Podstawy krótkiej sprzedaży

Krótka sprzedaż (znana również jako „ krótka sprzedaż ”, „krótka sprzedaż” lub „krótka sprzedaż”) oznacza sprzedaż papieru wartościowego lub instrumentu finansowego, który sprzedawca pożyczył w celu dokonania krótkiej sprzedaży. Krótki sprzedawca uważa, że ​​cena pożyczonego papieru wartościowego spadnie, umożliwiając jego odkup po niższej cenie. Różnica między ceną, po której papier wartościowy został sprzedany jako krótki, a ceną, po której został zakupiony, stanowi zysk krótkiego sprzedawcy (w zależności od przypadku).

Czy krótka sprzedaż jest etyczna?

Krótka sprzedaż jest być może jednym z najbardziej niezrozumianych tematów w dziedzinie inwestowania. W rzeczywistości, krótcy sprzedawcy są często oczerniani jako bezduszni ludzie, którzy za wszelką cenę poszukują jedynie zysków finansowych, bez względu na firmy i źródła utrzymania zniszczone w procesie krótkiej sprzedaży. Rzeczywistość jest jednak zupełnie inna. Krótcy sprzedawcy nie są cynikami, którzy próbują utrudniać ludziom osiągnięcie sukcesu finansowego - lub w USA, osiągając „amerykański sen” - umożliwiają płynne funkcjonowanie rynków, zapewniając płynność, a także ograniczają wpływ nadmiernej entuzjazmu inwestorów .

Nadmierny optymizm często doprowadza zapasy do wzniosłych poziomów, szczególnie w szczytach rynku (np. Dotcoms i zapasy technologiczne pod koniec lat 90. XX wieku oraz, w mniejszej skali, zapasy towarów i energii w latach 2003-2007). Krótka sprzedaż działa jak sprawdzanie rzeczywistości, która uniemożliwia licytowanie akcji do absurdalnej wysokości w takich momentach.

Podczas gdy „zwarcie” jest zasadniczo ryzykownym działaniem, ponieważ jest sprzeczne z długoterminową tendencją wzrostową rynków, jest szczególnie niebezpieczne, gdy rynki rosną. Krótkim sprzedawcom w obliczu eskalacji strat na bezlitosnym hossie boleśnie przypomina się słynne powiedzenie Johna Maynarda Keynesa: „Rynek może pozostać irracjonalny dłużej, niż pozostać wypłacalnym”.

Chociaż krótka sprzedaż przyciąga swoją część pozbawionych skrupułów operatorów, którzy mogą uciekać się do nieetycznych taktyk - które mają kolorowe nazwy, takie jak „krótkie i zniekształcają” lub „naloty na niedźwiedzie” - w celu obniżenia ceny akcji, nie różni się to bardzo od reklamówek którzy używają plotek i szumu w programach typu „pompuj i wyrzucaj”, aby zwiększyć zapasy. Krótka sprzedaż prawdopodobnie zyskała w ostatnich latach większą renomę dzięki zaangażowaniu funduszy hedgingowych, funduszy ilościowych i innych inwestorów instytucjonalnych. Erupcja dwóch dzikich globalnych rynków niedźwiedzi w ciągu pierwszej dekady tego tysiąclecia zwiększyła również gotowość inwestorów do poznania krótkiej sprzedaży jako narzędzia zabezpieczającego ryzyko portfela.

Krótka sprzedaż może zapewnić pewną ochronę przed oszustwami finansowymi, ujawniając firmy, które nieuczciwie próbowały zawyżać swoje wyniki. Krótcy sprzedawcy zazwyczaj odrabiają zadania domowe, dokładnie badając przed przyjęciem krótkiej pozycji. Takie badania często ujawniają informacje, które nie są łatwo dostępne gdzie indziej, a na pewno nie są powszechnie dostępne w domach maklerskich, które wolą wydawać rekomendacje kupna niż sprzedaży.

Ogólnie rzecz biorąc, krótka sprzedaż jest po prostu innym sposobem uczciwego poszukiwania zysków przez inwestorów giełdowych.

Jak krótko sprzedać

Użyjmy podstawowego przykładu, aby zademonstrować proces krótkiej sprzedaży.

Na początek potrzebujesz rachunku depozytowego w firmie maklerskiej, aby skrócić czas akcji. Będziesz wtedy musiał zasilić to konto z określoną kwotą depozytu zabezpieczającego. Standardowy wymóg depozytu zabezpieczającego wynosi 150%, co oznacza, że ​​musisz wymyślić 50% wpływów, które uzyskalibyśmy na zwarciu zapasów. Więc jeśli chcesz krótko sprzedać 100 akcji giełdowych po 10 USD, musisz wpłacić 500 USD jako depozyt zabezpieczający na swoim koncie.

