Implikowana zmienność a zmienność historyczna: jaka jest różnica?

Zmienność jest miarą mierzącą wielkość zmiany cen papieru wartościowego. Mówiąc ogólnie, im wyższa zmienność - a tym samym ryzyko - tym większa nagroda. Jeśli zmienność jest niska, premia jest również niska. Przed dokonaniem transakcji dobrze jest wiedzieć, jak zmieni się cena papieru wartościowego i jak szybko to zrobi.

W handlu opcjami obie strony transakcji stawiają na zmienność bazowych papierów wartościowych. Chociaż istnieje kilka sposobów pomiaru zmienności, handlowcy opcjami zazwyczaj wykorzystują dwie miary: zmienność implikowaną i zmienność historyczną. Implikowana zmienność uwzględnia oczekiwania dotyczące przyszłej zmienności, które są wyrażone w premii za opcje, podczas gdy zmienność historyczna mierzy przeszłe zakresy obrotu bazowymi papierami wartościowymi i indeksami.

Połączenie tych wskaźników ma bezpośredni wpływ na ceny opcji - w szczególności składnik premii określany jako wartość czasowa, która często zmienia się wraz ze stopniem zmienności. Okresy, w których pomiary te wskazują na wysoką zmienność, zwykle przynoszą korzyści sprzedawcom opcji, natomiast odczyty niskiej zmienności przynoszą korzyści kupującym.

Poniżej przedstawiamy, jakie są poszczególne dane i niektóre kluczowe różnice między nimi.

Kluczowe dania na wynos

• Implikowana lub przewidywana zmienność to wybiegający w przyszłość wskaźnik wykorzystywany przez traderów opcji do obliczania prawdopodobieństwa.
• Implikowana zmienność, jak sugeruje jej nazwa, wykorzystuje podaż i popyt oraz reprezentuje oczekiwane wahania akcji bazowych lub indeksu w określonych ramach czasowych.
• Przy historycznej zmienności inwestorzy używają przeszłych zakresów obrotu bazowymi papierami wartościowymi i indeksami do obliczania zmian cen.
• Obliczenia historycznej zmienności są zasadniczo oparte na zmianie z jednej ceny zamknięcia na drugą.

Implikowana zmienność

Implikowana zmienność, znana również jako zmienność prognozowana, jest jedną z najważniejszych miar dla traderów opcji. Jak sama nazwa wskazuje, pozwala im ustalić, jak zmienny będzie rynek. Ta koncepcja umożliwia również traderom obliczanie prawdopodobieństwa. Należy zwrócić uwagę na to, że nie należy jej uważać za naukę, więc nie zawiera prognozy dotyczącej tego, jak rynek będzie się poruszał w przyszłości.

W przeciwieństwie do zmienności historycznej, zmienność implikowana wynika z ceny opcji i reprezentuje jej zmienność w przyszłości. Ponieważ jest to dorozumiane, inwestorzy nie mogą wykorzystywać wyników z przeszłości jako wskaźnika przyszłych wyników. Zamiast tego muszą oszacować potencjał opcji na rynku.

Inwestorzy i inwestorzy mogą wykorzystywać implikowaną zmienność do wyceny kontraktów opcji.

Oceniając znaczną nierównowagę podaży i popytu, implikowana zmienność reprezentuje oczekiwane wahania akcji lub indeksu bazowego w określonych ramach czasowych. Premie opcji są bezpośrednio skorelowane z tymi oczekiwaniami, rosną w cenie, gdy widoczny jest nadwyżka popytu lub podaży, i maleją w okresach równowagi.

Na poziom podaży i popytu, który napędza domniemane miary zmienności, mogą wpływać różne czynniki, od wydarzeń na rynku po wiadomości bezpośrednio związane z jedną firmą. Na przykład, jeśli kilku analityków z Wall Street przygotuje prognozy na trzy dni przed kwartalnym raportem zysków, że firma znacznie przekroczy oczekiwane zyski, implikowana zmienność i premie za opcje mogą znacznie wzrosnąć w ciągu kilku dni poprzedzających raport. Po zgłoszeniu zarobków implikowana zmienność najprawdopodobniej spadnie w przypadku braku kolejnego zdarzenia napędzającego popyt i zmienność.

Historyczna zmienność

Zmienność historyczna, określana również jako zmienność statystyczna, mierzy fluktuacje bazowych papierów wartościowych, mierząc zmiany cen w określonych z góry okresach. Jest to mniej rozpowszechniony wskaźnik w porównaniu do implikowanej zmienności, ponieważ nie jest wybiegający w przyszłość.

Gdy wzrośnie zmienność historyczna, cena papierów wartościowych również wzrośnie bardziej niż normalnie. Obecnie oczekuje się, że coś się zmieni lub zmieni. Z drugiej strony, jeśli historyczna zmienność spada, oznacza to, że wszelka niepewność została wyeliminowana, więc wszystko wraca do poprzedniego stanu.

Obliczenia te mogą opierać się na zmianach w ciągu dnia, ale często mierzą zmiany w oparciu o zmianę z jednej ceny zamknięcia na drugą. W zależności od zamierzonego czasu trwania transakcji opcjami, zmienność historyczną można mierzyć w krokach od 10 do 180 dni handlowych.

Porównując zmiany procentowe w dłuższych okresach, inwestorzy mogą uzyskać wgląd w wartości względne dla zamierzonych ram czasowych transakcji opcyjnych. Na przykład, jeśli średnia historyczna zmienność wynosi 25% w ciągu 180 dni, a odczyt dla poprzednich 10 dni wynosi 45%, akcje notowane są z wahaniami wyższymi niż normalne. Ponieważ zmienność historyczna mierzy poprzednie miary, handlowcy opcjami zwykle łączą dane z implikowaną zmiennością, która w przyszłości dokonuje odczytów premii za opcje.

Uwagi specjalne

W związku między tymi dwiema miarami odczyt zmienności historycznej służy jako punkt odniesienia, natomiast wahania implikowanej zmienności określają względne wartości premii za opcje. Gdy te dwie miary reprezentują podobne wartości, premie za opcje są ogólnie uważane za uczciwie wycenione na podstawie norm historycznych. Handlowcy opcji szukają odchyleń od tego stanu równowagi, aby skorzystać z przewartościowanych lub niedowartościowanych premii za opcje.

Na przykład, gdy implikowana zmienność jest znacznie wyższa niż średnie historyczne poziomy, zakłada się, że premie za opcje są zawyżone. Wyższe niż przeciętne premie przenoszą przewagę na autorów opcji, którzy mogą sprzedawać na otwarte pozycje po zawyżonych premiach, co wskazuje na wysoki poziom implikowanej zmienności. W tych okolicznościach celem jest zamknięcie pozycji z zyskiem, ponieważ zmienność wraca do średnich poziomów, a wartość premii za opcje spada. Korzystając z tej strategii, inwestorzy zamierzają sprzedawać wysoko, a kupować nisko.

Z drugiej strony nabywcy opcji mają przewagę, gdy implikowana zmienność jest znacznie niższa niż historyczne poziomy zmienności, co wskazuje na zaniżoną premię. W tej sytuacji powrót poziomów zmienności do średniej bazowej może skutkować wyższymi premiami, gdy właściciele opcji sprzedają do pozycji zamkniętych, zgodnie ze standardowym celem handlowym polegającym na kupowaniu taniego i sprzedawaniu wysokim.