Zarządzanie ryzykiem stopy procentowej

Ryzyko stopy procentowej istnieje w przypadku aktywów oprocentowanych, takich jak pożyczka lub obligacja, ze względu na możliwość zmiany wartości aktywów wynikającej ze zmienności stóp procentowych. Zarządzanie ryzykiem stopy procentowej stało się bardzo ważne i opracowano różnorodne instrumenty, aby poradzić sobie z ryzykiem stopy procentowej.

W tym artykule omówiono kilka sposobów zarządzania ryzykiem stopy procentowej zarówno przez firmy, jak i konsumentów za pomocą różnych instrumentów pochodnych na stopy procentowe.

Jakie rodzaje inwestorów są podatne na ryzyko stopy procentowej?

Ryzyko stopy procentowej to ryzyko powstające przy wahaniach bezwzględnego poziomu stóp procentowych. Ryzyko stopy procentowej ma bezpośredni wpływ na wartości papierów wartościowych o stałym dochodzie. Ponieważ stopy procentowe i ceny obligacji są odwrotnie powiązane, ryzyko związane ze wzrostem stóp procentowych powoduje spadek cen obligacji i odwrotnie. Inwestorzy obligacji, szczególnie ci, którzy inwestują w długoterminowe obligacje o stałym oprocentowaniu, są bardziej podatni na ryzyko stopy procentowej.

Załóżmy, że osoba fizyczna kupi 3-procentową 30-letnią obligację o stałym oprocentowaniu za 10 000 USD. Obligacja ta opłaca 300 USD rocznie do terminu zapadalności. Jeżeli w tym czasie stopy procentowe wzrosną do 3, 5%, nowe wyemitowane obligacje płacą 350 USD rocznie do terminu zapadalności, zakładając inwestycję w wysokości 10 000 USD. Jeśli 3% obligatariusz nadal utrzymuje obligację do terminu zapadalności, traci możliwość uzyskania wyższej stopy procentowej. Alternatywnie, mógłby sprzedać swoje 3% obligacji na rynku i kupić obligację o wyższej stopie procentowej. Jednak powoduje to, że inwestor otrzymuje niższą cenę ze sprzedaży 3% obligacji, ponieważ nie są one już tak atrakcyjne dla inwestorów, ponieważ dostępne są również nowo wyemitowane obligacje 3, 5%.

Natomiast zmiany stóp procentowych dotykają również inwestorów kapitałowych, ale mniej bezpośrednio niż inwestorów obligacyjnych. Jest tak, ponieważ na przykład, gdy stopy procentowe rosną, rosną również koszty pożyczania pieniędzy przez korporację. Może to spowodować odroczenie przez korporację zaciągania pożyczek, co może skutkować mniejszymi wydatkami. Ten spadek wydatków może spowolnić rozwój przedsiębiorstw i spowodować spadek zysków, a ostatecznie niższe ceny akcji dla inwestorów.

Zarządzanie ryzykiem stopy procentowej

Ryzyko stopy procentowej nie powinno być ignorowane

Podobnie jak w przypadku każdej oceny zarządzania ryzykiem, zawsze istnieje możliwość, aby nic nie robić, i to właśnie robi wiele osób. Jednak w okolicznościach nieprzewidywalności czasami brak zabezpieczenia jest katastrofalny. Tak, zabezpieczenie wiąże się z pewnymi kosztami, ale jaki jest koszt dużego ruchu w złym kierunku?

Wystarczy spojrzeć do hrabstwa Orange w Kalifornii w 1994 r., Aby zobaczyć dowody pułapek ignorowania zagrożenia ryzykiem stopy procentowej. W skrócie, skarbnik hrabstwa Orange, Robert Citron, pożyczył pieniądze według niższych stóp krótkoterminowych i pożyczył pieniądze według wyższych stóp długoterminowych. Strategia początkowo była świetna, ponieważ spadły stopy krótkoterminowe i utrzymano normalną krzywą dochodowości. Ale kiedy krzywa zaczęła się obracać i zbliżyć do stanu odwróconej krzywej dochodowości, wszystko się zmieniło. Straty dla hrabstwa Orange i prawie 200 podmiotów publicznych, za które Citron zarządzał pieniędzmi, oszacowano na 1, 6 miliarda dolarów, co doprowadziło do bankructwa gminy. To wysoka cena za ignorowanie ryzyka stopy procentowej.

Na szczęście ci, którzy chcą zabezpieczyć swoje inwestycje przed ryzykiem stopy procentowej, mają wiele produktów do wyboru.

Produkty inwestycyjne

Naprzód: Kontrakt terminowy jest najbardziej podstawowym produktem do zarządzania stopami procentowymi. Pomysł jest prosty, a wiele innych produktów omawianych w tym artykule opiera się na idei dzisiejszej umowy na wymianę czegoś w określonym terminie w przyszłości.

Forward Rate Agreements (FRA): FRA opiera się na koncepcji kontraktu forward, w którym wyznacznikiem zysku lub straty jest stopa procentowa. Na mocy tej umowy jedna strona płaci stałą stopę procentową i otrzymuje zmienną stopę procentową równą stopie referencyjnej. Rzeczywiste płatności są obliczane na podstawie nominalnej kwoty głównej i wypłacane w odstępach czasu określonych przez strony. Dokonuje się tylko płatności netto - przegrany płaci zwycięzcy, że tak powiem. FRA są zawsze rozliczane w gotówce.

