Ryzyko i korzyści Berkshire Hathaway (BRK.B)

Warren Buffett zbudował Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK.B) w jednej z najbardziej rozpoznawalnych firm na świecie. Pomimo fenomenalnego sukcesu Berkshire firma ma ryzyko dla inwestorów. Ryzyko to obejmuje wybór następcy, który będzie kierował firmą po tym, jak Buffett przestanie pełnić funkcję prezesa i dyrektora generalnego. Istnieje również niebezpieczeństwo obniżenia kredytu i możliwości, że ten gigant zostanie wyznaczony przez organy rządowe jako firma, która jest systemowo ważna dla gospodarki USA.

Początki Berkshire

Berkshire Hathaway był upadającą firmą tekstylną, kiedy Buffett kupił ją w 1964 roku i zaczął przekształcać ją w zarabiającego potwora, jakim jest obecnie, z kapitalizacją rynkową wynoszącą około 490 miliardów dolarów pod koniec października 2018 roku. Duży konglomerat jest zaangażowany w szeroki zakres firm. Jej spółki zależne są tak różnorodne jak Dairy Queen, BNSF Railway i Helzberg Diamonds.

Jednak rdzeniem imperium Berkshire są ubezpieczenia. Firma posiada linie majątkowe, wypadkowe i reasekuracyjne. Jej marki w kosmosie to Geico, National Indemnity i Applied Underwriters.

W oparciu o tę bazę ubezpieczeniową Buffett przez lata budował Berkshire przy małych i dużych przejęciach. Firma jest teraz zainteresowana wszystkim, od kolei po energię, kowbojki i meble.

Berkshire wciąż rośnie. Przychody netto wzrosły o 8, 3% w 2015 r. W porównaniu do 2014 r. Wzrosły o 6% w 2016 r. W stosunku do 2015 r. I dodały kolejne 8, 4% w 2017 r. Od 2016 r. Przychody netto w tym roku wyniosły około 242 mld USD.

Ci, którzy zaryzykowali wcześniejszą inwestycję w Berkshire, odnieśli ogromne zyski. Akcje Berkshire klasy A sprzedano za 7, 1 tys. Dolarów w czerwcu 1990 r. Do końca 2017 r. Były sprzedawane za około 289 200 USD. Buffett nie wierzy w podział akcji, mówiąc, że nie chce, aby krótkoterminowi spekulanci wskoczyli na zyski z akcji. Mimo to mniejsi inwestorzy mogą sobie pozwolić na akcje klasy B, które były sprzedawane poniżej 200 USD za akcję pod koniec października 2018 r.

Pytanie o sukcesję

Jednym z głównych zagrożeń dla Berkshire jest nieprawdopodobieństwo, że ktokolwiek mógłby dorównać sukcesowi Buffetta. Buffett wciąż rośnie w siłę w wieku 88 lat, pisząc ten tekst, kierując firmą od ponad 50 lat. Mimo to on i jego 92-letni porucznik Charlie Munger, wiceprezes Berkshire, nie są nieśmiertelni. Buffett i Munger omówili plan sukcesji w swoich słynnych listach do akcjonariuszy.

Odrzucono wiele nazwisk, ale pod koniec 2018 r. Jest czterech wiodących pretendentów.

List Mungera z 2015 r. Wskazał, że Greg Abel i Ajit Jain są materiałami CEO światowej klasy. Abel prowadzi operacje energetyczne i Berkshire. Jain jest szefem ogromnego działu ubezpieczeń w Berkshire. Jain jest znany jako geniusz ubezpieczeniowy, który przez lata zarobił miliardy na operacjach ubezpieczeniowych. Abel jest młodszy i być może bardziej przyzwyczajony do bycia w centrum uwagi.

Buffett zatrudnił dwóch menedżerów portfela, którzy pomogli mu w utrzymaniu akcji spółki. Ted Weschler i Todd Combs wspólnie odpowiadają za ogromne portfolio Berkshire. Weschler spotkał Buffetta, wygrywając aukcję charytatywną na lunch z Wyrocznią Omaha za 5 milionów dolarów. Wcześniej prowadził fundusz hedgingowy Peninsula Capital Advisors. Buffett i Weschler zaprzyjaźnili się przez kilka następnych lat, a Buffett ostatecznie przyprowadził Weschlera do Berkshire. Combs był także zarządzającym funduszem hedgingowym, kiedy dołączył do Berkshire w 2010 roku.

