Podkład w sektorze kolejowym

Może wydaje się dziwne, że przemysł najbardziej kojarzony z baronami-rabusiami, XIX wiek i oswajanie Zachodu, przetrwał nawet dzisiaj, ale koleje są nadal bardzo istotną częścią infrastruktury gospodarczej w Ameryce Północnej. Jako główne elementy sektora transportu, przedsiębiorstwa kolejowe i ich zapasy są z pewnością warte czasu i trudu do dalszego zbadania, ponieważ ich cykliczny charakter sugeruje, że zawsze będą w przyszłości ponownie możliwości zakupu (lub sprzedaży) tych zapasów.

TUTORIAL: Podręcznik branżowy

Co robią tory kolejowe Do pewnego stopnia firmy kolejowe prowadzą całkiem prosty i oczywisty biznes - pobierają opłaty za przewóz ładunków przez sieć szyn i wagonów. W praktyce jest to nieco bardziej skomplikowane.

Główne linie kolejowe w Ameryce Północnej działają w zasadzie jako duopole - Union Pacific (NYSE: UNP) i Berkshire Hathaway 's (NYSE: BRK.A) Burlington Northern Santa Fe prowadzą trasy w całych zachodnich Stanach Zjednoczonych, Norfolk Południowej (NYSE: NSC) i CSX ( NYSE: CSX) kontrolują Wschód, a Kanadyjski Pacyfik (NYSE: CP) i Canadian National (NYSE: CNI) działają w całej Kanadzie. Znów jednak szczegóły są nieco bardziej skomplikowane.

W branży kolejowej koleje są często dzielone według kategorii - linie kolejowe klasy I, klasy II i klasy III. Różnice między klasami są wynikiem dochodów kolei, przy czym klasa I jest największa, a klasa III najmniejsza. W rzeczywistości jednak te kategorie mają wątpliwą wartość - Kansas City Southern (NYSE: KSU) jest technicznie linią kolejową klasy 1, ale jest znacznie mniejsza niż nawet najmniejsza z „Wielkiej Szóstki”. Niemniej jednak warto zauważyć, że istnieje szansa na zysk nie tylko w prowadzeniu dużych sieci kontynentalnych, ale także w prowadzeniu mniejszych linii krótkich linii, które łączą gałęzie przemysłu ze źródłami zaopatrzenia (takimi jak elektrownia i kopalnia węgla) lub łączą firmy i małe miasta z większymi linie kolejowe. (Spójrz na duży obraz przy wyborze firmy - to, co widzisz, może być naprawdę etapem rozwoju jej branży. (Aby uzyskać więcej informacji, zobacz Wielka firma lub rozwijający się przemysł? )

Inwestorzy powinni również pamiętać, że operacje intermodalne stanowią coraz większą część działalności przedsiębiorstw kolejowych. Transport intermodalny obejmuje stosowanie znormalizowanych kontenerów, które można przenosić ze statku na szynę na ciężarówkę bez konieczności ponownego załadunku lub rozładunku samego ładunku. Tam, gdzie kiedyś ciężarówki były potrzebne do transportu towarów ze statków towarowych na stacje kolejowe, teraz kolej może prowadzić linie prosto do portów i oferować klientom szybsze, bezpieczniejsze i tańsze usługi niż wcześniej.

Dlaczego szyny mają znaczenie Chociaż koleje mają długą historię, nadal są bardzo istotne dla współczesnej gospodarki. Prawie połowa (43%) wszystkich międzymiastowych przewozów towarowych obsługiwana jest koleją. Chociaż liczba ta sama w sobie jest imponująca, opowiada tylko część historii. Ponad dwie trzecie krajowego węgla jest transportowane koleją, a koleje przewożą znaczny procent masowych przesyłek chemikaliów, ziaren i samochodów w tym kraju.

Kolej oferuje również istotne korzyści w zakresie bezpieczeństwa i wydajności - wskaźniki wypadków są znacznie niższe w przypadku pociągów niż samochodów ciężarowych, a pociąg może przewieźć tonę ładunku na długości ponad 430 mil na galon oleju napędowego (średnia dla wszystkich głównych amerykańskich kolei w 2007 r.). To prawda, że ​​te porównania to nie jabłka-jabłka, ponieważ na drodze jest o wiele więcej ciężarówek, większość wypadków drogowych nie jest winą kierowcy ciężarówki, a normy emisji są różne dla obu branż. Niemniej jednak koleje są nadal bardzo ważnym środkiem transportu i prawdopodobnie pozostaną takie w dającej się przewidzieć przyszłości. (Inwestorzy mogą znaleźć zyskowne firmy - nawet w czasie recesji. Chodzi o to, aby wiedzieć, gdzie szukać. Zobacz 4 cechy charakterystyczne firm odpornych na recesję ).

Transport kolejowy jest także cennym wskaźnikiem aktywności gospodarczej. Ruch towarowy dość dobrze koreluje z działalnością gospodarczą, podobnie jak liczba wagonów rozmieszczonych lub przechowywanych. Podobnie ruch intermodalny może stanowić ważny kontekst dla stanu handlu międzynarodowego, a mieszanka ruchu może dawać sygnały, które obszary gospodarki są szczególnie silne lub słabe. Na przykład dostawy drewna i materiałów budowlanych silnie urosły do ​​bańki mieszkaniowej w latach 2008–2009, a następnie gwałtownie spadły.

