Fosa Buffetta: Czy przewaga konkurencyjna Apple jest zrównoważona? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) to jedna z największych firm na świecie, której kapitalizacja rynkowa w czerwcu 2016 r. Wyniosła 540 miliardów dolarów. Firma osiągnęła taką skalę pomimo oferowania stosunkowo niewielkiej liczby produktów. Apple stworzyło jedną z najsilniejszych marek na świecie dzięki innowacjom i doskonałej estetyce, dzięki produktom przekształcającym, takim jak iPod, iPhone i iTunes. Ta silna marka i status lidera w kilku przełomowych technologiach pozwoliły Apple na naliczanie premii za swoje produkty, wspierając wysokie marże zysku. Firma utrzymywała szeroką fosę gospodarczą na początku 2016 r., Ale malejące marże i zwroty z zainwestowanego kapitału mogą wskazywać na zmniejszenie przewagi konkurencyjnej w nadchodzących latach. Apple musi wyprzedzać swoich konkurentów w zakresie innowacji, aby utrzymać swoją fosa w przyszłości.

Fosy gospodarcze

Fosa ekonomiczna powstaje dzięki przewagom konkurencyjnym, które chronią miejsce firmy w branży. Czynniki te tworzą bariery dla nowych podmiotów i ograniczają zdolność innych konkurentów do gromadzenia udziału w rynku. Korzyści skali, efekty sieciowe, regulacje, własność intelektualna i siła marki to pięć najważniejszych determinant szerokości i trwałości fosy. Firmy, które nie są chronione przez co najmniej jeden z tych elementów, będą podlegać intensywnej konkurencji, szczególnie w dojrzałych branżach.

Jakościowa analiza fosf firmy Apple

Firma Apple wypracowała bardzo silną lojalność wobec marki poprzez lata sprytnych innowacji, projektowania i marketingu. Marka została uznana przez Forbes w 2015 roku za najcenniejszą na świecie, a jej wartość szacowana była na 145 miliardów dolarów, co stanowi ponad dwukrotność następnej marki o najwyższej pozycji w rankingu. Produkty Apple zyskały reputację wysokiej jakości osobistej elektroniki dla doświadczonych konsumentów z dochodem do dyspozycji. To sprawiło, że stały się aspirujące do widocznej konsumpcji, mimo że ich penetracja rynku była wyjątkowo wysoka. Kiedy tańsi konkurenci podążyli za Apple na rynki przenośnej muzyki cyfrowej i smartfonów, postrzegana jakość i rozpoznawalność marki chroniły wielkość sprzedaży i marże Apple.

App Store i iTunes również pomogły stworzyć efekt sieciowy, a rynek stał się bardziej atrakcyjnym medium wymiany. Twórcy treści skorzystali na uzyskaniu dostępu do większej liczby użytkowników na jednej platformie, podczas gdy użytkownicy korzystali z centralnej lokalizacji do konsumpcji i oceniania muzyki lub aplikacji. Apple utrzymywał także tak zwany ogród otoczony murem, z własnymi systemami operacyjnymi, obsługą klienta i platformami handlowymi, z których wszystkie były wystarczająco restrykcyjne, aby utrzymać bardziej uwięzioną bazę użytkowników i ułatwiały sprzedaż usług o wartości dodanej.

Apple jest dużą firmą, która korzysta z ekonomii skali, ale nie ma wyraźnej przewagi pod tym względem nad największymi konkurentami. Obecna konkurencja obejmuje ogromne firmy, które mogą dorównać lub przewyższyć wydajność produkcyjną, administracyjną lub marketingową Apple. Podczas gdy Apple posiada własność intelektualną i ochronę patentową, szereg porównywalnych produktów w kilku głównych kategoriach wskazuje, jak wąska jest fosa pod tym względem. Apple istnieje w wysoce konkurencyjnym środowisku, w którym można w końcu skopiować estetykę, a inne firmy będą stale wprowadzać innowacje. Aby utrzymać tę przewagę w szybko ewoluującym środowisku, Apple musi okresowo tworzyć radykalnie nowy produkt. Nie jest to łatwe zadanie do zrealizowania, a niemożność zrewolucjonizowania nowych rynków ostatecznie doprowadzi do kompresji marginesów i erozji fosy.

Fosa: Mój ulubiony termin finansowy

Ilościowa analiza fosy

Fosy ekonomiczne można zidentyfikować ilościowo na podstawie zakresu i stabilności marży zysku. Jeśli zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) przekracza średni ważony koszt kapitału (WACC) dla firmy, najprawdopodobniej ma on fosę. ROIC firmy Apple wyniósł 25, 5% w ciągu dwunastu miesięcy zakończonych w marcu 2016 r., Co było znacznie poniżej jego ostatniego najwyższego poziomu wynoszącego 42%. WACC spółki wynosił 7, 85%, przy założeniu ważonego efektywnego oprocentowania na poziomie 2, 54%, premii za ryzyko kapitałowe na poziomie 6, 16%, beta 1, 5 i stosunku zadłużenia do kapitału 0, 38. ROIC znacznie przewyższa WACC wskazuje na szeroką fosę.

Marża brutto Apple wyniosła 39, 8% w ciągu dwunastu miesięcy zakończonych w marcu 2016 r., Co było powyżej pięcioletniego minimum 37, 6% i poniżej pięcioletniego maksimum 43, 9%. Marża operacyjna w wysokości 29, 4% podobnie spadła w połowie ostatniej dystrybucji. Ilościowe zagrożenia dla fosy gospodarczej Apple'a są oczywiste, ale niewiele można było wskazać na jego systematyczną erozję od marca 2016 r.