Jak SEC śledzi wykorzystywanie informacji poufnych

Wbrew powszechnemu przekonaniu handel poufnymi informacjami nie zawsze jest nielegalny. Wykorzystywanie informacji poufnych jest legalne, gdy osoby korzystające z informacji poufnych - takie jak dyrektorzy, kierownicy i pracownicy firmy - kupują lub sprzedają akcje swojej firmy zgodnie z przepisami i regulacjami dotyczącymi papierów wartościowych. Takie legalne transakcje z wykorzystaniem informacji poufnych muszą być składane w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) na niektórych formularzach w określonych terminach.

Wersja informacji poufnych, która pojawia się w nagłówkach, to jednak nielegalny handel dokonywany przez kogoś, kto posiada istotne i niepubliczne informacje. SEC energicznie zajmuje się takimi przypadkami wykorzystywania informacji poufnych, aby zapewnić, że rynek kapitałowy jest równy dla wszystkich, gdzie nikt nie ma nieuczciwej przewagi. W przeciwnym razie gwałtowny handel informacjami poufnymi może podważyć zaufanie publiczne do rynku i utrudnić jego funkcjonowanie. Udane sprawy SEC przeciwko znanym osobom, takim jak Martha Stewart i były globalny szef McKinsey, Rajat Gupta, dowodzą, że nikt nie stoi ponad prawem, jeśli podejmą taką nielegalną działalność. Gdy pojawiają się pytania o sprzedaż akcji przez dyrektora generalnego Intela (INTC) Briana Krzanicha w świetle luk odkrytych w chipach firmy, oto spojrzenie na to, czym jest wykorzystywanie informacji poufnych i jak regulator giełdowy sprawdza to.

Nielegalne wykorzystywanie informacji poufnych

SEC definiuje nielegalne wykorzystywanie informacji poufnych jako „kupno lub sprzedaż papieru wartościowego, naruszając obowiązek powierniczy lub inny stosunek zaufania i pewności, będąc w posiadaniu istotnych, niepublicznych informacji na temat papieru wartościowego”. SEC wyjaśnia dalej, że naruszenia handlu poufnymi informacjami mogą również obejmować „dawanie napiwków” takim informacjom, obrót papierami wartościowymi przez osobę „dawaną napiwki” oraz handel przez osoby, które sprzeniewierzają takie informacje.

Co to w ogóle są istotne informacje? Chociaż nie ma precyzyjnej definicji, „istotne informacje” można szeroko zdefiniować jako wszelkie informacje specyficzne dla spółki, które byłyby uznane za wystarczająco ważne przez inwestora, który myśli o kupnie lub sprzedaży akcji. Może to obejmować szeroki wachlarz pozycji, w tym wyniki finansowe, które różnią się od obecnych oczekiwań; rozwój biznesu; elementy związane z bezpieczeństwem, takie jak wzrost lub spadek dywidendy, podział akcji lub odkup; nabycie lub zbycie; zdobycie lub utrata ważnego kontraktu lub klienta. „Informacje niepubliczne” oznaczają informacje, które nie zostały jeszcze udostępnione inwestorom.

Przez lata SEC wniosła sprawy dotyczące wykorzystywania informacji poufnych przeciwko setkom stron, w tym

• Znawcy korporacyjni, którzy handlowali papierami wartościowymi spółki po zapoznaniu się z istotnymi, poufnymi wydarzeniami;
• Znajomi i rodzina osób z wewnątrz, a także inni odbiorcy wskazówek, którzy handlowali papierami wartościowymi po otrzymaniu takich informacji;
• Pracownicy firm usługowych, takich jak prawo, bankowość, pośrednictwo i firmy poligraficzne, którzy natrafili na istotne niepubliczne informacje o firmach i handlowali nimi; i
• Pracownicy rządowi, którzy uzyskali informacje wewnętrzne z powodu swojej pracy.

Śledzenie SEC

W przemówieniu z września 1998 r. Zatytułowanym „Insider Trading - A US Perspective” Thomasa Newkirka i Melissy Robertson z SEC's Division of Enforcement, Newkirk i Robertson wskazali, że wykorzystywanie poufnych informacji jest bardzo trudnym przestępstwem do udowodnienia. Zauważyli, że ponieważ bezpośrednie dowody na wykorzystanie informacji poufnych są rzadkie, dowody są prawie całkowicie poszlakowe.

SEC śledzi handel informacjami poufnymi na kilka sposobów:

• Działania w zakresie nadzoru rynku : Jest to jeden z najważniejszych sposobów identyfikacji transakcji z wykorzystaniem informacji poufnych. SEC wykorzystuje wyrafinowane narzędzia do wykrywania nielegalnych transakcji z wykorzystaniem informacji poufnych, szczególnie w czasie ważnych wydarzeń, takich jak raporty o zarobkach i kluczowe zmiany w firmie.

Takiemu nadzorowi pomaga fakt, że większość transakcji z wykorzystaniem informacji poufnych jest przeprowadzana z zamiarem „trafienia go poza boisko”. Innymi słowy, osoba, która angażuje się w nielegalny handel, zazwyczaj chce uzyskać jak najwięcej, zamiast zadowolić się niewielkim wynikiem. Tak ogromne, anomalne transakcje są zwykle oznaczane jako podejrzane i mogą zainicjować dochodzenie SEC.

• Wskazówki i skargi : Transakcje z wykorzystaniem informacji poufnych są również ujawniane poprzez porady i skargi ze źródeł takich jak niezadowoleni inwestorzy lub inwestorzy po niewłaściwej stronie transakcji. W wyżej wspomnianym przemówieniu Newkirk i Robertson zauważyli, że SEC regularnie odbiera telefony od „wściekłych” autorów opcji, którzy mogli napisać setki kontraktów gotówkowych na akcje na krótko przed uruchomieniem innej firmy oferta przetargowa na to. Dodali, że kilka ważnych spraw dotyczących wykorzystywania informacji poufnych rozpoczęło się od takiego wezwania od irytującego przedsiębiorcy. Ta tendencja do maksymalnego wykorzystywania informacji wewnętrznych to kolejna luka, która ułatwia wykrywanie transakcji z wykorzystaniem informacji poufnych.

Najłatwiejszym sposobem na wykorzystanie informacji wewnętrznych jest skorzystanie z opcji OTM, ponieważ zapewniają one największe zyski. Powiedzmy, że miałeś 100 000 USD na zainwestowanie w nikczemny program handlowy i otrzymałeś informację o zbliżającej się ofercie przejęcia akcji biotechnologicznej, która obecnie kosztuje 12 USD. Twoje źródło, dyrektor wysokiego szczebla u potencjalnego nabywcy, mówi ci, że oferta dla celu będzie wynosiła 20 USD w gotówce. Teraz możesz od razu kupić 8333 akcje spółki docelowej za 12 USD, sprzedać ją po około 20 USD po ogłoszeniu transakcji, i zarobić fajny zysk w wysokości 66 664 USD za 60% zwrotu. Ale ponieważ chcesz zmaksymalizować swoje zyski, kupujesz 2000 kontraktów jednomiesięcznych połączeń na docelową firmę z ceną wykonania 15 USD za 0, 50 USD każda (każda umowa kosztuje 0, 50 USD x 100 akcji = 50 USD). Po ogłoszeniu umowy połączenia te wzrosną do 5 USD (tj. 20–15 USD), dzięki czemu każdy kontrakt będzie wart 500 USD, co daje 10-krotny zysk. 2000 kontraktów byłoby wartych 1 milion dolarów, a zysk z tego handlu wyniósłby 900 000 dolarów.

Handlowcy, którzy napisali rozmowy, które kupiliście za 0, 50 USD, zrobili to tak nieświadomi, że posiadali informacje wewnętrzne, które mogłyby zostać wykorzystane do świadczenia pieniężnego i na ich niekorzyść. Czy byłoby zaskoczeniem, gdyby skarżyli się na podejrzany charakter tego handlu, który obciążył ich gigantyczną stratą, na rzecz SEC?

Wskazówki na temat wykorzystywania informacji poufnych mogą również pochodzić od informatorów, którzy mogą zbierać od 10% do 30% pieniędzy zebranych od tych, którzy łamią przepisy dotyczące papierów wartościowych. Ponieważ jednak transakcje z wykorzystaniem informacji poufnych są zazwyczaj przeprowadzane jednorazowo przez jednego informatora, który może albo handlować bezpośrednio, albo dawać napiwki komuś innemu, informatorzy wydają się być bardziej skuteczni w wykrywaniu powszechnych oszustw niż izolowanych nadużyciach związanych z handlem informacjami poufnymi.

• Źródła, takie jak inne wydziały SEC, organizacje samoregulacyjne i media : potencjalne osoby prowadzące transakcje z wykorzystaniem informacji poufnych mogą również pochodzić z innych jednostek SEC, takich jak dział obrotu i rynków, a także z organizacji samoregulacyjnych, takich jak Urząd Regulacji Przemysłu Finansowego (FINRA ). Doniesienia medialne są kolejnym źródłem potencjalnych potencjalnych naruszeń przepisów dotyczących papierów wartościowych.

Dochodzenia przeprowadzone przez SEC

Kiedy SEC ma podstawowe fakty dotyczące możliwego naruszenia papierów wartościowych, jej Wydział Egzekucyjny wszczyna pełne dochodzenie, które jest prowadzone prywatnie. SEC rozwija sprawę, przeprowadzając wywiady ze świadkami, badając dane handlowe i dane, wzywając dane telefoniczne itp. W ostatnich latach SEC wykorzystała większy arsenał narzędzi i technik do walki z wykorzystywaniem poufnych informacji. Na przykład w przełomowej sprawie Galleon Group po raz pierwszy wykorzystał podsłuchy, aby wplątać wiele osób w szeroko zakrojony pierścień handlu poufnymi informacjami.

Ponieważ dowody w sprawie dotyczącej wykorzystywania poufnych informacji są w dużej mierze poszlakowe, pracownicy SEC muszą ustalić ciąg wydarzeń i połączyć ze sobą dowody podobne do puzzli. Sprawa wniesiona przez SEC przeciwko konsultantowi i jego przyjacielowi we wrześniu 2011 r. Ilustruje tę kwestię. Dyrektor przekazał poufne informacje, których dowiedział się o zbliżających się przejęciach dwóch firm biotechnologicznych, do swojego przyjaciela, który kupił w tych firmach wiele opcji połączeń. Transakcje z wykorzystaniem informacji poufnych wygenerowały nielegalne zyski w wysokości 2, 6 mln USD, a dyrektor wykonawczy otrzymał gotówkę od swojego przyjaciela w zamian za napiwki. SEC twierdziła, że ​​obaj poinformowali o potencjalnych przejęciach podczas spotkań osobistych i przez telefon. Niektóre z tych spotkań zostały prześledzone przez wykorzystanie przez dwóch sprawców MetroCards na stacjach metra w Nowym Jorku oraz duże wypłaty gotówki z bankomatów i banków dokonane przez przyjaciela dyrektora przed ich spotkaniami.

Po dochodzeniu dotyczącym wykorzystywania informacji poufnych pracownicy przedstawiają swoje ustalenia SEC do przeglądu, który może upoważnić pracowników do wniesienia skargi administracyjnej lub wniesienia sprawy do sądu federalnego. W sprawie cywilnej SEC składa skargę do amerykańskiego sądu rejonowego i domaga się sankcji lub nakazu przeciwko osobie, która zabrania wszelkich dalszych działań naruszających prawo papierów wartościowych, a także cywilnych kar pieniężnych i wypłaty nielegalnych zysków. W postępowaniu administracyjnym postępowanie rozpoznaje sędzia prawa administracyjnego, który wydaje wstępną decyzję, która zawiera ustalenia faktyczne i wnioski prawne. Sankcje administracyjne obejmują nakazy zaprzestania i zaniechania, zawieszenie lub cofnięcie rejestracji branży finansowej, cenzury, sankcje cywilne i dezorganizację.

Przykłady wykorzystywania informacji poufnych

Podczas gdy lata 80. były dekadą wielkich skandali związanych z wykorzystywaniem poufnych informacji przez takich osób jak Ivan Boesky, Dennis Levine i Michael Milken, do dwóch największych przypadków wykorzystywania poufnych informacji w tym Millennium należą:

• SAC Capital - w listopadzie 2013 r. SAC Capital, założona przez Steve'a Cohena (jedna ze 150 najbogatszych osób na świecie), zgodziła się na rekordową kwotę 1, 8 miliarda dolarów grzywny za wykorzystywanie informacji poufnych. SEC twierdziła, że ​​handel poufnymi informacjami był szeroko rozpowszechniony w SAC Capital i obejmował akcje ponad 20 spółek publicznych w latach 1999–2010. Aż ośmiu handlowców lub analityków pracujących dla SAC zostało skazanych lub przyznało się do winy pod zarzutem handlu poufnymi informacjami . Obejmuje to Matthew Martoma, menedżer portfela, który pracował dla spółki zależnej SAC. Martoma został skazany na dziewięć lat więzienia po tym, jak federalne jury uznało go winnym handlu istotnymi, niepublicznymi informacjami na temat leku Alzheimera opracowywanego przez Elan Corporation i Wyeth. W lipcu 2008 r. Handel poufnymi danymi Martomy umożliwił spółce zależnej SAC uzyskanie 82 milionów dolarów zysków i 194 milionów dolarów unikniętych strat, co daje łącznie ponad 276 milionów dolarów nielegalnych zysków. Pod koniec 2008 roku Martoma otrzymał premię w wysokości 9, 3 miliona dolarów, którą musiał spłacić, kiedy został skazany.

• Raj Rajaratnam i grupa Galleon - w 2011 r. Zarządzający miliarderem fundusz hedgingowy Rajaratnam został skazany na 11 lat więzienia za wykorzystywanie poufnych informacji, co jest najdłuższym okresem pozbawienia wolności w takim przypadku. Założyciel i zarządca funduszu hedgingowego Galleon, Rajaratnam, zapłacił również karę w wysokości 92, 8 miliona dolarów za rozpowszechnianie informacji poufnych. SEC twierdziła, że ​​Rajaratnam zorganizował szeroko zakrojony pierścień obrotu poufnymi informacjami dla 29 osób i podmiotów, w tym doradców funduszy hedgingowych, osoby z zewnątrz (w tym były dyrektor generalny McKinsey i członek zarządu Goldman Sachs Rajat Gupta i Anil Kumar, dyrektor McKinsey), i inni Specjaliści z Wall Street. Rajaratnam był zaangażowany w wykorzystywanie informacji poufnych przez ponad 15 spółek notowanych na giełdzie za ponad 90 milionów dolarów w unikniętych stratach lub nielegalnych zyskach.

Dolna linia

Wykorzystywanie informacji poufnych w USA jest przestępstwem podlegającym karom pieniężnym i uwięzieniu, z maksymalną karą pozbawienia wolności za naruszenie poufności informacji poufnych przez 20 lat i maksymalną karą grzywny dla osób fizycznych w wysokości 5 milionów dolarów. Chociaż amerykańskie kary za wykorzystywanie informacji poufnych należą do najostrzejszych na świecie, liczba spraw wniesionych przez SEC w ostatnich latach pokazuje, że praktyka ta może być niemożliwa do całkowitego wyeliminowania.