Podstawy wymiany walut

Swapy walutowe są niezbędnym instrumentem finansowym wykorzystywanym przez banki, międzynarodowe korporacje i inwestorów instytucjonalnych. Chociaż tego rodzaju swapy działają w podobny sposób jak swapy stóp procentowych i swapy kapitałowe, istnieją pewne podstawowe cechy, które sprawiają, że swapy walutowe są unikalne, a zatem nieco bardziej skomplikowane.

Wymiana walut obejmuje dwie strony, które wymieniają między sobą hipotetyczną kwotę główną w celu uzyskania ekspozycji na pożądaną walutę. Po początkowej hipotetycznej wymianie okresowe przepływy pieniężne są wymieniane w odpowiedniej walucie.

Po pierwsze, cofnijmy się o krok, aby w pełni zilustrować cel i funkcję wymiany walut.

Cel swapów walutowych

Amerykańska międzynarodowa firma (firma A) może chcieć rozszerzyć swoją działalność na Brazylię. Jednocześnie brazylijska firma (firma B) szuka wejścia na rynek amerykański. Problemy finansowe, z którymi zwykle boryka się firma A, wynikają z niechęci banków brazylijskich do udzielania pożyczek międzynarodowym korporacjom. Dlatego w celu zaciągnięcia pożyczki w Brazylii przedsiębiorstwo A może podlegać wysokiej stopie procentowej wynoszącej 10%. Podobnie firma B nie będzie w stanie uzyskać pożyczki o korzystnym oprocentowaniu na rynku amerykańskim. Brazylijska firma może uzyskać kredyt jedynie w wysokości 9%.

Podczas gdy koszt pożyczek na rynku międzynarodowym jest nieuzasadniony wysoki, obie te firmy mają przewagę konkurencyjną w zakresie zaciągania pożyczek w swoich bankach krajowych. Firma A może hipotetycznie zaciągnąć pożyczkę z amerykańskiego banku na 4%, a firma B może pożyczyć od lokalnych instytucji na 5%. Przyczyną tej rozbieżności w stopach procentowych są partnerstwa i bieżące relacje firm krajowych z lokalnymi organami kredytowymi.

Podstawy wymiany walut

Konfigurowanie wymiany walut

Korzystając z powyższego przykładu, w oparciu o przewagi konkurencyjne firm w zakresie pożyczek na ich rynkach krajowych, Firma A pożyczy środki, które Firma B potrzebuje od amerykańskiego banku, podczas gdy Firma B pożyczy środki, które Firma A będzie potrzebować za pośrednictwem banku brazylijskiego. Obie firmy skutecznie zaciągnęły pożyczkę dla drugiej firmy. Pożyczki są następnie zamieniane. Zakładając, że kurs wymiany między Brazylią (BRL) a USA (USD) wynosi 1, 60 mld BRL / 1, 00 USD i że obie firmy wymagają takiej samej równoważnej kwoty finansowania, brazylijska firma otrzymuje od swojego amerykańskiego odpowiednika 100 milionów USD w zamian za 160 milionów Brazylijczyków rzeczywista, co oznacza, że ​​te kwoty nominalne są zamieniane.

Firma A posiada teraz wymagane środki w rzeczywistości, podczas gdy firma B jest w posiadaniu USD. Obie firmy muszą jednak zapłacić odsetki od pożyczek swoim bankom krajowym w pierwotnej pożyczonej walucie. Mimo że firma B zamieniła BRL na USD, nadal musi spełnić swoje zobowiązania wobec banku brazylijskiego. Firma A ma podobną sytuację z bankiem krajowym. W rezultacie obie firmy poniosą odsetki w wysokości kosztów pożyczki drugiej strony. Ten ostatni punkt stanowi podstawę korzyści płynących z wymiany walut.

Każda firma mogłaby pożyczyć w swojej walucie krajowej i wejść na rynek walutowy, ale nie ma gwarancji, że nie skończy płacić zbyt dużych odsetek z powodu zmian kursów walutowych.

Innym sposobem na zastanowienie się nad tym jest to, że obie firmy mogą również zgodzić się na zamianę, która ustanawia następujące warunki:

Po pierwsze, Spółka A emituje obligację o oprocentowaniu określonym. Może dostarczyć obligacje do banku swapowego, który następnie przekazuje je firmie B. Firma B odwzajemnia się, emitując równoważną obligację (według danych kursów spot), dostarcza bank wymiany i ostatecznie wysyła ją do firmy A.

