Dlaczego umowa USA-Chiny może się nie udać?

W tym tygodniu wznowione zostaną rozmowy handlowe między USA i Chinami, w których wezmą udział negocjatorzy wysokiego szczebla. Jednak Cesar Rojas, globalny ekonomista Citigroup, przypisuje niewielkie 5% prawdopodobieństwo „kompleksowej” transakcji, która będzie uparta dla gospodarki USA i akcji. „Stany Zjednoczone i Chiny wciąż nie są gotowe na układ” - powiedział CNBC. Poniższa tabela podsumowuje trzy scenariusze Citigroup dotyczące transakcji handlowej, wskazując na przeważające szanse, że każda transakcja handlowa może nie spełniać najbardziej optymistycznych oczekiwań inwestorów.

3 scenariusze handlu chińskiego

• Bull Case (szanse 5%): „kompleksowa” umowa o wycofaniu ceł, ponieważ Chiny otwierają rynki dla USA i zobowiązują się chronić amerykańską własność intelektualną
• Przypadek podstawowy (szanse 45%): „okleina” umowy z ustalonymi taryfami, a Chiny podejmują mniej zobowiązań dotyczących deficytu handlowego i własności intelektualnej
• Bear Case (40% szans): brak porozumienia do 2 marca, obie strony podnoszą taryfy, Chiny utrudniają amerykańskie inwestycje i działalność tamtejszych firm

Źródło: Citigroup, jak donosi CNBC

Znaczenie dla inwestorów

Bull Case . Najbardziej optymistycznym przykładem CItigroup jest wycofanie taryf przez oba kraje. Chiny zobowiązałyby się do importu większej ilości produktów amerykańskich i rolnych, otwarcia rynków na więcej amerykańskich inwestycji i podjęcia zdecydowanych działań, aby zapobiec kradzieży amerykańskiej własności intelektualnej.

Citigroup uważa, że ​​„kompleksowa” transakcja byłaby szczególnie korzystna dla cyklicznych akcji i że globalne rynki akcji mogą cieszyć się wzrostem o około 10% w 2019 r. Rojas dodaje, że towary takie jak soja, zboża, miedź i ropa powinny odnotować wzrost cen. „Wyższe ceny soi w USA prawdopodobnie spowodowałyby wzrost cen zbóż i przeniesienie na poprawę nastrojów i wydatków rolników”, co również zwiększyłoby sprzedaż w Stanach Zjednoczonych przez producentów sprzętu rolniczego, jak podaje Timothy Thein, cytowany analityk Citi przez CNBC.

Jednak, jak wspomniano powyżej, Citigroup przypisuje małe 5% prawdopodobieństwo swojej sprawie byka. Prezydent Trump stwierdził między innymi, że umowa nie zostanie ogłoszona, dopóki nie spotka się ponownie z chińskim prezydentem Xi, i jest bardzo mało prawdopodobne, że nastąpi to przed 2 marca.

Podstawowa skrzynka . Ten scenariusz opóźniłby eskalację taryf. Umowa ta byłaby oparta na zobowiązaniach Chin do ograniczenia rocznej nierównowagi handlowej ze Stanami Zjednoczonymi o 200 miliardów dolarów do 2020 r., Egzekwowania praw własności intelektualnej USA i wolniejszego wdrażania planu Made in China 2025, który przechyliłby chińską produkcję w kierunku wytwarzania towarów wyższej klasy. Byłoby to pozytywne, „ale trwający proces weryfikacji i dodatkowe ograniczenia mogą pozostawić pewne wątpliwości”, powiedział Rojas.

Citi uważa podstawowy przypadek za zwiększenie globalnych akcji o 5% w 2019 r. Byłoby to umiarkowanie pozytywne dla cen niektórych metali i produktów rolnych, zwłaszcza soi. Firmy transportowe powinny skorzystać, częściowo dlatego, że można by uniknąć dodatkowych taryf na towary konsumpcyjne.

Bear Case . Ten najgorszy wynik ma zastosowanie, jeśli termin 2 marca minie bez porozumienia, a prezydent Trump dotrzyma obietnicy podwyższenia ceł na 200 mld USD chińskich towarów z 10% do 25%. Jeśli tak, Chiny mogą zemścić się na własnych podwyżkach taryfowych na towary wyprodukowane w USA o wartości około 60 miliardów dolarów, a także nałożyć ograniczenia na amerykańskie inwestycje w Chinach i nałożyć obciążenia regulacyjne na amerykańskie firmy. Globalne akcje spadłyby o około 10% do 15%, szacuje Citi.

Nawet jeśli umowa zostanie osiągnięta w terminie, mogą pozostać pewne wątpliwości. John Bilton, szef globalnej strategii obejmującej wiele aktywów w JPMorgan Asset Management, uważa, że ​​do tego czasu wszystkie problemy związane z takimi zagadnieniami, jak własność intelektualna i bezpieczeństwo cybernetyczne są mało prawdopodobne. „To może trwać przez chwilę” - powiedział CNBC.

Nie jest również jasne, czy umowa zmniejszająca deficyt handlowy w USA rzeczywiście przyniesie korzyści amerykańskim akcjom. Powołując się na historię od 1970 roku, Jim Paulsen, główny strateg inwestycyjny w Leuthold Group, powiedział CNBC: „Akcje USA osiągnęły lepsze wyniki od zagranicznych akcji, gdy nasz deficyt handlowy się pogorszy, historycznie ... ale kiedy nasz deficyt handlowy poprawi się, międzynarodowe akcje przewyższają Stany Zjednoczone”

Rzeczywiście, według Shawna Matthewsa, CEO funduszu hedgingowego Hondius Capital Management, transakcja będzie aktywatorem sprzedaży akcji. „W tej chwili jest to mentalność ryzykowna - chcesz być długo bardziej ryzykownym aktywem, dopóki nie dojdziesz do umowy z Chinami, ” powiedział Bloombergowi, „Chcesz przerodzić wiec w tę umowę - i ta umowa prawdopodobnie się zbliża i tak być rozwodnioną umową - dodał.

Patrząc w przyszłość

Każda umowa, która otwiera rynki w Chinach dla amerykańskiego eksportu, chroni amerykańską własność intelektualną oraz stabilizuje lub wycofuje taryfy, powinna być pozytywna dla amerykańskich firm i konsumentów. Jednak, jak zauważa Jim Paulsen, zmniejszenie deficytu handlowego w USA może samo w sobie nie być pozytywnym czynnikiem dla amerykańskich akcji. „Kiedy mamy deficyt handlowy, oznacza to, że gospodarka [USA] radzi sobie lepiej”, a popyt krajowy jest silniejszy niż popyt zagraniczny, jak powiedział MarketWatch.