Czynniki, które wpływają na rozwodnienie Czarnego Scholesa

Nakaz jest jak opcja, z wyjątkiem tego, że został wydany przez firmę. Warrant daje posiadaczowi prawo do zakupu akcji od spółki po określonej cenie w wyznaczonym terminie. Kiedy inwestor wykonuje nakaz, kupuje akcje od spółki, a te dochody stanowią źródło kapitału dla firmy. Chociaż warranty nie są tak powszechne, ważne jest, aby zrozumieć, czym one są i jak je wyceniać, na wypadek, gdyby firma, której jesteś właścicielem akcji w warrantach ofertowych, mogła w przyszłości.

Wyjaśnienie Warrantów

Podobnie jak opcja, warrant nie reprezentuje faktycznej własności akcji spółki; jest to po prostu prawo (ale nie obowiązek) kupowania akcji po określonej cenie w przyszłości. Warrant ma zazwyczaj znacznie dłuższą żywotność niż opcja kupna, z wygaśnięciem trwającym pięć lub 10 lat. Niektóre nakazy są nawet wieczyste.

Chociaż warranty są podobne do opcji, istnieje kilka ważnych różnic. Po pierwsze, opcje są pisane przez innych inwestorów lub animatorów rynku, podczas gdy warranty są zazwyczaj emitowane przez spółki. Warranty są często przedmiotem obrotu bez recepty i nie mają standardowych cech kontraktów opcyjnych. Firma może stworzyć dowolną umowę, a autor opcji nie. Ponadto opcje nie rozwadniają obecnych akcjonariuszy, podczas gdy warranty. Wynika to z faktu, że w momencie wykonania nakazu emitowane są nowe akcje.

Chociaż istnieje kilka rodzajów nakazów, najczęstsze typy są odłączalne i nagie. Odłączalne warranty są emitowane łącznie z innymi papierami wartościowymi (takimi jak obligacje lub akcje uprzywilejowane) i mogą być przedmiotem obrotu oddzielnie od nich. Nagie nakazy wyemitowane są w stanie, w jakim się znajdują i bez żadnych towarzyszących papierów wartościowych.

Inne rzadziej spotykane rodzaje warrantów obejmują obligacje warunkowe, które można zrealizować tylko w przypadku rezygnacji z dołączonej obligacji / akcji uprzywilejowanych, i wystawiać warrantów, które można wykorzystać do zabezpieczenia programów opcji pracowniczych.

Dlaczego są wydawane?

Najczęstszym powodem wydawania warrantów przez spółkę jest dostarczenie „słodzika” do oferty obligacji lub preferowanych akcji. Dodając warranty, firma ma nadzieję uzyskać lepsze warunki (niższe stopy procentowe) od zadłużenia lub akcji uprzywilejowanych. Ponadto, warranty stanowią potencjalne źródło kapitału w przyszłości, a zatem mogą oferować opcję pozyskiwania kapitału dla spółek, które nie mogą lub nie chcą emitować więcej długów lub akcji uprzywilejowanych.

Ponadto istnieją pewne korzyści księgowe. Emitenci mogą stosować metodę akcji własnych do obliczania zysku na akcję, a wartość zamortyzowanego warrantu można wykorzystać do zwiększenia kosztów odsetkowych i ulg podatkowych.

Rzadziej emisje warrantów są wydawane w ramach planu dokapitalizowania upadłej spółki. Podczas gdy posiadacze akcji zwykłych są zwykle niszczeni w upadłości, wydawanie warrantów na akcje, które wkrótce staną się bezwartościowe, daje spółce przyszłe źródło kapitału własnego (jeśli akcjonariusze wykonają te warranty) i zachowuje pewną wartość firmy w byłej bazie akcjonariuszy .

Wycena warrantów za pomocą modelu Blacka-Scholesa

Chociaż istnieje kilka możliwych metod wyceny warrantu, powszechnie stosuje się zmodyfikowaną wersję modelu Blacka-Scholesa. Ta formuła dotyczy opcji w stylu europejskim i chociaż teoretycznie opcje w stylu amerykańskim są warte więcej, w praktyce nie ma dużej różnicy w cenie.

