VIX: Korzystanie z „Indeksu niepewności” dla zysku i zabezpieczenia

Zmienność jest głównym czynnikiem w inwestycjach w akcje i opcje, a Indeks Zmienności lub VIX, stworzony przez Chicago Board Options Exchange (CBOE), jest popularnym i uważnie obserwowanym wskaźnikiem od momentu jego uruchomienia. Chociaż VIX może, ale nie musi, być rygorystycznym substytutem ryzyka, inwestorzy i komentatorzy finansowi obserwują jednak ten wskaźnik, aby zmierzyć postawy inwestorów wobec rynku i prawdopodobną ścieżkę handlu krótkoterminowego. Jednak jako samodzielny wskaźnik finansowy inwestorzy mogą również wykorzystać VIX jako środek do zysków lub ochrony swoich portfeli.

VIX - Co to jest (i nie jest)

VIX to indeks ważony, który łączy kilka opcji indeksu S&P 500, przy czym im wyższa premia za te opcje, tym większa niepewność co do kierunku rynku. W projektowaniu jest to zatem pierwiastek kwadratowy z 30-dniowych zwrotów i jest wyrażany jako punkty procentowe. Jako taki, ma to być perspektywiczne przedstawienie tego, jakiej zmienności oczekują rynki w krótkim okresie.

Chociaż VIX jest często używany jako miara strachu inwestorów (lub samozadowolenia), to tak naprawdę nie jest tym, co mierzy, ponieważ optymizm konsensusu lub pesymizm nie doprowadziłyby do szczególnie wysokiego VIX. W związku z tym należy prawdopodobnie lepiej myśleć o nim jako o „wskaźniku niepewności” (choć należy przyznać, że na Wall Street istnieje silny związek między strachem a niepewnością). Niemniej jednak istnieje ujemna korelacja między indeksem VIX a S&P 500 (co oznacza, że ​​poruszają się one w przeciwnych kierunkach).

Należy również zauważyć, że VIX nie jest technicznie bezpośrednią miarą ryzyka. Istnieje szeroka debata na temat tego, czym tak naprawdę jest ryzyko, a niektórzy inwestorzy używają przeszłej lub prognozowanej zmienności jako wskaźnika ryzyka. To powiedziawszy, należy lepiej myśleć o ryzyku jako o historycznej zmienności ruchów portfela, a nie o oczekiwanych wahaniach w górę i w dół na ścieżce.

Jak wymienić VIX

Inwestorzy mają wiele możliwości włączenia VIX do swoich portfeli.

ETN

Notowania będące przedmiotem wymiany na giełdzie (ETN) są jednym z najpopularniejszych sposobów handlu VIX. Podobnie jak ETF, ETN pozwalają inwestorom kupować i sprzedawać instrumenty zaprojektowane w celu odtworzenia niektórych indeksów docelowych. W przypadku VIX te ETN posiadają kolekcję kroczących kontraktów futures VIX.

ETN są stosunkowo tanie w kupowaniu i sprzedawaniu, a każdy broker może obsługiwać transakcje. Ważne jest, aby inwestorzy zdali sobie sprawę, że NIE są one identyczne z kasowym VIX. Ponadto, ponieważ zmienność jest zjawiskiem odwracającym średnie, ETN-y VIX mogą odbiegać od kasowego VIX - handlując wyżej niż powinny podczas niskiej zmienności (przy założeniu, że zmienność będzie rosła) i niższej w okresach wysokiej zmienności.

Inwestorzy powinni również zdawać sobie sprawę, że ETN-y z dźwignią VIX mają dodatkowe wady. Z powodu zmiany pozycji występującej w portfelu występuje zjawisko zwane „opóźnieniem zmienności”, które szkodzi wydajności. Podczas gdy ETN z dźwignią zmienności zbliżają się do replikacji faktycznej wydajności VIX, instrumenty te są naprawdę skuteczne tylko wtedy, gdy są utrzymywane przez krótki czas (ponieważ opóźnienie zmienności pochłania zyski w czasie).

Kontrakty terminowe i opcje VIX

Bardziej wyrafinowani inwestorzy mogą również zdecydować się na opcje handlowe i kontrakty futures na sam indeks VIX. Opcje i kontrakty futures oferują większą dźwignię dla inwestorów, a tym samym większy potencjał zwrotu z udanego handlu. To powiedziawszy, jest kilka czynników, o których inwestorzy powinni pamiętać. Opcje i kontrakty futures często wiążą się z wyższymi prowizjami niż transakcje akcjami, a inwestorzy kontraktów futures będą zobowiązani do utrzymania minimalnej marży. Inwestorzy powinni również zdawać sobie sprawę z odmiennego traktowania pod względem podatkowym zysków i strat, szczególnie w przypadku kontraktów futures. Opcje i kontrakty futures są również inwestycjami o określonym czasie życia, więc inwestorzy muszą nie tylko mieć rację co do kierunku zmienności, ale także harmonogramu.

