Dywidenda vs. wykup: jaka jest różnica?

Firmy nagradzają swoich akcjonariuszy na dwa główne sposoby - wypłacając dywidendy lub odkupując akcje. Rosnąca liczba niebieskich żetonów lub dobrze znanych firm robi obie te rzeczy. Wypłata dywidend i wykup akcji stanowi silną kombinację, która może znacznie zwiększyć zyski akcjonariuszy. Ale co jest lepsze - wykup akcji lub dywidendy?

Główną różnicą między dywidendami a wykupem jest to, że wypłata dywidendy stanowi określony zwrot w bieżącym terminie, który będzie opodatkowany, natomiast wykup stanowi niepewną przyszłą stopę zwrotu, od której podatek jest odroczony do momentu sprzedaży akcji.

Należy pamiętać, że w Stanach Zjednoczonych w odniesieniu do zakończonego roku podatkowego 2018 dywidendy kwalifikowane i długoterminowe zyski kapitałowe są opodatkowane według stawki 15% do pewnego progu dochodu (425, 800 USD w przypadku zgłoszenia pojedynczego, 479, 000 USD w przypadku małżeństwa i zgłoszenia wspólnego) oraz według 20% dla kwot przekraczających ten limit.

Kluczowe dania na wynos

• Wykup i dywidendy mogą znacznie zwiększyć zyski akcjonariuszy.
• Spółki wypłacają dywidendy swoim akcjonariuszom w regularnych odstępach czasu, zwykle z zysków po opodatkowaniu, od których inwestorzy muszą płacić podatki.
• Firmy odkupują akcje z rynku, zmniejszając liczbę akcji pozostających w obrocie, co może z czasem podnieść cenę akcji.
• W długim okresie wykup może pomóc w osiągnięciu wyższych zysków kapitałowych, ale inwestorzy nie będą musieli płacić podatków, dopóki nie sprzedadzą akcji.

Jak działają dywidendy i wykupy

Zarówno dywidendy, jak i wykup mogą pomóc zwiększyć ogólną stopę zwrotu z posiadania akcji spółki. Istnieje jednak wiele debat wokół tego, która metoda zwrotu kapitału akcjonariuszom jest lepsza dla inwestorów i zaangażowanych spółek w perspektywie długoterminowej. Firmy oszczędzają część swoich zysków z roku na rok i umieszczają te zgromadzone oszczędności na koncie zwanym zyskami zatrzymanymi. Zyski zatrzymane są zwykle wykorzystywane na wydatki inwestycyjne lub duże zakupy, takie jak wyposażenie fabryki. Zyski zatrzymane w przypadku niektórych spółek mogą być również przeznaczone na wypłatę dywidendy lub odkupienie akcji na otwartym rynku.

Dywidendy

Dywidendy to część zysków, które spółka wypłaca swoim akcjonariuszom w regularnych odstępach czasu. Chociaż dywidendy pieniężne są najczęstsze, spółki mogą również oferować akcje w formie dywidendy. Inwestorzy lubią firmy wypłacające dywidendy, ponieważ dywidendy stanowią główny element zwrotu z inwestycji. Według Standard & Poor's od 1932 r. Dywidendy stanowiły prawie jedną trzecią całkowitych zwrotów z amerykańskich akcji. Zyski kapitałowe - lub zyski z aprecjacji cen - stanowiły pozostałe dwie trzecie całkowitych zwrotów.

Firmy zazwyczaj wypłacają dywidendy z zysków po opodatkowaniu. Po otrzymaniu akcjonariusze muszą również płacić podatki od dywidend, aczkolwiek według korzystnej stawki podatkowej w wielu jurysdykcjach.

Start-upy i inne szybko rozwijające się firmy, takie jak te z sektora technologicznego, rzadko oferują dywidendy. Firmy te często zgłaszają straty we wczesnych latach, a wszelkie zyski są zwykle reinwestowane w celu wspierania wzrostu. Duże, ugruntowane firmy o przewidywalnych strumieniach przychodów i zysków zazwyczaj mają najlepsze osiągnięcia w zakresie wypłat dywidendy i oferują najlepsze wypłaty. Większe firmy mają również niższe stopy wzrostu zysków, ponieważ osiągnęły przewagę rynkową i konkurencyjną. W rezultacie dywidendy pomagają zwiększyć ogólny zwrot z inwestycji w akcje spółki.

Wykup

Wykup akcji oznacza zakup przez spółkę jej akcji z rynku. Największą korzyścią z wykupu akcji jest to, że zmniejsza liczbę akcji pozostających w obrocie dla spółki. Wykup akcji zwykle zwiększa miary rentowności na akcję, takie jak zysk na akcję (EPS) i przepływy pieniężne na akcję, a także poprawia miary wyników, takie jak zwrot z kapitału własnego. Te ulepszone wskaźniki generalnie zwiększają z czasem cenę akcji, co prowadzi do zysków kapitałowych dla akcjonariuszy. Zyski te nie będą jednak opodatkowane, dopóki akcjonariusz nie sprzeda akcji i nie osiągnie zysków z udziałów.

