Obligacje typu In-Payment (PIK)
Obligacja w naturze (PIK) odnosi się do rodzaju obligacji, który płaci odsetki od dodatkowych obligacji, a nie w gotówce w początkowym okresie. Emitent obligacji zaciąga dodatkowe długi w celu utworzenia nowych obligacji na spłatę odsetek. Obligacje płatne w naturze są uważane za rodzaj odroczonej obligacji kuponowej, ponieważ w trakcie trwania obligacji nie występują płatności odsetkowe w gotówce.
Ryzyko niewykonania zobowiązania przez emitentów obligacji PIK jest zwykle wyższe, dlatego zwykle mają wyższe rentowności. Większość inwestorów, którzy lokują swoje pieniądze w obligacje PIK, to inwestorzy instytucjonalni.
Kluczowe dania na wynos
- Obligacja w naturze płaci odsetki w dodatkowych obligacjach niż w gotówce w początkowym okresie.
- Obligacje PIK są zazwyczaj emitowane przez spółki znajdujące się w trudnej sytuacji finansowej.
- Obligacje te mogą mieć niskie oceny i zwykle płacą odsetki według wyższej stopy.
- Chociaż mogą one zapewnić pewną ulgę finansową, obligacje PIK zwiększają problemy z płynnością, ponieważ w pewnym momencie dług musi zostać spłacony.
Zrozumienie obligacji typu PIK
Płatność w naturze jest używana jako alternatywny sposób płacenia gotówką za towar lub usługę. W przypadku obligacji w naturze obligacja nie jest wypłacana na rzecz posiadacza obligacji do momentu jej wykupu lub spłaty całej kwoty głównej w terminie zapadalności. Jest to forma długu typu mezzanine, który zmniejsza obciążenie finansowe związane z dokonywaniem wypłat kuponów gotówkowych dla inwestorów. W terminach wymagalności płatności kuponowych emitent obligacji wypłaca narosłe odsetki od długu PIK, emitując dodatkowe obligacje, weksle lub akcje uprzywilejowane. Papiery wartościowe użyte do rozliczenia odsetek są zasadniczo identyczne jak papiery wartościowe bazowe, ale w wielu przypadkach mogą mieć różne warunki. Ponieważ nie ma regularnego dochodu, inwestorzy poszukujący przepływów pieniężnych lub regularnego dochodu nie powinni kupować obligacji w naturze.
Obligacje PIK mają zazwyczaj termin zapadalności pięć lat lub więcej i są niezabezpieczone, co oznacza, że nie są zabezpieczone aktywami jako zabezpieczenie. Firmy emitujące obligacje PIK mogą być w trudnej sytuacji finansowej, a ich obligacje mogą mieć niskie oceny, ale zwykle płacą odsetki według wyższej stopy. Ponieważ obligacje PIK są produktem niezwykłym i obarczonym wysokim ryzykiem, przyciągają głównie wyrafinowanych inwestorów, takich jak fundusze hedgingowe.
Obligacje płatne w naturze generalnie wygasają w ciągu pięciu lat lub dłużej i są niezabezpieczone.
Tego rodzaju obligacje były ogólnie popularne, gdy private equity zaczęło boom na początku i w połowie 2000 roku. Zaczęli tracić blask, gdy uderzył światowy kryzys finansowy.
PIK vs. zwykłe obligacje
Niektóre obligacje są emitowane ze stopami procentowymi, które w terminologii o stałym dochodzie nazywane są stopami kuponowymi. Inwestorzy otrzymują płatności kuponowe co pół roku, które są dla inwestora obligacji formą zwrotu z inwestycji (ROI). Zatem obligatariusz, który kupi obligację o wartości nominalnej 1000 USD i kuponie 4%, który spłaca co pół roku, otrzyma 20 USD (½ x 4% x 1000 USD) dochodu odsetkowego dwa razy w roku. Im niższy rating kredytowy emitenta, tym wyższa stopa zwrotu, jakiej inwestorzy mogą oczekiwać od obligacji.
Inwestorzy, którzy kupują obligacje niskiej jakości, są narażeni na ryzyko niespłacenia przez emitenta płatności. Emitent, który ma problemy z płynnością, ma możliwość dostarczenia większej liczby obligacji w formie dodatkowej kwoty głównej na rzecz posiadacza obligacji przez początkowy okres. Daje to emitentowi obligacji odrobinę wytchnienia od konieczności dokonywania płatności odsetek na rzecz obligatariuszy. Czasami inwestor ma możliwość otrzymania płatności kuponowej w gotówce lub w naturze. Płatności kuponowe otrzymane w formie dodatkowych obligacji są nazywane obligacjami w naturze.
Zalety i wady obligacji PIK
Emisja obligacji PIK jest opcją dla wielu firm, które mają problemy z przepływami pieniężnymi lub płynnością. W ten sposób emitenci obligacji mogą zrezygnować z dokonywania płatności gotówkowych za kupony na rzecz obligatariuszy. Mogą znaleźć ulgę w najbliższym czasie i uwolnić trochę gotówki na inne, bardziej potrzebne obszary.
Chociaż może się to wydawać dobrodziejstwem, emisja obligacji PIK może stanowić problem. To dlatego, że sprawia, że firma jest nadmiernie upośledzona, zwiększając istniejące obciążenie zadłużeniem firmy i jej problemy z płynnością. Emisja obligacji PIK nie zwalnia firmy z jej zadłużenia, jedynie spycha obowiązek zaciągnięcia długu w przyszłości. Jeśli do tego momentu nie rozwiązał problemów z płynnością, może narazić się na ryzyko niewykonania zobowiązania.
Przykład obligacji PIK
Obligacje PIK powodują zwiększenie zadłużenia, które musi zostać spłacone przez emitenta. Kwota kapitału do spłaty wzrasta z każdym rokiem, co naraża emitenta na ryzyko utraty płynności. Wzrost dźwigni finansowej przejęty przez spółkę emitującą zwiększa również ryzyko niewykonania zobowiązania.
Załóżmy, że firma wyemituje obligację korporacyjną o kwocie głównej 10 mln USD z terminem zapadalności za siedem lat. Warunki obligacji obejmują 9% płatność kuponu gotówkowego i 6% odsetek PIK, które będą wypłacane rocznie. W pierwszym roku obligatariusze otrzymają wypłatę gotówkową w wysokości 900 000 USD (9% x 10 milionów USD), natomiast 600 000 USD (6% x 10 milionów USD) zostanie wypłacone w postaci dodatkowych obligacji. Zwiększa to główną kwotę emisji do 10, 6 miliona USD (10 milionów + 600 000 USD). To się komplikuje do końca siódmego roku. W tym momencie pożyczkodawca otrzyma rzeczowe odsetki w gotówce, gdy obligacja zostanie spłacona w terminie zapadalności.
Porównaj rachunki inwestycyjne Nazwa dostawcy Opis Ujawnienie reklamodawcy × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od partnerstw, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie.