Cztery zasady inwestowania w handel detaliczny

Począwszy od żywności po elektronikę, od luksusowych specjalistów po dyskontów, sektor detaliczny jest zróżnicowany i dynamiczny - i niezwykle podatny na zmieniające się gusta konsumentów. Wydaje się jednak, że branża rozwija się każdego roku, niezależnie od cykli gospodarczych i kosztów kapitałowych. Inwestorzy mogą znaleźć wiele lubić (a czego nie lubić) w akcjach detalicznych; dokładając należytej staranności wobec firm, powinni skoncentrować się na wynikach w czterech konkretnych obszarach.

Cztery Rs

Bez względu na to, co sprzedaje sklep, skuteczne zarządzanie wydajnością, zwrot z inwestycji (ROI) i inne wskaźniki finansowe są kluczem do zdrowego biznesu detalicznego. Ekspansja jest ważną częścią wzrostu sprzedaży detalicznej, ale tylko w przypadku generowania dodatnich przepływów pieniężnych z nakładów inwestycyjnych. Bez dodatniego zwrotu z inwestycji detaliści wyrzucają dobre pieniądze po złych.

Jest niezwykle ważne, aby menedżerowie handlu detalicznego w jak największym stopniu oszacowali wskaźniki swojej działalności, aby mogli lepiej zrozumieć rentowność i kondycję finansową. W połączeniu z innymi wskaźnikami finansowymi, takimi jak sprzedaż w tym samym sklepie, cztery R sprzedaży detalicznej powinny namalować obraz finansowy, który będzie żywy i stale się wzmacnia.

1. Zwrot z przychodów

Zwrot z przychodów (ROR) to pierwszy R i kamień węgielny każdej operacji detalicznej. Mówi ci, ile dochodu netto jest generowane z tych najwyższych dochodów. Niemal równie ważny jest zwrot z marży brutto na inwestycji, który jest marżą brutto na koszcie zapasów.

Im więcej zarabiasz na sprzedanej jednostce, tym łatwiej jest osiągnąć najniższy zysk netto. ROR ma dwa podstawowe elementy:

Bilans

Każdy sklep detaliczny utrzymuje zapasy. Uważany za składnik aktywów w bilansie, w połączeniu z zestawieniem zysków i strat, może wiele powiedzieć o sprzedaży produktu. Dzieląc zapasy na przychody z ostatnich 12 miesięcy, otrzymujesz liczbę zwrotów zapasów w ciągu tych 12 miesięcy (im wyższa liczba, tym lepiej). Sklepy spożywcze tradycyjnie mają niższe marże, a zatem muszą częściej przekręcać zapasy niż detaliści luksusowi, którzy zarabiają znacznie więcej na transakcję, ale znacznie mniej w ogólnej sprzedaży jednostkowej. Ostatecznie dwaj detaliści mogą zapewnić ten sam dochód netto, ale z wielu różnych wielkości.

Sprawozdanie z przepływów pieniężnych

Czy wiesz, że można być rentownym, a jednocześnie generować ujemne przepływy pieniężne? Cóż, to prawda, i odwrotnie. To wtedy firma tracąca pieniądze generuje dodatnie przepływy pieniężne. Często może to być tak proste, jak warunki płatności u dostawców. Na przykład zyskowny detalista może otrzymać 30 dni na spłatę rachunków, a przegrany pieniądze ma 60. Chociaż w końcu dogania to detalistę tracącego pieniądze, może trwać przez pewien czas. Poszukaj firm, które zarabiają pieniądze i generują dodatnie przepływy pieniężne. Jeszcze lepsze są te, które generują wolne przepływy pieniężne, czyli środki pieniężne z działalności po uwzględnieniu nakładów inwestycyjnych.

2. Zwrot z zainwestowanego kapitału

Przechodząc na chwilę od dużego obrazu do operacji pojedynczego sklepu na pierwszej linii, pojawia się drugi R w sprzedaży detalicznej. Zwrot z zainwestowanego kapitału - czasami określany jako „czterościenny wkład gotówkowy” - to kwota zysku wygenerowanego na sklep. Szybkość, z jaką każdy sklep może zwrócić zainwestowany kapitał wymagany do jego otwarcia, tym szybciej detalista może zwiększyć swoje ogólne zyski.

Na przykład, jeśli nowy sklep w sieci remontowej ma średnią roczną sprzedaż w wysokości 2 milionów USD w pierwszym roku otwarcia, a jego czterościenny wkład wynosi 200 000 USD, inwestycja w budowę i otwarcie sklepu w wysokości 300 000 USD zostanie spłacona w ciągu 18 miesięcy. Zwrot z zainwestowanego kapitału wynosi 67%. Odnoszący sukcesy detaliści szukają przychodów ze sklepu i czterościennego wkładu, który wzrośnie w drugim i trzecim roku. Jeśli nie, to jest problem.

3. Zwrot z aktywów ogółem

Wracając do całościowego obrazu: zwrot z aktywów ogółem wskazuje, ile zysku operacyjnego osiąga się z jego aktywów. Tutaj znowu większe jest lepsze. W branży detalicznej liczba ta będzie się różnić w zależności od firmy.

Specjalistyczni detaliści wymagają mniejszej powierzchni, wyposażenia, zapasów i tak dalej. Z drugiej strony sklepy dla majsterkowiczów działają w znacznie większych sklepach, a zatem wymagają większych aktywów. Konieczność korzystania z większej liczby niekoniecznie powoduje, że sklepy te są gorsze. Jest to po prostu koszt prowadzenia działalności w tej konkretnej branży.

Ważne jest to, jak zwrot detalisty z sumy aktywów porównuje się z konkurencją. Jeśli generuje zwrot z aktywów ogółem w wysokości 10%, a jego konkurent po drugiej stronie ulicy ma 20%, oznacza to, że konkurent działa wydajniej.

4. Zwrot z zaangażowanego kapitału

To pokazuje nam, jak skutecznie detaliści wykorzystują swój kapitał. Definiuje się go jako zysk przed odsetkami i podatkami (EBIT) podzielony przez zaangażowany kapitał, który ogólnie reprezentowany jest przez sumę aktywów pomniejszoną o zobowiązania krótkoterminowe. Jednak bardziej odpowiednią definicją zaangażowanego kapitału byłby kapitał własny plus dług netto. W końcu ROCE to przed opodatkowaniem spojrzenie na zwrot z zadłużenia i kapitału, który różni się od ROIC, czyli po opodatkowaniu (wypłacone dywidendy) pod kątem rentowności.

Chociaż ROCE jest bardziej wymowną liczbą niż zwrot z kapitału własnego, również ma swoje ograniczenia. Na przykład, jeśli sprzedawca w branży części samochodowych odkupił w ciągu roku 1 miliard dolarów własnych zapasów, w wyniku czego jego wartość księgowa spadła na ujemną, niekorzystnie wpłyną one zarówno na ROE, jak i ROCE, pomimo faktu, że zarobił prawie 1 USD miliard zysku netto. Dane finansowe mogą cię do tej pory zabrać.

Ryzyko inwestycji detalicznych

Na inwestycje detaliczne może mieć wpływ wiele systemowych i idiosynkratycznych ryzyk.

Warunki ekonomiczne

Jeśli dojdzie do recesji, a wiele firm zwolni pracowników, ograniczy budżety i wprowadzi zamrożenie wynagrodzeń, wydatki konsumentów będą spowalniać, a nawet zmniejszać, co ma natychmiastowy negatywny wpływ na przemysł detaliczny. Poszczególni detaliści i określone podsektory mogą naprawdę zmagać się z kryzysem gospodarczym; Na przykład w sklepach dla majsterkowiczów nastąpił wzrost sprzedaży po załamaniu bańki mieszkaniowej w latach 2007-2008.

Ale cały sektor detaliczny jest w dużej mierze odizolowany od skutków cykli koniunkturalnych. Konsumenci nadal robią zakupy w trudnych czasach. Oczywiście nadal potrzebują zszywek, takich jak jedzenie i odzież. Jednak recesje z lat 2000–2001 i 2007–2008 pokazały, że Amerykanie nadal kupują artykuły uznaniowe - komputery, telefony komórkowe, samochody - nawet gdy gospodarka nie szumi.

