Znaczenie wartości czasu w handlu opcjami

Większość inwestorów i traderów, którzy nie znają rynków opcji, woli kupować połączenia i kupna z uwagi na ograniczone ryzyko i nieograniczony potencjał zysku. Kupowanie opcji kupna lub sprzedaży jest zazwyczaj sposobem dla inwestorów i handlowców na spekulacje jedynie ułamkiem ich kapitału. Ale tym prostym nabywcom opcji brakuje wielu najlepszych cech opcji na akcje i towarów, takich jak możliwość przekształcenia zaniku wartości w czasie (obniżenia wartości kontraktu opcji w miarę upływu terminu wygaśnięcia) w potencjalne zyski.

Ustanawiając pozycję, sprzedający opcje zbierają składki wartościowe opłacane przez nabywców opcji. Zamiast tracić z powodu rozpadu czasu, sprzedawca opcji może skorzystać z upływu czasu, a rozpad wartości w czasie staje się pieniądzem w banku, nawet jeśli instrument bazowy jest nieruchomy.

Przed wyjaśnieniem znaczenia wartości czasu w odniesieniu do wyceny opcji, w tym artykule szczegółowo przeanalizowano zjawisko spadku wartości czasu i spadku wartości w czasie. Najpierw przyjrzymy się kilku podstawowym koncepcjom opcji, które mają zastosowanie do pojęcia wartości czasowej.

Opcje i cena wykonania

W zależności od tego, gdzie bazowy składnik aktywów znajduje się w stosunku do ceny wykonania opcji, opcja może znajdować się, wypuszczać lub mieć pieniądze. Za pieniądze oznacza, że ​​cena wykonania opcji jest równa bieżącej cenie akcji lub towaru bazowego. Gdy cena towaru lub akcji jest taka sama jak cena wykonania (znana również jako cena wykonania), ma zerową wartość wewnętrzną, ale ma również maksymalny poziom wartości czasowej w porównaniu do wszystkich innych cen wykonania opcji dla ten sam miesiąc. Poniższa tabela zawiera tabelę możliwych pozycji aktywów bazowych w stosunku do ceny wykonania opcji.

Ta tabela pokazuje, że gdy opcja sprzedaży znajduje się w pieniądzu, cena bazowa jest niższa niż cena wykonania opcji. W przypadku opcji kupna pieniądze oznaczają, że cena bazowa jest większa niż cena wykonania opcji. Na przykład, jeśli mamy wezwanie S&P 500 z ceną wykonania wynoszącą 1100 (przykład wykorzystamy do zilustrowania wartości czasowej poniżej), a jeśli bazowy indeks giełdowy po wygaśnięciu zamknie się przy 1.150, opcja wygasła 50 punktów w pieniądze (1150 - 1100 = 50).

W przypadku opcji sprzedaży po tej samej cenie wykonania wynoszącej 1100 i aktywów bazowych w wysokości 1050, opcja w momencie wygaśnięcia również wynosiłaby 50 punktów w pieniądzu (1100 - 1050 = 50). W przypadku opcji out-of-the-money obowiązuje odwrotność. Oznacza to, że aby stracić pieniądze, strajk put byłby niższy niż cena bazowa, a strajk call byłby większy niż cena bazowa. Wreszcie, zarówno opcje sprzedaży, jak i kupna byłyby dostępne, gdy wygasa instrument bazowy po cenie wykonania. Podczas gdy mówimy tutaj o pozycji opcji w momencie wygaśnięcia, te same zasady obowiązują w dowolnym momencie przed wygaśnięciem opcji.

Wartość pieniądza w czasie

Mając na uwadze te podstawowe relacje, przyjrzymy się bliżej wartości czasu i szybkości zaniku wartości czasu (reprezentowanej przez theta z alfabetu greckiego). Jeśli na razie zignorujemy zmienność, składnik wartości czasowej opcji, znany również jako wartość zewnętrzna, jest funkcją dwóch zmiennych: (1) pozostały czas do wygaśnięcia i (2) bliskość ceny wykonania opcji pieniądze. Wszystkie pozostałe rzeczy pozostają niezmienione (lub brak zmian w aktywach bazowych i poziomach zmienności), im dłuższy czas do wygaśnięcia, tym większa wartość opcji będzie miała wartość czasową.

Ale na ten poziom ma również wpływ to, jak blisko jest opcji. Na przykład dwie opcje kupna z tą samą datą wygaśnięcia miesiąca kalendarzowego (obie mają ten sam czas pozostały do ​​końca okresu obowiązywania umowy), ale różne ceny wykonania będą miały różne poziomy wartości zewnętrznej (wartości czasowej). Wynika to z faktu, że jeden będzie bliżej pieniędzy niż drugi.