Jak oceniać przewoźników kolejowych Do pewnego stopnia firmy kolejowe należy oceniać jak każdą inną firmę - inwestorzy powinni szukać wzrostu przychodów, silnych marż, wydajnego wykorzystania kapitału i tak dalej. To powiedziawszy, istnieją szczególne aspekty branży kolejowej, które podlegają dodatkowej kontroli.

Wskaźnik operacyjny jest główną miarą rentowności w branży kolejowej. Naprawdę nie ma w tym nic tajemniczego - są to koszty operacyjne firmy wyrażone jako procent przychodów lub odwrotnie niż marża operacyjna, która wykorzystuje dochód operacyjny podzielony przez przychody. Współczynnik operacyjny wynoszący 80 lub mniej był ogólnie postrzegany jako „dobry”, ale mający cel nieco niższy; w połowie lat 70. jest jeszcze lepiej. (Dowiedz się, jak wykorzystać ten ważny element analizy kapitału własnego w analizie marż operacyjnych .)

Inwestorzy powinni również obserwować skład linii wzrostu linii kolejowej. Wzrost wolumenu jest dość prosty, ale ceny mogą powiedzieć inwestorom coś o strategicznym podejściu kierownictwa. Niektóre koleje przeszły na kontrakty długoterminowe jako sposób na łatwiejsze przetrwanie kryzysów, ale umowy te mogą powrócić, by prześladować firmę podczas odzyskiwania środków, pozostawiając ich zamkniętymi w ładunkach o niższej cenie.

Potrzeby związane z bieżącymi nakładami inwestycyjnymi są również ważnym zagadnieniem w przypadku kolei. Utrzymanie tysięcy mil kolei, a także infrastruktury przeładunkowej i lokomotyw zajmuje dużo pieniędzy. W rezultacie koleje często nie układają się tak dobrze pod względem konwersji dochodów na wolne przepływy pieniężne. To powiedziawszy, inwestorzy powinni pamiętać, że firmy te cieszą się wirtualnymi duopolami na swoich rynkach i mają niższe efektywne koszty kapitału, niż wiele osób zdaje sobie sprawę. Innymi słowy, koleje muszą nadal wydawać duże kwoty na swoją infrastrukturę, ale dolar wydany na infrastrukturę kolejową w przeszłości oferował bardziej pewny (i mniej ryzykowny) zwrot niż dolar wydany na infrastrukturę w innych branżach. (Aby uzyskać więcej informacji, zapoznaj się z naszym filmem na temat bezpłatnego przepływu środków pieniężnych .)

Zagadnienia i zagrożenia dla inwestora kolejowego Oto niektóre kwestie, które inwestor kolejowy powinien monitorować:

• Koszty paliwa Paliwo może stanowić około 20% kosztów operacyjnych linii kolejowej. O ile efektywność paliwowa szyn zapewnia im przewagę (w porównaniu z samochodami ciężarowymi), w okresach wzrostu cen firmy nie zawsze są w stanie w pełni zabezpieczyć swoje koszty lub zrównoważyć ryzyko za pomocą dopłat.
• Koszty pracy Większość kolei widzi, że rekompensata i świadczenia stanowią ponad jedną trzecią wydatków operacyjnych, a przemysł kolejowy jest silnie zrzeszony.
• Wymagania kapitałowe Koleje mają bardzo wysokie wymagania kapitałowe, a stały dostęp do opłacalnego kapitału jest niezbędny do ich działalności.
• Biznesowy łańcuch żywnościowy Jako dostawcy usług, koleje nie „prowadzą” działalności gospodarczej, ale na jej podstawie kwitną lub obumierają. Jeśli działalność gospodarcza jest powolna, kolej niewiele może zrobić, aby pobudzić popyt lub zwiększyć udział.
• Cykliczność Ponieważ popyt na usługi kolejowe jest produktem ubocznym działalności gospodarczej, koleje są przedsiębiorstwami cyklicznymi. Chociaż oznacza to, że inwestorzy zawsze mogą oczekiwać drugiej szansy na zakup wysokiej jakości przewoźników kolejowych, ogranicza to również żywotność zapasów kolejowych jako długoterminowych pozycji kupna i utrzymania.
• Trudniej wycenić Ze względu na wysokie wymagania dotyczące bieżących nakładów inwestycyjnych, koleje rzadko wyglądają atrakcyjnie dzięki konwencjonalnym modelom zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Inwestorzy mogą obejść ten problem, stosując niższe stopy dyskontowe (zasadniczo uznając i nagradzając duopolistyczną pozycję operatorów kolejowych) lub mniej rygorystyczne metody, takie jak cena / książka, EV / EBITDA i cena do zysku.

Dolna linia Brak widżetu, komputera, ziarna na żywność lub samochód jest wart rzeczy, jeśli nie można przejść z hali produkcyjnej do ręki klienta. Jako wiodący dostawca transportu towarowego w Ameryce Północnej, koleje są istotną częścią infrastruktury gospodarczej i bardzo inwestowalnym przemysłem. Chociaż te firmy i akcje mają swoje wady i zalety, zakupy w odpowiednim czasie mogą być bardzo opłacalne.