Historia aukcji T-Bill
Aby zrozumieć kontekst formalny, który doprowadził do pierwszej aukcji T-Billa w 1929 roku, musimy postrzegać go jako serię wydarzeń rozpoczynających się wraz z końcem I wojny światowej. Wojna zdecydowanie ma wpływ na Wall Street, a Stany Zjednoczone przeprowadziły dług wojenny w wysokości około 25 miliardów dolarów między 1917 a 1919 rokiem. Aby zrozumieć tę liczbę, dług w 1914 roku wyniósł zaledwie około 1 miliarda dolarów. Biorąc pod uwagę fakt, że dług z nadwyżką wojenną nałożony na dochody amerykańskie przez prezydenta Woodrowa Wilsona oraz 73% stawkę podatku dochodowego od osób fizycznych, ożywienie gospodarcze w USA w 1920 r. Było ponure.
Problemy z zadłużeniem
Stany Zjednoczone nie mogły spłacić długu poprzez sprzedaż obligacji Liberty i Victory oraz krótkoterminowych instrumentów dłużnych zwanych certyfikatami zadłużenia. Ponadto Skarb Państwa nie mógł wypłacić więcej wyemitowanych odsetek Skarbu niż to, co otrzymał z podatków dochodowych, zwłaszcza gdy podatki dochodowe były jedynym przychodem ze spłaty, a społeczeństwo chciało obniżyć te stawki. Wreszcie ożywienia gospodarczego nie udało się utrzymać, ponieważ prezydent Harding podpisał ustawę o podatku dochodowym z 1921 r. I obniżył najwyższą stawkę podatku dochodowego z 73 do 58%, w połączeniu z niewielkim obniżeniem podatku od dochodów i podwyższył podatki od zysków kapitałowych z 10 do 12, 5%. Przy zmniejszonych dochodach Skarb został zmuszony do poważnego trybu zarządzania długiem, szczególnie w krótkim okresie.
W latach wojny rząd wydawał krótkoterminowe, miesięczne i dwutygodniowe subskrypcje certyfikatów zadłużenia o terminie zapadalności wynoszącym jeden rok lub krócej. Do końca wojny w 1919 r. Zaległa kwota długu federalnego przekroczyła kwotę, którą można było wygodnie spłacić. Skarb Państwa ustalił stopę kuponową według stałej ceny i sprzedał certyfikaty według wartości nominalnej. Stopy kuponowe ustalane były w krokach co 1/8 procent, nieco powyżej stóp rynku pieniężnego. Jednak system ten był poważnie wadliwy, ponieważ instytucje nadmiernie subskrybowały te opcje inwestycyjne. Pojawiły się problemy, ponieważ rząd wypłacał środki z nadwyżek, wiedząc, jaka będzie nadwyżka lub czy nadwyżka w ogóle istniałaby.
Narodziny bonów skarbowych
Formalne ustawodawstwo zostało podpisane przez prezydenta Hoovera w celu włączenia nowego zabezpieczenia do nowych ustaleń rynkowych, ponieważ Skarb Państwa nie był uprawniony do zmiany obecnych struktur finansowych. Obligacje zerokuponowe zaproponowano do rocznych terminów wykupu z dyskontem wartości nominalnej. Obligacje zerokuponowe będą wkrótce znane jako bony skarbowe ze względu na ich krótkoterminowy charakter.
Ustawodawstwo zmieniło oferty subskrypcji skarbowych o stałej cenie na system aukcyjny oparty na konkurencyjnych ofertach w celu uzyskania najniższych stawek rynkowych. Po wielu debatach publicznych opinia publiczna uzyskała prawo do decydowania o stawkach w oparciu o konkurencyjny system licytacji. Wszystkie umowy będą rozliczane gotówkowo, a rząd będzie mógł sprzedawać bony skarbowe, gdy będą potrzebne fundusze.
Podczas pierwszej oferty Skarb Państwa zaoferował 100 milionów USD w postaci bonów 90-dniowych. Na aukcji faktycznie inwestorzy złożyli oferty na rachunki w wysokości 224 mln USD przy średniej cenie 99, 181 USD. Cytowanie rachunków z dokładnością do trzech miejsc po przecinku było częścią przyjętych przepisów. Rząd zarabiał teraz tanie pieniądze na finansowanie swojej działalności.
Progresja T-Billa
Do 1930 r. Rząd sprzedawał rachunki na aukcjach w drugim miesiącu każdego kwartału, aby ograniczyć pożyczki i obniżyć koszty odsetek. Na wszystkich czterech aukcjach w 1930 r. Kupujący refinansowali nowe rachunki. Do 1934 r. I dzięki sukcesowi poprzednich aukcji rachunków, certyfikaty zadłużenia zostały wyeliminowane. Do końca 1934 r. Bony skarbowe były jedynymi mechanizmami krótkoterminowego finansowania dla rządu.
W 1935 roku prezydent Franklin Delano Roosevelt podpisał ustawę o obligacjach dla dzieci, która pozwoli później rządowi wyemitować obligacje serii HH, EE i I jako inne mechanizmy finansowania swojej działalności. Dzisiaj rząd USA organizuje aukcje rynkowe w każdy poniedziałek lub zgodnie z harmonogramem. Czterotygodniowe, 28-dniowe bony skarbowe są sprzedawane na aukcji co miesiąc; 13-tygodniowe, 91-dniowe bony skarbowe są sprzedawane na aukcji co trzy miesiące; a 26-tygodniowe, 182-dniowe bony skarbowe są sprzedawane na aukcji co sześć miesięcy.
Dolna linia
To, co zaczęło się jako pytanie o to, czy dług może zostać przeniesiony na przyszłe pokolenia, było błędem w latach dwudziestych XX wieku, ponieważ rząd, dzięki wykwalifikowanemu zarządzaniu długiem, wytwarzał ciągłą nadwyżkę. Pomimo wczesnych i utrzymujących się problemów związanych z nadmierną subskrypcją i niespójnych mechanizmów ustalania cen ofert stałych, rząd nadal finansował swoje potrzeby. Pomogło to, gdy inwestorzy byli gotowi zapłacić wartość nominalną za emisję i poczekać zaplanowany czas na otrzymanie płatności kuponowej. Był to podchwytliwy problem, ponieważ rząd nigdy nie wiedział, czy płaci za dużo, za mało, czy po prostu. Wpływy były wypłacane z nadwyżki dochodów z podatków, ale nikt nie mógł wiedzieć, czy wpływy te przychodzą zgodnie z harmonogramem, czy też gospodarka utrzyma się w niepewnych czasach ekonomicznych. Wcześniejsze problemy zostały wyeliminowane, gdy zaczął obowiązywać system T-Bill. Rynek ten jest dziś bez wątpienia jednym z największych na świecie, a niektórzy inwestorzy mogą nawet kupować obligacje skarbowe bezpośrednio od Fed.