Wpływ dewaluacji juana przez Chiny

W dniu 5 sierpnia 2019 r. Ludowy Bank Chin po raz pierwszy od ponad dekady ustalił dzienną stopę referencyjną juana poniżej 7 za dolara. To, w odpowiedzi na nowe taryfy 10% na chiński import o wartości 300 miliardów dolarów, nałożone przez administrację Trumpa, ma wejść w życie 1 września 2019 r. Rynki globalne wyprzedały się w ruchu, w tym w USA, gdzie DJIA straciła 2, 9 % w najgorszym do tej pory dniu 2019 r.

To tylko najnowsza salwa w wojnie handlowej USA z Chinami, ale na pewno nie pierwszy raz, gdy Chiny zdewaluowały swoją walutę.

Kluczowe dania na wynos

• Po dekadzie stałej aprecjacji w stosunku do dolara amerykańskiego inwestorzy przyzwyczaili się do stabilności i rosnącej siły juana.
• Prezydent Chin Xi Jinping obiecał zaangażowanie rządu w reformę gospodarki Chin w kierunku bardziej zorientowanym na rynek, odkąd po raz pierwszy objął urząd w marcu 2013 r.
• Pomimo odpowiedzi MFW wielu wątpiło w zaangażowanie Chin w wartości wolnorynkowe, argumentując, że nowa polityka kursowa jest nadal zbliżona do „zarządzanego float”.

Departament Skarbu USA oficjalnie nazwał Chiny manipulatorem walutowym 5 sierpnia 2019 r. To był pierwszy raz, gdy Stany Zjednoczone zrobiły to od 1984 r. Choć jest to w większości symboliczny ruch, nazwa ta otwiera drzwi dla administracji Trumpa do konsultacji z Międzynarodową Monetarną Fundusz na wyeliminowanie wszelkiej nieuczciwej przewagi ruchy walutowe Chin dały temu krajowi.

Dewaluacja 2015 r

11 sierpnia 2015 r. Ludowy Bank Chin (PBOC) zaskoczył rynki trzema kolejnymi dewaluacjami juana renminbi lub juana (CNY), strącając jego wartość o ponad 3%. Od 2005 r. Chińska waluta umocniła się o 33% w stosunku do dolara amerykańskiego, a pierwsza dewaluacja oznaczała najbardziej znaczący pojedynczy spadek od 20 lat. Chociaż ruch ten był nieoczekiwany i przez wielu uważany za desperacką próbę zwiększenia eksportu przez Chiny w celu wsparcia gospodarki, która rozwijała się w najwolniejszym tempie od ćwierćwiecza, PBOC stwierdził, że dewaluacja była częścią reform zmierzających w kierunku gospodarka bardziej zorientowana na rynek. Ten ruch miał poważne konsekwencje na całym świecie.

Zaskoczone rynki

Po dekadzie stałej aprecjacji w stosunku do dolara amerykańskiego inwestorzy przyzwyczaili się do stabilności i rosnącej siły juana. Tak więc, choć nieco nieznaczna zmiana dla rynków Forex, spadek - który wyniósł 4% w ciągu kolejnych dwóch dni - wstrząsnął inwestorami.

W odpowiedzi spadły rynki akcji i indeksy giełdowe w USA, w tym Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500 oraz rynki europejskie i latynoamerykańskie. Większość walut również się zatoczyła. Podczas gdy niektórzy twierdzili, że ruch ten sygnalizował próbę uczynienia eksportu bardziej atrakcyjnym, nawet gdy ekspansja chińskiej gospodarki zwolniła, PBOC wskazał, że inne czynniki były przyczyną dewaluacji.

Wpływ na MFW

Prezydent Chin Xi Jinping obiecał zaangażowanie rządu w reformę gospodarki Chin w kierunku bardziej zorientowanym na rynek, odkąd po raz pierwszy objął urząd w marcu 2013 r. Twierdził to POBC, że celem dewaluacji było umożliwienie rynkowi bardziej instrumentalnej określenie wartości juana jest bardziej wiarygodne.

Ogłoszenie o dewaluacji pojawiło się wraz z oficjalnymi oświadczeniami LBCh, że w wyniku tej „jednorazowej deprecjacji” centralny kurs parytetu juana będzie bardziej zbliżony do kursów spot spot z poprzedniego dnia, który miał na celu „dać rynkom większa rola w ustalaniu kursu renminbi w celu umożliwienia głębszej reformy walutowej. ”

W tym czasie profesor Uniwersytetu Cornell wskazał, że posunięcie to było również zgodne z „powolnymi, ale stałymi” reformami rynkowymi w Chinach. Dewaluacja waluty była jednym z wielu narzędzi polityki pieniężnej zastosowanych przez PBOC w 2015 r., Które obejmowały obniżki stóp procentowych i surowsze regulacje rynku finansowego.

