Premia za ryzyko kraju (CRP)
Premia za ryzyko kraju (CRP) to dodatkowy zwrot lub premia wymagana przez inwestorów w celu zrekompensowania im wyższego ryzyka związanego z inwestowaniem w obcym kraju w porównaniu z inwestowaniem na rynku krajowym. Możliwościom inwestycyjnym za granicą towarzyszy większe ryzyko ze względu na mnogość geopolitycznych i makroekonomicznych czynników ryzyka, które należy wziąć pod uwagę. To zwiększone ryzyko powoduje, że inwestorzy obawiają się inwestować w zagraniczne kraje, w związku z czym żądają premii za ryzyko za inwestowanie w nie. Premia za ryzyko krajowe (CRP) jest ogólnie wyższa dla rynków rozwijających się niż dla krajów rozwiniętych.
Zrozumienie premii za ryzyko krajowe (CRP)
Ryzyko krajowe obejmuje wiele czynników, w tym:
- Niestabilność polityczna;
- Ryzyka ekonomiczne, takie jak recesja, wyższa inflacja itp .;
- Obciążenie długiem publicznym i prawdopodobieństwo niewykonania zobowiązania;
- Wahania kursów walut;
- Niekorzystne regulacje rządowe (takie jak wywłaszczenie lub kontrola walutowa).
Ryzyko krajowe jest kluczowym czynnikiem, który należy wziąć pod uwagę przy inwestowaniu na rynkach zagranicznych. Większość krajowych agencji rozwoju eksportu ma pogłębioną dokumentację dotyczącą ryzyka związanego z prowadzeniem działalności gospodarczej w różnych krajach na całym świecie.
Premia za ryzyko krajowe może mieć znaczący wpływ na wycenę i obliczenia dotyczące finansów przedsiębiorstw. Obliczanie CRP obejmuje oszacowanie premii za ryzyko dla dojrzałego rynku, takiego jak Stany Zjednoczone, i dodanie do niego spreadu domyślnego.
Kluczowe dania na wynos
- Premia za ryzyko krajowe, dodatkowa premia wymagana w celu zrekompensowania inwestorom wyższego ryzyka inwestowania za granicą, jest kluczowym czynnikiem, który należy wziąć pod uwagę przy inwestowaniu na rynkach zagranicznych.
- CRP jest ogólnie wyższy dla rynków rozwijających się niż dla krajów rozwiniętych.
Szacowanie premii za ryzyko krajowe
Istnieją dwie powszechnie stosowane metody szacowania CRP:
Metoda długu państwowego - CRP dla danego kraju można oszacować poprzez porównanie spreadu rentowności długu państwowego między krajem a dojrzałym rynkiem, takim jak USA
Metoda ryzyka kapitałowego - CRP jest mierzony na podstawie względnej zmienności zwrotów z rynku akcji między określonym krajem a krajem rozwiniętym.
Obie metody mają jednak wady. Jeśli postrzega się, że kraj ma zwiększone ryzyko niespłacenia długu państwowego, rentowności długu państwowego wzrosłyby, podobnie jak w przypadku wielu krajów europejskich w drugiej dekadzie bieżącego tysiąclecia. W takich przypadkach spread rentowności długu państwowego niekoniecznie może być użytecznym wskaźnikiem ryzyka, na jakie narażeni są inwestorzy w takich krajach. Jeśli chodzi o metodę ryzyka cen akcji, może ona znacznie zaniżać CRP, jeżeli zmienność rynku danego kraju jest rażąco niska z powodu braku płynności rynku i mniejszej liczby spółek publicznych, co może być charakterystyczne dla niektórych rynków granicznych.
Obliczanie premii za ryzyko krajowe
Trzecia metoda obliczania liczby CRP, którą mogą stosować inwestorzy kapitałowi, eliminuje wady powyższych dwóch podejść. Dla danego kraju A premię za ryzyko kraju można obliczyć jako:
Premia za ryzyko kraju (dla kraju A) = spread na rentowności długu publicznego kraju A x (annualizowane odchylenie standardowe indeksu akcji kraju A / annualizowane odchylenie standardowe rynku lub indeksu obligacji skarbowych kraju A)
Roczne odchylenie standardowe jest miarą zmienności. Uzasadnieniem porównywania zmienności rynków akcji i obligacji skarbowych dla konkretnego kraju w tej metodzie jest to, że konkurują one ze sobą o fundusze inwestorskie. Zatem jeśli rynek akcji danego kraju jest znacznie bardziej niestabilny niż rynek obligacji państwowych, jego CRP byłby na wyższej pozycji, co oznaczałoby, że inwestorzy zażądaliby większej premii za inwestowanie na rynku akcji w danym kraju (w porównaniu z rynkiem obligacji), ponieważ byłoby uważane za bardziej ryzykowne.
