Opcja Grecy: 4 czynniki pomiaru ryzyka

Na cenę opcji może wpływać wiele czynników, które mogą pomóc lub zranić traderów w zależności od rodzaju zajmowanych pozycji. Odnoszący sukcesy inwestorzy rozumieją czynniki wpływające na wycenę opcji, w tym Greków - zestaw miar ryzyka, które wskazują, jak narażona jest opcja na spadek wartości w czasie, implikowaną zmienność i zmiany cen w zabezpieczeniu bazowym.

Cztery podstawowe greckie miary ryzyka to delta, theta, vega i gamma opcji.

Kluczowe dania na wynos

• Delta jest miarą zmiany ceny lub premii opcji wynikającej ze zmiany aktywów bazowych.
• Gamma mierzy tempo zmian Delta w czasie, a także tempo zmian w aktywach bazowych. Gamma pomaga prognozować zmiany cen aktywów bazowych.
• Theta mierzy szybkość upływu czasu w wartości opcji lub jej premii. Upadek czasu to erozja wartości opcji z upływem czasu.
• Vega mierzy ryzyko zmian implikowanej zmienności lub prognozowanej oczekiwanej zmienności bazowej ceny aktywów.

Zrozumienie kontraktów opcyjnych

Kontrakty opcyjne służą do zabezpieczenia portfela. Oznacza to, że celem jest zrekompensowanie potencjalnych niekorzystnych ruchów w innych inwestycjach. Kontrakty opcyjne są również wykorzystywane do spekulacji, czy cena składnika aktywów może wzrosnąć czy spaść.

Krótko mówiąc, opcja kupna daje posiadaczowi opcji prawo do zakupu aktywów bazowych, a opcja sprzedaży pozwala posiadaczowi na sprzedaż aktywów bazowych. Opcje można wykonać, co oznacza, że ​​można je przeliczyć na akcje instrumentu bazowego po określonej cenie zwanej ceną wykonania. Każda opcja ma datę zakończenia zwaną datą wygaśnięcia i związany z nią koszt lub wartość zwaną premią.

Premia lub cena opcji jest zwykle oparta na modelu wyceny opcji, takim jak Black-Scholes, co prowadzi do wahań cen. Grecy są zwykle postrzegani w połączeniu z modelem ceny opcji, aby pomóc zrozumieć i ocenić związane z tym ryzyko.

Ile premii lub wartości rynkowej waha się, prowadząc do jej wygaśnięcia, nazywa się zmiennością. Wahania cen mogą być spowodowane wieloma czynnikami, w tym warunkami finansowymi firmy, warunkami ekonomicznymi, ryzykiem geopolitycznym i ruchami na rynkach ogółem.

Implikowana zmienność odzwierciedla pogląd rynku na prawdopodobieństwo zmiany ceny składnika aktywów. Inwestorzy używają implikowanej zmienności, zwanej implikowaną vol, do prognozowania lub przewidywania przyszłych ruchów na papierach wartościowych lub akcjach oraz w cenie opcji. Jeśli oczekuje się, że wzrośnie zmienność, co oznacza, że ​​implikowana wartość wzrośnie, premia za opcję prawdopodobnie również wzrośnie.

Wpływa na cenę opcji

W tabeli 1 poniżej wymieniono główne wpływy zarówno na cenę kupna, jak i opcję sprzedaży. Znak plus lub minus wskazuje kierunek ceny opcji wynikający ze zmiany jednej z wymienionych zmiennych.

Na przykład, gdy występuje wzrost implikowanej zmienności, następuje wzrost ceny opcji, o ile inne zmienne pozostają statyczne.

Tabela 1: Główne wpływy na cenę opcji

Pamiętaj, że wyniki będą się różnić w zależności od tego, czy inwestor jest długi czy krótki. Jeśli trader długo ma opcję kupna, wzrost implikowanej zmienności będzie korzystny, ponieważ wyższa zmienność jest zazwyczaj wyceniana w premii opcyjnej. Z drugiej strony, jeśli inwestor ustanowił pozycję opcji krótkiego kupna, wzrost implikowanej zmienności będzie miał efekt odwrotny (lub negatywny).