Weschler i Combs do pewnego stopnia zmienili perspektywę Buffetta. Buffett nigdy nie inwestował w akcje technologiczne do 2011 roku, kiedy wydał około 10 miliardów dolarów na akcje IBM.

Jeśli chodzi o wartość, są to cztery osoby, które według Buffetta prowadzą Berkshire Hathaway z dnia na dzień.

Berkshire wyraźnie rozważa kwestię sukcesji, która powinna rozwiać obawy inwestorów. Większe pytanie dotyczy tego, czy zarządzający portfelem i CEO będą w stanie dopasować się do wyników Buffetta.

Buffett jest bez wątpienia geniuszem biznesu na wielu poziomach. „Premia Buffetta” to pogląd, że reputacja i przenikliwość biznesowa Buffetta stanowią wartość dodaną dla Berkshire i firm, w które inwestuje. Tylko czas pokaże, co stanie się z imperium Berkshire po tym, jak Buffett i Munger już tam nie będą.

Ryzyko obniżenia kredytu

Bardziej palącą kwestią jest ryzyko obniżenia wiarygodności kredytowej zadłużenia Berkshire. Według stanu na sierpień 2015 r. S&P, główna agencja ratingowa, poinformowała, że ​​umieszcza Berkshire na liście Credit Negative Watch ze względu na niepewność związaną z przejęciem Precision Castparts Corp. W grudniu 2016 r. Berkshire uzyskała rating kredytowy na poziomie inwestycyjnym AA po oficjalnym przejęcie firmy na początku roku. Pod koniec 2017 roku S&P ogłosił, że Berkshire nie będzie już narażone na ryzyko obniżenia ratingu.

Mimo to agencja dwukrotnie wcześniej obniżyła Berkshire. Obniżyła firmę w 2010 r., Kiedy Berkshire kupiła BNSF Railway, a następnie ponownie w 2013 r., Ponieważ zmieniła standardy oceny towarzystw ubezpieczeniowych.

Znaczenie bycia Berkshire

Nie opłaca się być zbyt ważnym dla amerykańskiej gospodarki. Innym ryzykiem jest to, czy Berkshire zostanie zdefiniowane przez organy rządowe jako ważne z systemowego punktu widzenia. Oznaczenie wymaga od firm poddania się nadzorowi Rezerwy Federalnej. Ma zwiększone ograniczenia kapitałowe i wymogi w zakresie płynności.

Te uciążliwe wymagania mogą utrudnić przyszły wzrost i rentowność oraz zaszkodzić perspektywom spółki. W tym przypadku nie jest wykluczone. Bank of England zapytał amerykańskie organy regulacyjne, dlaczego Berkshire nie było na tej liście w 2015 roku.

Buffett argumentował, że Berkshire nie powinien być policzony tym oznaczeniem. Wskazał, że jest zaangażowany w utrzymanie poduszki gotówkowej w wysokości 20 miliardów dolarów w Berkshire.

Co istotne, Berkshire był w stanie pozostać silnym podczas kryzysu finansowego w 2008 roku. Firma zapewniła nawet krótkoterminową pomoc i płynność innym firmom, w tym Goldman Sachs, General Electric i Harley Davidson, podczas kryzysu. Historia udowodniła zatem, że Berkshire potrafi przetrwać burze finansowe.

Niemniej jednak rząd nadał systemowo ważne oznaczenie innym dużym firmom ubezpieczeniowym, w tym AIG, Prudential i MetLife. Berkshire jest niewątpliwie jedną z największych firm ubezpieczeniowych na świecie i jest narażona na duże katastroficzne zdarzenia. Ataki terrorystyczne z 11 września i huragan Katrina kosztowały Berkshire miliardy.

Berkshire różni się od innych firm, które działają głównie w sektorze ubezpieczeń. Jest znacznie bardziej zróżnicowana pod względem działalności. Oficjalnym standardem jest to, że firma musi mieć co najmniej 85% skonsolidowanych aktywów pochodzących z działalności finansowej. Wiele ostatnich przejęć w Berkshire pochodzi spoza sfery finansowej. Jest zatem wątpliwe, czy Berkshire spełnia ten wymóg.

Jednak zagrożenie związane z tym oznaczeniem jest bardzo realne, ponieważ może zaszkodzić przyszłej cenie akcji Berkshire i możliwości wzrostu.