Fundusze wspólnego inwestowania: czy rozmiar naprawdę ma znaczenie?
Otwarte fundusze inwestycyjne mają duże doświadczenie w szybkim zwiększaniu rozmiarów do gigantycznych rozmiarów, gdy inwestorzy gromadzą się na tych rosnących funduszach. Ale możliwe jest, że fundusze staną się zbyt duże i będą powodować problemy dla zarządzających funduszami i inwestorów. W tym artykule pokażemy, jak poradzić sobie z szybkim wzrostem tych funduszy i jak ustalić, czy fundusze te dobrze pasują do Twojej strategii inwestycyjnej.
Jak rosną fundusze wzajemne?
Kiedy mówimy o wielkości, mamy na myśli całkowitą bazę aktywów lub całkowitą kwotę pieniędzy, którą zarządzający funduszem inwestycyjnym musi nadzorować i inwestować.
Otwarte fundusze inwestycyjne powiększają wielkość aktywów na dwa sposoby:
- Dobre wyniki akcji i / lub obligacji w portfelu funduszu. Gdy wartość aktywów bazowych w portfelu wzrośnie, wartość aktywów funduszu wzrośnie.
- Napływ pieniędzy inwestorów. Dlatego wielkość aktywów funduszu będzie nadal rosła, nawet jeśli będzie miał ujemny zwrot.
Kiedy rozmiar zaczyna obniżać wydajność
Ponieważ coraz więcej inwestorów przyciąga określony fundusz wspólnego inwestowania, zarządzający otrzymuje znacznie większą gotówkę. Ryzyko powstające w tej sytuacji polega na tym, że aby jak najszybciej uruchomić gotówkę, niektórzy menedżerowie mogą kupić dodatkowe instrumenty, które nie są optymalne dla inwestorów funduszu.
Aby ustalić, kiedy wielkość zaczyna hamować wyniki, musimy zapytać, w którym momencie pozytywny związek między wielkością funduszu a efektywnością zarządzania staje się ujemny - to znaczy w momencie, w którym negatywne skutki wielkości funduszu niwelują pozytywne skutki funduszu całkowita wydajność zwrotu. Trudno jest dokładnie ustalić, w którym momencie to nastąpi; ale ogólnie rzecz biorąc, gdy zarządzający funduszem nie jest w stanie utrzymać strategii inwestycyjnej funduszu i osiągać zysków porównywalnych z historyczną historią funduszu, fundusz stał się zbyt duży.
Należy zauważyć, że w przypadku funduszy indeksowych i funduszy obligacji wielkość nie stanowi problemu. W obu przypadkach większy jest zdecydowanie lepszy. Zarządzanie portfelem jest łatwe, a koszty operacyjne funduszy są rozłożone na większą bazę aktywów, co zmniejsza wskaźnik kosztów funduszu.
W branży funduszy wspólnego inwestowania wielkość funduszu należy rozpatrywać w kontekście jego stylu inwestowania. Niektóre fundusze cierpią, gdy fundusz przerasta swój styl inwestycyjny. Na przykład fundusz wzrostu o małej kapitalizacji, w którym wielkość aktywów rośnie ze 100 mln USD do 1 mld USD, po prostu nie jest tak skuteczny w swojej początkowej strategii. Większość zarządzających funduszami o małej kapitalizacji ma bardziej mentalność „doboru akcji”, co może przede wszystkim przyciągać niektórych inwestorów do tego rodzaju funduszy. Fundusze o małej kapitalizacji zwykle mają akcje, które są przedmiotem niewielkiego obrotu i zwykle koncentrują się na mniejszej liczbie akcji. Jeśli menedżer o małej kapitalizacji odniesie sukces, a fundusz przyciągnie nowych inwestorów (i pieniądze), zarządzający funduszem może mieć problem z zakupem dodatkowych dużych bloków cienko notowanych akcji bez podwyższenia ceny akcji i podniesienia jej ceny. Wyniki mogą spadać, gdy zarządzający funduszem próbuje znaleźć nowe inwestycje przy nowym napływie gotówki.
Przeciwdziałanie trudnościom z wielkością funduszy
Gdy wielkość funduszu zagraża zdolności kierownictwa do utrzymania tego samego podejścia inwestycyjnego, fundusz wspólnego inwestowania ma trzy możliwości:
- Kontynuuj zarządzanie większym funduszem przy użyciu tej samej strategii, która była skuteczna, gdy fundusz był o połowę mniejszy.
- Zmień podejście inwestycyjne funduszu, które może podważyć motywację inwestorów, którzy dokonali zakupu w funduszu ze względu na ustaloną strategię inwestycyjną.
- Zamknij fundusz dla nowych inwestorów.
- Przekształć fundusz otwarty w fundusz zamknięty. W ten sposób fundusz przestanie rosnąć w wyniku dokonywania przez inwestorów dodatkowych płatności gotówkowych.
Kiedy duże fundusze kapitałowe stają się rodzajowe
Innym problemem, na jaki napotykają duże fundusze, jest to, że ponieważ trudniej nimi aktywnie zarządzać, stają się zwykle tym, co przemysł nazywa „funduszami indeksowymi”. Innymi słowy, ich portfele zaczynają przypominać fundusz indeksowy. Ponieważ aktywa stają się większe, zarządzający funduszami wspólnego inwestowania muszą rozłożyć aktywa na większą liczbę akcji, ponieważ inwestowanie dużych kwot w jedną konkretną akcję, jak wspomniano wcześniej, może wpłynąć na cenę akcji. W rezultacie inwestor indywidualny, uiszczając dodatkowe opłaty za „aktywne” zarządzanie, uzyskuje wyniki podobne do wyników indeksu S&P 500.
Czy więc mniejsze jest lepsze?