Środki te zostaną prawdopodobnie przeznaczone na spłatę krajowych obligatariuszy (lub innych wierzycieli) dla każdej spółki. Firma B ma teraz amerykański aktywa (obligacje), od których musi płacić odsetki. Płatności odsetkowe trafiają do banku swap, który przekazuje je amerykańskiej firmie i odwrotnie.

W terminie zapadalności każda spółka spłaci kapitał z powrotem do banku swapowego, a z kolei otrzyma swój pierwotny kapitał. W ten sposób każda firma z powodzeniem pozyskała fundusze zagraniczne, które chciała, ale przy niższych stopach procentowych i bez większego ryzyka kursowego.

Zalety wymiany walut

Zamiast zaciągać pożyczki w wysokości 10%, firma A będzie musiała pokryć 5% płatności odsetek naliczonych przez firmę B na podstawie umowy z bankami brazylijskimi. Firma A skutecznie zastąpiła pożyczkę 10% pożyczką 5%. Podobnie firma B nie musi już pożyczać środków od instytucji amerykańskich w wysokości 9%, ale zdaje sobie sprawę z 4% kosztów finansowania poniesionych przez kontrahenta swapu. W tym scenariuszu przedsiębiorstwu B udało się w rzeczywistości zmniejszyć koszt zadłużenia o ponad połowę. Zamiast zaciągać pożyczki od banków międzynarodowych, obie firmy pożyczają w kraju i pożyczają sobie pożyczki według niższej stopy procentowej. Poniższy schemat przedstawia ogólną charakterystykę swapów walutowych.

Rysunek 1: Charakterystyka wymiany walut

Dla uproszczenia powyższy przykład wyklucza rolę dealera swapów, który służy jako pośrednik dla transakcji swapów walutowych. Przy obecności dealera zrealizowana stopa procentowa może zostać nieznacznie podwyższona jako forma prowizji dla pośrednika. Zazwyczaj spready na swapach walutowych są dość niskie i, w zależności od hipotetycznych zleceniodawców i rodzaju klientów, mogą znajdować się w pobliżu 10 punktów bazowych. W związku z tym rzeczywista stopa oprocentowania pożyczek dla spółek A i B wynosi odpowiednio 5, 1% i 4, 1%, co wciąż przewyższa oferowane stopy międzynarodowe.

Uwagi dotyczące wymiany walut

Istnieje kilka podstawowych kwestii, które odróżniają zwykłe waniliowe swapy walutowe od innych rodzajów swapów, takich jak swapy stóp procentowych i swapy oparte na stopach zwrotu. Instrumenty walutowe obejmują natychmiastową i terminową wymianę hipotetycznego kapitału. W powyższym przykładzie 100 milionów USD i 160 milionów brazylijskich realiów są wymieniane w momencie rozpoczęcia umowy. Po wygaśnięciu umowne kwoty główne są zwracane właściwej stronie. Firma A musiałaby zwrócić hipotetyczną kwotę główną z powrotem do firmy B i odwrotnie. Wymiana terminalowa naraża jednak obie firmy na ryzyko walutowe, ponieważ kurs walutowy może zmienić się z pierwotnego poziomu 1, 60BRL / 1, 00USD.

Ponadto większość swapów obejmuje płatność netto. Na przykład w zamianie z całkowitym zwrotem zwrot z indeksu można zamienić na zwrot z określonego zapasu. W każdym dniu rozliczenia zwrot jednej ze stron jest kompensowany ze zwrotem drugiej i dokonywana jest tylko jedna płatność. Przeciwnie, ponieważ okresowe płatności związane z zamianą walut nie są denominowane w tej samej walucie, płatności nie są kompensowane. Dlatego w każdym okresie rozliczeniowym obie strony są zobowiązane do dokonywania płatności na rzecz kontrahenta.

Dolna linia

Swapy walutowe to pozagiełdowe instrumenty pochodne, które służą dwóm głównym celom. Po pierwsze, można ich użyć do zminimalizowania kosztów finansowania zewnętrznego. Po drugie, można je wykorzystać jako narzędzia do zabezpieczenia ekspozycji na ryzyko kursowe. Korporacje z ekspozycją międzynarodową często wykorzystują te instrumenty w pierwszym celu, podczas gdy inwestorzy instytucjonalni zazwyczaj wdrażają swapy walutowe w ramach kompleksowej strategii zabezpieczającej.

Pożyczanie w USA może być również droższe niż w innym kraju i odwrotnie. W obu przypadkach spółka krajowa ma przewagę konkurencyjną w zaciąganiu pożyczek z kraju macierzystego, ponieważ jej koszt kapitału jest niższy.