Wydatki na badania i rozwój oraz rentowność: jaki jest związek?

Świetne firmy inwestują w innowacje. Ci, którzy rzucają kostką na badania i rozwój (R&D), zwykle generują większe zyski niż ci, którzy tego nie robią. Ale bądź ostrożny: świat badań i rozwoju jest pełen wątpliwych wydatków, niepewnych wyników i wypłat, które mogą być trudne do zmierzenia. Tak więc uwzględnienie wydatków na badania i rozwój w rentowności i wycenie akcji nie jest prostą sprawą.

Samouczek: Analiza fundamentalna

Wydatki na badania i rozwój oraz rentowność
Same wydatki na badania i rozwój nie gwarantują rentowności i dobrych wyników giełdowych. Niektóre firmy widzą korzyści z dużych wydatków na badania i rozwój, gdy projekty są uważane za udane. Z drugiej strony firmy mogą również cierpieć z powodu niskiej wydajności, nawet po zainwestowaniu dużej ilości pieniędzy każdego roku w badania i rozwój.

To, co inwestorzy muszą ocenić, to wydajność dolarów na badania i rozwój. W tym celu chciałbym wprowadzić wskaźnik zwrotu z badań i rozwoju, który mierzy rentowność wydatków na badania i rozwój w firmie technologicznej. Znany jako zwrot z kapitału na badania lub RORC, miernik skutecznie mierzy odsetek zysków generowanych z wydatków na badania i rozwój w poprzednim okresie, na przykład w ubiegłym roku.

Warto rozejrzeć się za firmami o wysokim RORC. Metryka pokazuje, czy firma czerpie korzyści z nowych wydatków na badania i rozwój, czy nie. Jednocześnie daje inwestorom poczucie, czy ostatnie inwestycje w badania i rozwój przyczyniają się do wyników finansowych, czy też firma opiera się na starszych innowacjach.

Obliczanie RORC
RORC mówi nam, ile zysku brutto generuje każdy dolar wydany na badania i rozwój w poprzednim roku. Obliczenie ROC jest bardzo proste: bierzemy dolary zysku brutto za bieżący rok i dzielimy je przez wydatki na badania i rozwój w poprzednim roku.

Współczynnik wygląda następująco:

Bieżący rok Zysk brutto Poprzedni rok Wydatki na badania i rozwój

Licznik lub zysk brutto zwykle znajduje się w rachunku zysków i strat bieżącego roku. Czasami firmy decydują się nie podawać wyraźnie zysku brutto na rachunku zysków i strat. W takim przypadku możemy uzyskać zysk brutto, odejmując koszt sprzedanych towarów od przychodów.

Tymczasem na rachunku zysków i strat zwykle znajduje się również działalność badawczo-rozwojowa firmy, ale ze względu na niespójności między standardami rachunkowości stosowanymi w GAAP i MSSF, można je również kapitalizować w bilansie. Chociaż obie metody są zbieżne, istnieją rozbieżności, które należy uznać za koszt lub składnik aktywów.

Wykorzystanie zysku brutto zamiast zysku operacyjnego lub zysku netto jako zysków brutto, prawdopodobnie zapewnia najlepszą reprezentację przyrostowej rentowności wytwarzanej przez wysiłki firmy w zakresie badań i rozwoju. Obliczenia zakładają również średni roczny cykl inwestycyjny na badania i rozwój. Tak więc zeszłoroczne wydatki na badania i rozwój zamieniają się w tegoroczne produkty nowych technologii, generując tegoroczne zyski.

Testowanie RORC
Aby zobaczyć, jak RORC działa jako narzędzie do oceny wydajności badań i rozwoju, wypróbujmy go na kilku znanych firmach technologicznych, Apple z Kalifornii (Nasdaq: AAPL) i fińskiej Nokia Corporation (NYSE: NOK). Dla każdej firmy obliczymy RORC na podstawie zysków brutto za rok budżetowy 2009 z wydatków na badania i rozwój w roku budżetowym 2008.