Był też inny motyw decyzji Chin o dewaluacji juana - determinacja Chin, by włączyć się do koszyka specjalnych praw ciągnienia (SDR) Międzynarodowego Funduszu Walutowego (SDR) walut rezerwowych. SDR jest międzynarodowym aktywem rezerwowym, którego członkowie MFW mogą używać do zakupu waluty krajowej na rynkach walutowych w celu utrzymania kursów walutowych. MFW dokonuje ponownej oceny struktury walutowej koszyka SDR co pięć lat. W 2010 r. Juan został odrzucony z tego powodu, że nie był „swobodnie użyteczny”. Jednak dewaluacja, poparta twierdzeniem, że dokonano jej w imię reform rynkowych, została pozytywnie przyjęta przez MFW, a juan zrobił zostać częścią SDR w 2016 r.

W koszyku chiński renminbi miał wagę 10, 92%, czyli więcej niż waga jena japońskiego (JPY) i funta szterlinga brytyjskiego (GBP), odpowiednio 8, 33% i 8, 09%. Stopa oprocentowania pożyczek z MFW zależy od stopy procentowej SDR. Ponieważ stopy walutowe i stopy procentowe są ze sobą powiązane, koszt pożyczki z MFW dla 188 krajów członkowskich zależałby teraz częściowo od stóp procentowych i kursów walutowych w Chinach.

Sceptyczne poglądy

Pomimo reakcji MFW wielu wątpiło w zaangażowanie Chin w wartości wolnorynkowe, argumentując, że nowa polityka kursowa jest nadal zbliżona do „zarządzanego float”; niektórzy twierdzili, że dewaluacja była tylko kolejną interwencją, a wartość juana nadal będzie ściśle monitorowane i zarządzane przez PBOC. Dewaluacja nastąpiła zaledwie kilka dni po tym, jak dane pokazały gwałtowny spadek chińskiego eksportu - o 8, 3% w lipcu 2015 r. w porównaniu z poprzednim rokiem - co dowodzi, że obniżki stóp procentowych i bodźce fiskalne przez rząd nie były tak duże sceptycy odrzucili uzasadnienie reform rynkowych zamiast interpretować dewaluację jako desperacką próbę stymulowania powolnej gospodarki Chin i powstrzymania dalszego spadku eksportu.

Gospodarka Chin zależy w znacznym stopniu od eksportowanych towarów. Dewaluując swoją walutę azjatycki gigant obniżył cenę swojego eksportu i zyskał przewagę konkurencyjną na rynkach międzynarodowych. Słabsza waluta spowodowała również, że chiński import stał się droższy, co pobudziło produkcję produktów zastępczych w domu, aby wspomóc krajowy przemysł.

Waszyngton był szczególnie wzburzony, ponieważ wielu amerykańskich polityków od lat twierdzi, że Chiny sztucznie utrzymywały swoją walutę kosztem amerykańskich eksporterów. Niektórzy uważali, że dewaluacja juana przez Chiny była zaledwie początkiem wojny walutowej, która może prowadzić do wzrostu napięć handlowych.

Zgodny z podstawami rynkowymi

Chociaż juan o niższej wartości dawałby Chinom przewagę konkurencyjną, jeśli chodzi o handel, ruch ten nie był całkowicie sprzeczny z podstawowymi zasadami rynku. W ciągu ostatnich 20 lat juan zyskiwał w stosunku do niemal każdej innej ważnej waluty, w tym dolara amerykańskiego. Zasadniczo polityka Chin pozwoliła rynkowi określić kierunek ruchu juana, jednocześnie ograniczając tempo jego umacniania. Ale ponieważ gospodarka Chin znacznie zwolniła w latach poprzedzających dewaluację, podczas gdy gospodarka USA poprawiła się. Dalszy wzrost wartości juana nie jest już zgodny z fundamentami rynku.

Zrozumienie podstawowych zasad rynku wyjaśnia, że ​​niewielka dewaluacja przez LBCh była konieczną korektą, a nie manipulacją kursem wymiany walut przez żebraka. Podczas gdy wielu amerykańskich polityków narzekało, Chiny faktycznie robiły to, do czego zachęcały je Stany Zjednoczone - pozwalając rynkowi określać wartość juana. Podczas gdy spadek wartości juana był największy od dwóch dekad, waluta pozostała silniejsza niż w poprzednim roku pod względem ważenia handlu.

