie spełni prośbę o umorzenie - coś, co nazywa się „umorzeniem równoległym”. Jednak oba fundusze przeszły w stan likwidacji kilka miesięcy później. Kiedy pierwotny inwestor przedłożył dowód długu, próbując odzyskać swoje pieniądze, został on odrzucony przez likwidatorów funduszu podstawowego Ardon Maroon Asia, ponieważ Asia Dragon nigdy oficjalnie nie złożyła do niego osobnego zawiadomienia o wykupie.
Nastąpił proces, złożony na Kajmanach, gdzie fundusze były oparte. W połowie 2018 r. Wielki Sąd Kajmanów zdecydował się na fundusz podstawowy. Chociaż wykupy wzajemne są powszechnymi praktykami branżowymi, sąd zauważył, że dokumenty konstytucyjne Ardon Maroon Asia wymagały pisemnego zawiadomienia o umorzeniu z funduszy powiązanych.
Tak więc Asia Dragon nie zwrócił uwagi na to, że nie powiadamiał osobiście swojego funduszu podstawowego, mimo że te same osoby pełniły funkcję dyrektorów dwóch funduszy i obaj wyznaczyli tego samego zarządzającego inwestycjami, administratora i agenta transferowego.
Porównaj rachunki inwestycyjne Nazwa dostawcy Opis Ujawnienie reklamodawcy × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od partnerstw, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie.