Jaka jest struktura funduszu private equity?

Chociaż historia współczesnych inwestycji na niepublicznym rynku kapitałowym sięga początków ubiegłego wieku, tak naprawdę zyskały one na znaczeniu dopiero w latach siedemdziesiątych. To mniej więcej w czasie, gdy technologia w Stanach Zjednoczonych otrzymała bardzo potrzebny impuls z kapitału wysokiego ryzyka. Wiele nowo powstałych i walczących firm było w stanie pozyskać fundusze ze źródeł prywatnych zamiast wchodzić na rynek publiczny. Niektóre z wielkich nazwisk, które znamy dzisiaj - na przykład Apple - były w stanie umieścić swoje nazwiska na mapie ze względu na fundusze, które otrzymały z private equity.

Chociaż fundusze te obiecują inwestorom duże zyski, mogą nie być łatwo dostępne dla przeciętnego inwestora. Firmy zazwyczaj wymagają minimalnej inwestycji w wysokości 200 000 USD lub więcej, co oznacza, że ​​private equity jest skierowane do inwestorów instytucjonalnych lub tych, którzy dysponują dużą ilością pieniędzy.

Jeśli tak się stanie i jesteś w stanie postawić początkowe minimalne wymagania, pokonałeś pierwszą przeszkodę. Ale zanim zainwestujesz w fundusz private equity, powinieneś dobrze poznać typowe struktury tych funduszy.

Kluczowe dania na wynos

• Fundusze private equity są funduszami zamkniętymi, które nie są notowane na giełdach publicznych.
• Ich opłaty obejmują zarówno opłaty za zarządzanie, jak i wyniki.
• Partnerzy funduszy private equity nazywani są komplementariuszami oraz inwestorami lub komandytariuszami.
• Umowa spółki komandytowej określa kwotę ryzyka ponoszonego przez każdą ze stron wraz z czasem trwania funduszu.
• Komandytariusze ponoszą odpowiedzialność do pełnej kwoty zainwestowanych środków, podczas gdy komplementariusze ponoszą pełną odpowiedzialność wobec rynku.

Podstawy funduszu private equity

Fundusze private equity są funduszami zamkniętymi, które są uważane za alternatywną klasę inwestycji. Ponieważ są one prywatne, ich kapitał nie jest notowany na giełdzie publicznej. Fundusze te pozwalają osobom o dużej wartości netto i różnym instytucjom bezpośrednio inwestować w spółki i nabywać własność kapitałową tych spółek.

Fundusze mogą rozważyć zakup udziałów w prywatnych firmach lub spółkach publicznych z zamiarem usunięcia ich z publicznych giełd papierów wartościowych, aby uznać je za prywatne. Po pewnym czasie fundusz private equity zazwyczaj zbywa swoje udziały poprzez szereg opcji, w tym wstępne oferty publiczne (IPO) lub sprzedaż innym firmom private equity.

W przeciwieństwie do funduszy publicznych kapitał funduszy private equity nie jest dostępny na publicznej giełdzie papierów wartościowych.

Chociaż minimalne inwestycje różnią się dla każdego funduszu, struktura funduszy private equity historycznie opiera się na podobnych ramach, które obejmują klasy partnerów funduszy, opłaty za zarządzanie, horyzonty inwestycyjne i inne kluczowe czynniki określone w umowie spółki komandytowej (LPA).

W przeważającej części fundusze private equity były regulowane znacznie mniej niż inne aktywa na rynku. Wynika to z faktu, że inwestorzy o wysokiej wartości netto są uważani za lepiej przygotowanych do pokrywania strat niż przeciętni inwestorzy. Jednak po kryzysie finansowym rząd spojrzał na fundusze private equity ze znacznie większą kontrolą niż kiedykolwiek wcześniej.

Opłaty

Jeśli znasz strukturę opłat funduszu hedgingowego, zauważysz, że jest ona bardzo podobna do struktury funduszu private equity. Obejmuje zarówno opłatę za zarządzanie, jak i opłatę za wyniki.

