Wykup akcji: podział

Istnieje kilka sposobów zwrotu majątku akcjonariuszom. Chociaż wzrost cen akcji i dywidendy to dwa najczęstsze sposoby, istnieją inne sposoby dzielenia się majątkiem z inwestorami. W tym artykule przyjrzymy się jednej z tych pomijanych metod: wykupie akcji. Omówimy mechanizmy skupu akcji własnych i ich znaczenie dla inwestorów.

Kluczowe dania na wynos

• Skup akcji następuje, gdy firma odkupuje swoje akcje z rynku.
• Efektem wykupu jest zmniejszenie liczby pozostających w obrocie akcji na rynku, co zwiększa udział własnościowy interesariuszy.
• Firma może odkupić akcje, ponieważ uważa, że ​​rynek zbyt gwałtownie zdyskontował swoje akcje, aby zainwestować w siebie lub poprawić wskaźniki finansowe.

Co to jest wykup akcji?

Skup akcji, zwany także odkupem akcji, ma miejsce, gdy firma odkupuje swoje akcje z rynku za pomocą zgromadzonych środków pieniężnych. Skup akcji jest sposobem na ponowną inwestycję firmy. Wykupione akcje są przejmowane przez spółkę, a liczba akcji pozostających w obrocie jest zmniejszona. Ponieważ na rynku jest mniej akcji, względny udział każdego inwestora rośnie.

Jak działa „wykup”?

Istnieją dwa sposoby odkupu przez firmy: wezwanie lub otwarty rynek.

1. Oferta przetargowa

Akcjonariusze spółki otrzymują wezwanie do złożenia wezwania do złożenia lub złożenia oferty w części lub w całości w określonym terminie. Oferta określa liczbę akcji, które spółka chce odkupić, oraz przedział cenowy akcji. Inwestorzy, którzy zaakceptują ofertę, podadzą liczbę akcji, które chcą wystawić, wraz z ceną, którą chcą zaakceptować. Gdy firma otrzyma wszystkie oferty, znajdzie odpowiednią kombinację, aby kupić akcje po najniższym koszcie.

Rynek zazwyczaj postrzega wykup jako pozytywny wskaźnik dla firmy, a cena akcji często rośnie po wykupie.

2. Otwarty rynek

Firma może również kupować swoje akcje na otwartym rynku po cenie rynkowej. Często zdarza się jednak, że ogłoszenie wykupu powoduje wzrost ceny akcji, ponieważ rynek postrzega ją jako pozytywny sygnał.

Motywy

Dlaczego firmy odkupują akcje? Kierownictwo firmy może powiedzieć, że wykup jest najlepszym wykorzystaniem kapitału w danym momencie. W końcu celem zarządzania firmą jest maksymalizacja zwrotu dla akcjonariuszy, a odkup zwykle zwiększa wartość dla akcjonariuszy. Prototypowa linia w komunikacie prasowym z odkupem brzmi: „nie widzimy lepszej inwestycji niż w nas samych”. Chociaż czasami może tak być, stwierdzenie to nie zawsze jest prawdziwe.

Istnieją inne motywy dźwiękowe, które skłaniają firmy do odkupu akcji. Na przykład kierownictwo może uważać, że rynek zbyt gwałtownie obniżył cenę akcji. Cena akcji może zostać uderzona przez rynek z wielu powodów, takich jak słabsze niż oczekiwano wyniki zysków, skandal księgowy lub po prostu zły ogólny klimat gospodarczy. Tak więc, gdy firma wydaje miliony dolarów na skup własnych akcji, może to być znak, że kierownictwo uważa, że ​​rynek zaszedł zbyt daleko w dyskontowaniu akcji - to pozytywny znak.

Poprawa wskaźników finansowych

Innym powodem, dla którego firma może realizować wykup, jest wyłącznie poprawa wskaźników finansowych - wskaźników wykorzystywanych przez inwestorów do analizy wartości firmy. Ta motywacja jest wątpliwa. Jeśli zmniejszenie liczby akcji jest trudne, aby wskaźniki finansowe wyglądały lepiej i nie tworzyły większej wartości dla akcjonariuszy, może wystąpić problem z zarządzaniem. Jeśli jednak motywacja firmy do zainicjowania wykupu jest solidna, lepsze wskaźniki finansowe mogą w rezultacie być produktem ubocznym dobrej decyzji korporacyjnej. Zobaczmy, jak to się dzieje.

Po pierwsze, skup akcji własnych zmniejsza liczbę akcji pozostających do spłaty. Gdy firma kupuje swoje akcje, często je anuluje lub zachowuje jako akcje własne, co zmniejsza liczbę akcji pozostających w obrocie.

Ponadto wykup ogranicza aktywa bilansowe, w tym przypadku gotówkę. W rezultacie zwrot z aktywów (ROA) wzrasta, ponieważ aktywa są zmniejszone; zwrot z kapitału własnego (ROE) wzrasta, ponieważ jest mniej niespłaconego kapitału własnego. Ogólnie rynek postrzega wyższe ROA i ROE jako pozytywne.