Autor nagiej opcji, bez względu na to, czy jest to opcja sprzedaży czy kupna, nie skorzysta na wzroście zmienności, ponieważ autorzy chcą obniżenia ceny opcji. Pisarze są sprzedawcami opcji. Kiedy pisarz sprzedaje opcję kupna, pisarz nie chce, aby cena akcji wzrosła powyżej strajku, ponieważ sprzedawca skorzystałby z tej opcji, gdyby tak było. Innymi słowy, jeśli cena akcji wzrośnie wystarczająco wysoko, sprzedający będzie musiał sprzedać akcje posiadaczowi opcji po cenie wykonania, gdy cena rynkowa będzie wyższa.

Sprzedawcy opcji otrzymują premię, aby zrekompensować ryzyko wykonania ich opcji. Opcje sprzedaży nazywane są również zwarciem.

Tabele 2 i 3 przedstawiają te same zmienne pod względem opcji długiego i krótkiego kupna (Tabela 2) oraz opcji długiej i krótkiej sprzedaży (Tabela 3). Należy pamiętać, że zmniejszenie implikowanej zmienności, skrócenie czasu do wygaśnięcia oraz spadek ceny bazowego papieru wartościowego przyniesie korzyść posiadaczowi krótkiego połączenia.

Jednocześnie wzrost zmienności, dłuższy czas pozostały na opcji i wzrost instrumentu bazowego przyniosą korzyść posiadaczowi długiego połączenia.

Posiadacz krótkiej oferty korzysta ze zmniejszenia domniemanej zmienności, skróconego czasu pozostałego do wygaśnięcia i wzrostu ceny bazowego papieru wartościowego, podczas gdy posiadacz długoterminowej pozycji korzysta ze wzrostu implikowanej zmienności, dłuższy czas pozostały do ​​wygaśnięcia oraz spadek ceny bazowego papieru wartościowego.

Tabela 2: Istotny wpływ na cenę krótkiej i długiej opcji kupna

Tabela 3: Główne czynniki wpływające na cenę krótkiej i długiej opcji sprzedaży

Stopy procentowe odgrywają nieistotną rolę na pozycji w trakcie życia większości transakcji opcyjnych. Jednak mniej znany grecki Rho mierzy wpływ zmian stóp procentowych na cenę opcji. Zazwyczaj wyższe stopy procentowe powodują, że opcje kupna są droższe, a opcje kupna tańsze, a wszystkie inne rzeczy są równe.

Wszystkie powyższe stanowią kontekst dla badania kategorii ryzyka wykorzystanych do oceny względnego wpływu tych zmiennych.

Należy pamiętać, że Grecy pomagają traderom przewidywać zmiany ceny opcji.

Grecy

Tabela 4 opisuje cztery podstawowe miary ryzyka - Greków - które przedsiębiorca powinien rozważyć przed otwarciem pozycji opcji.

Tabela 4: Główni Grecy

Delta

Delta jest miarą zmiany ceny opcji (czyli premii za opcję) wynikającej ze zmiany bazowego papieru wartościowego. Wartość Delta mieści się w zakresie od -100 do 0 dla putów i od 0 do 100 dla call (pomnożonych przez 100, aby przesunąć liczbę dziesiętną). Stawki generują ujemną deltę, ponieważ mają negatywny związek z podstawowym zabezpieczeniem; Oznacza to, że składki put spadają, gdy rośnie bezpieczeństwo bazowe i odwrotnie.

I odwrotnie, opcje kupna mają pozytywny związek z ceną instrumentu bazowego. Jeśli cena instrumentu bazowego wzrośnie, podobnie będzie z premią za połączenie, pod warunkiem, że nie zostaną zmienione inne zmienne, takie jak implikowana zmienność lub pozostały czas do wygaśnięcia.

Jeśli cena instrumentu bazowego spadnie, opłata za połączenie również spadnie, pod warunkiem że wszystkie inne rzeczy pozostaną stałe.

Dobrym sposobem na wizualizację Delta jest wyobrażenie sobie toru wyścigowego. Opony przedstawiają deltę, a pedał gazu przedstawia cenę bazową. Opcje niskiej delty są jak samochody wyścigowe z oponami ekonomicznymi. Nie gwałtownie przyspieszają. Z drugiej strony, wysokie opcje Delta są jak opony wyścigowe. Zapewniają dużą przyczepność, gdy nadepniesz na gaz. Wartości delta bliższe 1, 0 lub -1, 0 zapewniają najwyższy poziom przyczepności.

