Wskaźnik P / E vs. EPS vs. Zysk: Jaka jest różnica?

Wskaźnik cena / zysk (P / E), znany również jako „wielokrotność zysków”, jest jedną z najpopularniejszych miar wyceny stosowanych przez inwestorów i analityków. Podstawową definicją wskaźnika P / E jest cena akcji podzielona przez zysk na akcję (EPS). Konstrukcja współczynnika sprawia, że ​​obliczanie P / E jest szczególnie przydatne do celów wyceny, ale trudno jest intuicyjnie używać go do oceny potencjalnych zwrotów, szczególnie w różnych instrumentach. W tym momencie pojawia się zysk.

Kluczowe dania na wynos

• Podstawową definicją wskaźnika P / E jest cena akcji podzielona przez zysk na akcję (EPS).
• EPS jest podstawową miarą rentowności firmy i jest zasadniczo definiowany jako dochód netto podzielony przez liczbę pozostających w obrocie akcji.
• Zysk jest definiowany jako EPS podzielony przez cenę akcji (E / P).

Współczynnik P / E

Współczynnik P / E dla konkretnego stada, chociaż sam w sobie użyteczny, ma większą użyteczność w porównaniu z innymi parametrami, takimi jak:

• Sektor P / E: Porównanie P / E akcji z innymi podobnymi spółkami w swoim sektorze, a także ze średnim P / E sektora, pozwoli inwestorowi ustalić, czy akcje są notowane z premią czy dyskontem wycena w porównaniu do swoich rówieśników.
• Względne P / E: Porównanie P / E akcji z zakresem P / E w danym okresie czasu wskazuje na postrzeganie inwestora. Akcje mogą być obecnie przedmiotem obrotu o znacznie niższym P / E niż w przeszłości, ponieważ inwestorzy uważają, że ich wzrost osiągnął szczyt.
• P / E do wzrostu zysków (stosunek PEG): Wskaźnik PEG porównuje P / E z przyszłym lub przeszłym wzrostem zysków. Akcje o wskaźniku P / E wynoszącym 10 i wzroście zysków o 10 procent mają wskaźnik PEG równy 1, natomiast akcje o współczynniku P / E równym 10 i wzroście zysków o 20 procent mają współczynnik PEG równy 0, 5. Według wskaźnika PEG drugi zapas jest niedowartościowany w porównaniu do pierwszego.

Podobnie P / E występuje w dwóch głównych formach:

• Końcowe P / E: Jest to stosunek ceny do zysków oparty na EPS dla ostatnich czterech kwartałów lub 12 miesięcy.
• Forward P / E: Ten wskaźnik cena / zysk oparty jest na szacowanym przyszłym EPS, takim jak bieżący rok podatkowy lub kalendarzowy lub następny rok.

Przewaga P / E jako miernika wyceny prawdopodobnie nie zostanie w najbliższym czasie naruszona przez zysk z zysków, który nie jest tak szeroko stosowany.

Chociaż główną zaletą zysków jest to, że umożliwia intuicyjne porównanie potencjalnych zwrotów, ma następujące wady:

• Większy stopień niepewności: zwrot wskazany przez zysk z działalności ma znacznie większy stopień niepewności niż zwrot z instrumentu o stałym dochodzie.
• Większa zmienność: Ponieważ dochód netto i EPS mogą ulegać znacznym wahaniom z roku na rok, dochód z zysków będzie zasadniczo bardziej zmienny niż dochód o stałym dochodzie.
• Tylko orientacyjny zwrot: stopa zysku wskazuje jedynie przybliżony zwrot oparty na EPS; rzeczywisty zwrot może znacznie odbiegać od zysków z zysków, szczególnie w przypadku akcji, które nie wypłacają dywidend ani małych dywidend.

Jako przykład załóżmy, że fikcyjny Widget Co. handluje za 10 USD i zarobi 1 USD na EPS w ciągu następnego roku. Jeżeli wypłaci całą kwotę jako dywidendy, spółka uzyskałaby wskazaną stopę dywidendy w wysokości 10%. Co jeśli firma nie wypłaci dywidendy? W tym przypadku jedną z możliwości potencjalnego zwrotu inwestorom firmy Widget Co. jest wzrost wartości księgowej spółki dzięki zatrzymanym zyskom (tj. Osiągnięto zyski, ale nie wypłacono ich jako dywidendy).

Dla uproszczenia załóżmy, że Widget Co. handluje dokładnie według wartości księgowej. Jeśli jego wartość księgowa na akcję wzrośnie z 10 USD do 11 USD (ze względu na wzrost zysków zatrzymanych o 1 USD), akcje będą sprzedawane po 11 USD za 10% zwrotu dla inwestora. Ale co, jeśli na rynku jest nadmiar widżetów, a Widget Co. rozpoczyna handel z dużym rabatem do wartości księgowej? W takim przypadku zamiast zwrotu 10% inwestor może ponieść stratę z tytułu udziałów w widżetach Co.

EPS

EPS jest podstawową miarą rentowności firmy i jest zasadniczo definiowany jako dochód netto podzielony przez liczbę pozostających w obrocie akcji. Podstawowy EPS wykorzystuje liczbę akcji pozostających w mianowniku, natomiast w pełni rozwodniony EPS (FDEPS) wykorzystuje liczbę w pełni rozwodnionych akcji w mianowniku.

Zysk Zysk

Zysk jest definiowany jako EPS podzielony przez cenę akcji (E / P). Innymi słowy, jest to odwrotność stosunku P / E. Tak więc, zysk z zysków = EPS / cena = 1 / (stosunek P / E), wyrażony w procentach.