Załóżmy, że firma odkupuje milion akcji po 15 USD za akcję, co daje łączne nakłady pieniężne w wysokości 15 milionów USD. Poniżej znajdują się składniki obliczeń ROA i zysku na akcję (EPS) oraz ich zmiany w wyniku wykupu.

Jak widać, kasę firmy zmniejszono z 20 milionów do 5 milionów dolarów. Ponieważ gotówka jest aktywem, obniży to całkowite aktywa firmy z 50 milionów do 35 milionów dolarów. Zwiększa to ROA, mimo że zarobki się nie zmieniły. Przed wykupem ROA firmy wynosił 4% (2 miliony USD / 50 milionów USD). Po odkupie ROA wzrasta do 5, 71% (2 miliony USD / 35 milionów USD). Podobny efekt można zaobserwować w przypadku EPS, który wzrasta z 20 centów (2 miliony USD / 10 milionów akcji) do 22 centów (2 miliony USD / 9 milionów akcji).

Skup ten poprawia również stosunek ceny do zysków spółki (P / E). Wskaźnik P / E jest jedną z najbardziej znanych i często używanych miar wartości. Ryzykując nadmierne uproszczenie, rynek często uważa, że ​​niższy wskaźnik P / E jest lepszy. Dlatego jeśli założymy, że akcje pozostaną na poziomie 15 USD, wskaźnik P / E przed wykupem wyniesie 75 (15 USD / 20 centów). Po odkupie wskaźnik P / E spada do 68 (15/22 centów) z powodu zmniejszenia liczby akcji pozostających w obrocie. Innymi słowy, mniej akcji + taki sam zysk = wyższy EPS, co prowadzi do lepszego P / E.

W oparciu o wskaźnik P / E jako miarę wartości, firma jest teraz tańsza za dolara zysków niż przed odkupem, pomimo faktu, że nie nastąpiła zmiana zysków.

Wykup zawsze będzie zwiększał wartość akcji i przynosił korzyści akcjonariuszom w krótkim okresie.

Roztwór

Innym powodem, dla którego firma może posunąć się do przodu z wykupem, jest zmniejszenie rozwodnienia, które jest często spowodowane przez hojne plany opcji pracowniczych (ESOP).

Hossy i silne gospodarki często tworzą bardzo konkurencyjny rynek pracy. Firmy muszą konkurować o utrzymanie personelu, a ESOP obejmuje wiele pakietów kompensacyjnych. Opcje na akcje mają odwrotny skutek przy zakupie akcji, ponieważ zwiększają liczbę akcji pozostających do spłaty w momencie wykonania opcji. Podobnie jak w powyższym przykładzie zmiana liczby akcji pozostających w obrocie może wpłynąć na kluczowe miary finansowe, takie jak EPS i P / E. W przypadku rozwodnienia zmiana liczby akcji pozostających w obrocie ma odwrotny skutek odkupu: osłabia wygląd finansowy spółki.

Gdyby założyć, że akcje spółki wzrosły o milion, EPS spadłby do 18 centów na akcję z 20 centów na akcję. Po latach lukratywnych programów opcji na akcje spółka może podjąć decyzję o odkupieniu akcji w celu uniknięcia lub wyeliminowania nadmiernego rozmycia.

Korzyść podatkowa

Pod wieloma względami wykup jest podobny do dywidendy, ponieważ firma dystrybuuje pieniądze do akcjonariuszy, aczkolwiek w alternatywny sposób. Tradycyjnie główną zaletą wykupu w stosunku do dywidend było to, że były opodatkowane według niższej stawki podatku od zysków kapitałowych. Dywidendy, z drugiej strony, są opodatkowane według zwykłych stawek podatku dochodowego po ich otrzymaniu. Stawki podatkowe i ich skutki zwykle zmieniają się co roku; w związku z tym inwestorzy uważają roczną stawkę podatku od zysków kapitałowych w stosunku do dywidend za zwykły dochód, patrząc na korzyści.

Dolna linia

Czy wykup akcji jest dobry czy zły? Jak to często bywa w finansach, pytanie może nie mieć ostatecznej odpowiedzi. Wykup akcji zmniejsza liczbę akcji pozostających w obrocie oraz łączne aktywa spółki, co może wpływać na spółkę i jej inwestorów na wiele różnych sposobów. Patrząc na kluczowe wskaźniki, takie jak zysk na akcję i wskaźnik P / E, spadek udziału zwiększa EPS i obniża wskaźnik P / E w celu uzyskania bardziej atrakcyjnej wartości. Wskaźniki, takie jak ROA i ROE, poprawiają się, ponieważ mianownik maleje, powodując wzrost zwrotu.

Na rynku publicznym wykup zawsze będzie zwiększał wartość akcji z korzyścią dla akcjonariuszy. Inwestorzy powinni jednak zapytać, czy firma wykorzystuje jedynie wykup, aby podeprzeć wskaźniki, zapewnić krótkoterminową ulgę w złej cenie akcji, czy też wyjść z nadmiernego rozmycia. Więcej informacji na ten temat można znaleźć w rozdziale „4 przyczyny, dla których inwestorzy lubią wykup”