Kolejny czynnik izolujący: detaliści nie ograniczają się obecnie do lokalnych obszarów. W rzeczywistości są zwykle jednymi z pierwszych firm, które mają udział we wzroście gospodarek wschodzących. Niskie koszty pracy i brak istniejącej konkurencji sprawiają, że detaliści mogą zwiększyć marże, wysyłając tanie towary do krajów rozwiniętych. A Internet ułatwił firmom o niskim kapitale i niskich kosztach obsługę nawet biednych narodów. Towary produkowane w Malezji, Korei Południowej i Indiach mogą być sprzedawane na całym świecie i sprzedawane bez żadnych ograniczeń. Handel detaliczny jest jednak działalnością sezonową. Wyniki za pierwszy kwartał są zazwyczaj zdominowane przez wyniki za czwarty kwartał.

Rozporządzenie

Przepisy federalne i stanowe stanowią kolejne znaczące ryzyko dla sektora detalicznego. Ponieważ wielu detalistów polega na pracy, która zarabia wynagrodzenie godzinowe zbliżone do stawki minimalnej, wszelkie podwyżki płacy minimalnej mogą negatywnie wpłynąć na rentowność w sektorze detalicznym.

Konkurencja i konsolidacja

Wysoka konkurencja i konsolidacja w sektorze detalicznym to kolejne duże ryzyko, które inwestorzy powinni wziąć pod uwagę. Ze względu na rozprzestrzenianie się handlu elektronicznego osoba niekoniecznie potrzebuje zwykłego sklepu, aby rozpocząć działalność detaliczną. Ponieważ niektórzy sprzedawcy detaliczni zbyt wolno przyjmują handel elektroniczny, ich sprzedaż i rentowność ucierpiały w wyniku przesunięcia się konsumentów w stronę konkurentów, którzy oferują towary przez Internet, które można wysyłać wszędzie. Ponadto, w miarę konsolidacji sektora detalicznego, jest więcej skoncentrowanych firm o bardzo dużych zasobach i zwiększonej przewadze konkurencyjnej.

Zakłócenie kanału

Zakłócenie lub awaria kanału dostaw stanowi kolejne ważne ryzyko w sektorze detalicznym. Na przykład strajki siły roboczej w latach 2014–2015 w portach zachodniego wybrzeża USA zakłóciły dostawy zapasów dla wielu detalistów, co negatywnie wpłynęło na ich sprzedaż.

Jaki typ inwestora?

Handel detaliczny może nie być najlepszym wyborem dla inwestora wartości. Jeśli jest jeden obszar, w którym chłopcy z Berkshire Hathaway - Warren Buffett i Charlie Munger - walczyli, to jest to w sprzedaży detalicznej. Duet z Omaha w stanie Nebraska słynął z pułapek związanych z bańką internetową pod koniec lat 90., ale ich niechęć do zakłóceń technicznych powstrzymywała ich również przed dokładną oceną sukcesów w handlu detalicznym. Jeśli chodzi o sprzedawców detalicznych, Buffett wyraźnie wskazuje na brak „fosy gospodarczej” (przewagi konkurencyjne, które utrzymują inne firmy na dystans i chronią marże).

Z drugiej strony handel detaliczny jest atrakcyjnym sektorem dla inwestora wzrostu ze względu na jego skłonność do osiągania zysków większych niż przeciętne, gdy rynek rośnie. Detaliczne papiery wartościowe są podzielone na siedem odrębnych segmentów: motoryzacyjny, materiały budowlane, dystrybutorzy, artykuły spożywcze i żywność, sklepy internetowe, ogólne i specjalne oraz specjaliści detaliczni. Wszystkie mają tendencję do śledzenia rynku jako całości, ale z większą zmiennością, co oznacza większe zyski podczas wybiegów byków, ale większe straty, gdy niedźwiedzie ryczą.

Mówiąc dokładniej, siedem sektorów handlu detalicznego ma bety w przedziale od 1, 03, co wskazuje na 3% większą zmienność niż rynek, do 1, 44, czyli o 44% bardziej zmienną niż rynek jako całość. Oznacza to, że gdy hossa jest aktywna, inwestor detaliczny może spodziewać się zysków, które pokonają rynek od 3% do 44%, w zależności od tego, w jaki sposób dzieli swoje dolary inwestycyjne między różne segmenty sektora. Potencjał tak agresywnych zysków sprawia, że ​​handel detaliczny jest sektorem ściśle monitorowanym przez inwestorów.