Firma może sfinansować wykup poprzez zaciągnięcie długu, gotówkę w kasie lub przepływy pieniężne z działalności operacyjnej.

Termin ma kluczowe znaczenie dla skuteczności wykupu. Wykup akcji własnych może być uważany za przejaw zaufania zarządu do perspektyw spółki. Jeśli jednak akcje z czasem spadną z jakiegokolwiek powodu, zaufanie to zostanie utracone.

Przykład dywidendy a wykup

Wykorzystajmy przykład hipotetycznej firmy zajmującej się produktami konsumenckimi, którą nazwiemy Footloose & Fancy-Free Inc. (symbol FLUF), która ma 500 milionów akcji w pierwszym roku.

Ceny akcji wynoszą 20 USD, co daje FLUF kapitalizację rynkową w wysokości 10 mld USD. Załóżmy, że FLUF miał przychody w wysokości 10 miliardów USD w pierwszym roku i marżę zysku netto w wysokości 10 procent, przy dochodzie netto (lub zysku po opodatkowaniu) w wysokości 1 miliarda USD. Zysk na akcję wynosi 2 USD na akcję (lub 1 miliard USD zysku / 500 milionów akcji). W rezultacie akcje notowane są po wielokrotności ceny do zysku (P / E) wynoszącej 10 (lub 20 USD / 2 USD = 10 USD).

Załóżmy, że FLUF czuje się szczególnie hojnie wobec swoich akcjonariuszy i decyduje się zwrócić im cały dochód netto w wysokości 1 miliarda USD. Decyzja w sprawie polityki dywidendowej może być realizowana w jednym z dwóch uproszczonych scenariuszy.

Scenariusz 1: Dywidenda

FLUF wypłaca 1 miliard USD jako specjalną dywidendę, co stanowi 2 USD na akcję. Załóżmy, że jesteś akcjonariuszem FLUF i posiadasz 1000 akcji FLUF zakupionych po 20 USD za akcję. Otrzymujesz zatem 2000 USD (1000 akcji x 2 USD / akcję) jako specjalną dywidendę. W momencie opodatkowania płacisz 300 USD jako podatek (15%), za dochód z dywidendy po opodatkowaniu w wysokości 1700 USD lub zysk po opodatkowaniu w wysokości 8, 5% (1700 USD / 20 000 USD = 8, 5%).

Scenariusz 2: Skup

FLUF wydaje 1 mld USD na skup akcji FLUF. Firmy zazwyczaj realizują program wykupu akcji przez wiele miesięcy i po różnych cenach. Jednak dla uproszczenia w celach ilustracyjnych załóżmy, że FLUF odkupia ogromny pakiet akcji po 20 USD, co stanowi 50 milionów akcji odkupionych lub odkupionych. Rezultatem jest zmniejszenie liczby akcji spółki z 500 milionów akcji do 450 milionów akcji.

1000 akcji FLUF zakupionych za 20 USD będzie teraz z czasem więcej wartych, ponieważ zmniejszenie liczby akcji zwiększy ich wartość. Załóżmy, że w drugim roku przychody i dochód firmy pozostają niezmienione w stosunku do pierwszego roku, odpowiednio 10 miliardów dolarów i 1 miliard dolarów. Ponieważ jednak liczba pozostających w obrocie akcji została zmniejszona do 450 milionów, zysk na akcję wyniósłby 2, 22 USD zamiast 2 USD. Jeśli akcje są notowane przy niezmienionym stosunku ceny do zysku na poziomie 10, akcje FLUF powinny teraz być sprzedawane po 22, 22 USD (2, 22 USD x 10), zamiast 20 USD za akcję.

Co się stanie, jeśli sprzedasz swoje akcje FLUF za 22, 22 USD po przetrzymaniu ich przez nieco ponad rok i zapłacisz podatek od zysków kapitałowych w wysokości 15%? Będziesz opodatkowany od zysków kapitałowych w wysokości 2220 USD (tj. (22, 22 USD - 20, 00 USD) x 1000 akcji = 2220 USD), a twój rachunek podatkowy w tym przypadku wyniesie 333 USD. Twój zysk po opodatkowaniu wyniósłby zatem 1887 USD, a zwrot po opodatkowaniu wyniósłby około 9, 4% (1887 USD / 20 000 USD = 9, 4%).