Użytkownicy FRA to zazwyczaj pożyczkobiorcy lub pożyczkodawcy z jedną przyszłą datą, w której będą narażeni na ryzyko stopy procentowej. Seria FRA jest podobna do swapu (omówionego poniżej); jednak w swapie wszystkie płatności są według tej samej stawki. Każda FRA w serii jest wyceniana według innej stawki, chyba że struktura terminów jest płaska.

Kontrakty futures: kontrakt futures jest podobny do kontraktu forward, ale zapewnia kontrahentom mniejsze ryzyko niż kontrakt forward - mianowicie zmniejszenie ryzyka niewykonania zobowiązania i ryzyka płynności z powodu włączenia pośrednika.

Swapy: Tak jak się wydaje, zamiana jest wymianą. Mówiąc dokładniej, zamiana stóp procentowych przypomina kombinację umów ramowych i wymaga porozumienia między kontrahentami w celu wymiany zestawów przyszłych przepływów pieniężnych. Najczęstszym rodzajem zamiany stóp procentowych jest zwykła waniliowa zamiana, która polega na tym, że jedna strona płaci stałą stopę procentową i otrzymuje zmienną stopę procentową, a druga strona płaci zmienną stopę procentową i otrzymuje stałą stopę procentową.

Opcje: Opcje zarządzania oprocentowaniem to kontrakty opcyjne, dla których instrumentem bazowym jest zobowiązanie dłużne. Instrumenty te są przydatne do ochrony stron zaangażowanych w pożyczkę o zmiennym oprocentowaniu, takich jak kredyty hipoteczne o zmiennym oprocentowaniu (ARM). Grupowanie opcji kupna stopy procentowej jest określane jako górna granica stopy procentowej; kombinacja opcji sprzedaży stopy procentowej jest określana jako dolna granica stopy procentowej. Zasadniczo czapka jest jak call, a podłoga jest jak put.

Swapcje: Opcja swaptu lub swap to po prostu opcja wejścia w zamianę.

Opcje osadzone: Wielu inwestorów ma do czynienia z pochodnymi instrumentami pochodnymi do zarządzania odsetkami za pomocą wbudowanych opcji. Jeśli kiedykolwiek kupiłeś obligację z opcją połączenia, również jesteś w klubie. Emitent obligacji na żądanie zapewnia, że ​​jeśli stopy procentowe spadną, może wezwać twoją obligację i wyemitować nowe obligacje o niższym kuponie.

Limity: Limit, zwany także pułapem, to opcja kupna stopy procentowej. Przykładem jego zastosowania może być długi kredytobiorca lub spłata premii za zakup limitu i otrzymywanie płatności gotówkowych od sprzedawcy limitu (krótka), gdy referencyjna stopa procentowa przekroczy stopę wykonania limitu. Płatności mają na celu zrekompensowanie podwyżek stóp procentowych pożyczki o zmiennej stopie procentowej.

Jeżeli faktyczna stopa procentowa przekracza stopę wykonania, sprzedawca wypłaca różnicę między stopą wykonania a stopą procentową pomnożoną przez hipotetyczną kwotę główną. Ta opcja „ogranicza” lub nakłada górny limit na koszty odsetek posiadacza.

Limit stopy procentowej jest w rzeczywistości serią opcji składowych lub „kapitałów” dla każdego okresu obowiązywania umowy dotyczącej limitów. Kaplet ma na celu zapewnienie zabezpieczenia przed wzrostem referencyjnej stopy procentowej, takiej jak oferowana stopa procentowa londyńskiego rynku międzybankowego (LIBOR), na określony okres.

Podłogi: Tak jak opcja sprzedaży jest uważana za lustrzane odbicie opcji kupna, podłoga jest lustrzanym odbiciem czapki. Pułap stopy procentowej, podobnie jak górna granica, jest w rzeczywistości serią opcji składowych, z tym wyjątkiem, że są to opcje sprzedaży, a składniki serii są nazywane „dolnymi pułapami”. Ktokolwiek jest długi, dolna granica jest wypłacana w momencie zapadalności podłogi, jeśli stopa referencyjna jest niższa od dolnej granicy ceny wykonania. Pożyczkodawca wykorzystuje to do ochrony przed spadającymi stopami niespłaconej pożyczki o zmiennej stopie procentowej.

Obroże: kołnierz ochronny może również pomóc w zarządzaniu ryzykiem stopy procentowej. Kolizja jest realizowana poprzez jednoczesne kupowanie czapki i sprzedaż podłogi (lub odwrotnie), podobnie jak kołnierz chroni inwestora, który długo jest na giełdzie. Można również ustanowić zerowy koszt dla obniżenia kosztu zabezpieczenia, ale zmniejsza to potencjalny zysk, który byłby osiągnięty przez zmianę stóp procentowych na twoją korzyść, ponieważ ograniczyłeś potencjalny zysk.

Dolna linia

Każdy z tych produktów stanowi sposób zabezpieczenia ryzyka stopy procentowej, przy czym różne produkty są bardziej odpowiednie dla różnych scenariuszy. Nie ma jednak bezpłatnego lunchu. W przypadku każdej z tych opcji można coś porzucić - albo pieniądze, jak składki zapłacone za opcje lub koszt alternatywny, czyli zysk, który osiągnąłby się bez zabezpieczenia.