Zrozumienie stóp krzywej dochodowości skarbu

Krzywa dochodowości skarbu, znana również jako struktura terminowa stóp procentowych, rysuje wykres liniowy w celu wykazania związku między rentownością a terminem zapadalności bieżących skarbowych papierów wartościowych o stałym dochodzie. Pokazuje rentowność skarbowych papierów wartościowych o stałych terminach zapadalności, a mianowicie. 1, 3 i 6 miesięcy oraz 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 i 30 lat. Dlatego są one powszechnie określane jako „Skarb Państwa o stałym terminie zapadalności” lub CMT.

Uczestnicy rynku zwracają szczególną uwagę na krzywe dochodowości, ponieważ są one wykorzystywane do obliczania stóp procentowych (za pomocą ładowania początkowego), które z kolei są stosowane jako stopy dyskontowe dla każdej płatności w celu wyceny skarbowych papierów wartościowych. Ponadto uczestnicy rynku są również zainteresowani identyfikacją różnicy między stopami krótkoterminowymi a stopami długoterminowymi, aby określić nachylenie krzywej dochodowości, która jest predyktorem sytuacji gospodarczej kraju.

Rentowności skarbowych papierów wartościowych są teoretycznie wolne od ryzyka kredytowego i często są wykorzystywane jako punkt odniesienia do oceny względnej wartości amerykańskich nieskarbowych papierów wartościowych. Poniżej znajduje się wykres krzywej dochodowości skarbu na dzień 3 października 2014 r.

Źródło: www.treasury.gov

Powyższa tabela pokazuje „normalną” krzywą uzysku, wykazując nachylenie w górę. Oznacza to, że 30-letnie skarbowe papiery wartościowe oferują najwyższe stopy zwrotu, a 1-miesięczne terminy zapadalności skarbowe papiery wartościowe oferują najniższe stopy zwrotu. Scenariusz uważa się za normalny, ponieważ inwestorzy otrzymują rekompensatę za posiadanie długoterminowych papierów wartościowych, które wiążą się z większym ryzykiem inwestycyjnym. Różnica między 2-letnimi amerykańskimi skarbowymi papierami wartościowymi a 30-letnimi amerykańskimi skarbowymi papierami wartościowymi określa nachylenie krzywej dochodowości, która w tym przypadku wynosi 259 punktów bazowych. (Uwaga: nie ma przyjętej w branży definicji terminu zapadalności stosowanego w przypadku długiego końca oraz terminu zapadalności stosowanego w przypadku krótkiego końca krzywej dochodowości). Normalna krzywa dochodowości oznacza, że ​​zarówno polityka fiskalna, jak i pieniężna są obecnie ekspansywne, a gospodarka prawdopodobnie będzie się rozwijać w przyszłości. Wyższe dochody z długoterminowych papierów wartościowych o terminie zapadalności oznaczają również, że stopy krótkoterminowe prawdopodobnie wzrosną w przyszłości, ponieważ wzrost gospodarczy doprowadziłby do wyższych stóp inflacji.

Zrozumienie dochodu skarbowego

Inne kształty krzywej dochodowości

1. Odwrócona krzywa dochodu: Dzieje się tak, gdy stopy krótkoterminowe są wyższe niż stopy długoterminowe. Generalnie oznaczałoby to, że zarówno polityka pieniężna, jak i polityka fiskalna mają obecnie charakter ograniczający, a prawdopodobieństwo kurczenia się gospodarki w przyszłości jest wysokie. Według dowodów empirycznych krzywa odwróconego dochodu była najlepszym predyktorem recesji w gospodarce.
2. Humped Yield Curve: Dzieje się tak, gdy rentowności średnioterminowych amerykańskich skarbowych papierów wartościowych są wyższe niż rentowności długoterminowych i krótkoterminowych amerykańskich skarbowych papierów wartościowych. Odzwierciedla to, że obecna sytuacja gospodarcza jest niejasna, a inwestorzy nie są pewni co do scenariusza gospodarczego w najbliższej przyszłości. Może to również odzwierciedlać fakt, że polityka pieniężna jest ekspansywna, a polityka fiskalna restrykcyjna lub odwrotnie.

Dolna linia

Uczestnicy rynku muszą zapoznać się z krzywą dochodowości, aby określić przyszły stan gospodarki, co pomogłoby im w podejmowaniu odpowiednich decyzji gospodarczych. Krzywe dochodowości są również wykorzystywane do wyznaczania dochodu do terminu zapadalności (YTM) dla poszczególnych emisji i odgrywają kluczową rolę w modelowaniu kredytowym, w tym w procesie ładowania, wyceny obligacji oraz oceny ryzyka i ratingu.