Zalety i wady dywidend i wykupów

Oczywiście w prawdziwym świecie rzeczy rzadko układają się tak wygodnie. Oto kilka dodatkowych uwag dotyczących wykupu kontra dywidendy:

Zwroty nie są gwarantowane

Przyszły zwrot z wykupem akcji nie jest jednak pewny. Załóżmy na przykład, że perspektywy biznesowe FLUF wzrosły po 1. roku, a jej przychody spadły o 5% w 2. roku. O ile inwestorzy nie są skłonni dać FLUF wątpliwości i traktować spadek przychodów jako zdarzenie tymczasowe, jest całkiem prawdopodobne że akcje byłyby przedmiotem obrotu po wielokrotności niższej ceny za zysk niż 10-krotny zysk, w którym zwykle handlują. Jeśli wielokrotność kompresuje się do 8, w oparciu o zysk na akcję w wysokości 2, 22 USD w drugim roku, akcje byłyby sprzedawane po 17, 76 USD, co stanowi spadek o 11 procent z 20 USD na akcję.

Przyspieszenie dla firm o niskim wzroście

Drugą stroną tego scenariusza jest wiele niebieskich żetonów, w których regularne wykupy stopniowo zmniejszają liczbę akcji pozostających w obrocie. Obniżka ta może znacznie zwiększyć stopy wzrostu zysku na akcję, nawet w przypadku firm o przeciętnym wzroście w górnej i dolnej linii, co może spowodować, że inwestorzy otrzymają wyższe wyceny, co spowoduje wzrost ceny akcji.

Budowanie bogactwa

Wykup akcji może być lepszy dla budowania bogactwa w czasie dla inwestorów ze względu na korzystny wpływ na zysk na akcję wynikający ze zmniejszonej liczby akcji, a także możliwość odroczenia podatku do momentu sprzedaży akcji. Wykupy umożliwiają składanie zysków wolne od podatku, dopóki nie zostaną skrystalizowane, w przeciwieństwie do wypłat dywidendy, które są opodatkowane corocznie.

W przypadku rachunków niepodlegających opodatkowaniu, w których opodatkowanie nie stanowi problemu, wybór między akcjami, które wypłacają rosnące dywidendy z czasem, a tymi, które regularnie odkupują ich akcje, może być niewielki.

Ujawnienie

Główną zaletą wypłat dywidendy jest to, że są one bardzo widoczne. Informacje na temat wypłaty dywidendy są łatwo dostępne za pośrednictwem stron internetowych finansowych i stron relacji inwestorskich. Informacje na temat wykupów nie są jednak tak łatwe do znalezienia i zazwyczaj wymagają przejrzenia wiadomości firmowych.

Elastyczność

Wykupy zapewniają spółce i jej inwestorom większą elastyczność. Firma nie jest zobowiązana do ukończenia określonego programu odkupu w określonych ramach czasowych, więc jeśli sytuacja będzie trudna, może spowolnić tempo wykupu w celu oszczędzania gotówki. Dzięki wykupowi inwestorzy mogą wybrać termin sprzedaży akcji i związaną z tym zapłatę podatku. Ta elastyczność nie jest dostępna w przypadku dywidend, ponieważ inwestor musi płacić od nich podatki przy składaniu deklaracji podatkowych za ten rok. Chociaż wypłaty dywidendy są uznaniowe dla spółki wypłacającej dywidendy, zmniejszanie lub eliminowanie dywidend nie jest dobrze postrzegane przez inwestorów. Rezultat może doprowadzić do masowej sprzedaży udziałów przez akcjonariuszy, jeżeli dywidenda zostanie zmniejszona, zawieszona lub wyeliminowana.

Uwagi specjalne

Która grupa firm osiągnęła lepsze wyniki w czasie, te, które konsekwentnie wypłacają większe dywidendy, lub te, które mają największe wykupy?

Aby odpowiedzieć na to pytanie, porównajmy wyniki dwóch popularnych indeksów zawierających firmy wypłacające dywidendy i firmy, które dokonują wykupu.

Indeks S&P 500 Dividend Aristocrats ma spółki, które co roku zbierały dywidendy przez ostatnie 25 lat lub więcej. Indeks odkupu S&P 500 obejmuje 100 najlepszych akcji o najwyższych wskaźnikach odkupu określonych przez gotówkę zapłaconą za odkup akcji w ostatnich czterech kwartałach kalendarzowych podzieloną przez kapitalizację rynkową spółki.

Między marcem 2009 r. A marcem 2019 r. Wskaźnik wykupu S&P 500 miał roczny zwrot w wysokości 21, 09%, zaś wskaźnik dywidendy Arystokratów osiągnął roczny zwrot w wysokości 19, 35%. Oba przekroczyły S&P 500, który miał roczny zwrot w wysokości 17, 56% w tym samym okresie.

Co z 16-miesięcznym okresem od listopada 2007 r. Do pierwszego tygodnia marca 2009 r., Kiedy globalne akcje przetrwały na jednym z największych rekordowych rynków zbytu? W tym okresie wskaźnik wykupu spadł 53, 32%, a Arystokraci z dywidendy był tylko nieznacznie lepszy, ze spadkiem o 43, 60%. S&P 500 spadł w tym samym okresie 53, 14%.