Wpływ na globalne rynki handlowe

Dewaluacja waluty nie jest niczym nowym. Od Unii Europejskiej po kraje rozwijające się, wiele krajów okresowo dewaluowało swoją walutę, aby pomóc złagodzić ich gospodarki. Dewaluacja Chin może jednak stanowić problem dla światowej gospodarki. Biorąc pod uwagę, że Chiny są największym światowym eksporterem i drugą co do wielkości gospodarką, każda zmiana, jaką tak duży podmiot wprowadza w krajobrazie makroekonomicznym, ma znaczące konsekwencje.

Ponieważ chińskie towary stają się tańsze, wiele małych i średnich gospodarek napędzanych eksportem może zaobserwować zmniejszenie dochodów z handlu. Jeśli te narody będą zadłużone i będą silnie uzależnione od eksportu, ich gospodarki mogą ucierpieć. Na przykład Wietnam, Bangladesz i Indonezja w dużym stopniu polegają na eksporcie obuwia i tekstyliów. Kraje te mogą ucierpieć, jeśli dewaluacje Chin spowodują, że ich towary będą tańsze na rynku globalnym.

Wpływ na Indie

W szczególności dla Indii słabsza chińska waluta miała kilka implikacji. W wyniku decyzji Chin, by juan spadł w stosunku do dolara, popyt na dolary gwałtownie wzrósł na całym świecie, w tym w Indiach, gdzie inwestorzy kupili bezpieczeństwo dolara kosztem rupii. Indyjska waluta natychmiast spadła do dwuletniego minimum w stosunku do dolara i pozostała niska w drugiej połowie 2015 r. Zagrożenie większym ryzykiem na rynkach wschodzących w wyniku dewaluacji juana doprowadziło do większej zmienności na indyjskich rynkach obligacji, co wywołało dalsze słabość do rupii.

Zwykle spadająca rupia pomogłaby krajowym indyjskim producentom, czyniąc ich produkty bardziej przystępnymi dla międzynarodowych nabywców. Jednak w kontekście słabszego juana i spowolnienia popytu w Chinach jest mało prawdopodobne, aby bardziej konkurencyjna rupia zrównoważyła słabszy popyt w przyszłości. Ponadto Chiny i Indie konkurują w kilku branżach, w tym w branży tekstylnej, odzieżowej, chemicznej i metalowej. Słabszy juan oznaczał większą konkurencję i niższe marże dla indyjskich eksporterów; oznaczało to również, że chińscy producenci mogli zrzucać towary na rynek indyjski, tym samym podcinając producentów krajowych. W Indiach deficyt handlowy z Chinami prawie się podwoił w latach 2008–2009 i 2014–2015.

Jako największy na świecie konsument energii Chiny odgrywają znaczącą rolę w kształtowaniu cen ropy naftowej. Decyzja PBOC o dewaluacji juana zasygnalizowała inwestorom, że chiński popyt na towar, który już spowalniał, będzie nadal spadał. Światowa wartość odniesienia ropy Brent spadła o ponad 20% po tym, jak Chiny zdewaluowały swoją walutę w połowie sierpnia. W przypadku Indii każdy spadek cen ropy o 1 USD powodował spadek rachunku importu ropy o 1 miliard USD, który w roku podatkowym 2015 wyniósł 139 miliardów USD.

Z drugiej strony spadające ceny towarów znacznie utrudniły indyjskim producentom utrzymanie konkurencyjności, szczególnie firmom o dużej dźwigni finansowej działającym w przemyśle stalowym, wydobywczym i chemicznym. Uzasadnione było również oczekiwanie, że deprecjacja juana doprowadzi do dalszego osłabienia cen innych towarów importowanych przez Indie z Chin, co utrudni Indiom utrzymanie konkurencyjności zarówno w kraju, jak i na arenie międzynarodowej.

Dolna linia

Uzasadnieniem dla Chin dla dewaluacji juana w 2015 r. Był wzrost wartości dolara amerykańskiego i chęć przejścia na konsumpcję krajową i gospodarkę opartą na usługach. Choć obawy przed dalszą dewaluacją utrzymywały się na międzynarodowej scenie inwestycyjnej przez kolejny rok, osłabły, gdy chińska gospodarka i rezerwy walutowe umocniły się w 2017 r. Jednak ostatnie ruchy Chin w 2019 r. Będą nadal wywoływać falę w globalnych systemach finansowych, a konkurencyjne gospodarki powinny się przygotować same dla następstw.