Załóżmy na przykład, że jedna opcja gotówkowa ma deltę 0, 25, a inna opcja gotówkowa ma deltę 0, 80. Wzrost ceny instrumentu bazowego o 1, 00 USD spowoduje wzrost o 0, 25 USD w pierwszej opcji i wzrost o 0, 80 USD w drugiej opcji. Inwestorzy szukający największej przyczepności mogą chcieć rozważyć wysokie delty, chociaż opcje te są zwykle droższe pod względem kosztów, ponieważ prawdopodobnie wygasną w gotówce.

Opcja za pieniądze, co oznacza, że ​​cena wykonania opcji i cena aktywów bazowych są równe, ma wartość Delta około 50 (0, 5 bez przesunięcia dziesiętnego). Oznacza to, że premia wzrośnie lub spadnie o pół punktu, z jednopunktowym przesunięciem w górę lub w dół w zabezpieczeniach bazowych.

Na przykład, jeśli opcja kupna pszenicy za pieniądze ma deltę 0, 5, a pszenica wzrośnie o 10 centów, premia za opcję wzrośnie o około 5 centów (0, 5 x 10 = 5) lub 250 USD (każdy cent w premia jest warta 50 USD).

Delta zmienia się, gdy opcje stają się bardziej zyskowne lub przynoszone z pieniędzy. In-the-money oznacza, że ​​istnieje zysk, ponieważ cena wykonania opcji jest korzystniejsza niż cena instrumentu bazowego. W miarę, jak opcja rośnie w pieniądzach, Delta zbliża się do 100 na kupnie i -100 na kupnie, przy czym skrajności wywołują stosunek jeden do jednego między zmianami ceny opcji i zmianami ceny instrumentu bazowego.

W efekcie przy wartościach Delta -100 i 100 opcja zachowuje się jak podstawowe zabezpieczenie pod względem zmian cen. To zachowanie występuje z niewielką lub żadną wartością czasu, ponieważ większość wartości opcji jest nieodłączna.

Prawdopodobieństwo rentowności

Delta jest powszechnie stosowana przy określaniu prawdopodobieństwa, że ​​opcja pojawi się w gotówce po wygaśnięciu. Na przykład opcja kupna gotówkowego z deltą 0, 20 ma w przybliżeniu 20% szansy na wygaśnięcie gotówki, podczas gdy opcja kupna z gotówką z deltą 0, 95 ma około 95% szansy na wygaśnięcie pieniędzy.

Zakłada się, że ceny są zgodne z rozkładem logarytmicznym, jak rzut monetą.

Na wysokim poziomie oznacza to, że inwestorzy mogą używać Delta do mierzenia ryzyka danej opcji lub strategii. Wyższe delty mogą być odpowiednie dla strategii wysokiego ryzyka i nagród o niskich wskaźnikach wygranych, podczas gdy niższe delty mogą idealnie nadawać się do strategii niskiego ryzyka z wysokimi stawkami wygranych.

Ryzyko delty i kierunkowe

Delta jest również używana przy określaniu ryzyka kierunkowego. Pozytywne delty to długie (kupuj) założenia rynkowe, ujemne delty to krótkie (sprzedaż) założenia rynkowe, a neutralne delty to neutralne założenia rynkowe.

Kupując opcję kupna, potrzebujesz dodatniej delty, ponieważ cena wzrośnie wraz z ceną aktywów bazowych. Kiedy kupujesz opcję sprzedaży, potrzebujesz ujemnej delty, w której cena spadnie, jeśli wzrośnie cena aktywów bazowych.

Trzy rzeczy, o których należy pamiętać z Delta:

1. Delta ma tendencję do zwiększania się bliżej wygaśnięcia dla opcji bliskich lub gotówkowych.

2. Delta jest dalej oceniana przez gamma, która jest miarą szybkości zmian Delta.

3. Delta może również zmieniać się w reakcji na implikowane zmiany zmienności.

Gamma

Gamma mierzy tempo zmian Delta w czasie. Ponieważ wartości Delta stale się zmieniają wraz z ceną aktywów bazowych, Gamma służy do mierzenia tempa zmian i zapewnia handlowcom wyobrażenie, czego mogą się spodziewać w przyszłości. Wartości gamma są najwyższe dla opcji at-the-money, a najniższe dla osób głęboko zarabiających lub nie-gotówkowych.