Jeśli akcje A są notowane za 10 USD, a ich EPS za ostatni rok (lub ostatnie 12 miesięcy, w skrócie „ttm”) wynosił 50 centów, ma wskaźnik P / E 20 (tj. 10/50 centów) i zysk z zysków 5% (50 centów / 10 USD).

Jeśli akcje B są wyceniane na 20 USD, a EPS (tm) wynosiły 2 USD, to mają wskaźnik P / E równy 10 (tj. 20 USD / 2 USD), a zysk z zysków wynosi 10% (2 USD / 20 USD).

Zakładając, że A i B są podobnymi firmami działającymi w tym samym sektorze, o prawie identycznych strukturach kapitałowych, która według ciebie reprezentuje lepszą wartość?

Oczywistą odpowiedzią jest B. Z punktu widzenia wyceny ma znacznie niższy P / E. Z punktu widzenia rentowności zysku dochód B wynosi 10%, co oznacza, że ​​każdy dolar zainwestowany w akcje wygenerowałby EPS w wysokości 10 centów. Akcja A ma jedynie rentowność 5%, co oznacza, że ​​każdy zainwestowany w nią dolar generowałby EPS w wysokości 5 centów.

Rentowność zysków ułatwia porównanie potencjalnych zwrotów między, na przykład, akcją a obligacją. Powiedzmy, że inwestor ze zdrowym apetytem na ryzyko próbuje zdecydować między akcją B a obligacją śmieciową z rentownością 6%. Porównanie wskaźnika P / E zapasu B wynoszącego 10 i rentowności śmieciowego obligacji wynoszącej 6% przypomina porównanie jabłek i pomarańczy.

Jednak wykorzystanie 10% zysku z akcji B ułatwia inwestorowi porównanie zwrotów i podjęcie decyzji, czy różnica rentowności wynosząca 4 punkty procentowe uzasadnia ryzyko inwestowania w akcje, a nie obligacje. Należy pamiętać, że nawet jeśli Akcja B ma tylko 4% rentowności dywidendy (więcej o tym później), inwestor jest bardziej zaniepokojony całkowitym potencjalnym zwrotem niż rzeczywistym zwrotem.

Porównywanie wskaźników P / E, EPS i zysków

Uwagi specjalne

Jednym z problemów, który często pojawia się w przypadku akcji wypłacającej dywidendę, jest jej współczynnik wypłaty, który przekłada się na stosunek wypłaconych dywidend jako odsetek EPS. Wskaźnik wypłat jest ważnym wskaźnikiem trwałości dywidendy. Jeżeli spółka konsekwentnie wypłaca więcej dywidend niż osiąga dochód netto, dywidenda może być w pewnym momencie zagrożona. Podczas gdy w mniej rygorystycznej definicji wskaźnika wypłat stosuje się wypłacane dywidendy jako procent przepływu środków pieniężnych na akcję, w tej sekcji definiujemy współczynnik wypłaty dywidendy jako: dywidenda na akcję (DPS) / EPS.

Stopa dywidendy to kolejna miara powszechnie stosowana do oceny potencjalnego zwrotu z akcji. Akcje o stopie dywidendy wynoszącej 4% i możliwej aprecjacji w wysokości 6 procent mają potencjalny zwrot całkowity w wysokości 10%.

Stopa dywidendy = dywidenda na akcję (DPS) / cena

Ponieważ współczynnik wypłaty dywidendy = DPS / EPS, podzielenie zarówno licznika, jak i mianownika przez cenę daje nam:

Wskaźnik wypłaty dywidendy = (DPS / P) / (EPS / P) = Stopa dywidendy / Stopa zysku

Użyjmy Procter & Gamble Co do zilustrowania tej koncepcji. P&G zamknęło się na 74, 05 USD w dniu 29 maja 2018 r. P / E wynosił 19, 92, w oparciu o końcowe 12-miesięczne EPS i dywidendę (tm) 3, 94%.

Wskaźnik wypłaty dywidendy P&G wynosił zatem = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Pamiętaj, że zysk Zysk = 1 / (stosunek P / E)

Wskaźnik wypłat można również obliczyć, dzieląc DPS (2, 87 USD) przez EPS (3, 66 USD) za ostatni rok. Jednak w rzeczywistości obliczenia te wymagają znajomości rzeczywistych wartości dywidend na akcję i zysków, które są na ogół mniej znane inwestorom niż dochód z dywidendy i wskaźnik P / E dla określonych akcji.

Tak więc, jeśli akcje o stopie dywidendy wynoszącej 5% są notowane przy P / E równym 15 (co oznacza, że ​​ich zysk wynosi 6, 67%), wskaźnik wypłaty wynosi około 75%.

W jaki sposób zrównoważenie dywidend Procter & Gamble wypada w porównaniu z dostawcą usług telekomunikacyjnych CenturyLink Inc, który miał najwyższą stopę dywidendy ze wszystkich składników S&P 500 w maju 2018 r., Wynoszącą ponad 11%? Przy cenie zamknięcia wynoszącej 18, 22 USD, rentowność dywidendy wyniosła 11, 68%, a kurs P / E wynosił 8, 25 (dla zysku 12, 12%). Przy stopie dywidendy tuż poniżej rentowności wskaźnik wypłaty dywidendy wyniósł 96%.

Innymi słowy, wypłata dywidendy przez CenturyLink może być niezrównoważona, ponieważ była prawie równa EPS z ubiegłego roku. Mając to na uwadze, inwestor poszukujący akcji o wysokim stopniu dywidendy może lepiej wybrać Procter & Gamble.