Należy pamiętać, że do celów tego obliczenia obligacje skarbowe danego kraju powinny być denominowane w walucie, w której istnieje podmiot wolny od niewykonania zobowiązania, takiej jak dolar amerykański lub euro.
Ponieważ obliczona w ten sposób premia za ryzyko ma zastosowanie do inwestowania w akcje, CRP w tym przypadku jest synonimem premii za ryzyko krajowe w postaci kapitału, a te dwa terminy są często stosowane zamiennie.
Przykład : Załóżmy, że -
- Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych denominowanych w USD w kraju A = 6, 0%
- Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych = 2, 5%
- Roczne odchylenie standardowe dla referencyjnego indeksu akcji kraju A = 30%
- Roczne odchylenie standardowe dla indeksu obligacji skarbowych denominowanych w USD w kraju A = 15%
Premia za ryzyko dla kraju (kapitału własnego) dla kraju A = (6, 0% - 2, 5%) x (30% / 15%) = 7, 0%
Kraje o najwyższym CRP
Aswath Damodaran, profesor finansów w nowojorskiej Stern School of Business, prowadzi publiczną bazę danych swoich szacunków CRP, które są szeroko stosowane w branży finansowej. Od stycznia 2019 r. Kraje o najwyższej Premii na ryzyko krajowe pokazano w poniższej tabeli. Tabela pokazuje całkowitą premię za ryzyko cen akcji w drugiej kolumnie i premię za ryzyko kraju (akcji) w trzeciej kolumnie. Jak wspomniano wcześniej, obliczenia CRP pociągają za sobą oszacowanie premii za ryzyko dla dojrzałego rynku i dodanie do niej spreadu domyślnego. Damodaran zakłada premię za ryzyko dla dojrzałego rynku akcji na 5, 96% (od 1 stycznia 2019 r.). Zatem Wenezuela ma CRP na poziomie 22, 14%, a łączna premia za ryzyko kapitałowe na poziomie 28, 10% (22, 14% + 5, 96%).
| Kraje o najwyższym CRP | ||
|---|---|---|
| Kraj | Premia za całkowite ryzyko kapitałowe | Premia za ryzyko krajowe |
| Wenezuela | 28, 10% | 22, 14% |
| Barbados | 19, 83% | 13, 87% |
| Mozambik | 19, 83% | 13, 87% |
| Kongo (Republika) | 18, 46% | 12, 50% |
| Kuba | 18, 46% | 12, 50% |
| Salwador | 16, 37% | 10, 41% |
| Gabon | 16, 37% | 10, 41% |
| Irak | 16, 37% | 10, 41% |
| Ukraina | 16, 37% | 10, 41% |
| Zambia | 16, 37% | 10, 41% |
Włączenie CRP do CAPM
Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) można dostosować, aby uwzględnić dodatkowe ryzyko związane z inwestycjami międzynarodowymi. CAPM wyszczególnia związek między ryzykiem systematycznym a oczekiwanym zwrotem z aktywów, zwłaszcza zapasów. Model CAPM jest szeroko stosowany w branży usług finansowych w celu wyceny ryzykownych papierów wartościowych, generowania późniejszych oczekiwanych zwrotów z aktywów i obliczania kosztów kapitałowych.
Funkcja CAPM:
Istnieją trzy podejścia do włączenia premii za ryzyko krajowe do CAPM, aby uzyskać premię za ryzyko kapitałowe, którą można wykorzystać do oceny ryzyka inwestowania w spółkę zlokalizowaną w obcym kraju.
- Pierwsze podejście zakłada, że każda firma w obcym kraju jest w równym stopniu narażona na ryzyko kraju. Chociaż takie podejście jest powszechnie stosowane, nie wprowadza rozróżnienia między dwiema firmami w obcym kraju, nawet jeśli jedna jest dużą firmą zorientowaną na eksport, a druga jest małym lokalnym przedsiębiorstwem. W takich przypadkach CRP byłby dodawany do oczekiwanego zwrotu z dojrzałego rynku, tak aby CAPM wynosiłby: Re = Rf + β (Rm - Rf) + CRP
- Drugie podejście zakłada, że ekspozycja firmy na ryzyko kraju jest podobna do jej ekspozycji na inne ryzyko rynkowe. Zatem Re = Rf + β (Rm - Rf + CRP) .