Opłata za zarządzanie wynosi około 2% kapitału przeznaczonego na inwestowanie w fundusz. Tak więc fundusz z aktywami zarządzanymi (AUM) w wysokości 1 miliarda USD pobiera opłatę za zarządzanie w wysokości 20 milionów USD. Opłata ta obejmuje opłaty operacyjne i administracyjne funduszu, takie jak wynagrodzenia, opłaty transakcyjne - w zasadzie wszystko, co jest potrzebne do zarządzania funduszem. Podobnie jak w przypadku każdego funduszu, opłata za zarządzanie jest naliczana, nawet jeśli nie przynosi dodatniego zwrotu.

Z drugiej strony, opłata za wyniki stanowi procent zysków generowanych przez fundusz, które są przekazywane komplementariuszowi (GP). Opłaty te, które mogą sięgać nawet 20%, zwykle zależą od tego, czy fundusz zapewni dodatni zwrot. Uzasadnienie opłat za wyniki jest takie, że pomagają one w dostosowaniu interesów zarówno inwestorów, jak i zarządzającego funduszem. Jeśli zarządzający funduszem może to zrobić skutecznie, jest w stanie uzasadnić swoją opłatę za wyniki.

Partnerzy i obowiązki

Fundusze private equity mogą angażować się w wykupy lewarowane (LBO), zadłużenie typu mezzanine, pożyczki typu private placement, zadłużenie zagrożone lub służyć w portfelu funduszu funduszy. Chociaż istnieje wiele różnych możliwości dla inwestorów, fundusze te najczęściej są projektowane jako spółki komandytowe.

Ci, którzy chcą lepiej zrozumieć strukturę funduszu private equity, powinni rozpoznać dwie klasyfikacje udziału funduszu. Po pierwsze, partnerzy funduszu private equity są znani jako komplementariusze. W ramach struktury każdego funduszu lekarze pierwszego kontaktu mają prawo zarządzać funduszem private equity i decydować, które inwestycje uwzględnią w jego portfelach. Lekarze rodzinni są również odpowiedzialni za realizację zobowiązań kapitałowych od inwestorów zwanych komandytariuszami. Do tej klasy inwestorów zazwyczaj należą instytucje - fundusze emerytalne, fundusze uniwersyteckie, firmy ubezpieczeniowe - i osoby o wysokiej wartości netto.

Komandytariusze nie mają wpływu na decyzje inwestycyjne. W momencie gromadzenia kapitału dokładne inwestycje zawarte w funduszu są nieznane. LP mogą jednak podjąć decyzję o nieprzekazaniu funduszu żadnych dodatkowych inwestycji, jeśli staną się niezadowoleni z funduszu lub zarządzającego portfelem.

Umowa o ograniczonej współpracy

Gdy fundusz zbiera pieniądze, inwestorzy instytucjonalni i indywidualni zgadzają się na określone warunki inwestycyjne przedstawione w umowie spółki komandytowej. Tym, co odróżnia każdą klasyfikację partnerów w niniejszej umowie, jest ryzyko dla każdego. LP ponoszą odpowiedzialność do pełnej kwoty, którą inwestują w fundusz. Lekarze ogólni są jednak w pełni odpowiedzialni wobec rynku, co oznacza, że ​​jeśli fundusz straci wszystko, a jego rachunek stanie się ujemny, lekarze ogólni są odpowiedzialni za wszelkie długi lub zobowiązania, które fundusz jest winien.

LPA określa również ważną miarę cyklu życia, znaną jako „czas trwania funduszu”. Fundusze PE tradycyjnie mają skończoną długość 10 lat i składają się z pięciu różnych etapów:

• Organizacja i formacja.
• Okres zbierania funduszy. Ten okres trwa zwykle dwa lata.
• Trzyletni okres pozyskiwania i inwestowania.
• Okres zarządzania portfelem.
• Do siedmiu lat wychodzenia z istniejących inwestycji poprzez IPO, rynki wtórne lub sprzedaż handlową.

Fundusze private equity zazwyczaj kończą każdą transakcję w określonym czasie ze względu na strukturę motywacyjną i ewentualną chęć lekarza rodzinnego do pozyskania nowego funduszu. Jednak na ramy czasowe mogą mieć wpływ niekorzystne warunki rynkowe, takie jak okresy, w których różne opcje wyjścia, takie jak oferty publiczne, mogą nie przyciągnąć pożądanego kapitału na sprzedaż firmy.

