Kiedy ufać agencjom ratingowym obligacji

Inwestorzy instytucjonalni i indywidualni polegają na agencjach ratingowych i ich dogłębnych badaniach przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Agencje ratingowe odgrywają integralną rolę w procesie inwestycyjnym i mogą odnieść sukces firmy zarówno na pierwotnym, jak i wtórnym rynku obligacji. Podczas gdy agencje ratingowe zapewniają solidną obsługę i są warte opłat, które zarabiają, wartość takich ratingów była szeroko kwestionowana po kryzysie finansowym w 2008 r., A harmonogram i opinie agencji zostały skrytykowane, gdy gwałtowne obniżki nastąpiły bardzo szybko.

Każda dobra firma inwestycyjna, niezależnie od tego, czy jest to fundusz wspólnego inwestowania, bank czy fundusz hedgingowy, nie będzie polegać wyłącznie na ocenie agencji ratingowej i uzupełni swoje badania własnym działem badawczym. Dlatego tak ważne jest, aby inwestor indywidualny nie tylko kwestionował początkowy rating obligacji, ale często dokonywał przeglądu ratingów przez cały okres istnienia obligacji i stale kwestionował te oceny. (Zobacz także: Dlaczego złe obligacje uzyskują dobre oceny )

Główni gracze

Chociaż istnieje wiele agencji ratingowych, trzy główne, o których mowa, to: Moody's, Standard & Poor's (S&P) i Fitch. Agencje te przyznają ratingi kredytowe emitentom obligacji lub obligacji, oprócz określonych instrumentów dłużnych emitowanych przez te spółki. Emitentami długów mogą być firmy, organizacje non-profit lub władze stanowe i lokalne. Ponadto rząd Stanów Zjednoczonych emituje obligacje, które ostatecznie będą przedmiotem obrotu w warunkach otwartego rynku. Każda agencja ma własne modele, za pomocą których oceniają zdolność kredytową spółki, co bezpośrednio wpływa na kurs, jaki firma emitująca zaoferuje nabywcom obligacji po emisji.

Rating kredytowy, podobnie jak osobisty rating kredytowy dla każdego, kto kiedykolwiek złożył wniosek o kredyt hipoteczny, wskazuje, jak prawdopodobne jest, że firma będzie w stanie spłacać odsetki przez cały okres trwania obligacji. W przypadku spółki oznacza to również wskazanie potencjalnej zbywalności obligacji w całym okresie ich użytkowania, a także zdolności spółki do zwrotu kapitału, gdy obligacja przypada w terminie wymagalności. (Dowiedz się więcej w Co to jest ocena zdolności kredytowej dla przedsiębiorstw? )

Każda z trzech głównych agencji ma nieco inne oceny, ale wszystkie trzy mają przedziały od liczb pierwszych, które są zwykle zarezerwowane dla najbardziej nieskazitelnych firm lub rządu USA, po obligacje, które są niespłacane.

Oceny obligacji

Oceny

Każdy analityk kredytowy oferuje nieco inne podejście do oceny wiarygodności kredytowej firmy; jednak porównując obligacje w tego rodzaju skalach, dobrą zasadą jest sprawdzenie, czy obligacje mają rating inwestycyjny czy nieinwestycyjny. Zapewni to podstawową pracę podstawową w prosty, bezpośredni sposób. Nie oznacza to, że ratingi w klasach inwestycyjnych są bezpieczne, ani że oceny nieinwestycyjne są niebezpieczne, inwestor nadal musi zagłębić się w podsektory w ramach tych ogólnych ocen.

Należy pamiętać, że są to oceny statyczne, ponieważ początkujący inwestor może przyjmować długoterminowe założenia, patrząc na nie. W wielu firmach ratingi te są stale w ruchu i są podatne na zmiany, zwłaszcza w trudnych czasach gospodarczych, takich jak gospodarka z 2008 r. Warunki takie jak „obserwacja kredytowa” należy wziąć pod uwagę, gdy agencja składa oświadczenie o swojej ocenie; zazwyczaj nie jest to dobry znak dla firmy i wskazuje kierunek następnej zmiany jakości kredytowej.