- Trzecie podejście traktuje ryzyko kraju jako oddzielny czynnik ryzyka, mnożąc CRP przez zmienną (ogólnie oznaczoną przez lambda lub λ). Ogólnie rzecz biorąc, firma, która ma znaczną ekspozycję na obcy kraj - dzięki uzyskaniu dużego odsetka swoich przychodów z tego kraju lub posiadając znaczny udział w jego produkcji - miałaby wyższą wartość λ niż firma, która jest mniej narażony na ten kraj.
Przykład : Kontynuując przytoczony wcześniej przykład, jaki byłby koszt kapitału własnego dla firmy rozważającej utworzenie projektu w kraju A, biorąc pod uwagę następujące parametry „>
CRP dla kraju A = 7, 0%
Rf = stopa wolna od ryzyka = 2, 5%
Rm = oczekiwany zwrot z rynku = 7, 50%
Projekt Beta = 1, 25
Koszt kapitału własnego = Rf + β (Rm - Rf + CRP) = 2, 5% + 1, 25 [7, 5% - 2, 5% +7, 0] = 17, 5%
Premia za ryzyko krajowe - zalety i wady
Podczas gdy większość zgadza się, że premia za ryzyko dla kraju jest reprezentowana przez kraj, taki jak Birma, byłby bardziej niepewny niż, powiedzmy, Niemcy, niektórzy przeciwnicy kwestionują użyteczność CRP. Niektórzy sugerują, że ryzyko kraju jest zróżnicowane. W odniesieniu do opisanego powyżej CAPM, a także innych modeli ryzyka i zwrotu - które pociągają za sobą ryzyko rynkowe niepodlegające dywersyfikacji - pozostaje pytanie, czy dodatkowe ryzyko rynków wschodzących można zdywersyfikować. W takim przypadku niektórzy twierdzą, że nie należy pobierać żadnych dodatkowych opłat.
Inni uważają, że tradycyjny CAPM można rozszerzyć na model globalny, tym samym włączając różne CRP. W tym ujęciu globalny CAPM przechwyciłby pojedynczą globalną premię za ryzyko kapitałowe, opierając się na wartości beta aktywów w celu ustalenia zmienności. Ostatni ważny argument opiera się na przekonaniu, że ryzyko krajowe lepiej odzwierciedla przepływy pieniężne firmy niż stosowana stopa dyskontowa. Korekty z tytułu możliwych negatywnych zdarzeń w kraju, takich jak niestabilność polityczna i / lub gospodarcza, zostałyby przełożone na oczekiwane przepływy pieniężne, eliminując w ten sposób potrzebę korekt w innych miejscach obliczeń.
Ogólnie rzecz biorąc, premia za ryzyko krajowe służy użytecznemu celowi, ponieważ określa wyższe oczekiwania dotyczące zwrotu z inwestycji w zagranicznych jurysdykcjach, które niewątpliwie mają dodatkową warstwę ryzyka w porównaniu z inwestycjami krajowymi. Począwszy od 2019 r. Ryzyko inwestycji zagranicznych wydaje się rosnąć, biorąc pod uwagę wzrost napięć handlowych i inne obawy na całym świecie. BlackRock, największy na świecie zarządca aktywów, ma „pulpit ryzyka geopolitycznego”, który analizuje wiodące ryzyka. Od marca 2019 r. Ryzyko to obejmowało - fragmentację Europy, konkurencję USA-Chiny, napięcia w Azji Południowej, napięcia w handlu światowym, konflikty w Korei Północnej i Rosja-NATO, poważne ataki terrorystyczne i cyberataki. Chociaż niektóre z tych problemów mogą zostać rozwiązane na czas, rozsądne wydaje się uwzględnienie tych czynników ryzyka w każdej ocenie zwrotu z projektu lub inwestycji zlokalizowanej w obcym kraju.
Porównaj rachunki inwestycyjne Nazwa dostawcy Opis Ujawnienie reklamodawcy × Oferty przedstawione w tej tabeli pochodzą od partnerstw, od których Investopedia otrzymuje wynagrodzenie.