Godne uwagi wyjścia z private equity obejmują IPO Blackstone Group (BX) 2013 z Hilton Worldwide Holdings (HLT), które zapewniło architektom transakcji 12 miliardów dolarów zysku z papieru.

Struktura inwestycji i wypłat

Być może najważniejsze elementy LPA każdego funduszu są oczywiste: zwrot z inwestycji i koszty prowadzenia interesów z funduszem. Oprócz praw decyzyjnych lekarze rodzinni otrzymują opłatę za zarządzanie i „carry”.

LPA tradycyjnie określa opłaty za zarządzanie dla komplementariuszy funduszu. Fundusze private equity często wymagają rocznej opłaty w wysokości 2% zainwestowanego kapitału, aby zapłacić za stałe wynagrodzenie, pozyskiwanie transakcji i usługi prawne, koszty danych i badań, marketing oraz dodatkowe koszty stałe i zmienne. Na przykład, gdyby firma private equity pozyskała fundusz o wartości 500 milionów USD, zbierałaby 10 milionów USD rocznie na pokrycie wydatków. W trakcie 10-letniego cyklu funduszy firma PE zbiera 100 milionów USD opłat, co oznacza, że ​​w ciągu tej dekady zainwestowano 400 milionów USD.

Spółki private equity również otrzymują przeniesienie, które jest opłatą za wyniki, która tradycyjnie stanowi 20% nadwyżki zysków brutto funduszu. Inwestorzy zazwyczaj są skłonni do uiszczenia tych opłat ze względu na zdolność funduszu do zarządzania i łagodzenia ładu korporacyjnego i problemów zarządzania, które mogą mieć negatywny wpływ na spółkę publiczną.

Inne uwagi

LPA obejmuje również ograniczenia nałożone na lekarzy rodzinnych dotyczące rodzajów inwestycji, które mogą być w stanie rozważyć. Ograniczenia te mogą obejmować rodzaj branży, wielkość firmy, wymogi dotyczące dywersyfikacji oraz lokalizację potencjalnych celów akwizycji. Ponadto lekarze ogólni mogą przydzielać określoną kwotę pieniędzy z funduszu na każdą finansowaną transakcję. Zgodnie z tymi warunkami fundusz musi pożyczyć resztę kapitału od banków, które mogą pożyczać pieniądze przy różnych wielokrotnościach przepływów pieniężnych, co może przetestować rentowność potencjalnych transakcji.

Możliwość ograniczenia potencjalnego finansowania do konkretnej umowy jest ważna dla partnerów z ograniczoną odpowiedzialnością, ponieważ kilka inwestycji w pakiecie poprawia strukturę motywacyjną dla lekarzy ogólnych. Inwestowanie w wiele firm stanowi ryzyko dla lekarzy rodzinnych i może zmniejszyć potencjalne przeniesienie, jeśli przeszłe lub przyszłe transakcje nie przyniosą oczekiwanych rezultatów lub staną się ujemne.

Tymczasem LP nie mają prawa weta w stosunku do poszczególnych inwestycji. Jest to ważne, ponieważ LP, które przewyższają GP w funduszu, zwykle sprzeciwiają się niektórym inwestycjom z uwagi na obawy związane z zarządzaniem, szczególnie na wczesnych etapach identyfikacji i finansowania spółek. Wiele weta firm może wywołać pozytywne zachęty wynikające z mieszania się inwestycji funduszy.

Dolna linia

Firmy private equity oferują wyjątkowe możliwości inwestycyjne inwestorom o wysokiej wartości netto i inwestorom instytucjonalnym. Ale każdy, kto chce zainwestować w fundusz PE, musi najpierw zrozumieć ich strukturę, aby był świadomy ilości czasu, który będzie musiał zainwestować, wszystkich związanych z tym opłat za zarządzanie i wyniki oraz związanych z nimi zobowiązań.

Zazwyczaj fundusze PE mają 10-letni okres obowiązywania, wymagają 2% rocznych opłat za zarządzanie i 20% opłat za wyniki, i wymagają od LP, aby wzięli na siebie odpowiedzialność za swoje indywidualne inwestycje, podczas gdy lekarze ogólni utrzymują całkowitą odpowiedzialność.