Podczas gdy Delta zmienia się w oparciu o bazową cenę aktywów, Gamma jest stałą, która reprezentuje szybkość zmian Delta. To sprawia, że ​​Gamma jest przydatna do określania stabilności Delta, którą można wykorzystać do określenia prawdopodobieństwa, że ​​opcja osiągnie cenę wykonania po wygaśnięciu.

Załóżmy na przykład, że dwie opcje mają tę samą wartość Delta, ale jedna opcja ma wysoką gamma, a druga niską gamma. Opcja z wyższą gamma będzie wiązać się z wyższym ryzykiem, ponieważ niekorzystny ruch w aktywach bazowych będzie miał zbyt duży wpływ. Wysokie wartości gamma oznaczają, że opcja doświadcza niestabilnych wahań, co jest złą rzeczą dla większości traderów szukających przewidywalnych okazji.

Dobrym sposobem myślenia o gammie jest miara stabilności prawdopodobieństwa opcji. Jeśli Delta reprezentuje prawdopodobieństwo bycia gotówką po wygaśnięciu, Gamma reprezentuje stabilność tego prawdopodobieństwa w czasie.

Opcja o wysokiej gammie i delcie 0, 75 może mieć mniejszą szansę na wygaśnięcie na gotówce niż opcja o niskiej gammie z tą samą deltą.

Przykład gamma

Tabela 5 pokazuje, ile zmian Delta zmienia się po jednopunktowym ruchu ceny instrumentu bazowego. Kiedy opcje kupna są głęboko niedostępne, zazwyczaj mają małą różnicę, ponieważ zmiany w instrumencie bazowym generują niewielkie zmiany cen. Jednak Delta staje się większa, gdy opcja kupna zbliża się do pieniędzy.

W Tabeli 5 Delta rośnie, gdy czytamy liczby od lewej do prawej, i jest pokazana z wartościami Gamma na różnych poziomach podstawy. Kolumna pokazująca zysk / stratę (P / L) w wysokości -200 przedstawia strajk pieniężny w wysokości 930, a każda kolumna reprezentuje jednopunktową zmianę w instrumencie bazowym.

Gamma at-the-money wynosi -0, 79, co oznacza, że ​​dla każdego ruchu bazowego o jeden punkt Delta wzrośnie o dokładnie 0, 79. (Zarówno dla Delta, jak i Gamma, dziesiętny został przesunięty o dwie cyfry przez pomnożenie przez 100).

Jeśli przejdziesz bezpośrednio do następnej kolumny, która reprezentuje ruch o jeden punkt wyższy od 930 do 931, zobaczysz, że Delta wynosi -53, 13, co oznacza wzrost o 0, 79 z -52, 34.

Delta rośnie, gdy ta opcja krótkiego kupna przenosi się na pieniądze, a znak ujemny oznacza, że ​​pozycja traci, ponieważ jest to pozycja krótka. (Innymi słowy, pozycja Delta jest ujemna).

Dlatego przy ujemnej wartości Delta równej -51, 34 pozycja straci premię 0, 51 (zaokrągloną) z kolejnym wzrostem o jeden punkt bazowy.

O gammie należy pamiętać o kilku dodatkowych kwestiach:

1. Gamma jest najmniejsza w przypadku opcji „głęboka gotówka” i „głęboka gotówka”.

2. Gamma jest najwyższa, gdy opcja zbliża się do pieniędzy.

3. Gamma jest dodatnia dla opcji długich i ujemna dla opcji krótkich.

Theta

Theta mierzy szybkość upływu czasu w wartości opcji lub jej premii.

Upadek czasu oznacza erozję wartości lub ceny opcji w wyniku upływu czasu. W miarę upływu czasu szansa na zyskowność opcji lub zmniejszenie gotówki maleje. Upływ czasu ma tendencję do przyspieszania w miarę zbliżania się daty wygaśnięcia opcji, ponieważ pozostało mniej czasu, aby zarobić na handlu.

Theta jest zawsze ujemna dla jednej opcji, ponieważ czas płynie w tym samym kierunku. Gdy tylko inwestor kupi opcję, zegar zacznie tykać, a wartość opcji natychmiast zacznie się zmniejszać, aż wygaśnie bezwartościowa w ustalonym terminie.