W modelu Blacka-Scholesa wycena opcji kupna jest wyrażona jako:

C = SN (d1) -Xe-rTN (d2) gdzie: C = opcja kupna S = cena instrumentu bazowego N = standardowa normalna dystrybucja X = cena wykonania opcji T = czas do wygaśnięcia d = dzielnik = stopa procentowa wolna od ryzykae = wykładniczy termin \ początek {wyrównany} i C = SN \ lewy (d {1} \ prawy) -Xe-rTN \ lewy (d2 \ prawy) \\ & \ textbf {gdzie:} \\ & C = \ text {Opcja połączenia} \\ & S = \ text {Cena instrumentu bazowego} \\ & N = \ text {Standardowy rozkład normalny} \\ & X = \ text {Opcja wykonania ceny opcji} \\ & T = \ text {Czas do wygaśnięcia} \\ & d = \ text {Dywidenda } \\ & r = \ text {Oprocentowanie wolne od ryzyka} \\ & e = \ text {Wykładniczy}} \\ \ end {wyrównany} C = SN (d1) -Xe-rTN (d2) gdzie: C = Opcje połączenia S = Cena instrumentu bazowego N = standardowa normalna dystrybucja X = cena wykonania opcji T = czas do wygaśnięcia d = dywidenda = stopa procentowa wolna od ryzyka = okres wykładniczy

Ze względu na rozwodnienie, które stanowią warranty, wartość tego wezwania należy podzielić przez (1 + q), gdzie q jest stosunkiem warrantów do akcji pozostających w obrocie, zakładając, że każdy warrant jest warty jedną akcję.

Wzór daje teoretyczną wartość opcji. To, czym handluje w prawdziwym świecie, może się różnić. Aby znaleźć aktualne ceny warranta, wyszukaj symbol warrantu giełdowego, który Cię interesuje, na NYSE.com lub nasdaq.com. Kliknij podany symbol nakazu, aby uzyskać aktualną cenę. Poniższy przykład pokazuje informacje o cenach warrantów dla Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Jak pokazuje migawka ceny, warranty można handlować jak akcje lub opcje. Tak długo, jak istnieje ktoś, z kogo można kupić lub sprzedać, nakaz może być przedmiotem obrotu w dowolnym momencie, aż do wygaśnięcia.

Czynniki wpływające na ceny warrantu

Poza powyższymi obliczeniami inwestorzy powinni wziąć pod uwagę następujące czynniki przy ocenie ceny warrantu.

Podstawowa cena zabezpieczenia: Im wyższa cena bazowego zabezpieczenia, tym bardziej wartościowy staje się warrant. W końcu, jeśli cena akcji jest niższa niż cena wykonania warrantu, nie ma powodu, aby wykonywać warrant, ponieważ taniej jest kupować akcje na otwartym rynku.

Dni do terminu zapadalności: Ogólnie rzecz biorąc, opcje i warranty są mniej warte w miarę upływu czasu i zbliżania się terminu wygaśnięcia. Zjawisko to nazywane jest również „zanikiem czasu” i przyspieszy w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia, jeśli cena wykonania przekroczy cenę bieżącą.

Dywidenda: Posiadacze Warrantu nie są uprawnieni do otrzymywania dywidend, a odpowiednia obniżka ceny akcji, gdy dywidenda jest wydawana wspólnym akcjonariuszom, zmniejsza wartość warrantu.

Stopa procentowa / stopa wolna od ryzyka: Wyższe stopy procentowe zwiększają wartość warrantów.

Implikowana zmienność: im wyższa zmienność, tym większe szanse, że warrant ostatecznie znajdzie się w pieniądzu i tym wyższa będzie wartość warrantu.

Rozwodnienie: Ponieważ wykonanie warrantu zwiększy zaległe akcje spółki, rozwodnienie to stanowi dodatkowy zwrot w wycenie, która nie występuje w zwykłej wycenie opcji. Potencjalne rozcieńczenie może powstrzymać wzrost ceny akcji zwykłych.

Premia: Warranty mogą być wydawane z premią; im niższa premia, tym bardziej wartościowy jest nakaz.

Przekładnia / dźwignia: Gearing jest stosunkiem ceny akcji do premii za warrant i odzwierciedla, o ile cena warrantu zmienia się dla danej zmiany akcji. Im wyższy bieg, tym bardziej wartościowy jest nakaz.

Ograniczenia: Chociaż bardzo trudne do oszacowania matematycznego, wszelkie ograniczenia w wykonywaniu warrantów będą miały wpływ na wartość warrantu, zazwyczaj negatywnie. Częstym ograniczeniem jest różnica między nakazami amerykańskimi a europejskimi. Warranty w stylu amerykańskim zezwalają na wykonywanie w dowolnym momencie, a gwarancje w stylu europejskim można wykonać tylko w dniu wygaśnięcia. Ta pierwsza jest cenniejsza niż druga.

Dolna linia

Warrant jest zasadniczo opcją długoterminową wydaną przez spółkę. Inwestorzy muszą dokonać kilku korekt w celu uwzględnienia wyjątkowych czynników, takich jak rozwodnienie, ale podstawowa formuła wyceny opcji Blacka-Scholesa da rozsądną ocenę wartości warrantu. Aktualne ceny nakazów można również znaleźć w Internecie, na przykład na stronach internetowych NYSE lub NASDAQ. Warranty mogą być kupowane lub sprzedawane w dowolnym momencie, chociaż nie wszystkie z nich są aktywnie przedmiotem obrotu, więc sprawdź wielkość warranta przed podjęciem decyzji o zamianie.