Stosunek ceny do książki

Przed dokonaniem wyboru, w który podsektor detaliczny lub firmę, w którą należy zainwestować, jednym ważnym obliczeniem stosowanym do zrozumienia wartości sektora lub firmy jest stosunek ceny do wartości księgowej lub wskaźnik P / B. Według danych opublikowanych przez NYU Leonard N. Stern School of Business, od stycznia 2018 r. Średni wskaźnik P / B w sektorze detalicznym wynosi 8, 82. Średnia jest obliczana na podstawie średniej arytmetycznej wszystkich wskaźników P / B wszystkich segmentów detalicznych. W podziale na podsektory rozkłada się następująco:

Firmy o współczynnikach P / B większych niż 1 są zwykle uważane za przeszacowane, podczas gdy firmy o wskaźnikach P / B mniejszych niż 1 są uważane za niedoszacowane. Właśnie dlatego guru inwestujący w wartości, tacy jak Buffett, zwykle unikają sektora.

Czynniki wpływające na ceny akcji

Firmy detaliczne muszą dopasowywać swoje produkty do demografii i upodobań konsumentów. Jeśli na przykład patrzysz na międzynarodowego detalistę, sprawdź jego ekspozycję i bezpośrednie inwestycje na rynkach wschodzących, takich jak Meksyk, Indonezja, Brazylia, Indie i Chiny. To jest miejsce, w którym może nastąpić najbardziej agresywny wzrost.

Internetowy handel detaliczny jest najszybciej rozwijającym się segmentem w branży, ale ma również najniższe marże zysku z dowolnego podsektora, handlu detalicznego lub innego. Firmy internetowe niekoniecznie są cenione wyżej, ale firmy ignorujące Internet robią to na własne ryzyko.

Wielu sprzedawców oferuje kredyty na zakupy. Jednym z dramatycznych przykładów jest rynek samochodów detalicznych. Większość amerykańskich i japońskich producentów samochodów zarabia większość swoich pieniędzy poprzez finansowanie, a nie na produkcji samochodów. Należności mogą być szczególnie ważne dla tych firm.

Zapasy są często największą inwestycją dla sprzedawców detalicznych, dlatego spójrz na efektywność zapasów jako kluczowe wyróżnienie wśród podobnych firm.

Strategie inwestowania w detale

Szczególnie doświadczeni inwestorzy wzrostowi stosują strategię zwaną rotacją sektora. Ta technika umożliwia im maksymalne wykorzystanie zysków detalicznych przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka. Rotacja sektora wymaga od inwestora uważnego monitorowania cyklu gospodarczego. Inwestor lokuje swoje pieniądze w sektorze detalicznym i innych niestabilnych sektorach w fazie ekspansji. Kiedy przewiduje przejście do okresu kurczenia się, przenosi się z handlu detalicznego do bardziej stabilnych sektorów, takich jak zakłady użyteczności publicznej, które znane są z utrzymywania swojej wartości podczas bessy.

Inni inwestorzy detaliczni stosują strategie opcyjne, które wykorzystują zmienność sektora, nagradzając duże ruchy rynkowe, niezależnie od kierunku. Dwa popularne z nich to długie stelaże i długie duszenia.

Dolna linia

Chociaż obsługa klienta jest ważnym elementem udanego handlu detalicznego, jest to tylko jedna z wielu rzeczy, które muszą zostać wykonane bezbłędnie, aby dalej rosnąć. Na szczycie listy powinna znajdować się dyscyplina finansowa. Jeśli firma detaliczna nie posiada tej cechy, prawdopodobnie nie będzie długo. Najsilniejsi detaliści rozumieją, że każdy sklep powinien być opłacalny. W przeciwnym razie nie ma uzasadnienia dla zwiększenia kapitału wymaganego do ich otwarcia. Im szybciej sklep jest w stanie odzyskać początkową inwestycję, tym szybciej jest w stanie zadowolić cztery R sprzedaży detalicznej.

Sektor detaliczny jest podzielony na siedem segmentów, z których wszystkie wiążą się z większym ryzykiem niż rynek szerszy. Detaliczne papiery wartościowe mają tendencję do śledzenia rynku jako całości, ale o większym stopniu zmienności, co powoduje większe zyski na rynkach hossy, ale większe straty na rynkach bessy. Z tego powodu doświadczeni inwestorzy zabezpieczają ekspozycję na sektor detaliczny, inwestując w sektory niecykliczne lub antycykliczne, które przewyższają rynek szerszy w okresach spadku.

(Zobacz także: Analiza zapasów detalicznych .)