Sekurytyzacja
Sekurytyzacja to procedura polegająca na tym, że emitent projektuje zbywalny instrument finansowy poprzez połączenie lub połączenie różnych aktywów finansowych w jedną grupę. Następnie emitent sprzedaje tę grupę ponownie zapakowanych aktywów inwestorom. Sekurytyzacja oferuje inwestorom możliwości i uwalnia kapitał od jednostek inicjujących, które promują płynność na rynku.
Teoretycznie każdy składnik aktywów finansowych może być sekurytyzowany - to znaczy przekształcony w zbywalny, zamienny przedmiot o wartości pieniężnej. Zasadniczo takie są wszystkie papiery wartościowe.
Sekurytyzacja najczęściej występuje jednak w przypadku pożyczek i innych aktywów generujących należności, takich jak różne rodzaje długów konsumenckich lub komercyjnych. Może to obejmować łączenie długów umownych, takich jak kredyty samochodowe i zobowiązania z tytułu kart kredytowych.
1:46Sekurytyzacja
Jak działa sekurytyzacja
W ramach sekurytyzacji firma posiadająca aktywa - znana jako jednostka inicjująca - gromadzi dane dotyczące aktywów, które chciałaby usunąć z powiązanych bilansów. Na przykład, gdyby był bankiem, mógłby to robić z różnymi kredytami hipotecznymi i osobistymi, których nie chce już obsługiwać. Ta zgromadzona grupa aktywów jest obecnie uważana za portfel referencyjny. Jednostka inicjująca następnie sprzedaje portfel emitentowi, który utworzy zbywalne papiery wartościowe. Utworzone papiery wartościowe stanowią udział w aktywach w portfelu. Inwestorzy kupią utworzone papiery wartościowe za określoną stopę zwrotu.
Często portfel referencyjny - nowy, sekurytyzowany instrument finansowy - dzieli się na różne sekcje, zwane transzami. Transze składają się z poszczególnych aktywów pogrupowanych według różnych czynników, takich jak rodzaj pożyczek, termin ich wymagalności, stopy procentowe oraz kwota pozostałej kwoty głównej. W rezultacie każda transza niesie ze sobą różne poziomy ryzyka i oferuje różne stopy zwrotu. Im wyższy poziom ryzyka koreluje z wyższymi stopami procentowymi, tym obciążają go mniej wykwalifikowani pożyczkobiorcy, a im wyższe ryzyko, tym wyższa potencjalna stopa zwrotu.
Zabezpieczenie hipoteczne (MBS) jest doskonałym przykładem sekurytyzacji. Po połączeniu hipotek w jeden duży portfel, emitent może podzielić pulę na mniejsze części w zależności od nieodłącznego ryzyka niewykonania każdej hipoteki. Te mniejsze części są następnie sprzedawane inwestorom, z których każdy jest zapakowany jako rodzaj obligacji.
Inwestując w papiery wartościowe, inwestorzy skutecznie zajmują pozycję pożyczkodawcy. Sekurytyzacja umożliwia pierwotnemu pożyczkodawcy lub wierzycielowi usunięcie powiązanych aktywów z bilansów. Mając mniejsze zobowiązania w swoich bilansach, mogą gwarantować dodatkowe pożyczki. Inwestorzy zyskują, gdy osiągają stopę zwrotu na podstawie powiązanej spłaty kapitału i odsetek od podstawowych pożyczek i zobowiązań przez dłużników lub pożyczkobiorców.
Kluczowe dania na wynos
- W ramach sekurytyzacji jednostka inicjująca łączy lub grupuje zadłużenie w portfele, które sprzedaje emitentom.
- Emitenci tworzą zbywalne instrumenty finansowe poprzez łączenie różnych aktywów finansowych w transze.
- Inwestorzy kupują sekurytyzowane produkty, aby uzyskać zysk.
- Sekurytyzowane instrumenty zapewniają inwestorom dobre źródła dochodów.
- Produkty z bardziej ryzykownymi aktywami bazowymi będą płacić wyższą stopę zwrotu.
Korzyści z sekurytyzacji
Proces sekurytyzacji tworzy płynność, umożliwiając inwestorom indywidualnym zakup akcji w instrumentach, które normalnie byłyby dla nich niedostępne. Na przykład za pomocą MBS inwestor może kupować porcje kredytów hipotecznych i otrzymywać regularne zwroty jako odsetki i spłaty kwoty głównej. Bez sekurytyzacji hipotek drobni inwestorzy mogą nie być w stanie pozwolić sobie na zakup dużej puli hipotek.
W przeciwieństwie do niektórych innych instrumentów inwestycyjnych, wiele papierów wartościowych opartych na pożyczkach jest zabezpieczonych przez dobra materialne. Jeżeli dłużnik zaprzestanie spłat kredytu, powiedzmy w swoim samochodzie lub domu, może zostać zajęty i zlikwidowany w celu zrekompensowania tym, którzy posiadają odsetki od długu.
Ponadto, gdy jednostka inicjująca przenosi dług do sekurytyzowanego portfela, zmniejsza to kwotę zobowiązań utrzymywanych w ich bilansie. Dzięki zmniejszonej odpowiedzialności są w stanie gwarantować dodatkowe pożyczki.
Plusy
Zamienia niepłynne aktywa w płynne
Zwalnia kapitał dla pomysłodawcy
Zapewnia dochód inwestorom
Pozwala grać małym inwestorom
Cons
Inwestor przejmuje rolę wierzyciela
Ryzyko niewywiązania się z pożyczek bazowych
Brak przejrzystości w odniesieniu do aktywów
Wcześniejsza spłata szkodzi zwrotom inwestora
Wady do rozważenia
Oczywiście, mimo że papiery wartościowe zostały zwrócone przez rzeczowe aktywa trwałe, nie ma gwarancji, że aktywa utrzymają swoją wartość w przypadku zaprzestania spłaty przez dłużnika. Sekurytyzacja zapewnia wierzycielom mechanizm obniżania związanego z nimi ryzyka poprzez podział własności zobowiązań dłużnych. Ale to niewiele pomaga, jeśli niewykonanie zobowiązań przez pożyczkodawców i niewiele można zrealizować poprzez sprzedaż ich aktywów.
Różne papiery wartościowe - i transze tych papierów wartościowych - mogą nieść różne poziomy ryzyka i oferować inwestorowi różne stopy zwrotu. Inwestorzy muszą zadbać o zrozumienie długu leżącego u podstaw kupowanego produktu.
Mimo to może brakować przejrzystości w odniesieniu do aktywów bazowych. MBS odegrał toksyczną i przyspieszającą rolę w kryzysie finansowym w latach 2007–2009. Przed kryzysem jakość pożyczek leżących u podstaw produktów była fałszywie przedstawiana. Ponadto wprowadzono w błąd pakowanie - w wielu przypadkach przepakowywanie - długu w dalsze sekurytyzowane produkty. Od tego czasu zaostrzono przepisy dotyczące tych papierów wartościowych. Nadal - zastrzeżenie emptor - lub strzeż się kupującego.
Kolejnym ryzykiem dla inwestora jest to, że pożyczkobiorca może wcześniej spłacić dług. W przypadku hipotek hipotecznych, jeśli stopy procentowe spadną, mogą refinansować dług. Wcześniejsza spłata zmniejszy zwrot z inwestycji uzyskany z odsetek od obligacji bazowych.
Przykład sekurytyzacji w realnym świecie
Charles Schwab oferuje inwestorom trzy rodzaje papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką, zwanych produktami specjalnymi. Wszystkie kredyty hipoteczne leżące u podstaw tych produktów są wspierane przez sponsorowane przez rząd przedsiębiorstwa (GSE). To bezpieczne zabezpieczenie sprawia, że produkty te należą do lepszej jakości instrumentów tego rodzaju. MBS obejmują te oferowane przez:
- Government National Mortgage Association (GNMA): Rząd USA wspiera obligacje gwarantowane przez Ginnie Mae. GNMA nie kupuje, nie pakuje ani nie sprzedaje kredytów hipotecznych, ale gwarantuje ich spłatę kapitału i odsetek.
- Federal National Mortgage Association (FNMA): Fannie Mae kupuje kredyty hipoteczne od pożyczkodawców, a następnie pakuje je w obligacje i odsprzedaje inwestorom. Obligacje te są gwarantowane wyłącznie przez Fannie Mae i nie są bezpośrednimi zobowiązaniami rządu USA. Produkty FNMA wiążą się z ryzykiem kredytowym.
- Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): Freddie Mac kupuje kredyty hipoteczne od pożyczkodawców, a następnie pakuje je w obligacje i odsprzedaje inwestorom. Obligacje te są gwarantowane wyłącznie przez Freddiego Maca i nie są bezpośrednimi zobowiązaniami rządu USA. Produkty FHLMC niosą ryzyko kredytowe.