Poniższa tabela ilustruje tę koncepcję i wskazuje, kiedy wartość czasu będzie wyższa lub niższa oraz czy w cenie opcji pojawi się jakaś wartość wewnętrzna (która powstaje, gdy opcja dostanie się do pieniądza). Jak pokazuje tabela, opcje głęboko w pieniądzu i opcje głęboko w kasie mają niewielką wartość czasową. Wartość wewnętrzna wzrasta wraz ze wzrostem wartości opcji. A opcje at-the-money mają maksymalny poziom wartości czasu, ale nie mają wartości wewnętrznej. Wartość czasu jest na najwyższym poziomie, gdy opcja jest przy pieniądzu, ponieważ potencjał do wzrostu wartości wewnętrznej jest w tym momencie największy.

Rozpad wartości w czasie

Na ryc. 3 poniżej symulujemy zanik wartości w czasie przy użyciu trzech dostępnych opcji kupna S&P 500, wszystkie z tymi samymi ostrzeżeniami, ale różnymi datami wygaśnięcia umowy. Powinno to uczynić powyższe koncepcje bardziej namacalnymi. Dzięki tej prezentacji przyjmujemy (dla uproszczenia) założenie, że implikowane poziomy zmienności pozostają niezmienione, a bazowy składnik aktywów jest nieruchomy. Pomaga nam to wyodrębnić zachowanie wartości czasu. Znaczenie wartości czasu i zaniku wartości w czasie powinno zatem stać się znacznie wyraźniejsze.

Biorąc pod uwagę naszą serię opcji kupna S&P 500, wszystkie z ceną wykonania po cenie 1100, możemy symulować wpływ wartości czasu na cenę opcji. Załóżmy, że datą jest 8 lutego. Jeśli porównamy ceny każdej opcji w określonym momencie, każda z inną datą wygaśnięcia (luty, marzec i kwiecień), zjawisko zaniku wartości czasowej staje się oczywiste. Możemy być świadkami, jak upływ czasu zmienia wartość opcji.

Rycina 3 ilustruje premię za te opcje kupna S&P 500 za tę samą cenę. Przy aktywnym instrumencie bazowym opcja lutowego połączenia pozostała do wygaśnięcia do pięciu dni, opcja marcowego połączenia pozostała do 33 dni, a opcja kwietnia pozostała do 68 dni.

Jak pokazuje rysunek 3, najwyższa premia występuje w odstępie 68 dni (pamiętaj, że ceny pochodzą z 8 lutego), stamtąd spada, gdy przechodzimy do opcji, które są bliżej wygaśnięcia (33 dni i pięć dni). Ponownie, po prostu bierzemy różne ceny w jednym momencie dla strajku według opcji (1100) i porównujemy je. Pozostało mniej dni przekłada się na mniejszą wartość czasu. Jak widać, premia za opcje spada z 38, 90 USD do 25, 70 USD, kiedy przechodzimy od strajku po 68 dniach do strajku, który ma tylko 33 dni.

Rycina 3

Następny poziom premii, spadek o 14, 7 punktów do 11 USD, odzwierciedla tylko pięć dni pozostałych do wygaśnięcia dla tej konkretnej opcji. W ciągu ostatnich pięciu dni tej opcji, jeśli pozostanie bez pieniędzy (indeks giełdowy S&P 500 poniżej 1100 po wygaśnięciu), wartość opcji spadnie do zera, a nastąpi to w ciągu zaledwie pięciu dni. Każdy punkt jest wart 250 $ w opcji S&P 500.

Jedną ważną dynamiką zaniku wartości w czasie jest to, że szybkość nie jest stała. W miarę upływu czasu rośnie szybkość zaniku wartości czasowej (theta) (nie pokazano tutaj). Oznacza to, że premia czasowa znikająca z ceny opcji dziennie jest większa z każdym dniem.

Koncepcję przedstawiono w inny sposób na rycinie 4: Liczba dni wymaganych do obniżenia premii o 1 USD (1 punkt) na opcję będzie się zmniejszać w miarę upływu terminu wygaśnięcia.

Rycina 4

Rycina 4 pokazuje, że po 68 dniach pozostających do wygaśnięcia spadek premii o 1 USD trwa 1, 75 dnia. Ale do wygaśnięcia pozostały tylko 33 dni, czas wymagany na utratę premii w wysokości 1 USD spadł do 1, 28 dnia. W ostatnim miesiącu życia opcji gwałtownie rośnie theta, a dni wymagane na 1-punktowy spadek składki gwałtownie spadają.

Po upływie pięciu dni do wygaśnięcia opcja traci 1 punkt w niecałe pół dnia (0, 45 dnia). Jeśli spojrzymy ponownie na Ryc. 3, za pięć dni pozostałych do wygaśnięcia, ta opcja kupna S&P 500 za pieniądze ma premię 11 punktów. Oznacza to, że premia spadnie o około 2, 2 punktu dziennie. Oczywiście kurs wzrasta jeszcze bardziej w ostatnim dniu handlu, czego tutaj nie pokazujemy.

Dolna linia

Chociaż istnieją inne wymiary wyceny (takie jak delta, gamma i zmienność implikowana), spojrzenie na zanik wartości w czasie jest pomocne, aby zrozumieć, w jaki sposób wycenia się opcje.