Theta jest dobra dla sprzedawców i zła dla kupujących. Dobrym sposobem na wizualizację jest wyobrażenie sobie klepsydry, w której jedna strona jest kupującym, a druga sprzedającym. Kupujący musi zdecydować, czy skorzystać z opcji, zanim skończy się czas. Ale w międzyczasie wartość płynie od strony kupującego do strony sprzedającej klepsydry. Ruch może nie być bardzo szybki, ale jest to ciągła utrata wartości dla kupującego.

Wartości Theta są zawsze ujemne dla długich opcji i zawsze będą miały zerową wartość czasu przy wygaśnięciu, ponieważ czas przesuwa się tylko w jednym kierunku, a czas kończy się, gdy wygasa opcja.

Przykład Theta

Premia opcyjna, która nie ma wartości wewnętrznej lub nie ma zysku, będzie spadać w coraz szybszym tempie w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia.

Tabela 6 pokazuje wartości Theta w różnych przedziałach czasowych dla opcji wezwania do zapłaty S&P 500 Dec za pieniądze. Cena wykonania wynosi 930.

Jak widać, Theta rośnie w miarę zbliżania się daty ważności (T + 25 to data ważności). Na T + 19 lub sześć dni przed wygaśnięciem Theta osiągnęła 93, 3, co w tym przypadku mówi nam, że opcja traci teraz 93, 30 USD dziennie, w porównaniu z 45, 40 USD na dzień w T + 0, gdy hipotetyczny inwestor otworzył pozycję.

Tabela 6: Wartości Theta dla krótkiej opcji kupna S&P Dec 930

Wartości Theta wydają się gładkie i liniowe w długim okresie, ale nachylenia stają się znacznie bardziej strome dla opcji at-the-money, gdy zbliża się data wygaśnięcia. Zewnętrzna wartość lub wartość czasowa opcji wejścia i wyjścia z pieniądza jest bardzo niska w momencie wygaśnięcia, ponieważ prawdopodobieństwo, że cena osiągnie cenę wykonania, jest niskie.

Innymi słowy, prawdopodobieństwo upływu czasu jest mniejsze w przypadku upływu czasu. Opcje za pieniądze mogą częściej osiągać te ceny i osiągać zysk, ale jeśli nie, wartość zewnętrzna musi być dyskontowana przez krótki okres.

Kilka dodatkowych punktów na temat Theta, które należy wziąć pod uwagę podczas handlu:

1. Theta może być wysoka dla opcji out-of-the-money, jeśli niosą one dużą implikowaną zmienność.

2. Theta jest zwykle najwyższa dla opcji at-the-money, ponieważ potrzeba mniej czasu, aby zarobić zysk przy zmianie ceny instrumentu bazowego.

3. Theta gwałtownie wzrośnie, gdy upływ czasu przyspieszy w ciągu ostatnich kilku tygodni przed wygaśnięciem i może poważnie osłabić pozycję długiego posiadacza opcji, szczególnie jeśli implikowana zmienność spadnie w tym samym czasie.

Vega

Vega mierzy ryzyko zmian implikowanej zmienności lub prognozowanej oczekiwanej zmienności bazowej ceny aktywów. Podczas gdy Delta mierzy rzeczywiste zmiany cen, Vega koncentruje się na zmianach oczekiwań dotyczących przyszłej zmienności.

Większa zmienność powoduje, że opcje są droższe, ponieważ w pewnym momencie istnieje większe prawdopodobieństwo trafienia w cenę wykonania.

Vega mówi nam w przybliżeniu, o ile cena opcji wzrośnie lub spadnie, biorąc pod uwagę wzrost lub spadek poziomu zmienności implikowanej. Sprzedawcy opcji czerpią korzyści ze spadku implikowanej zmienności, ale dla nabywców opcji jest odwrotnie.

Należy pamiętać, że implikowana zmienność odzwierciedla działanie cenowe na rynku opcji. Gdy ceny opcji zostaną podniesione, ponieważ jest więcej nabywców, implikowana zmienność wzrośnie.

Handlarze opcji długich czerpią korzyści z podwyższenia cen, a handlarze opcji krótkich korzystają z obniżenia cen. Dlatego długie opcje mają dodatnią Vegę, a krótkie opcje mają ujemną Vegę.

Dodatkowe uwagi na temat Vegi:

1. Vega może zwiększać lub zmniejszać bez zmian cen aktywów bazowych, ze względu na zmiany implikowanej zmienności.
2. Vega może wzrosnąć w reakcji na szybkie ruchy w aktywach bazowych.
3. Vega upada, gdy opcja zbliża się do końca.