Bogato wyceniony rynek, który nie wycenia recesji w obliczu 30% spadku: Leuthold

Według rynku The Leuthold Group, podsumowanego przez Bloomberg, rynek nie wycenia prawdopodobieństwa recesji, która spowodowałaby spadek zapasów o około 30%. Leuthold porównał poprzednie wzloty i upadki wycen S&P 500 na podstawie EPS obliczonego zgodnie z zasadami rachunkowości GAAP. Okazało się, że S&P 500 handluje teraz około 19, 4-krotnym zyskiem, co stanowi wycenę w 10% najlepszych historycznych pomiarów.

„Jeśli w przyszłym roku popadniemy w recesję, co, jak sądzę, jest prawdopodobne, myślę, że zobaczymy poniżej 2000 w S&P”, powiedział Doug Ramsey, dyrektor ds. Inwestycji (CIO) Leuthold Weeden Capital Management . „Bardzo łatwo się tam dostać. Nie musimy zakładać, że wracasz do starych minimów na rynku niedźwiedzi - dodał.

Znaczenie dla inwestorów

Obecne mnożniki wyceny 19, 4 dla S&P 500 i 24, 4 dla Nasdaq 100 są rozsądne tylko podczas ekspansji gospodarczej, szczególnie gdy stopy procentowe są tak niskie, jak obecnie, Bloomberg zauważa. Kiedy ostatnie 12 rynków niedźwiedzi w ciągu ostatnich 70 lat osiągnęło odpowiedni poziom, wielokrotność wyceny wahała się od 5, 6 do 14, 4, przy czym ta ostatnia wartość była w dolnej części krachu dotcom.

Harris Kupperman, prezes Praetorian Capital Management i dyrektor generalny Mongolian Growth Group, jest zaniepokojony wycenami. „Te rzeczy dosłownie nie mają uzasadnienia ekonomicznego [z wyjątkiem] faktu, że płynność została przepchnięta przez system, a ludzie nadal kupują akcje, ponieważ wierzą, że jest jakiś inny frajer, który jest nawet głupszy niż oni”, Kupperman powiedział Business Insider w obszernym wywiadzie. „W moim życiu przeżyłem 2 wypadki i myślę, że to trzeci” - dodał.

Kupperman uważa, że ​​Rezerwa Federalna zwiększyła ryzyko. „Kiedy przepychasz płynność przez system, tak jak w ciągu ostatnich dziesięciu lat, tworzysz gigantyczną bańkę” - powiedział. Obwiniając Fed za stworzenie czegoś, co nazywa „sektorem Ponzi”, wyjaśnił: „Akcje Ponzi to takie rzeczy, jak WeWork lub Tesla [Inc. (TSLA)] lub inne rażące oszustwa. Sektor Ponzi to wszystkie firmy, które nie mają szans na kiedykolwiek zarabiają, ale wciąż rosną przychody ”.

Goldman Sachs widzi mieszany obraz sytuacji gospodarczej w USA, przy czym indeks ISM Manufacturing Index spada zarówno w sierpniu, jak i we wrześniu, osiągając najniższy poziom od marca 2009 r. Zwracają jednak uwagę, że wzrost zatrudnienia utrzymuje się na wysokim poziomie, a we wrześniu 136 000 nowych miejsc pracy obniża stopę bezrobocia do 50-letniego minimum 3, 5%, zgodnie z ich aktualnym raportem Cickstart z USA. Morgan Stanley zauważa, że ​​sektor produkcyjny w USA może zmierzać w kierunku recesji, ale usługi pozostają „solidne” ze względu na wysokie wydatki konsumenckie, zgodnie z ich aktualnym raportem Cotygodniowe rozgrzewki.

Patrząc w przyszłość

Bank Rezerw Federalnych w Nowym Jorku szacuje, że recesja w USA ma prawie 40% prawdopodobieństwo wystąpienia w ciągu najbliższych 12 miesięcy, co stanowi najwyższy odsetek podczas obecnego hossy, która rozpoczęła się w marcu 2009 r., W przeliczeniu na Bloomberg. Niemniej jednak w tym samym artykule zauważa się, że większość strategów i ekonomistów nie spodziewa się, że kolejny kryzys gospodarczy w USA będzie tak samo dotkliwy jak poprzedni, Wielka recesja w latach 2007–2009, która pokryła się z kryzysem finansowym w 2008 r. Ponadto niższe zainteresowanie dzisiejsze stopy procentowe mogą wspierać nieco wyższe wyceny akcji niż istniały w głębinach ostatniego bessy, dodaje Bloomberg.