Załóżmy, że otworzyłeś konto depozytowe i szukasz odpowiedniego kandydata na krótką sprzedaż. Decydujesz, że Conundrum Co. (fikcyjna firma) jest gotowa na znaczny spadek, i decydujesz się na brak 100 akcji po 50 USD za akcję.

Oto jak działa proces krótkiej sprzedaży:

1. Złóż zamówienie krótkiej sprzedaży za pośrednictwem swojego internetowego rachunku maklerskiego lub doradcy finansowego. Pamiętaj, że musisz zadeklarować krótką sprzedaż jako taką, ponieważ niezadeklarowana krótka sprzedaż stanowi naruszenie przepisów dotyczących papierów wartościowych.
2. Twój makler będzie próbował pożyczyć akcje z wielu źródeł, w tym z zapasów maklerskich, z kont depozytowych jednego z jego klientów lub od innego pośrednika-pośrednika. Rozporządzenie SHO wydane przez SEC w 2005 r. Wymaga od maklera-dealera posiadania uzasadnionych podstaw, by sądzić, że zabezpieczenie może zostać pożyczone (aby można je było dostarczyć kupującemu w dniu, w którym dostawa jest należna) przed dokonaniem krótkiej sprzedaży w dowolnym bezpieczeństwo; jest to nazywane wymogiem „lokalizacji”.
3. Kiedy akcje zostaną pożyczone lub „zlokalizowane” przez brokera-dealera, zostaną one sprzedane na rynku, a wpływy zdeponowane na rachunku depozytowym.

Twoje konto depozytowe ma teraz 7500 $; 5000 USD z krótkiej sprzedaży 100 akcji Conundrum po 50 USD, plus 2500 USD (50% z 5000 USD) jako depozyt zabezpieczający.

Powiedzmy, że po miesiącu Conundrum kosztuje 40 USD. W związku z tym odkupujesz 100 akcji Conundrum, które zostały sprzedane za 40 USD, za wydatek 4 000 USD. Twój zysk brutto (pomijając koszty i prowizje dla uproszczenia) wynosi zatem 1000 USD (5000 - 4000 USD).

Z drugiej strony, załóżmy, że Conundrum nie spada tak, jak się spodziewałeś, ale zamiast tego rośnie do 70 $. Twoja strata w tym przypadku wynosi 2000 $ (5000 - 7000 $).

Krótką sprzedaż można uznać za lustrzane odbicie „długiej podróży” lub zakupu akcji. W powyższym przykładzie druga strona transakcji krótkiej sprzedaży zostałaby przejęta przez nabywcę Conundrum Co. Twoja krótka pozycja 100 udziałów w spółce jest równoważona przez długą pozycję kupującego 100 udziałów. Nabywca akcji oczywiście ma wypłatę z tytułu ryzyka, która jest przeciwieństwem wypłaty krótkiego sprzedawcy. W pierwszym scenariuszu, podczas gdy krótki sprzedawca ma zysk w wysokości 1000 USD ze spadku zapasów, nabywca akcji ma stratę w tej samej wysokości. W drugim scenariuszu, w którym akcje rosną, krótki sprzedawca ma stratę w wysokości 2000 USD, która jest równa zyskowi zarejestrowanemu przez kupującego.

Kim są typowi krótcy sprzedawcy?

• Fundusze hedgingowe są jednym z najbardziej aktywnych podmiotów zaangażowanych w działalność zwarciową. Większość funduszy hedgingowych stara się zabezpieczyć ryzyko rynkowe, sprzedając krótkie akcje lub sektory, które uważają za zawyżone.
• Zaawansowani inwestorzy biorą również udział w krótkiej sprzedaży, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem rynkowym lub po prostu spekulować.
• Spekulanci stanowią znaczną część krótkiej aktywności.
• Day traders to kolejny kluczowy segment krótkiego boku. Krótka sprzedaż jest idealna dla bardzo krótkoterminowych inwestorów, którzy dysponują wystarczającymi środkami, aby uważnie obserwować swoje pozycje handlowe, a także doświadczenie handlowe, aby podejmować szybkie decyzje handlowe.

Przepisy dotyczące krótkiej sprzedaży

Krótka sprzedaż była równoznaczna z „regułą wzrostu” przez prawie 70 lat w Stanach Zjednoczonych. Wdrożona przez SEC w 1938 r. Reguła wymagała, aby każda transakcja krótkiej sprzedaży była zawierana po cenie wyższej niż poprzednia cena handlowa lub po podwyższeniu. Reguła została zaprojektowana, aby zapobiec sytuacji, w której krótcy sprzedawcy pogarszają dynamikę spadkową zapasów, gdy już spadają.