Niektórzy zarządzający inwestycjami wolą mniejszy fundusz, ponieważ pozwala im to szybko wchodzić i wychodzić z akcji. Porównaj na przykład mały fundusz wspólnego inwestowania, który może zainwestować 1 milion USD w akcje, z dużym funduszem, który może zainwestować 30 milionów USD. Jak możesz sobie wyobrazić, o wiele łatwiej jest wydostać się z akcji o wartości 1 miliona dolarów lub o 30 milionów dolarów. Sprzedaż 30 milionów dolarów w magazynie może potrwać kilka dni, a sprzedaż wywrze presję na obniżenie ceny akcji.
Jednocześnie mniejsze fundusze mogą być również zbyt małe. Przede wszystkim nowe mniejsze fundusze mogą wykazywać doskonałe wyniki krótkoterminowe, co może wprowadzać w błąd, ponieważ kilka udanych akcji w portfelu może mieć duży wpływ na wyniki funduszu. Ponieważ te nowe fundusze nie mają tak długiej historii, niektórzy inwestorzy mogą być zachęcani do zakupu funduszu zarządzanego przez niedoświadczonego menedżera. Po drugie, ponieważ fundusze są mniej zdywersyfikowane, słabe wyniki jednej akcji będą miały duży negatywny wpływ na cały portfel. Wreszcie, koszty operacyjne są zwykle wyższe w przypadku mniejszych funduszy ze względu na mniejszą szansę na wykorzystanie korzyści skali.
Nie wszystkie duże fundusze są złe
W niektórych segmentach wielkość rynku po prostu nie ma znaczenia. Na przykład fundusz o stałym dochodzie (obligacji) powinien zapewniać stały zwrot, niezależnie od jego wielkości. Rynek obligacji jest znacznie większy niż rynek akcji, więc cena jest mniej wrażliwa na transakcje o dużej wartości. W rezultacie zarządzający funduszami obligacji nadzorują aktywa o wyższej płynności.
Ponadto nie wszystkie duże fundusze są notorycznie osiągane słabiej. Na przykład ludzie zaczęli krytykować Petera Lyncha na początku lat 80., kiedy jego fundusz Fidelity Magellan przekroczył 1 miliard dolarów aktywów. Fundusz wzrósł jednak do 13 miliardów dolarów w czasie krótszym niż siedem lat - wzrost aktywów wynikał z wyników aktywów bazowych i dużego napływu środków przyciąganych przez wybitne talenty Petera Lyncha w zakresie gromadzenia akcji. Pod jego zarządem Magellan Fund osiągnął lepsze wyniki niż indeks S&P 500 o 13% rocznie od 1977 do 1990 roku. Gdybyście jako inwestor przekazali go, gdy osiągnie 13 miliardów dolarów, stracilibyście jedną z wielkich możliwości inwestycyjnych z ostatniego czasu. W latach następujących po zarządzaniu Lynch, Magellan Fund nadal rósł, osiągając 137 miliardów dolarów w 1999 roku. Chociaż wielkość funduszu spadła do 13 miliardów dolarów w 2013 roku, średni roczny całkowity zwrot w całym okresie istnienia funduszu jest nadal wyjątkowy i wynosi 16, 33%, ponieważ z 2013 r.
Znalezienie funduszy, które są „w sam raz”
Podobnie jak Goldilocks znalazł miskę owsianki, która „nie była zbyt gorąca i nie była zbyt zimna, ale w sam raz”, tak i Ty możesz znaleźć fundusz, który nie jest zbyt mały lub zbyt duży, ale w sam raz. Poniższe ogólne zasady mogą pomóc ci ustalić, czy wielkość funduszu wspólnego inwestowania stanowi przeszkodę lub korzyść dla zysków funduszu:
- Rozważ rozmiar w odniesieniu do podejścia inwestycyjnego . Chociaż Peter Lynch mógł być w stanie poradzić sobie z wielkością swojego funduszu mieszanego, możesz założyć się, że fundusz wzrostu o małej kapitale o wartości aktywów 1 miliarda dolarów nie wypadłby również.
- Fundusze, w których baza aktywów się kurczy, powinny podnieść czerwoną flagę . Pamiętaj, aby przejrzeć i porównać poprzednie zasoby gotówkowe rozważanego funduszu. Zmniejszająca się baza aktywów oznacza, że fundusz traci pieniądze, ponieważ inwestorzy wycofują swoje inwestycje, lub wyniki aktywów w portfelu znacznie spadły.
- Uważaj na fundusze z dużymi zasobami gotówkowymi . Porównaj całkowity stan środków pieniężnych funduszu w bieżącym roku z zasobami w poprzednich latach. Chociaż fundusze wspólnego inwestowania są zobowiązane do utrzymywania niewielkiej części portfela w gotówce, aby zaspokoić wszelkie prośby inwestorów o umorzenie, fundusz z dużą częścią swojego portfela w gotówce (ponad 15%) może wskazywać, że zarządzający ma trudności z przydzieleniem aktywa funduszu na różne papiery wartościowe. Istnieją wyjątki od tej zasady, ponieważ niektórzy zarządzający funduszami zwykle używają dużych pakietów środków pieniężnych, aby przewidzieć spadek rynku, tym samym przygotowując gotówkę do szybkiego odbioru okazyjnych inwestycji.
Dolna linia
Wzrastają fundusze wzajemne, a ich wzrost może wpływać na ich wyniki, więc to od Ciebie zależy, czy ich strategie będą zgodne z ich celami, lub zabierzesz swoje pieniądze gdzie indziej. Posiadanie dużego funduszu wzrostu, z którego naprawdę jesteś zadowolony, to jedno - trzymać się go, ponieważ nie wiesz lepiej, to inna sprawa.