Niestety ścieżka w dół jest znacznie bardziej powszechna niż w górę. Wynika to częściowo ze sposobu zaprojektowania systemu. Emisja obligacji w ramach ich struktury kapitałowej wymaga pewnej jakości, a rynek ratingów inwestycyjnych historycznie dominował w ratingach nieinwestycyjnych. Uniemożliwia to małym lub przyszłym firmom wejście na rynek obligacji i poddaje historycznie większe spółki ciągłej kontroli. (Dowiedz się więcej w Debacie Oceny długów ).

GM vs. Microsoft

Świetnym przykładem tej ścieżki jest porównanie dwóch bardzo różnych firm , General Motors i Microsoft. Te dwie były podręcznikami przykładów firm podróżujących przeciwnymi ścieżkami. General Motors istniał już od przełomu XIX i XX wieku, przeszedł wiele cykli gospodarczych i wykorzystał dług jako dźwignię w swoim bilansie, aby rozwijać firmę w rosnących cyklach gospodarczych i utrzymywać własną w cyklach spadkowych.

Z drugiej strony Microsoft uważany jest bardziej za firmę rozwijającą się, która ma swoje korzenie w duchu przedsiębiorczości, venture capital i ostatecznie emituje akcje zwykłe bez wykorzystywania długu jako dźwigni finansowej. Microsoft był w stanie szukać kapitału na rynku obligacji, ale nie wykorzystał swojej doskonałej zdolności kredytowej do zebrania pieniędzy do 2009 roku. Natomiast w przypadku General Motors jego zdolność kredytowa powoli się pogarszała, ponieważ straciła udział w rynku i walczyła z cyklami gospodarczymi, ostatecznie zbankrutuje w połowie 2009 roku. W przypadku tych dwóch firm przetrwanie mogło polegać na tych ratingach kredytowych, aby utrzymać je w grze.

Jak firmy cenią ocenę

Niezależnie od tego, jak ważny jest przegląd ratingów kredytowych dla inwestorów, jest to jeszcze ważniejsze dla firm. Rating wpływa na firmę, zmieniając koszt pożyczania pieniędzy, które chce wykorzystać w bilansie. Efektem jest wyższy koszt kapitału z powodu wyższych kosztów odsetkowych, co prowadzi do niższej rentowności. Wpływa również na sposób, w jaki firma wykorzystuje kapitał; chociaż wypłacane odsetki są często opodatkowane inaczej niż wypłaty dywidendy, podstawową przesłanką jest to, że pożyczkobiorca spodziewa się wyższego zwrotu z pożyczonych pieniędzy niż koszt kapitału.

Oceny w czasie mają również znaczący wpływ na zbywalność obligacji na rynku wtórnym, zdolność firm do zaciągania pożyczek na innych rynkach, zdolność do emisji akcji, sposób, w jaki analitycy oceniają poziom zadłużenia w swoich bilansach oraz znaczny psychologiczny aspekt postrzegania firmy. (Przeczytaj więcej na temat sytuacji finansowej firmy w Zrozumieniu rachunku zysków i strat .)

Dolna linia

Historia nauczyła nas, jak na początek wykorzystywać informacje dostarczone przez agencje ratingowe. Ich metody są sprawdzane w czasie i aż do około 2008-2009 rzadko były kwestionowane. Wartość ratingów dla samych firm jest najważniejsza, ponieważ może potencjalnie determinować przyszłość firmy. W miarę jak rynki finansowe stały się głównym nurtem i dojrzewały, zarówno dostęp do rynków kapitałowych, jak i ich kontrola wzrosły. Oprócz dodatkowej zmienności rynki kredytowe widziały podobne ryzyko jak rynki akcji. Wraz ze wzrostem prędkości zarówno informacji finansowych, jak i zmian rynkowych agencje ratingowe stają się ważniejsze jako pierwszy krok, ponieważ należy je badać pod kątem ich ratingów i tendencji w ich zmianach ratingowych. Jeśli zastanawiasz się nad inwestowaniem w określone obligacje, weź pod uwagę te zmiany i skorzystaj z agencji zgodnie z ich przeznaczeniem, to dobry początek.