SEC została uchylona przez SEC w lipcu 2007 r .; wielu ekspertów rynkowych uważa, że ​​to uchylenie przyczyniło się do gwałtownego bessy i zmienności rynku w latach 2008-09. W 2010 r. SEC przyjęła „alternatywną zasadę wzrostu”, która ogranicza krótką sprzedaż, gdy akcje spadły o co najmniej 10% w ciągu jednego dnia.

W styczniu 2005 r. SEC wdrożyła rozporządzenie SHO, które zaktualizowało przepisy dotyczące krótkiej sprzedaży, które zasadniczo nie uległy zmianie od 1938 r. Rozporządzenie SHO w szczególności dążyło do ograniczenia „krótkiej” sprzedaży nagiej (w której sprzedawca nie zaciąga pożyczki lub organizuje pożyczkę zwartego papieru wartościowego) ), który szalał na rynku niedźwiedzi w latach 2000–2002, nakładając wymogi „lokalizacji” i „zamknięcia” w przypadku krótkiej sprzedaży.

Ryzyko i korzyści

Krótka sprzedaż wiąże się z szeregiem ryzyk, w tym:

• Przekrzywiona wypłata ryzyka. W przeciwieństwie do długiej pozycji w papierach wartościowych, gdzie strata jest ograniczona do kwoty zainwestowanej w papier wartościowy, a potencjalny zysk jest nieograniczony (przynajmniej w teorii), krótka sprzedaż niesie teoretyczne ryzyko nieskończonej straty, podczas gdy maksymalny zysk - który wystąpiłoby, gdyby zapasy spadły do ​​zera - jest ograniczone.
• Zwarcie jest drogie . Krótka sprzedaż wiąże się z szeregiem kosztów przekraczających prowizje handlowe. Znaczne koszty związane są z zaciąganiem pożyczek na akcje, oprócz odsetek, które zwykle są płatne na rachunku depozytowym. Krótki sprzedawca ma również trudności z wypłatą dywidendy z tytułu zwartych akcji.
• Przeciwko ziarnu. Jak wspomniano wcześniej, krótka sprzedaż jest sprzeczna z utrwaloną tendencją wzrostową rynków.
• Czas jest wszystkim. Termin krótkiej sprzedaży ma kluczowe znaczenie, ponieważ zainicjowanie krótkiej sprzedaży w niewłaściwym czasie może być receptą na katastrofę.
• Ryzyko regulacyjne i inne. Organy regulacyjne czasami nakładają zakazy na krótką sprzedaż ze względu na warunki rynkowe; może to spowodować gwałtowny wzrost na rynkach, zmuszając krótkiego sprzedawcę do pokrycia pozycji z dużą stratą. Akcje, które są mocno zwarte, również wiążą się z ryzykiem „zakupu”, co oznacza zamknięcie krótkiej pozycji przez maklera-dealera, jeśli akcje są bardzo trudne do pożyczenia, a pożyczkodawcy żądają ich z powrotem.
• Wymagana ścisła dyscyplina handlowa. Ogrom ryzyka związanego z krótką sprzedażą oznacza, że ​​jest odpowiedni tylko dla inwestorów i inwestorów, którzy wymagają dyscypliny handlowej, aby w razie potrzeby ograniczyć straty. Utrzymywanie nierentownej krótkiej pozycji w nadziei, że wróci, nie jest realną strategią. Krótka sprzedaż wymaga stałego monitorowania pozycji i przestrzegania strat typu tight stop.

Biorąc pod uwagę te zagrożenia, po co zawracać sobie głowę skrótem? Ponieważ zapasy i rynki często spadają znacznie szybciej niż rosną.

Na przykład S&P 500 podwoił się w ciągu pięcioletniego okresu od 2002 do 2007 r., Ale następnie spadł o 55% w mniej niż 18 miesięcy, od października 2007 r. Do marca 2009 r. Sprytni inwestorzy, którzy nie byli w stanie zapanować na tym rynku, osiągnęli nadzwyczajne zyski z ich krótkie pozycje.

Dolna linia

Krótka sprzedaż jest stosunkowo zaawansowaną strategią, najlepiej nadającą się dla wyrafinowanych inwestorów lub traderów, którzy są zaznajomieni z ryzykiem zwarcia i związanymi z tym przepisami. Przeciętny inwestor może być lepiej obsłużony poprzez zastosowanie opcji sprzedaży w celu zabezpieczenia ryzyka spadku lub spekulacji na spadku z powodu ograniczonego ryzyka. Ale dla tych, którzy wiedzą, jak z niego skutecznie korzystać, krótka sprzedaż może być potężną bronią w inwestowaniu w arsenał.