Według Apple 10-K 2009, marża brutto w 2009 roku wynosi 13, 14 miliarda USD. W swoim sprawozdaniu finansowym Apple oferuje wydatki na badania i rozwój za rok 2009 i dwa poprzednie lata. W 2008 r. Apple wydało 1.109 miliarda na badania i rozwój. Stosując współczynnik RORC, zobaczysz, że za każdego dolara, który Apple wydał na badania i rozwój w 2008 r., Wygenerował 11, 84 USD zysku brutto w 2009 r.

Apple RORC = 13140 miliardów USD 1.109 miliardów USD = 11, 84 USD zysku brutto na dolara R&D

Stosując tę ​​samą metodologię, co raport roczny Nokii z 2009 r., Skonsolidowany rachunek zysków i strat pokazuje, że Apple osiągnął zysk brutto w wysokości 13.264 miliardów euro. To samo oświadczenie pokazuje, że wydatki Nokii na badania i rozwój w 2008 r. Wyniosły 5, 968 mld euro. Liczby te pokazują, że Nokia wygenerowała 2, 22 euro zysku brutto na każde euro wydane na badania i rozwój. W marcu 2009 r. Jedno euro przeliczono na 1, 32 USD.

Nokia RORC = 13, 264 miliarda (17 508 miliardów USD) 5, 968 miliarda (7, 877 miliardów USD) = 2, 22 zysku brutto na euro na badania i rozwój (4, 44 USD zysku brutto na dolara na badania i rozwój)

Jest całkiem jasne, że w 2009 r. RORC firmy Apple znacznie wyprzedził Nokię w tym samym okresie. Aby wyjaśnić różnicę, musisz zrozumieć znaczące różnice w firmach technologicznych obu firm.

Apple był w stanie wykorzystać swoje badania i rozwój w wielu produktach, z których każdy ma odrębny rynek końcowy - komputery stacjonarne i przenośne Mac, przenośne urządzenia rozrywkowe iPod telefony komórkowe iPhone oraz produkty Apple TV. Co więcej, wszystkie technologie Apple zostały zbudowane, aby wzajemnie się uzupełniać. W rezultacie inwestycja badawczo-rozwojowa mająca, powiedzmy, ulepszyć system operacyjny iPhone'a, przyniosła korzyści jego smartfonom, ale także urządzeniu iPod Touch. Prawdopodobnie zdolność Apple do zastosowania dość skoncentrowanych badań i rozwoju na szerokim spektrum rynków jest przyczyną bardzo wysokiego zwrotu z kapitału na badania.

Nokia natomiast stanowi alternatywny model biznesowy. Prace badawczo-rozwojowe firmy Nokia zostały rozłożone na trzy odrębne systemy operacyjne, które przyniosły korzyści tylko jednemu rynkowi końcowemu (telefony komórkowe). Tak więc, kiedy Nokia wydała dodatkowe euro na badania i rozwój na jednym produkcie, korzystała tylko z części ogólnej możliwości telefonu, a nie na wszystkich innych rynkach produktów z telefonami.

Czy rynek nagradza wysoką RORC?
Sądząc po wartościach akcji Apple i Nokia z 2009 roku, wydaje się, że rynek nagradza firmy, które zapewniają najwyższy zwrot z kapitału na badania. Pod koniec marca 2009 r. Cena akcji Apple wynosiła około 113 USD. Tymczasem Nokia sprzedawała około 12 USD za akcję. Piętnaście miesięcy później Nokia handlowała w przedziale 8, 50 USD, podczas gdy Apple doświadczyło gwałtownego przyspieszenia w górę, aby handlować na poziomie około 250 USD. Wzrost, którego Apple doświadczył we wspomnianym okresie, był w dużej mierze wynikiem solidnych innowacji i wysokiego zwrotu z kapitału na badania.

Wniosek
Ostatecznie wydajność badań i rozwoju jest tym, co napędza zyski firmy technologicznej, a ostatecznie ich ceny akcji. RORC oferuje inwestorom użyteczną metodę śledzenia wydajności przedsiębiorstw badawczo-rozwojowych firm technologicznych, a także daje inwestorom wskazówkę, dokąd zmierzają wartości akcji tych spółek. (Oceń poprzednie wyniki przed zainwestowaniem w tego rodzaju fundusze gadżetowe. Aby dowiedzieć się więcej, zobacz Fundusze sektorowe technologii ).