Opcje VIX są opcjami w stylu europejskim, co oznacza, że ​​można z nich korzystać tylko po wygaśnięciu. Co więcej, opcje wygasają w środy (w przeciwieństwie do bardziej tradycyjnego piątkowego wygaśnięcia opcji), a rozliczenia są w gotówce. Podczas gdy wbudowana dźwignia opcji służy do uzyskiwania powiększonych zwrotów, inwestorzy powinni zauważyć, że opcje te handlują według oczekiwanej wartości forward i mogą różnić się od kasowego VIX.

Innymi słowy, ze względu na ćwiczenia w stylu europejskim i średnie odwrócenie zmienności, opcje VIX często handlują na wartości niższej niż to, co wydaje się właściwe w okresach wysokiej zmienności (i odwrotnie w okresach niskiej zmienności), szczególnie wcześnie w terminie opcji

Podobnie jak opcje, kontrakty futures VIX są z natury wykorzystywane i mają tendencję do lepszej replikacji ruchów spot VIX niż ETN. Tutaj jednak inwestorzy powinni zdać sobie sprawę, że wartość kontraktu futures opiera się na przyszłościowej ocenie VIX. Rzeczywiste kontrakty futures mogą być niższe, wyższe lub równe spotowemu VIX w oparciu o tę perspektywę i ilość czasu pozostałego do rozliczenia.

Ponadto pojawiły się zarzuty dotyczące manipulacji VIX, a inwestorzy po niewłaściwej stronie dużych ruchów odnieśli ogromne straty.

Alternatywne strategie zmienności

Nie ma zasady, że inwestorzy muszą korzystać z VIX i instrumentów powiązanych z VIX, aby handlować zmiennością rynków. W rzeczywistości w wielu przypadkach instrumenty VIX mogą być mniej niż idealne zabezpieczenia, czy to ze względu na koszty, horyzont czasowy, czy różnice między wersją beta portfela a rynkiem. Dla inwestorów, którzy chcą dodatkowych alternatyw, warto przyjrzeć się niektórym strategiom opcyjnym.

Strangles / Straddles

Dusienia i portfele są jednym z realnych sposobów na wymianę oczekiwanej zmienności indeksu lub poszczególnych papierów wartościowych.

Strategia długiego portfela oznacza zakup opcji kupna i sprzedaży na tym samym zabezpieczeniu z tą samą ceną wykonania i wygaśnięciem. Maksymalna strata to premia zapłacona za dwie opcje (plus prowizje), podczas gdy potencjalny zysk jest nieograniczony, a inwestor zyskuje, gdy cena wzrośnie wystarczająco powyżej (lub poniżej) ceny wykonania, aby usunąć premie i prowizje.

Aby zbudować duszenie, inwestor kupuje opcję kupna i sprzedaży tego samego instrumentu bazowego z tym samym terminem wygaśnięcia, ale z różnymi cenami wykonania. Podstawową zaletą korzystania z uduszenia jest to, że jest tańszy w zakupie, ale uduszenie wymaga również większego ruchu cenowego, aby wygenerować zysk.

Proste zestawy

Jeśli inwestor chce po prostu zabezpieczyć ekspozycję rynkową, najprostszą opcją może być zwykłe wprowadzenie indeksu. Stawki są dostępne na praktycznie każdym dużym indeksie akcyjnym i zazwyczaj są dość płynne. Inwestorzy muszą zachować ostrożność, aby poprawnie obliczyć swoją ekspozycję (kupowanie pakietów S&P 500 w celu zabezpieczenia portfela, który jest tylko luźno skorelowany z S&P 500, nie zapewni na przykład takiej ochrony), ale opcje put to bardzo prosty sposób zabezpieczenia się przed ryzyko krótkoterminowych wycofań z rynku.

Dolna linia

Podczas gdy większość inwestorów stara się unikać zmienności, inni akceptują ją, a nawet próbują z niej czerpać zyski. ETN mogą być dobrym wyborem dla tych, którzy chcą wyrazić swoje odczucia na temat krótkoterminowej zmienności rynku, podczas gdy opcje i kontrakty futures dają handlowcom więcej mocy za swoje pieniądze. Biorąc jednak pod uwagę wady i koszty inwestycji związanych z VIX, inwestorzy chcący zabezpieczyć swoje portfele mogą po prostu rozważyć zwykłe opcje sprzedaży jako tańszą alternatywę.